{"id":20892,"date":"2011-01-30T17:07:10","date_gmt":"2011-01-30T16:07:10","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=20892"},"modified":"2013-01-02T14:47:50","modified_gmt":"2013-01-02T13:47:50","slug":"lactualite-de-la-crise-improbable-gouvernance-a-davos-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2011\/01\/30\/lactualite-de-la-crise-improbable-gouvernance-a-davos-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L\u2019actualit\u00e9 de la crise<\/i> : IMPROBABLE GOUVERNANCE A DAVOS<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n

Pour peu que l\u2019on farfouille un peu, le Forum de Davos peut d\u00e9cid\u00e9ment receler des perles. Le soul\u00e8vement \u00e9gyptien en a largement occult\u00e9 le retentissement, mais n\u2019a rien enlev\u00e9 de l’int\u00e9r\u00eat aux \u00e9v\u00e9nements o\u00f9 l\u2019on n\u2019acc\u00e8de que muni du pr\u00e9cieux s\u00e9same qu\u2019est le White badge<\/i>, o\u00f9 le off the record<\/i> est de rigueur. <\/p>\n

Que retiendra-t-on de cette \u00e9dition\u00a0? Ce ne sera ni l\u2019ode \u00e0 l\u2019euro entonn\u00e9e \u00e0 la tribune par ceux-l\u00e0 m\u00eames qui ne disent pas comment ils vont le d\u00e9fendre, ni les expos\u00e9s de politique \u00e9conomique diam\u00e9tralement oppos\u00e9s de David Cameron et Tim Geithner, l\u2019un en faveur de la rigueur budg\u00e9taire, l\u2019autre soucieux de ne pas entraver la croissance. Car ces num\u00e9ros \u00e9taient trop convenus.<\/p>\n

Non, ce seront les propos rest\u00e9s confidentiels, tenus lors d\u2019une r\u00e9union strictement priv\u00e9e organis\u00e9e par les repr\u00e9sentants des m\u00e9gabanques, sous la pr\u00e9sidence de Jamie Dimon (JP Morgan Chase), avec la participation pr\u00e9sum\u00e9e de Peter Sands (Standard Chartered), Brady Dougan (Cr\u00e9dit Suisse) et Bob Diamond (Barclays). <\/p>\n

Sans doute ces derniers ont-il estim\u00e9 propice le lieu et le moment pour sonner en catimini ce qu\u2019ils consid\u00e8rent \u00eatre la fin de la r\u00e9cr\u00e9, face \u00e0 un auditoire choisi. Le niveau de repr\u00e9sentation des gouvernements \u00e0 cette rencontre n\u2019a pas \u00e9t\u00e9 divulgu\u00e9, mais il est suppos\u00e9 que les ministre des finances ou \u00e0 d\u00e9faut des hauts fonctionnaires de leur entourage y assistaient. On apprenait en sortie de r\u00e9union que Jean-Claude Trichet, Christine Lagarde et Barney Frank (l\u2019un des p\u00e8res de la loi Dodd-Frank au Congr\u00e8s am\u00e9ricain) y avaient notamment particip\u00e9. <\/p>\n

Une seule phrase peut r\u00e9sumer le message pr\u00e9sum\u00e9 des m\u00e9gabanquiers : \u00ab\u00a0Arr\u00eatez de taper sur les banques si vous voulez que nous soutenions la croissance \u00e9conomique\u00a0! \u00bb. C\u2019est tout du moins ce qui peut \u00eatre avanc\u00e9, apr\u00e8s avoir collationn\u00e9 les apart\u00e9s entendus dans les couloirs et reproduits par les m\u00e9dias. <\/p>\n

Premi\u00e8rement, il serait temps de refermer le dossier de la r\u00e9gulation financi\u00e8re, et de circonstance de ne pas avoir la main lourde avec les nouvelles mesures destin\u00e9es au renforcement des liquidit\u00e9s<\/i>, ou bien plus sp\u00e9cifiquement aux m\u00e9gabanques porteuses d\u2019un danger syst\u00e9mique<\/i>. Comment voulez-vous obtenir des banques de financer la relance de l\u2019\u00e9conomie si elles doivent respecter de nouvelles normes extravagantes de liquidit\u00e9s ou des ratios de fonds propres d\u00e9mesur\u00e9s ? <\/p>\n

Deuxi\u00e8mement, chacun faisant sa part du travail, vous devriez vous d\u00e9cider enfin \u00e0 fermement prendre \u00e0 bras-le-corps le probl\u00e8me de la dette publique, comme nous l\u2019avons pour notre part fait avec nos propres dettes. Vous ne pouvez pas \u00e9luder vos responsabilit\u00e9s, particuli\u00e8rement en Europe o\u00f9 les mini-crises \u00e0 r\u00e9p\u00e9tition et mauvaises pour les affaires doivent cesser. <\/p>\n

