{"id":21470,"date":"2011-02-23T21:23:09","date_gmt":"2011-02-23T20:23:09","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=21470"},"modified":"2013-01-02T14:46:20","modified_gmt":"2013-01-02T13:46:20","slug":"lactualite-de-la-crise-ce-serait-folie-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2011\/02\/23\/lactualite-de-la-crise-ce-serait-folie-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise<\/i> : CE SERAIT FOLIE…<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n

L\u2019onde de choc qu\u2019a suscit\u00e9e l\u2019immolation par le feu d\u2019un jeune Tunisien d\u00e9sesp\u00e9r\u00e9 n\u2019a pas fini de se propager. Avant-hier, des Am\u00e9ricains faisaient explicitement r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 la contestation qui parcourt le monde arabe dans les rues de Madison (Wisconsin), les dissidents chinois se sont depuis empar\u00e9s du symbole de la r\u00e9volution du jasmin<\/i>, aujourd\u2019hui les Grecs en gr\u00e8ve g\u00e9n\u00e9rale manifestent dans Ath\u00e8nes, \u00e0 Salonique et au Pir\u00e9e sous une banderole proclamant \u00ab\u00a0Nous n\u2019en pouvons plus !\u00a0\u00bb. La prochaine fois, ce sera \u00ab\u00a0D\u00e9gage !\u00a0\u00bb.<\/p>\n

Rien a priori ne relie ces \u00e9v\u00e9nements \u00e9parpill\u00e9s, mais tout pourtant les rassemble. Tous ont comme m\u00eame origine de refuser de continuer \u00e0 silencieusement accepter l\u2019inacceptable, les atteintes institu\u00e9es \u00e0 la libert\u00e9 ou renforc\u00e9es aux moyens d\u2019existence. D\u2019opposer une d\u00e9termination accrue aux pressions et moyens r\u00e9pressifs utilis\u00e9s pour faire taire et rentrer dans le rang, dompter et soumettre. <\/p>\n

Il est particuli\u00e8rement impressionnant de voir comment sont d\u00e9jou\u00e9es les habituelles diversions destin\u00e9es \u00e0 diviser pour r\u00e9gner. Entre musulmans et la\u00efcs en Tunisie, avec les coptes en Egypte, ou bien entre sunnites et chiites ou nordistes et sudistes au Y\u00e9men. En d\u00e9pit des difficult\u00e9s qu\u2019ils rencontrent, les Alg\u00e9riens vont finalement le plus loin, en demandant non pas le d\u00e9part d\u2019un dictateur mais la fin d\u2019un syst\u00e8me, car c\u2019est de cela qu\u2019il s\u2019agit. Quant au danger islamique dont la menace imminente r\u00e9sonnait en Europe et justifiait les pires soutiens \u00e0 des dictatures cens\u00e9es y faire rempart, qu\u2019en reste-t-il dans un monde certes chaotique mais enivr\u00e9 de libert\u00e9 et de promesses de mieux-\u00eatre ? <\/p>\n

Pour le moins, les Europ\u00e9ens n\u2019en sont pas encore l\u00e0, \u00e0 l\u2019exception de ceux qui protestent, plac\u00e9s au c\u0153ur de la zone des temp\u00eates et devant supporter le poids de charges accablantes. Sans doute peuvent-ils compter, pour que s\u2019\u00e9largisse le front du refus, sur la constance avec laquelle les dirigeants europ\u00e9ens passent et repassent les m\u00eames faux-plis. <\/p>\n

La place d\u2019honneur revient aux Allemands, qui imposent leur r\u00e8gle \u00e0 toute l\u2019Union europ\u00e9enne. Partis de la coalition gouvernementale, Bundestag et Bundesbank contribuent \u00e0 une confusion grandissante, ne permettant pas de comprendre o\u00f9 ils veulent en venir, s’ils le savent ! <\/p>\n

