Sp\u00e9culation sur les mati\u00e8res premi\u00e8res : Sarkozy a-t-il raison ?<\/a><\/strong><\/p>\n Entretien avec Laura Raim<\/p>\n Le pr\u00e9sident de la R\u00e9publique a vivement critiqu\u00e9 une \u00e9tude de Bruxelles mettant en doute l’impact de la sp\u00e9culation sur la hausse des prix agricoles. Qu’en est-il vraiment ? L’avis du sociologue et anthropologue Paul Jorion.<\/strong><\/p>\n <\/strong><\/p>\n \u00ab\u00a0L’\u00e9tude montrant que la sp\u00e9culation ne conduit pas \u00e0 l’augmentation du prix des mati\u00e8res premi\u00e8res au niveau mondial, je recommanderais une date pour la publier, le 1er avril\u00a0\u00bb, s’est emport\u00e9 Nicolas Sarkozy lors d’une conf\u00e9rence de presse lundi. C’est s\u00fbr que le rapport de Bruxelles tombe mal alors que le chef d’Etat fait de la lutte contre la\u00a0sp\u00e9culation sur les mati\u00e8res premi\u00e8res<\/a> agricoles l’un de ses chevaux de bataille pour\u00a0sa pr\u00e9sidence du G20.<\/a> Encore faut-il s’entendre sur la d\u00e9finition de la sp\u00e9culation et en comprendre les m\u00e9canismes. Les explications de\u00a0Paul Jorion<\/a>, sociologue et anthropologue.<\/p>\n Comment sp\u00e9cule-t-on sur les produits agricoles ?<\/strong><\/p>\n La sp\u00e9culation se d\u00e9roule sur les march\u00e9s \u00ab\u00a0futures\u00a0\u00bb ou \u00e0 terme, c’est-\u00e0-dire o\u00f9 les intervenants fixent un prix aujourd’hui pour une transaction qui interviendra dans quelques mois. A l’origine, cela devait permettre aux n\u00e9gociants de se couvrir contre les variations de prix. Mais aujourd’hui, entre deux tiers et 90% des transactions \u00e9manent de sp\u00e9culateurs. Il faut distinguer deux approches sp\u00e9culatives : les investisseurs \u00ab\u00a0longs\u00a0\u00bb et les traders opportunistes. Les premiers ach\u00e8tent en g\u00e9n\u00e9ral des parts dans des \u00ab\u00a0fonds longs\u00a0\u00bb constitu\u00e9s de \u00ab\u00a0paniers\u00a0\u00bb de mati\u00e8res premi\u00e8res, comprenant en particulier des produits agricoles et misent sur une hausse \u00e0 long terme des prix, comptant sur des facteurs structurels comme l’accroissement de la demande chinoise. Ces investisseurs peuvent notamment venir sur le march\u00e9 des mati\u00e8res premi\u00e8res pour se couvrir contre une baisse du dollar. Cette strat\u00e9gie de long syst\u00e9matique g\u00e9n\u00e8re une tendance \u00e0 la hausse des cours.<\/p>\n La deuxi\u00e8me cat\u00e9gorie est celle des traders opportunistes qui entrent et sortent en permanence du march\u00e9 pour profiter des changements de prix. Ils alternent ainsi positions acheteuses (long) et vendeuses (short) selon que les prix montent ou baissent.<\/p>\n Nicolas Sarkozy a \u00e9voqu\u00e9 lundi un op\u00e9rateur qui avait achet\u00e9 15% des stocks mondiaux de cacao…<\/strong><\/p>\n Oui : Anthony \u00ab\u00a0Chocfinger\u00a0\u00bb Ward ! L\u00e0 il ne s’agit pas \u00e0 proprement parler de sp\u00e9culation mais d’accaparement. Le \u00ab\u00a0n\u00e9gociant\u00a0\u00bb, comme on appelle celui qui dispose v\u00e9ritablement du produit ou est capable d’en prendre livraison ne fait pas un pari en achetant ou en vendant des contrats sur le march\u00e9 \u00e0 terme mais intervient