Troisi\u00e8mement, l\u2019heure est pour nous grave et vous devez en tenir compte, car nous devons faire face \u00e0 une pr\u00e9occupante diminution de nos marges, subissant d\u2019un c\u00f4t\u00e9 le bas niveau persistant du rendement des obligations souveraines et constatant de l\u2019autre le danger montant de l\u2019inflation, notamment en raison de la hausse du prix des mati\u00e8res premi\u00e8res. Comment renforcer nos fonds propres en achetant de la dette publique, si nous ne pouvons pas la faire payer \u00e0 son juste prix, afin de garantir notre marge\u00a0? <\/p>\n

Les m\u00e9gabanques ayant expos\u00e9 leurs probl\u00e8mes de riches aux repr\u00e9sentants d\u2019\u00c9tats qui pour la plupart ne le sont pas, ceux-ci se sont ensuite entendu dire par Robert Zoellick, ancien dirigeant de Goldman Sachs et actuel pr\u00e9sident de la Banque Mondiale\u00a0: \u00ab\u00a0Quelle que soit la nouvelle r\u00e9gulation financi\u00e8re que vous mettrez en place, elle ne sera probablement pas adapt\u00e9e \u00e0 la prochaine crise\u00a0\u00bb, concluant par \u00ab\u00a0Il y aura une autre crise\u00a0!\u00a0\u00bb pour implicitement justifier qu\u2019il est d\u00e9cid\u00e9ment temps de tourner la page de la r\u00e9gulation financi\u00e8re. <\/p>\n

Il ne fallait pas terminer sur une mauvaise impression, apr\u00e8s la passe d\u2019armes qui a oppos\u00e9 en d\u00e9but de Forum Jamie Dimon (JP Morgan) – demandant l\u2019arr\u00eat des mesures de r\u00e9gulation – \u00e0 Nicolas Sarkozy. C\u2019est Bob Diamond de Barclays qui s\u2019en est publiquement charg\u00e9 en sortie de r\u00e9union : \u00ab\u00a0Un nombre impressionnant de choses a chang\u00e9 ces trois derni\u00e8res ann\u00e9es et nous devons en remercier les banques centrales, les ministres des finances et les r\u00e9gulateurs, car les banques peuvent d\u00e9sormais op\u00e9rer dans un syst\u00e8me financier plus s\u00fbr\u00a0\u00bb. <\/p>\n

Tout \u00e0 la d\u00e9nonciation de leur d\u00e9mon favori, Angela Merkel et David Cameron se sont fait \u00e9cho l\u2019un \u00e0 l\u2019autre, du haut de leurs tribunes respectives, la premi\u00e8re affirmant que \u00ab\u00a0la dette est la plus grosse menace pour la prosp\u00e9rit\u00e9 de ce continent, c’est pourquoi nous devons r\u00e9solument lutter contre\u00a0\u00bb, le second faisant de l\u2019\u00e9limination du \u00ab\u00a0spectre des gigantesques dettes souveraines\u00a0\u00bb sa priorit\u00e9 absolue, en d\u00e9pit de la publication d\u2019indicateurs \u00e9conomiques alarmants pour sa strat\u00e9gie. Tim Geithner avait sans doute ceux-ci en t\u00eate en d\u00e9clarant\u00a0: \u00ab\u00a0Certaines personnes veulent aller tr\u00e8s vite pour faire de tr\u00e8s fortes coupes dans les d\u00e9penses (…) Mais ce n’est pas une m\u00e9thode raisonnable\u00a0\u00bb a-t-il estim\u00e9, car \u00ab\u00a0Il faut \u00eatre certain de ne pas affecter la reprise (…) cela nuirait \u00e0 l’objectif \u00e0 long terme d’obtenir une situation budg\u00e9taire stable\u00a0\u00bb. <\/p>\n

D’apr\u00e8s Der Spiegel, une audacieuse synth\u00e8se serait tent\u00e9e pour l’Europe par la chanceli\u00e8re allemande, qui proposerait \u00e0 ses partenaires de la zone euro un \u00ab\u00a0Pacte de comp\u00e9titivit\u00e9\u00a0\u00bb, assis sur \u00ab\u00a0des obligations concr\u00e8tes afin de renforcer la comp\u00e9titivit\u00e9, plus ambitieuses et plus contraignantes que celles d\u00e9cid\u00e9es pour les 27\u00a0\u00bb de l’Union europ\u00e9enne. Il serait question de l\u2019\u00e2ge de la retraite port\u00e9 \u00e0 67 ans ou bien de l\u2019instauration d\u2019un plafond imp\u00e9ratif limitant le d\u00e9ficit public, ou encore plus vaguement de r\u00e9duction des \u00e9carts entre les pays dans le domaine des salaires ou de la politique d\u2019investissement.<\/p>\n