En imposant d\u2019\u00eatre consult\u00e9 avant tout accord dans le cadre des discussions europ\u00e9ennes en cours, le parlement allemand vient de restreindre encore plus les marges de man\u0153uvre d\u2019Angela Merkel et de rendre les n\u00e9gociations sur le renforcement du fonds de stabilit\u00e9 financi\u00e8re encore plus incertaines. Pour ne pas parler du futur fonds qui doit \u00eatre lanc\u00e9 en 2013, ou bien des refus qui se multiplient en tous sens de toute solution qui all\u00e9gerait la charge de la dette des pays en difficult\u00e9s, pour leur imposer de racler jusqu’\u00e0 l’os. Les unes apr\u00e8s les autres, toutes les portes sont ferm\u00e9es\u00a0: eurobligations, achats obligataires par le fonds, financement du rachat de leur dette par eux-m\u00eame, etc… <\/p>\n

Un seul credo subsiste, que la BCE vient \u00e0 nouveau d\u2019\u00e9noncer en r\u00e9clamant l\u2019instauration de plus d’automatisme dans le contr\u00f4le des politiques \u00e9conomiques et budg\u00e9taires des pays de la zone euro, et la mise en place d\u2019un r\u00e9gime de sanctions financi\u00e8res pour les contrevenants. Un rappel qui suit la d\u00e9claration de Jean-Claude Trichet s\u2019exclamant que \u00ab\u00a0la derni\u00e8re b\u00eatise \u00e0 faire\u00a0\u00bb serait d\u2019augmenter les salaires, expliquant du haut de son magist\u00e8re\u00a0: \u00ab\u00a0Nous ne pouvons rien contre l’augmentation imm\u00e9diate des prix du p\u00e9trole ou des mati\u00e8res premi\u00e8res. Mais en revanche, nous devons \u00e9viter \u00e0 tout prix ce que nous appelons les effets de second tour, c’est-\u00e0-dire que les autres prix se mettent \u00e0 bouger\u00a0\u00bb, pr\u00e9cisant que les salaires en faisaient partie. Voil\u00e0 un choix clairement \u00e9nonc\u00e9. <\/p>\n

La comp\u00e9tition \u00e0 sa succession \u00e0 la t\u00eate de la BCE, \u00e0 l\u2019automne prochain, est lanc\u00e9e. Elle donne d\u00e9j\u00e0 lieu de la part des candidats \u00e0 une surench\u00e8re destin\u00e9e \u00e0 d\u00e9montrer aux Allemands que chacun d\u2019entre eux sera le meilleur d\u00e9fenseur de leur politique. L\u2019Italien Mario Draghi et le Hollandais Nout Welling (l\u2019actuel pr\u00e9sident de la BRI – Banque des R\u00e8glements Internationaux) rivalisent d\u2019ardeur pour s\u2019opposer \u00e0 tout syst\u00e8me de transfert fiscal au sein de la zone euro afin d\u2019aider les pays les plus faibles. S\u2019il est un front du refus d\u00e9j\u00e0 constitu\u00e9, il ne faut pas aller le chercher ailleurs. <\/p>\n

D\u2019intenses n\u00e9gociations ont d\u00e9j\u00e0 commenc\u00e9 en vue de desserrer un peu les contraintes des plans de sauvetage de la Gr\u00e8ce et de l\u2019Irlande, car elles ne sont pas tenables. A la stricte condition que deux tabous ne soient pas transgress\u00e9s\u00a0: pas de restructuration de la dette publique et pas de d\u00e9cote impos\u00e9e aux cr\u00e9anciers seniors des banques. Le but est comme toujours de pr\u00e9server les int\u00e9r\u00eats des banques, la seule ligne directrice que les dirigeants europ\u00e9ens ont en r\u00e9alit\u00e9. Il ne reste alors comme \u00e9ventualit\u00e9 qu\u2019un petit allongement de la dur\u00e9e des pr\u00eats consentis aux Grecs et une baisse a minima du taux inflig\u00e9 aux Irlandais. Ce dernier est \u00e0 juste titre jug\u00e9 \u00ab\u00a0punitif\u00a0\u00bb (et d\u2019ailleurs revendiqu\u00e9 ainsi par ceux qui l\u2019ont impos\u00e9). Comme d\u2019habitude, c\u2019est reculer pour mieux sauter. <\/p>\n

