{"id":222,"date":"2007-10-31T01:45:27","date_gmt":"2007-10-31T00:45:27","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=222"},"modified":"2013-01-02T00:21:10","modified_gmt":"2013-01-01T23:21:10","slug":"labx-en-train-de-sombrer","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2007\/10\/31\/labx-en-train-de-sombrer\/","title":{"rendered":"L\u2019ABX en train de sombrer"},"content":{"rendered":"

Mon barom\u00e8tre est bon \u00e0 jeter et je vous en propose un autre. Il faut que je m\u2019explique. Mon barom\u00e8tre, je vous le rappelle, c\u2019est l\u2019indice financier ABX. J\u2019ai expliqu\u00e9 dans un billet pr\u00e9c\u00e9dent comment il fonctionne (1) et je n\u2019en rappelle donc ici que les grands principes. L\u2019ABX est le barom\u00e8tre de la crise des subprimes<\/em>. ABX veut dire ABS Index<\/em>. Une ABS est une Asset\u2013Backed Security<\/em>, litt\u00e9ralement : obligation adoss\u00e9e \u00e0 des actifs. Les actifs en question sont ici des pr\u00eats subprime<\/em>, c\u2019est\u2013\u00e0\u2013dire des pr\u00eats au logement consentis \u00e0 des consommateurs peu fortun\u00e9s ou, dans les termes que j\u2019ai souvent utilis\u00e9s, \u00ab consentis \u00e0 des m\u00e9nages qui n\u2019en ont pas les moyens \u00bb. Comment en \u00e9tait\u2013on arriv\u00e9 \u00e0 consentir des pr\u00eats \u00e0 des m\u00e9nages qui n\u2019en avaient pas les moyens ? Parce que le prix de l\u2019immobilier grimpait \u00e0 une telle allure que l\u2019emprunteur pouvait mettre en gage la valeur croissante de son logement et payer ses mensualit\u00e9s \u00e0 l\u2019aide de cet argent frais, selon un processus que l\u2019on appelle \u00ab la cavalerie \u00bb. Quand le prix des maisons se met \u00e0 baisser, comme il le fait aux \u00c9tats\u2013Unis depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, la cavalerie rentre dans le mur.<\/p>\n

En principe une ABS vaut 100 % de sa valeur, parfois m\u00eame un peu plus. L\u2019ABX refl\u00e8te le prix d\u2019une assurance qui permet de toucher ces 100 %. La valeur de l\u2019indice est 100 % moins le montant de la prime. Si la prime est de 5 %, la valeur de l\u2019indice sera donc de 95 %. On dira qu\u2019on peut esp\u00e9rer r\u00e9cup\u00e9rer \u00ab 95 cents du dollar \u00bb. L\u2019id\u00e9e de s\u2019assurer contre le risque de perte est n\u00e9e quand il est devenu clair que le risque de perte \u00e9tait r\u00e9el. \u00c0 mesure que les march\u00e9s financiers se sont rendu compte de l\u2019ampleur possible de la perte, la valeur de l\u2019indice s\u2019est mise \u00e0 baisser. Chaque indice (il s\u2019en cr\u00e9e deux par an, un par semestre) poss\u00e8de cinq niveaux correspondant \u00e0 cinq qualit\u00e9s d\u2019ABS : AAA, AA, A, BBB. BBB\u2013. Ces cinq grades refl\u00e8tent le degr\u00e9 de protection interne de ces obligations contre les pertes \u00e9ventuelles dues au non\u2013remboursement de leur pr\u00eat par les emprunteurs.<\/p>\n

Petit voyage dans le temps. Mon premier blog en f\u00e9vrier de cette ann\u00e9e (2) rapportait l\u2019\u00e9v\u00e9nement qui avait alors cr\u00e9\u00e9 l\u2019inqui\u00e9tude : la chute brutale de l\u2019ABX BBB- 07\u20131 au niveau 72 %.
\nABX BBB- 28 f\u00e9vrier 2007<\/a>
\nJ\u2019avais depuis utilis\u00e9 cet indice, l\u2019ABX BBB- 07\u20131, comme mon barom\u00e8tre de la crise des subprimes<\/em>. Retour au pr\u00e9sent : voici maintenant le diagramme valant pour aujourd\u2019hui.
\nABX BBB- 30 octobre 2007<\/a>
\nLa valeur en cl\u00f4ture aujourd\u2019hui est de 17,36 % ; autrement dit la prime d\u2019assurance pour recevoir 100 % de la valeur est de 82,64 % du montant. Il est clair d\u00e9sormais que l\u2019on va vers z\u00e9ro et c\u2019est pourquoi je peux aussi bien jeter mon barom\u00e8tre. Pour mesurer \u00e0 partir de maintenant l\u2019ampleur de la crise, j\u2019utiliserai ABX AAA 07\u20131. Le grade AAA, c\u2019est le grade invincible : celui qui est si bien prot\u00e9g\u00e9 par la structure interne de l\u2019obligation que le risque de perte avait \u00e9t\u00e9 d\u00e9fini par les agences de notation comme nul. Sa valeur en cl\u00f4ture aujourd\u2019hui est de 79,28 % et comme on peut le voir sur le graphique ci\u2013dessous, il n\u2019a pas la forme.
\nabx-aaa-10-30-07.bmp<\/a>
\nQu\u2019est-ce qui se passe ? Les agences de notation sont en train de revoir la qualit\u00e9 des ABS dont un panier de 20 sous\u2013tend chacun des indices. Elles revoient la probabilit\u00e9 de remboursement de leur pr\u00eat au logement par les emprunteurs subprime dans le nouveau contexte de l\u2019immobilier am\u00e9ricain. <\/p>\n

(1) Comment fonctionne l\u2019indice ABX<\/a> <\/p>\n

(2) Le d\u00e9clenchement de la crise du capitalisme am\u00e9ricain<\/a> <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Mon barom\u00e8tre est bon \u00e0 jeter et je vous en propose un autre. Il faut que je m\u2019explique. Mon barom\u00e8tre, je vous le rappelle, c\u2019est l\u2019indice financier ABX. J\u2019ai expliqu\u00e9 dans un billet pr\u00e9c\u00e9dent comment il fonctionne (1) et je n\u2019en rappelle donc ici que les grands principes. L\u2019ABX est le barom\u00e8tre de la crise […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_crdt_document":"","footnotes":""},"categories":[1,12],"tags":[],"class_list":["post-222","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-subprime"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/222","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=222"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/222\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":45623,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/222\/revisions\/45623"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=222"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=222"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=222"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}