directement sur le march\u00e9 physique. S’il y a par exemple un probl\u00e8me climatique qui va peser sur l’offre du cacao, le n\u00e9gociant a int\u00e9r\u00eat \u00e0 acheter et stocker un gros volume pour r\u00e9duire encore plus l’offre et faire monter les prix avant de revendre. Aujourd’hui, certains fonds d’investissements font aussi bien de l’accaparement que de la sp\u00e9culation. On sait maintenant que la banque d’investissement am\u00e9ricaine Bear Stearns par exemple faisait les deux sur le march\u00e9 de l’argent en 2008.<\/p>\n Un rapport de Bruxelles affirme qu’il n’y pas de lien probant entre l’activit\u00e9 des march\u00e9s de produits d\u00e9riv\u00e9s et l’augmentation des prix.<\/strong><\/p>\n En th\u00e9orie les prix \u00e0 terme n’ont pas d’impact sur les prix comptant, mais dans la pratique, les prix comptant ou \u00ab\u00a0spot\u00a0\u00bb s’alignent de facto sur les prix \u00e0 terme : si la sp\u00e9culation fait monter les prix \u00e0 terme, cette hausse se r\u00e9percute imm\u00e9diatement sur le prix comptant. Ceci s’explique par une croyance dans le fait que les march\u00e9s \u00e0 terme seraient rationnels, omniscients et qu’ils sauraient anticiper ce qui va se passer. Pour caricaturer : si le prix \u00e0 terme est \u00e9lev\u00e9, cela veut dire que le march\u00e9 \u00e0 terme sait qu’il y aura p\u00e9nurie, et alors le prix comptant monte lui aussi pour refl\u00e9ter cette donne. Or on voit bien que parfois les prix ne refl\u00e8tent pas du tout l’offre et la demande. Quand en 2008, le p\u00e9trole est pass\u00e9 en six mois de 84 \u00e0 145 dollars le baril, cela n’avait aucun rapport avec les fondamentaux puisque la r\u00e9cession avait fait chuter la demande.<\/p>\n Les d\u00e9fenseurs de la sp\u00e9culation arguent qu’elle a le m\u00e9rite de favoriser la liquidit\u00e9…<\/strong><\/p>\n C’est l’\u00e9ternel argument des partisans de la d\u00e9r\u00e9gulation. Et c’est vrai ! Mais quel int\u00e9r\u00eat si cette liquidit\u00e9 existe \u00e0 un prix sp\u00e9culatif qui n’a rien \u00e0 voir avec l’offre et la demande ? De toute fa\u00e7on, la liquidit\u00e9 accrue offerte par la pr\u00e9sence d’un sp\u00e9culateur sert surtout \u00e0 un autre sp\u00e9culateur. S’il y a moins d’acteurs sur le march\u00e9, cela prendra effectivement un peu plus de temps pour qu’acheteurs et vendeurs s’accordent sur un prix, et alors ?<\/p>\n Parmi ses pistes de r\u00e9gulation, Sarkozy veut accro\u00eetre la transparence sur le march\u00e9 physique et obliger les acheteurs \u00e0 avancer une plus grosse somme.<\/strong><\/p>\n Am\u00e9liorer la transparence c’est bien mais cela n’emp\u00eachera pas la sp\u00e9culation. Exiger des garanties financi\u00e8res plus importantes aurait le m\u00e9rite de r\u00e9duire le nombre de gens qui ont les moyens de participer. Les partisans de la lib\u00e9ralisation \u00e0 outrance soutiendront que c’est antid\u00e9mocratique, mais ce serait une premi\u00e8re \u00e9tape positive parce que cela d\u00e9couragerait de participer \u00e0 ces march\u00e9s ceux qui ne sont pas d’authentiques \u00ab\u00a0n\u00e9gociants\u00a0\u00bb, capables de livrer ou de prendre livraison du produit.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"