Que peuvent de leur c\u00f4t\u00e9 esp\u00e9rer les Portugais et les Espagnols, toujours au bord de la zone des temp\u00eates ? Une mission de la Commission europ\u00e9enne et de la BCE se trouve actuellement \u00e0 Lisbonne, avant de se rendre \u00e0 Madrid, afin d\u2019\u00e9valuer dans les deux capitales la situation budg\u00e9taire et les perspectives de croissance, ainsi que la solidit\u00e9 du syst\u00e8me bancaire. Cette derni\u00e8re question est d\u2019autant plus cruciale que la BCE agite de plus en plus le chiffon rouge d\u2019une prochaine augmentation de ses taux, ce qui r\u00e9duirait le soutien dont les banques b\u00e9n\u00e9ficient et n\u00e9cessiterait la mise en place imm\u00e9diate de solutions alternatives, comme cela est d\u00e9j\u00e0 le cas en Irlande avec la banque centrale irlandaise. <\/p>\n

Dans l\u2019urgence, les Espagnols tentent donc de restructurer leurs Cajas, en les privatisant si possible pour n’avoir rien \u00e0 d\u00e9bourser ; les Portugais sont quant \u00e0 eux plus d\u00e9munis. Les uns et les autres continuent de se financer sur le march\u00e9 obligataire \u00e0 des taux toujours tr\u00e8s \u00e9lev\u00e9s, en d\u00e9pit des interventions de la BCE qui tente de calmer le jeu en achetant de la dette du Portugal. Personne n\u2019est pr\u00eat \u00e0 parier que le pays pourra \u00e9viter de faire appel \u00e0 un soutien financier europ\u00e9en, le Portugal s\u2019appr\u00eatant \u00e0 rejoindre le club des pays condamn\u00e9s \u00e0 \u00eatre sinistr\u00e9s pour avoir \u00e9t\u00e9 sauv\u00e9s.<\/p>\n

En visite \u00e0 Lisbonne, Jerry Buzek, le pr\u00e9sident du Parlement europ\u00e9en, a appel\u00e9 le gouvernement \u00e0 acc\u00e9l\u00e9rer les r\u00e9formes structurelles pour accro\u00eetre sa comp\u00e9titivit\u00e9, car \u00ab\u00a0l’aust\u00e9rit\u00e9 ne suffit pas\u00a0\u00bb. Il a pr\u00e9cis\u00e9 ce qu\u2019il avait en t\u00eate\u00a0: le march\u00e9 du travail, l\u2019\u00e2ge de la retraite et le syst\u00e8me des pensions. Lui succ\u00e9dant, Jean-Claude Trichet a appel\u00e9 \u00e0 suivre le programme engag\u00e9 \u00ab\u00a0de mani\u00e8re rigoureuse et impeccable\u00a0\u00bb ainsi qu\u2019a \u00ab\u00a0respecter tous ses engagements\u00a0\u00bb. Cela ne fait que commencer. <\/p>\n

De leur c\u00f4t\u00e9, les Espagnols font face \u00e0 la poursuite de l\u2019explosion de leur bulle immobili\u00e8re, tout en conservant les yeux riv\u00e9s sur leur objectifs de r\u00e9duction du d\u00e9ficit. Comme toujours, les pr\u00e9visions de croissance \u00e9tablies pour les besoins de la cause p\u00eachent par optimisme, quand ce ne sont pas comme en Gr\u00e8ce les rentr\u00e9es qui ne sont pas au rendez-vous (ce qui explique l\u2019exigence formul\u00e9e par les repr\u00e9sentants du FMI, d\u2019importantes cessions du patrimoine du pays). Combien de temps le stock actuel d\u2019un million de logements invendus mettra-t-il a \u00eatre \u00e9coul\u00e9\u00a0en Espagne ? De combien vont encore chuter les prix de l\u2019immobilier sur le march\u00e9 (l\u2019hypoth\u00e8se de 30 \u00e0 50% est \u00e9voqu\u00e9e) ? La r\u00e9ponse \u00e0 ces deux questions commande la suite des op\u00e9rations, et notamment la r\u00e9ussite incertaine du sauvetage des Cajas. <\/p>\n

