{"id":22491,"date":"2011-03-24T12:23:26","date_gmt":"2011-03-24T11:23:26","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=22491"},"modified":"2013-01-02T14:44:22","modified_gmt":"2013-01-02T13:44:22","slug":"lactualite-de-la-crise-dessous-des-cartes-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2011\/03\/24\/lactualite-de-la-crise-dessous-des-cartes-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise<\/i> : DESSOUS DES CARTES<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n

A quoi tiennent parfois les choses\u00a0! L\u2019avenir de l\u2019Europe et de l\u2019euro est d\u00e9sormais prisonnier des p\u00e9rip\u00e9ties de la vie politique allemande, au fil des \u00e9lections r\u00e9gionales qui se succ\u00e8dent et que la coalition au pouvoir semble continuer \u00e0 devoir perdre.<\/p>\n

L\u2019intelligence de la crise de la dette europ\u00e9enne et de sa solution se r\u00e9sumant pour Berlin \u00e0 l\u2019imp\u00e9rieuse n\u00e9cessit\u00e9 de r\u00e9duire par tous les moyens les d\u00e9ficits publics, il en d\u00e9coule deux cons\u00e9quences qui \u00e9clairent les \u00e9pisodes en cours, le gouvernement \u00e9tant dans l\u2019obligation d\u2019\u00eatre exemplaire sur ce terrain. <\/p>\n

1. Tiraill\u00e9e au sein de sa coalition, la chanceli\u00e8re continue de naviguer au plus pr\u00e8s, cherchant \u00e0 diminuer et \u00e9taler la contribution financi\u00e8re allemande aux fonds de stabilisation financi\u00e8re dans sa mouture actuelle, mais \u00e9galement en pr\u00e9vision de sa r\u00e9vision en 2013. Elle poursuit comme objectif de garder des marges de man\u0153uvres financi\u00e8res pour 2013, ann\u00e9e des \u00e9lections au Bundestag. <\/p>\n

Elle prend ainsi la responsabilit\u00e9 du maintien d\u2019une ind\u00e9cision devenue une marque de fabrique, d\u00e9cr\u00e9dibilisant les proclamations selon lesquelles \u00ab\u00a0tout sera fait pour sauver l\u2019euro\u00a0\u00bb, renfor\u00e7ant une crise qui ne manque par ailleurs pas de raisons de se poursuivre.<\/p>\n

2. Pour les m\u00eames raisons financi\u00e8res, la chanceli\u00e8re a pes\u00e9 avec succ\u00e8s de tout son poids, afin d\u2019assouplir la m\u00e9thodologie des tests bancaires, contribuant \u00e9galement \u00e0 leur perte de cr\u00e9dibilit\u00e9. Il s\u2019agit simplement d\u2019\u00e9viter que les tests ne r\u00e9v\u00e8lent la r\u00e9alit\u00e9 de la situation des Landesbanken – les banques r\u00e9gionales – impliquant des recapitalisations qui incomberaient au gouvernement. <\/p>\n

La r\u00e8gle constitutionnelle de limitation du d\u00e9ficit public instaur\u00e9 par le gouvernement actuel p\u00e8se d\u00e9j\u00e0 au-del\u00e0 des fronti\u00e8res de l\u2019Allemagne. C\u2019est aussi le prix qu\u2019il faut payer pour que les \u00c9tats d\u00e9gagent le march\u00e9 obligataire et laissent le champ libre aux institutions financi\u00e8res qui vont devoir augmenter leurs fonds propres. Une observation qui conduit \u00e0 faire porter au syst\u00e8me financier toute sa part de responsabilit\u00e9 dans la poursuite de la crise, en sus de celle qui peut \u00eatre l\u00e9gitimement attribu\u00e9e au gouvernement allemand. <\/p>\n

