{"id":21884,"date":"2011-03-12T11:35:43","date_gmt":"2011-03-12T10:35:43","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=21884"},"modified":"2013-01-02T14:45:41","modified_gmt":"2013-01-02T13:45:41","slug":"lactualite-de-la-crise-il-a-fallu-desserrer-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2011\/03\/12\/lactualite-de-la-crise-il-a-fallu-desserrer-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise<\/i> : IL A FALLU DESSERRER !<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

Les m\u00e2choires de la tenaille \u00e9taient trop dangereusement serr\u00e9es, il a finalement \u00e9t\u00e9 n\u00e9cessaire de les desserrer. Ce qui montre bien que \u00ab\u00a0quand on veut, on peut\u00a0!\u00a0\u00bb.<\/p>\n

Contrairement \u00e0 ce qui se profilait, les 17 sont donc parvenus \u00e0 l\u2019arrach\u00e9 \u00e0 prendre trois d\u00e9cisions. La premi\u00e8re correspond \u00e0 une victoire de la BCE, qui a obtenu – comme elle ne cessait de le demander – que le fonds europ\u00e9en de stabilisation financi\u00e8re soit autoris\u00e9 \u00e0 acheter \u00e0 sa place des obligations d\u2019Etat sur le march\u00e9 primaire (lors de leur \u00e9mission). La seconde que les montants pouvant \u00eatre mobilis\u00e9s par le fonds pour des sauvetages<\/i> ult\u00e9rieurs passeront de 250 \u00e0 440 milliards d\u2019euro, par le seul biais d\u2019une augmentation des garanties des Etats qui le financent. La troisi\u00e8me, enfin, concerne la Gr\u00e8ce, qui a obtenu sa remise de peine, sous forme d\u2019une baisse du taux d\u2019int\u00e9r\u00eat de l\u2019Union europ\u00e9enne et d\u2019un rallongement de la dur\u00e9e de son pr\u00eat. <\/p>\n

Les march\u00e9s<\/i>, qui manifestaient leur grande nervosit\u00e9<\/i>, pourront avoir le sentiment qu\u2019ils ont \u00e9t\u00e9 entendus, et l\u2019on verra lundi quelle d\u00e9tente effective il en r\u00e9sultera sur le march\u00e9 obligataire\u00a0! La Gr\u00e8ce, qui \u00e9tait au bord de l\u2019effondrement, a gagn\u00e9 un r\u00e9pit. Des moyens suppl\u00e9mentaires ont \u00e9t\u00e9 accord\u00e9s au fonds. Les dirigeants europ\u00e9ens ont une nouvelle fois gagn\u00e9 in extremis du temps, car ils n\u2019avaient en r\u00e9alit\u00e9 plus les moyens de refuser de mettre la main au portefeuille. La BCE va pouvoir replier son \u00e9ventaire et stopper ses achats d\u2019obligations. Les Allemands r\u00e9gler entre eux leurs comptes. Toutes les autres questions restent pos\u00e9es. <\/p>\n

Dans l\u2019imm\u00e9diat, celle de l\u2019Irlande, qui a refus\u00e9 le deal<\/i> propos\u00e9 et d\u2019\u00e9changer une baisse du taux de son pr\u00eat contre une augmentation de celui de l\u2019imp\u00f4t sur les soci\u00e9t\u00e9s. Il faudra attendre le sommet de l\u2019Union europ\u00e9enne des 24 et 25 mars pour qu\u2019un compromis soit probablement trouv\u00e9. On ne sait pas ce que le Grecs ont pour leur part conc\u00e9d\u00e9. <\/p>\n

Dans la nuit de vendredi \u00e0 samedi, les dirigeants europ\u00e9ens ont chang\u00e9 de nom le pacte qu\u2019ils ont sign\u00e9. Il n\u2019est plus de comp\u00e9titivit\u00e9<\/i> mais est devenu \u00ab le pacte de l\u2019euro \u00bb. Une tentative de l\u2019associer \u00e0 la monnaie commune, moins suspecte de mauvaises intentions aux yeux du public que la comp\u00e9titivit\u00e9<\/i>. Celles-ci demeurent n\u00e9anmoins, m\u00eame si leur formulation est nettement moins contraignante pour les Etats que celles de la version initiale du pacte pr\u00e9sent\u00e9e par les Allemands. L\u2019intention demeure, si l\u2019arme est \u00e9mouss\u00e9e, on verra \u00e0 l\u2019usage. <\/p>\n