Le risque est \u00e9lev\u00e9 que des concours publics plus importants que pr\u00e9vus soient n\u00e9cessaires, des solutions type bad banks<\/i> \u00e9tant \u00e0 un stade avanc\u00e9 d\u2019\u00e9tude. Une solution \u00e0 peu de frais, dans l\u2019imm\u00e9diat, pour am\u00e9liorer les ratios comme exig\u00e9 par le gouvernement, sans avoir \u00e0 augmenter les fonds propres. L\u00e0 encore, c\u2019est reculer pour mieux sauter, car cela reviendra \u00e0 affecter \u00e0 la charge du budget de l\u2019Etat des pertes qu\u2019il faudra bien reconna\u00eetre. <\/p>\n

Il n\u2019y aura pas d\u2019autre issue en Irlande, car la baisse hom\u00e9opathique du taux d\u2019int\u00e9r\u00eat des pr\u00eats europ\u00e9ens – si elle intervient – ne rendra pas plus r\u00e9aliste le plan de sauvetage, que seules des d\u00e9cotes des obligations seniors \u00e9mises par les banques irlandaises et d\u00e9tenues par les banques europ\u00e9ennes pourraient substantiellement soulager. Cette solution vraisemblablement rejet\u00e9e, les Etats europ\u00e9ens peuvent s\u2019attendre \u00e0 faire demain les frais d\u2019un d\u00e9faut irlandais et \u00e0 \u00eatre mis \u00e0 contribution. <\/p>\n

Une autre dimension de la crise est en train d\u2019appara\u00eetre\u00a0: ce ne sont plus seulement les banques qui sont sur la sellette et doivent \u00eatre prot\u00e9g\u00e9es. Moody\u2019s vient de rendre publics des calculs selon lesquels le secteur des assurances serait menac\u00e9 si la crise de la dette obligataire s\u2019\u00e9tendait \u00e0 l\u2019Espagne et \u00e0 l\u2019Italie, alors que leur exposition \u00e0 la dette grecque, irlandaise et portugaise est limit\u00e9e. L\u2019Espagne est d\u00e9cid\u00e9ment le pont trop loin. <\/p>\n

Il y a enfin un trou potentiel b\u00e9ant dans le dispositif europ\u00e9en. Si la BCE en venait \u00e0 progressivement arr\u00eater ses mesures non-conventionnelles d\u2019achats obligataires, comme elle en est press\u00e9e par ses faucons<\/i>, que se passerait-il si le fonds de stabilit\u00e9 actuel – ou son successeur – n\u2019\u00e9tait pas en mesure de prendre le relais comme les surench\u00e8res actuelles semblent le pr\u00e9sager ?<\/p>\n

Tous ces \u00e9l\u00e9ments convergent pour confirmer que la barque est trop charg\u00e9e et ne peut que couler. L\u2019objectif assign\u00e9 de faire payer la facture aux Etats et aux contribuables n\u2019est pas r\u00e9aliste. La tentative en cours de r\u00e9\u00e9quilibrer l\u2019\u00e9difice de la dette publique et priv\u00e9e – \u00e9troitement d\u00e9pendantes l\u2019une de l\u2019autre – est vou\u00e9e \u00e0 l\u2019\u00e9chec. Ne serait-ce qu\u2019en raison de ce qu\u2019elle suppose de faire endurer. Ce serait folie de les laisser poursuivre sur cette pente ! <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n

L\u2019onde de choc qu\u2019a suscit\u00e9e l\u2019immolation par le feu d\u2019un jeune Tunisien d\u00e9sesp\u00e9r\u00e9 n\u2019a pas fini de se propager. Avant-hier, des Am\u00e9ricains faisaient explicitement r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 la contestation qui parcourt le monde arabe dans les rues de Madison (Wisconsin), les dissidents chinois se sont depuis empar\u00e9s du symbole de la r\u00e9volution du jasmin<\/i>, […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1,307],"tags":[94,80,142,75,160,451,264,243],"class_list":["post-21470","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-finance","tag-allemagne","tag-bce","tag-dette-publique","tag-espagne","tag-grece","tag-irlande","tag-portugal","tag-zone-euro"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/21470","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=21470"}],"version-history":[{"count":17,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/21470\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":47662,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/21470\/revisions\/47662"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=21470"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=21470"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=21470"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}