{"id":20983,"date":"2011-02-03T20:02:37","date_gmt":"2011-02-03T19:02:37","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=20983"},"modified":"2013-01-02T14:47:36","modified_gmt":"2013-01-02T13:47:36","slug":"lactualite-de-la-crise-la-purge-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2011\/02\/03\/lactualite-de-la-crise-la-purge-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise<\/i> : LA PURGE<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

Destin\u00e9 \u00e0 juguler la version europ\u00e9enne de la crise, un nouveau cocktail de mesures est en cours de confection. Mais sa mise au point proc\u00e8de plus de consid\u00e9rations politiques \u00e0 courte vue qu\u2019\u00e0 une r\u00e9elle prise en compte de la situation, les \u00e9ch\u00e9ances \u00e9lectorales \u00e0 venir des Allemands et des Fran\u00e7ais, ainsi que leurs divergences, intervenant fortement dans sa recette. <\/p>\n

D\u00e9pla\u00e7ant le d\u00e9bat du terrain de la solidarit\u00e9 financi\u00e8re – qui n\u2019est pas la chose du monde la plus partag\u00e9e – \u00e0 celui de la convergence \u00e9conomique – qui se pr\u00eate \u00e0 tous les flous – le moteur franco-allemand<\/i> de l\u2019Europe tente de red\u00e9marrer apr\u00e8s avoir cal\u00e9. Afin de bient\u00f4t nous annoncer un pacte de comp\u00e9titivit\u00e9<\/i> dont le contenu est en cours de n\u00e9gociation \u00e9largie. Un habillage qui va permettre du c\u00f4t\u00e9 allemand de justifier un renforcement a minima du fonds de stabilit\u00e9 europ\u00e9en – dont les modalit\u00e9s restent aussi \u00e0 pr\u00e9ciser – et du c\u00f4t\u00e9 fran\u00e7ais des mesures de rigueur dont la responsabilit\u00e9 pourra \u00eatre noy\u00e9e. <\/p>\n

Devant la perspective rassurante d\u2019un accord europ\u00e9en, tout \u00e0 l\u2019\u00e9coute des d\u00e9clarations chinoises et japonaises de soutien \u00e0 l\u2019euro, les march\u00e9s<\/i> continuent leur pause dans l\u2019escalade des taux. Sans toutefois rel\u00e2cher la pression, si l\u2019on y regarde de plus pr\u00e8s, y compris quand c\u2019est l\u2019Etat fran\u00e7ais qui l\u00e8ve des fonds. Alors que les prochains rendez-vous des Portugais sur le march\u00e9 obligataire sont attendus pour confirmation, car ceux-ci restent dangereusement en premi\u00e8re ligne. <\/p>\n

Enfin, si l\u2019on compare les taux actuels avec ceux d\u2019il y a six mois, on constate une lente hausse des taux allemands et fran\u00e7ais, pour ne pas parler de la progression de ceux de la zone des temp\u00eates. Selon les analystes, celle-ci peut \u00eatre mise sur le compte de la garantie que les pays les plus solides ont d\u00e9j\u00e0 octroy\u00e9 aux plus faibles, ainsi que sur une anticipation de l\u2019inflation. Cette derni\u00e8re se manifestant \u00e9galement aux Etats-Unis, une tendance de fond. Sur le march\u00e9 obligataire, la tendance g\u00e9n\u00e9rale est \u00e0 la hausse des taux, pour tous les pays occidentaux, ce qui va alourdir encore la facture de la dette publique, mais va am\u00e9liorer les comptes de ses cr\u00e9anciers priv\u00e9s…<\/p>\n