C\u2019est dans ce contexte que peut \u00eatre appr\u00e9hend\u00e9e la bataille acharn\u00e9e que m\u00e8nent les m\u00e9gabanques consid\u00e9r\u00e9es comme pr\u00e9sentant un risque syst\u00e9mique<\/i> contre toute obligation suppl\u00e9mentaire du niveau de leurs fonds propres par rapport \u00e0 celle qui a d\u00e9j\u00e0 \u00e9t\u00e9 d\u00e9cid\u00e9e dans le cadre de B\u00e2le III. L\u2019\u00e9tendard de la r\u00e9volte est toujours lev\u00e9 sur ce front par Josef Ackermann, sous sa double casquette de pr\u00e9sident de la Deutsche Bank et de l\u2019Institute of International Finance, le lobby des m\u00e9gabanques.<\/p>\n

Afin de rendre le moins douloureux possible les renforcements des fonds propres qui vont de toute mani\u00e8re devoir intervenir dans le cadre de B\u00e2le III, la voie de l\u2019\u00e9mission de CoCos – les obligations convertibles contingentes – continue d\u2019\u00eatre explor\u00e9e, afin d’\u00e9viter de devoir \u00e9largir la base purement actionnariale du capital. La Banque d\u2019Angleterre vient d\u2019apporter sa contribution \u00e0 ces tentatives en pr\u00e9conisant que le d\u00e9clenchement de la mutation automatique de ces obligations en actions soit bas\u00e9e sur les crit\u00e8res du march\u00e9 les plus simples possibles. Alors que le g\u00e9nie financier<\/i>, \u00e0 nouveau \u00e0 l\u2019\u0153uvre, s\u2019ing\u00e9niait \u00e0 les rendre les plus complexes et obscurs possibles. On ne se refait pas. <\/p>\n

Le probl\u00e8me est que les autorit\u00e9s de B\u00e2le n\u2019ont toujours pas tranch\u00e9, afin de d\u00e9terminer quels types de CoCos seront prises en compte et quels autres seront refus\u00e9s pour le calcul des fonds propres. Les r\u00e9gulateurs semblent \u00eatre toujours \u00e0 la recherche des crit\u00e8res de d\u00e9clenchement miracles mais introuvables. Garantir au mieux que la mutation des CoCos interviendra en temps en cas de probl\u00e8me est en effet indispensable pour leur agr\u00e9ment. <\/p>\n

Aux pressions actuelles pour d\u00e9sengorger le march\u00e9 obligataire est venue s’ajouter une terrible crainte des investisseurs financiers priv\u00e9s. Les amenant \u00e0 anticiper le risque que des restructurations de dette souveraine puissent intervenir ult\u00e9rieurement. Ce qui se traduit par de nouvelles tensions fortes sur les taux obligataires des pays les plus susceptibles d\u2019en arriver l\u00e0, la Gr\u00e8ce et le Portugal. Dans le cas de l\u2019Irlande, la menace montante d\u2019une restructuration de la dette des banques irlandaises produit le m\u00eame effet. <\/p>\n

La possibilit\u00e9 de devoir subir des restructurations est en effet d\u00e9sormais act\u00e9e dans le m\u00e9canisme du futur fonds de stabilit\u00e9 financi\u00e8re europ\u00e9en, le MES, qui devrait entrer en vigueur \u00e0 l\u2019\u00e9t\u00e9 2013. La r\u00e9ponse des investisseurs priv\u00e9s n\u2019a en cons\u00e9quence pas tard\u00e9 a \u00eatre formul\u00e9e, sous la forme d’une menace plus ou moins voil\u00e9e d\u2019un boycott des achats obligataires des pays p\u00e9riph\u00e9riques<\/i>. <\/p>\n

L\u00e0 s’exprime une contradiction manifeste d’int\u00e9r\u00eat entre le gouvernement allemand et les m\u00e9gabanques, qu’il ne faudra pas manquer de suivre. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n

A quoi tiennent parfois les choses\u00a0! L\u2019avenir de l\u2019Europe et de l\u2019euro est d\u00e9sormais prisonnier des p\u00e9rip\u00e9ties de la vie politique allemande, au fil des \u00e9lections r\u00e9gionales qui se succ\u00e8dent et que la coalition au pouvoir semble continuer \u00e0 devoir perdre.<\/p>\n

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