{"id":22725,"date":"2011-03-30T15:58:31","date_gmt":"2011-03-30T13:58:31","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=22725"},"modified":"2013-01-02T14:44:02","modified_gmt":"2013-01-02T13:44:02","slug":"le-principe-du-marchand-de-soupe","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2011\/03\/30\/le-principe-du-marchand-de-soupe\/","title":{"rendered":"LE \u00ab PRINCIPE DU MARCHAND DE SOUPE \u00bb<\/b>"},"content":{"rendered":"

Ce texte est un \u00ab article presslib\u2019 \u00bb (*) <\/strong><\/p><\/blockquote>\n

Monsieur Alan Greenspan, qui dirigea la Federal Reserve, la banque centrale am\u00e9ricaine pendant pr\u00e8s de vingt ans, a commis hier un article dans le Financial Times intitul\u00e9\u00a0: \u00ab\u00a0Dodd-Frank fails to meet test of our times\u00a0\u00bb, la loi Dodd-Frank-n\u2019est pas \u00e0 la hauteur des exigences de notre temps.<\/p>\n

La loi Dodd-Frank, c\u2019est ce fatras de 243 r\u00e8glements, couvrant plusieurs milliers de pages, qui passe pour une r\u00e9forme de la finance am\u00e9ricaine, et cela va de soi qu\u2019elle n\u2019est pas \u00e0 la hauteur puisque ce qu\u2019il aurait fallu, \u00e0 savoir quelques grands principes comme l\u2019interdiction des paris sur les fluctuations de prix, ne remplirait que cinq pages, grand maximum. Mais si je dis que M. Greenspan a \u00ab\u00a0commis\u00a0\u00bb un texte \u00e0 ce sujet, c\u2019est que ce qu\u2019il reproche \u00e0 la loi Dodd-Frank, ce sont pr\u00e9cis\u00e9ment les quelques tr\u00e8s rares m\u00e9rites que pr\u00e9sente ce fatras.<\/p>\n

Quelques exemples, et l\u2019on s\u2019\u00e9pouvante d\u00e9j\u00e0 que le premier type d’argument soit invoqu\u00e9 par la personne qui fit la pluie et le beau temps dans la finance mondiale de 1987 \u00e0 2006 : \u00ab\u00a0Si l\u2019on interdit l\u2019activit\u00e9 financi\u00e8re X aux \u00c9tats-Unis, les gens qui la pratiquent, iront la pratiquer ailleurs\u00a0\u00bb. Soumettons cet argument \u00e0 un petit exercice de traduction en fran\u00e7ais puisque son ridicule a cess\u00e9 de faire rire les politiques et qu\u2019ils se sont mis depuis un peu plus de trente ans \u00e0 le prendre tr\u00e8s au s\u00e9rieux.<\/p>\n

Mettons-nous tous ensemble, nous, repr\u00e9sentants du peuple, et votons une loi qui interdit des pratiques dangereuses, ou comme l\u2019on dit aujourd\u2019hui\u00a0: \u00ab\u00a0qui introduisent du risque syst\u00e9mique\u00a0\u00bb, autrement dit, qui aggravent la probabilit\u00e9 que le syst\u00e8me \u00e9conomique tout entier ne s\u2019\u00e9croule. Mais voil\u00e0 que M. Greenspan passe par l\u00e0 et dit\u00a0: \u00ab\u00a0Attention, il y avait l\u00e0 de l\u2019argent \u00e0 gagner, et vous voudriez que ce soient d\u2019autres que nous qui le gagnent\u00a0?\u00a0\u00bb, et tous de s\u2019\u00e9crier alors\u00a0: \u00ab\u00a0Ah, zut\u00a0! Vu sous cet angle-l\u00e0, ce n\u2019est peut-\u00eatre pas une bonne id\u00e9e\u00a0!\u00a0\u00bb<\/p>\n

Aristote avait d\u00e9j\u00e0 fait remarquer que la fi\u00e8vre de l\u2019or est une maladie professionnelle des marchands \u2013 excusable chez eux, pr\u00e9cisait-il \u2013 mais contre laquelle les gens ordinaires devraient \u00eatre vaccin\u00e9s. Cela n\u2019emp\u00eache pas le principe de marchand de soupe irresponsable de M. Greenspan d\u2019avoir acquis aujourd\u2019hui un statut d\u2019\u00e9vidence \u2013 \u00e0 Bruxelles aussi bien qu\u2019\u00e0 Washington.<\/p>\n