A propos de cette m\u00eame anticipation, la BCE vient pour sa part d\u2019infl\u00e9chir son discours. Elle n\u2019enregistre plus que \u00ab\u00a0des manifestations de pressions inflationnistes \u00e0 court terme\u00a0\u00bb – li\u00e9es \u00e0 la hausse des prix de l’\u00e9nergie – qui ne remettent pas en cause la stabilit\u00e9 des prix \u00e0 moyen terme. Son analyse des jours derniers s\u2019appuyait au contraire sur la n\u00e9cessit\u00e9 d\u2019anticiper la contagion de la hausse des prix de l\u2019\u00e9nergie et des produits alimentaires sur l\u2019inflation sous-jacente<\/i>, qui les exclut de son calcul. <\/p>\n

Toute consacr\u00e9e \u00e0 sa mission de sauvetage prioritaire du syst\u00e8me bancaire, la BCE est en r\u00e9alit\u00e9 toujours soucieuse d\u2019une pression inflationniste qui pourrait menacer les marges des m\u00e9gabanques, pr\u00e9occupation dont elles ont fait clairement \u00e9tat \u00e0 Davos. Quitte \u00e0 chercher des exp\u00e9dients pour les banques des pays de la zone des temp\u00eates, dans le cas o\u00f9 elle augmenterait son taux, ce qui reviendrait \u00e0 tirer de dessous leurs pieds son tapis de liquidit\u00e9s financi\u00e8res. Ce n\u2019\u00e9tait pas possible dans l\u2019imm\u00e9diat, permettant de comprendre comment le danger inflationniste d\u2019hier a pu autant baisser d\u2019intensit\u00e9 en l\u2019espace de si peu de temps..<\/p>\n

Il y deux volets dans le pacte en gestation qui devrait si tout se passe bien \u00eatre adopt\u00e9 en grande pompe lors du sommet de l\u2019Union europ\u00e9enne de fin mars : une partie publique, et une autre qui ne l\u2019est pas. Cette derni\u00e8re est d\u2019abord faite de bidouillages et de cafouillages qui concernent les banques et visent notamment \u00e0 d\u00e9sengager la BCE. En Irlande, on a d\u00e9couvert que la banque centrale avait pris la place de celle-ci pour soutenir de mani\u00e8re prolong\u00e9e son syst\u00e8me bancaire insolvable, au nom de mesures d\u2019urgence pr\u00e9vues pour des crises provisoires de liquidit\u00e9s. En Espagne, le gouvernement s\u2019est engag\u00e9 dans la plus grande pr\u00e9cipitation dans une remise \u00e0 plat de ses caisses d\u2019\u00e9pargne (les Cajas), apr\u00e8s avoir longtemps ni\u00e9 leur \u00e9tat catastrophique, tentant de troquer l\u2019abandon de leur statut particulier et de leurs missions contre l\u2019entr\u00e9e de capitaux priv\u00e9s pour les recapitaliser. Tout en continuant \u00e0 nier l\u2019\u00e9tendue des d\u00e9g\u00e2ts pr\u00e9visibles.<\/p>\n

Il ne sera pas possible d\u2019en rester l\u00e0, si l\u2019on pense aussi aux banques portugaises – \u00e9galement coup\u00e9es du march\u00e9 interbancaire – ou aux Landesbanken allemandes, qui ont d\u2019\u00e9normes besoins de recapitalisation, pour lesquelles d\u2019autres finasseries sont recherch\u00e9es. Le Financial Times Deutschland publiait aujourd\u2019hui une information, selon laquelle le gouvernement Allemand tentait d\u2019obtenir de la Commission de Bruxelles l\u2019adoption d\u2019une directive am\u00e9nageant la r\u00e9glementation de B\u00e2le III. Tout tournerait autour de la d\u00e9finition des actifs \u00e9ligibles aux fonds propres entrant dans le calcul du ratio de solvabilit\u00e9, afin d\u2019y maintenir le silent capital<\/i> (le capital silencieux, c\u2019est \u00e0 dire sans droit de vote), en d\u2019autre terme les obligations hybrides. On retombe toujours sur les m\u00eames probl\u00e8mes ! Mais, d\u00e9cid\u00e9ment, ce r\u00e9seau des banques r\u00e9gionales est \u00e0 l\u2019Allemagne ce que les Cajas sont \u00e0 l\u2019Espagne, un \u00e9norme boulet dont le gouvernement tente de nier l\u2019existence et qui ne peut que le rattraper. <\/p>\n