Le fragile \u00e9difice, qui a \u00e9t\u00e9 un peu consolid\u00e9, va continuer d\u2019\u00eatre attentivement scrut\u00e9, pour voir o\u00f9 de nouvelles l\u00e9zardes apparaissent. D\u2019une certaine mani\u00e8re, l’apparition de celles-ci viennent d\u2019\u00eatre anticip\u00e9es par la d\u00e9cision d\u2019accro\u00eetre les disponibilit\u00e9s du fonds et \u00e9galement d\u2019aligner le taux de ses futurs pr\u00eats sur celui du FMI, moins \u00e9lev\u00e9, diminuant la hauteur de la barre \u00e0 franchir en cas de sauvetage<\/i>. <\/p>\n

Ce dispositif renforc\u00e9 et all\u00e9g\u00e9 continue d\u2019\u00e9luder l\u2019\u00e9tat du syst\u00e8me bancaire, et repose toujours sur l\u2019id\u00e9e qu\u2019il faut uniquement donner aux banques le temps de se renforcer, afin d\u2019absorber ult\u00e9rieurement l\u2019impact de d\u00e9valorisations d\u2019actifs qu\u2019elles diff\u00e8rent. Les p\u00e9rip\u00e9ties d\u00e9j\u00e0 entam\u00e9es de la seconde vague des stress tests bancaires expriment on ne peut mieux cette strat\u00e9gie des trois petits singes<\/i>. <\/p>\n

Un fragile m\u00e9canisme a donc \u00e9t\u00e9 mis en place, qui repose sur une lente progressivit\u00e9 des mesures de renforcement des fonds propres des banques, une grande mansu\u00e9tude quant \u00e0 l\u2019examen des bilans des banques, ainsi que l\u2019absence de toute s\u00e9rieuse mesure de r\u00e9gulation du casino. Mais comme le montre aujourd\u2019hui de la mani\u00e8re la plus \u00e9vidente l\u2019exemple espagnol, ce calcul repose sur des hypoth\u00e8ses sujettes \u00e0 caution. <\/p>\n

Sur quoi, en effet, reposent les divergences importantes d\u2019appr\u00e9ciation entre la Banque d\u2019Espagne et les agences de notation \u00e0 propos des besoins de financement du syst\u00e8me bancaire espagnol ? Sur des pr\u00e9visions de tenue du march\u00e9 immobilier, avec leurs cons\u00e9quences sur la d\u00e9valorisation \u00e0 venir des actifs immobiliers. Or l\u2019opacit\u00e9 continue de r\u00e9gner dans les calculs officiels, ce qui am\u00e8ne les experts \u00e0 consid\u00e9rer comme peu cr\u00e9dibles les estimations qui en d\u00e9coulent. <\/p>\n

On n’est plus dans le film catastrophe \u00e0 court terme, mais l\u2019on reste toujours sur le fil du rasoir. La seule chose que les dirigeants europ\u00e9ens savent faire, c’est faire durer la crise plus longtemps dans l’espoir qu’elle se r\u00e9solve par elle-m\u00eame. Il semble bien que ce soit la commande qu’ils ont re\u00e7ue.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

\n

Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

Les m\u00e2choires de la tenaille \u00e9taient trop dangereusement serr\u00e9es, il a finalement \u00e9t\u00e9 n\u00e9cessaire de les desserrer. Ce qui montre bien que \u00ab\u00a0quand on veut, on peut\u00a0!\u00a0\u00bb.<\/p>\n

Contrairement \u00e0 ce qui se profilait, les 17 sont donc parvenus \u00e0 l\u2019arrach\u00e9 \u00e0 prendre trois d\u00e9cisions. La premi\u00e8re correspond \u00e0 une victoire de la BCE, […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1,307],"tags":[4479,1020,160,451,1246],"class_list":["post-21884","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-finance","tag-europe","tag-fonds-de-stabilite-financiere","tag-grece","tag-irlande","tag-trois-petits-singes"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/21884","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=21884"}],"version-history":[{"count":13,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/21884\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":47628,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/21884\/revisions\/47628"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=21884"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=21884"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=21884"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}