Autre faiblesse de la loi Dodd-Frank selon M. Greenspan\u00a0: le fait d\u2019avoir voulu responsabiliser les agences de notation a eu des cons\u00e9quences n\u00e9gatives impr\u00e9vues. Vous vous souvenez sans doute qu\u2019autrefois les notateurs se contentaient d\u2019\u00e9mettre des \u00ab\u00a0opinions\u00a0\u00bb du type \u00ab\u00a0AAA\u00a0\u00bb, c\u2019est-\u00e0-dire \u00ab\u00a0risque de non-remboursement\u00a0quasi nul\u00a0\u00bb, alors que la nouvelle loi exige d\u2019eux qu\u2019ils s\u2019engagent un peu plus\u00a0: que quand ils attribuent une note de risque de cr\u00e9dit, ils le \u00ab\u00a0croient vraiment\u00a0\u00bb. Las\u00a0! s\u2019\u00e9crie M. Greenspan, regardez \u00e0 quelles cons\u00e9quences f\u00e2cheuses cela conduit\u00a0:<\/p>\n

\u00ab\u00a0Peu de temps apr\u00e8s le vote de la loi (Dodd-Frank), en juillet 2010, Ford Motor Credit (le bras financier du constructeur automobile) s\u2019attela \u00e0 l\u2019\u00e9mission d\u2019un titre (Asset-backed security<\/em>) d\u2019un montant suppos\u00e9 d\u2019un milliard de dollars. Il fallait \u00e0 ce produit une notation de cr\u00e9dit, que Ford ne parvint pas \u00e0 obtenir. La loi stipulait entre autres que les notateurs seront responsables devant la loi de leurs opinions \u00e9valuant un risque. Pour permettre l\u2019\u00e9mission de cette Asset-backed security<\/em>, la Securities and Exchange Commission (le r\u00e9gulateur des march\u00e9s financiers am\u00e9ricains) a d\u00fb suspendre de facto la n\u00e9cessit\u00e9 d\u2019une notation de cr\u00e9dit\u00a0\u00bb.<\/p>\n

R\u00e9sumons, Ford Motor Credit rassemble une collection de pr\u00eats automobiles pour un montant d\u2019un milliard de dollars en v\u00e9hicules. Les notateurs, qui engagent d\u00e9sormais leur responsabilit\u00e9, refusent de noter le titre \u2013 ce qui ne peut vouloir dire qu\u2019une seule chose\u00a0: que c\u2019est une camelote absolue. \u00c0 la suite de quoi la SEC d\u00e9clare qu\u2019apr\u00e8s tout, une notation n\u2019est pas vraiment n\u00e9cessaire, et le titre est n\u00e9anmoins \u00e9mis.<\/p>\n

Qu\u2019est-ce que cela signifie ? Cela veut dire que comme la loi Dodd-Frank a retir\u00e9 l\u2019irresponsabilit\u00e9 coupable aux agences de notation, le r\u00e9gulateur des march\u00e9s financiers a embray\u00e9 et a pris l\u2019irresponsabilit\u00e9 coupable \u00e0 son propre compte, en disant\u00a0: \u00ab\u00a0Apr\u00e8s tout, cette notation de risque de cr\u00e9dit n\u2019a pas tellement d\u2019importance\u00a0: appliquons quand m\u00eame le tampon\u00a0!\u00a0\u00bb.<\/p>\n

Mais ce laxisme imb\u00e9cile est-il attribuable \u00e0 la nouvelle loi, comme le pr\u00e9tend Greenspan\u00a0? Autrement dit, qu\u2019est-ce qui a d\u00fb se passer pour que la SEC cautionne la merde produite – selon l’opinion implicite des agences de notation – par Ford Motor Credit\u00a0? Je ne suis pas dans le secret des dieux mais il n\u2019est pas tr\u00e8s difficile de l\u2019imaginer\u00a0: le chantage \u00e0 l\u2019emploi par la soci\u00e9t\u00e9 Ford.<\/p>\n