D\u2019autres mesures sont en discussion, \u00e0 propos cette fois-ci de la digestion de la dette publique. En effet, un am\u00e9nagement des plans de sauvetage des Grecs et des Irlandais ne pourra pas \u00eatre \u00e9vit\u00e9, m\u00eame s\u2019il devra attendre que soient pass\u00e9es certaines \u00e9ch\u00e9ances \u00e9lectorales allemandes. Les hypoth\u00e8ses qui sont en cours de discussion permettront-elles d\u2019\u00e9viter une restructuration ? C\u2019est fort peu probable, mais il est par contre certain que plus celle-ci sera tardive, plus elle sera douloureuse en terme de d\u00e9cote pour les banques cr\u00e9anci\u00e8res. Baisser les taux des pr\u00eats europ\u00e9ens, en rallonger la dur\u00e9e ou bien encore financer un rachat de dette par leurs \u00e9metteurs, comme c\u2019est pour l\u2019instant envisag\u00e9, ne fera que retarder l\u2019\u00e9ch\u00e9ance d\u2019une restructuration, vu la r\u00e9cession dans laquelle les pays qui en b\u00e9n\u00e9ficient sont automatiquement plong\u00e9s, en raison des contraintes auxquelles ils sont soumis. <\/p>\n

La face cach\u00e9e du pacte de comp\u00e9titivit\u00e9<\/i> ne pouvant, par nature, ne faire que l\u2019objet d\u2019hypoth\u00e8ses, en quoi va consister sa face visible\u00a0? En une affirmation volontariste de convergences<\/i> \u00e9conomiques et sociales, avec l’adoption de politiques voisines en mati\u00e8re de syst\u00e8mes de retraite, de suppression de l’indexation des salaires ou d’imposition des soci\u00e9t\u00e9s, ainsi qu’un plafonnement de la dette publique. Celles-ci ayant pour objectif d\u2019am\u00e9liorer la comp\u00e9titivit\u00e9<\/i>, nul doute qu\u2019elles vont impliquer ce que les gouvernements ont l\u2019habitude d\u2019appeler des mesures courageuses<\/i>. Voulant dire par l\u00e0 qu\u2019ils sont courageux d\u2019imposer une aust\u00e9rit\u00e9 pouvant avoir une incidence \u00e9lectorale d\u00e9favorable. <\/p>\n

C\u2019est bien pour cela, d\u2019ailleurs, que le gouvernement fran\u00e7ais voudrait faire adopter l\u2019inscription dans la Constitution de r\u00e8gles concernant le d\u00e9ficit public, des objectifs \u00ab\u00a0intangibles\u00a0\u00bb ou une \u00ab\u00a0r\u00e8gle d\u2019or\u00a0\u00bb. Non seulement en guise de bonne mani\u00e8re faite aux Allemands – qui l\u2019ont d\u00e9j\u00e0 fait et demandent avec insistance des garanties aux Fran\u00e7ais – mais aussi afin de pouvoir se r\u00e9fugier derri\u00e8re une obligation qui les soustraira \u00e0 leur responsabilit\u00e9 quand des d\u00e9cisions impopulaires devront \u00eatre prises. Le pendant, au niveau du pays, de ce qu\u2019est l\u2019ind\u00e9pendance<\/i> de la BCE \u00e0 l\u2019\u00e9chelle europ\u00e9enne. On parle \u00ab\u00a0d\u2019usine \u00e0 gaz\u00a0\u00bb pour qualifier ce qui est d\u00e9nonc\u00e9 comme un habillage<\/i> facilement contournable pour certains, par rapport aux strictes dispositions allemandes\u00a0; d\u2019autres y voient au contraire la possibilit\u00e9 de faire retoquer les budgets par le Conseil constitutionnel. En cr\u00e9ant des r\u00e8gles indiscutables de pilotage de l\u2019\u00e9conomie et d\u2019\u00e9tablissement du budget de l\u2019Etat, ne s\u2019oriente-t-on pas vers une forme de d\u00e9ni de la d\u00e9mocratie<\/i>\u00a0? <\/p>\n