C\u2019est dans ce cadre que pourrait enfin \u00eatre mis au point le r\u00e9am\u00e9nagement du fonds de stabilit\u00e9 europ\u00e9en (EFSF), alors que le Fine Gael, futur vainqueur des prochaines \u00e9lections irlandaises, ainsi que le gouvernement grec, annoncent publiquement leur volont\u00e9 de ren\u00e9gocier les termes du contrat d\u00e9j\u00e0 sign\u00e9 : taux des pr\u00eats pour les uns et d\u00e9lais de remboursement pour les autres. De premi\u00e8res remises en cause, en attendant une restructuration n\u00e9goci\u00e9e de la dette publique, avec l’espoir de l’\u00e9viter en lui substituant un m\u00e9canisme in\u00e9dit. <\/p>\n

Il s’agit de faire financer par l\u2019EFSF le rachat de leur dette par les pays qui b\u00e9n\u00e9ficieraient de l’aide, afin qu’ils profitent de la baisse de la valeur des titres d\u00e9j\u00e0 \u00e9mis. Encore un entrechat. A l\u2019occasion d\u2019une interview accord\u00e9e \u00e0 Dow Jones Newswire, George Papaconstantinou, le ministre grec des finances, a utilis\u00e9 un tr\u00e8s diplomatique distinguo en reconnaissant que cette question, tout en ne faisant pas l\u2019objet de \u00ab\u00a0discussions officielles\u00a0\u00bb, \u00e9tait bien \u00ab\u00a0sur la table\u00a0\u00bb. <\/p>\n

Un accord d\u2019ensemble semble lentement progresser, dont les march\u00e9s<\/i> sont convaincus de l’adoption finale, continuant d\u2019accorder un r\u00e9pit en attendant sa conclusion. Cette \u00ab\u00a0pause\u00a0\u00bb permet de pr\u00eater plus d’attention \u00e0 d’autres crises en puissance, au Japon et en Chine, qui n’ont \u00e9t\u00e9 qu’effleur\u00e9es dans les alpages suisses. <\/p>\n

\u00ab Nous vivons un terrible r\u00eave \u00bb vient de d\u00e9clarer depuis Tokyo Kaoru Yosano, nouveau ministre de l\u2019\u00e9conomie et des finances japonais. La dette du pays a largement d\u00e9pass\u00e9 les 100% du PIB, sans que les \u00e9quipes politiques qui se succ\u00e8dent \u00e0 sa t\u00eate n\u2019agissent pour en stopper la progression. Rapportant cette situation, le Financial Times en a conclu que la Gr\u00e8ce et l\u2019Irlande pourraient n\u2019\u00eatre que des \u00ab\u00a0hors d\u2019\u0153uvre\u00a0\u00bb (en fran\u00e7ais) et qu\u2019un choc financier provenant du Japon, troisi\u00e8me \u00e9conomie mondiale, aurait l\u2019impact de la chute de Lehman Brothers. <\/p>\n

Afin de relativiser cette tr\u00e8s sombre perspective, l\u2019argument habituel consiste \u00e0 faire \u00e9tat de l\u2019auto-financement de sa dette par le Japon, en omettant de mentionner qu\u2019il repose largement sur l\u2019achat de celle-ci par les banques japonaises financ\u00e9es par la Bank of Japan, un montage audacieux. Et que le maintien d\u2019un taux d\u2019int\u00e9r\u00eat bas, cl\u00e9 de vo\u00fbte de l’ensemble, repose sur un \u00e9difice qui ne peut tenir debout que tant qu\u2019un minimum de croissance est maintenu et que la dette peut \u00eatre en cons\u00e9quence roul\u00e9e<\/i>. Sans que cela ne permette de la diminuer. <\/p>\n

Car, dans le contexte d\u00e9flationniste persistant, les recettes fiscales de l\u2019\u00c9tat ne sont plus ce qu’elles \u00e9taient, et la solution que repr\u00e9senterait une augmentation de la TVA (plus discr\u00e8tement envisag\u00e9e aux \u00c9tats-Unis) aurait des cons\u00e9quences sociales devant lesquelles les gouvernements successifs reculent. <\/p>\n