Le chantage \u00e0 l\u2019emploi, c\u2019est quand on essaie d\u2019\u00e9veiller l\u2019esprit \u00ab\u00a0marchand de soupe\u00a0\u00bb chez les employ\u00e9s, quand on cherche \u00e0 provoquer la fi\u00e8vre de l\u2019or chez eux. \u00ab\u00a0On ne va quand m\u00eame pas laisser fermer l\u2019usine d\u2019obus \u00e0 uranium appauvri, dit-on. Si on le faisait, ce seraient les autres qui les fabriqueraient \u00e0 notre place\u00a0!\u00a0\u00bb. On aura reconnu une vari\u00e9t\u00e9 de la r\u00e8gle sacro-sainte pr\u00f4n\u00e9e par M. Greenspan.<\/p>\n

Pendant pr\u00e8s de vingt ans, \u00e0 la t\u00eate de la Fed, M. Greenspan a \u00e9t\u00e9 la personne la plus influente de la finance mondiale. Il l\u2019a r\u00e9gl\u00e9e ou \u2013 le plus souvent \u2013 s\u2019est abstenu de la r\u00e9guler, il nous le dit maintenant, en fonction du principe du marchand de soupe : \u00ab\u00a0On ne va quand m\u00eame pas laisser d\u2019autres faire de l\u2019argent que nous pourrions faire nous-m\u00eame\u00a0!\u00a0\u00bb \u2013 et ceci, quelle que soit la nocivit\u00e9 de l\u2019activit\u00e9 en question, quelle que soit la quantit\u00e9 de \u00ab\u00a0risque syst\u00e9mique\u00a0\u00bb que l\u2019on injecte dans l\u2019\u00e9conomie en l\u2019autorisant.<\/p>\n

J\u2019ai mentionn\u00e9 il y a quelques jours la lettre r\u00e9clamant l\u2019interdiction des paris sur les fluctuations de prix<\/a> adress\u00e9e conjointement par un grand nombre d\u2019organisations \u00e0 la Commodity Futures Trading Commission<\/em> (CFTC), le r\u00e9gulateur am\u00e9ricain des march\u00e9s \u00e0 terme de mati\u00e8res premi\u00e8res, et j\u2019ai attir\u00e9 l\u2019attention sur la pr\u00e9sence massive d\u2019ordres religieux parmi les signataires de la lettre. C\u2019est que les marchands reviennent envahir le temple aussit\u00f4t qu\u2019on a le dos tourn\u00e9\u00a0: ils encombrent d\u00e9sormais les couloirs \u00e0 New York, Chicago, Londres et Bruxelles. Mo\u00efse en a p\u00e9t\u00e9 les plombs, Aristote a cri\u00e9 casse-cou, J\u00e9sus-Christ, l\u2019agneau de Dieu, s\u2019est transform\u00e9 en casseur. Comme on l\u2019a vu, les S\u0153urs de la Pr\u00e9sentation et de la Tr\u00e8s Sainte Vierge Marie<\/em> prennent le relais et montent au cr\u00e9neau. Il ne faudrait pas qu\u2019elles s\u2019y retrouvent toutes seules.<\/p>\n

(*) Un \u00ab article presslib\u2019 \u00bb est libre de reproduction num\u00e9rique en tout ou en partie \u00e0 condition que le pr\u00e9sent alin\u00e9a soit reproduit \u00e0 sa suite. Paul Jorion est un \u00ab journaliste presslib\u2019 \u00bb qui vit exclusivement de ses droits d\u2019auteurs et de vos contributions. Il pourra continuer d\u2019\u00e9crire comme il le fait aujourd\u2019hui tant que vous l\u2019y aiderez. Votre soutien peut s\u2019exprimer ici<\/a>.<\/strong><\/p><\/blockquote>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Ce texte est un \u00ab article presslib\u2019 \u00bb (*) <\/strong><\/p>\n<\/blockquote>\n

Monsieur Alan Greenspan, qui dirigea la Federal Reserve, la banque centrale am\u00e9ricaine pendant pr\u00e8s de vingt ans, a commis hier un article dans le Financial Times intitul\u00e9\u00a0: \u00ab\u00a0Dodd-Frank fails to meet test of our times\u00a0\u00bb, la loi Dodd-Frank-n\u2019est pas \u00e0 la hauteur des exigences de […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[307,18],"tags":[677,186,221,240],"class_list":["post-22725","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-finance","category-monde-financier","tag-financial-overhaul","tag-agences-de-notation","tag-alan-greenspan","tag-interdiction-des-paris-sur-les-fluctuations-de-prix"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/22725","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=22725"}],"version-history":[{"count":12,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/22725\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":22732,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/22725\/revisions\/22732"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=22725"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=22725"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=22725"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}