Que l\u2019on prenne les projets du Parti Populaire en Espagne, encore dans l\u2019opposition, qui proclame pouvoir \u00ab\u00a0r\u00e9parer l\u2019\u00e9conomie en deux ans\u00a0\u00bb, alors qu\u2019avec des recettes identiques David Cameron s\u2019en est donn\u00e9 cinq pour y parvenir au Royaume-Uni, ou bien sur un mode plus soft<\/i>la r\u00e9flexion engag\u00e9e en France \u00e0 propos de l\u2019augmentation de la TVA, une fois \u00ab\u00a0diminu\u00e9e la d\u00e9pense\u00a0\u00bb comme l\u2019accorde Christine Lagarde, le sens des convergences<\/i> recherch\u00e9es ne pr\u00eate pas \u00e0 \u00e9quivoque. Dans un discours prononc\u00e9 mardi \u00e0 Milan, Jean-Claude Trichet en a trac\u00e9 le cadre \u00a0: \u00ab\u00a0Une des le\u00e7ons de la crise actuelle est pr\u00e9cis\u00e9ment la n\u00e9cessit\u00e9, non seulement d’appliquer tr\u00e8s strictement la gouvernance de la politique budg\u00e9taire, mais de renforcer tr\u00e8s significativement cette gouvernance et de l’\u00e9largir \u00e0 la surveillance d’indicateurs de comp\u00e9titivit\u00e9 et de politiques macro\u00e9conomiques\u00a0\u00bb. Il a poursuivi \u00a0: \u00ab\u00a0Nous avons besoin en particulier d’un r\u00f4le plus fort des institutions europ\u00e9ennes, d’une quasi-automaticit\u00e9 du processus de surveillance, d’une quasi-automaticit\u00e9 des sanctions (….) Nous avons besoin de politiques \u00e9conomiques et budg\u00e9taires saines appliqu\u00e9es individuellement par chaque nation et contr\u00f4l\u00e9es rigoureusement et efficacement par ses pairs, dans l’int\u00e9r\u00eat de chacun et dans l’int\u00e9r\u00eat de tous\u00a0\u00bb. Voil\u00e0 ce que l’on appelle un discours sans concession !<\/p>\n

Le gouvernement am\u00e9ricain n\u2019a toujours pas ouvertement d\u00e9cid\u00e9 comment administrer la purge, mais les europ\u00e9ens si\u00a0! Le premier pr\u00e9tend toujours possible de continuer comme avant et ne se r\u00e9sout pas \u00e0 publiquement admettre que cela ne sera pas possible. Les gouvernements europ\u00e9ens ont quant \u00e0 eux compris qu\u2019ils vont devoir tourner une page, mais ils ne savent pas comment sortir d’un cercle vicieux cr\u00e9e par l’imbrication inextricable de la dette publique et priv\u00e9e. En s\u2019attaquant prioritairement \u00e0 la dette publique, ils ont pris le probl\u00e8me \u00e0 l\u2019envers et se refusent toujours \u00e0 l\u2019admettre. <\/p>\n

La purge qu’ils veulent administrer ne le brisera pas; il faudrait ne serait-ce que partager d’une mani\u00e8re ou d’une autre la peine, une perspective qui n’est pas envisageable, ce qui ne peut qu’approfondir la crise europ\u00e9enne. <\/p>\n

\u00a0<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

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