Alors que Standard & Poor\u2019s vient d\u2019abaisser la note de la dette japonaise (ramen\u00e9e \u00e0 AA-), l’augmentation du taux que le pays doit consentir pour financer sa dette se rapproche, les Japonais devenant progressivement tributaires du march\u00e9 international. Si cela se confirmait, le montage financier actuel s\u2019en trouverait totalement d\u00e9s\u00e9quilibr\u00e9. <\/p>\n

Concernant la Chine, des inqui\u00e9tudes d’une toute autre nature se font jour. Pas une semaine ne passe sans qu\u2019une nouvelle mesure ne soit annonc\u00e9e par P\u00e9kin avec pour objectif de combattre la surchauffe<\/i> de l\u2019\u00e9conomie et de renforcer les banques, suite aux \u00e9normes injections pr\u00e9ventives de liquidit\u00e9 de la banque centrale. De surcroit, la banque centrale chinoise vient de publier un long document dans lequel elle met en cause la politique de quantitative easing<\/i> de la Fed, inefficace selon elle et ayant pour cons\u00e9quences d\u2019accro\u00eetre les prix des mati\u00e8res premi\u00e8res, et de cr\u00e9er dans les \u00e9conomies des pays \u00e9mergents<\/i> de l\u2019inflation import\u00e9e. <\/p>\n

Une hausse significative du prix des produits alimentaires de base est constat\u00e9e en Chine, alors qu\u2019une \u00e9norme bulle immobili\u00e8re ne parvient toujours pas \u00e0 \u00eatre contr\u00f4l\u00e9e et continue d’enfler. A ses d\u00e9pens, la Chine fait connaissance avec les beaut\u00e9s du capitalisme financier, et les analystes s\u2019interrogent sur sa capacit\u00e9 \u00e0 proc\u00e9der \u00e0 un atterrissage en douceur<\/i>, ainsi que sur les r\u00e9percussions de celui-ci sur la croissance \u00e9conomique du pays, premier facteur de la croissance mondiale. <\/p>\n

Cette menace est accompagn\u00e9e d\u2019un accroissement de la corruption et des in\u00e9galit\u00e9s sociales, alors que l\u2019objectif de d\u00e9veloppement du march\u00e9 int\u00e9rieur chinois, r\u00e9affirm\u00e9, est une perspective qui ne peut que progressivement et lentement se r\u00e9aliser. Dans l\u2019imm\u00e9diat, on constate un d\u00e9veloppement tr\u00e8s socialement in\u00e9galitaire, confirmant que le mod\u00e8le de d\u00e9veloppement des pays \u00e9mergents<\/i> est g\u00e9n\u00e9rateur de profonds d\u00e9s\u00e9quilibres, \u00e0 l’image des tendances \u00e0 la tiers-mondisation<\/i> constat\u00e9e dans les pays d\u00e9velopp\u00e9s<\/i>. <\/p>\n

Suspendus \u00e0 la r\u00e9\u00e9valuation du yuan, consid\u00e9r\u00e9e comme facteur majeur de r\u00e9\u00e9quilibrage mondial, les participants \u00e0 Davos ont encore une fois manifest\u00e9 leur impatience, ne prenant toujours pas en compte les avertissements chinois qui mettent l\u2019accent sur le temps qui va \u00eatre n\u00e9cessaire pour proc\u00e9der \u00e0 un grand changement strat\u00e9gique d\u2019orientation de leur d\u00e9veloppement \u00e9conomique. La fibre sociale<\/i> dont le Forum de Davos aime \u00e0 se pr\u00e9valoir aurait pu trouver avec la Chine une excellente occasion de s’exprimer, mais ce n’a pas \u00e9t\u00e9 le cas. Signe des temps ? <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n

Pour peu que l\u2019on farfouille un peu, le Forum de Davos peut d\u00e9cid\u00e9ment receler des perles. Le soul\u00e8vement \u00e9gyptien en a largement occult\u00e9 le retentissement, mais n\u2019a rien enlev\u00e9 de l’int\u00e9r\u00eat aux \u00e9v\u00e9nements o\u00f9 l\u2019on n\u2019acc\u00e8de que muni du pr\u00e9cieux s\u00e9same qu\u2019est le White badge<\/i>, o\u00f9 le off the record<\/i> est de rigueur. […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1,307],"tags":[94,40,1151,74,76,859],"class_list":["post-20892","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-finance","tag-allemagne","tag-chine","tag-davos","tag-grande-bretagne","tag-japon","tag-megabanques"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/20892","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=20892"}],"version-history":[{"count":27,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/20892\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":47708,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/20892\/revisions\/47708"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=20892"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=20892"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=20892"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}