{"id":22737,"date":"2011-03-30T22:35:45","date_gmt":"2011-03-30T20:35:45","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=22737"},"modified":"2013-01-02T14:44:02","modified_gmt":"2013-01-02T13:44:02","slug":"lactualite-de-la-crise-quel-drole-de-monde-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2011\/03\/30\/lactualite-de-la-crise-quel-drole-de-monde-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise<\/i> : QUEL DR\u00d4LE DE MONDE !<\/b> par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

Objets symboliques de tous les ressentiments, les banques le sont aussi de toutes les attentions. <\/p>\n

Au chapitre des plus d\u00e9licates, il ne faut pas manquer de signaler les tests qui viennent d’\u00eatre effectu\u00e9s aux Etats-Unis, ou ceux qui vont devoir l’\u00eatre en Europe, malgr\u00e9 les difficult\u00e9s \u00e0 les mettre au point. <\/p>\n

Les r\u00e9sultats des premiers sont rest\u00e9s tr\u00e8s confidentiels, pr\u00e9texte choisi pour autoriser les banques \u00e0 verser \u00e0 nouveau des dividendes \u00e0 leurs actionnaires (\u00e0 une seule exception). Une bonne mani\u00e8re qui a pour objectif de faciliter de futures augmentations de capital, faisant de celles-ci une bonne affaire pour les investisseurs. <\/p>\n

Les seconds, en Europe, sont bien engag\u00e9s pour \u00eatre une nouvelle op\u00e9ration de communication b\u00e2cl\u00e9e, leur principale fonction n’\u00e9tant pas de r\u00e9v\u00e9ler la situation des banques mais de la masquer. Tous les artifices de la technique comptable bancaire seront bons pour y parvenir, nous aurons l’occasion d’y revenir. <\/p>\n

On attend \u00e9galement pour demain jeudi le r\u00e9sultat des tests des banques irlandaises, qui va \u00e9galement donner lieu \u00e0 un ajustement politique, dans le cadre du bras de fer engag\u00e9 entre le gouvernement, la Commission et la BCE. Cette derni\u00e8re ne veut pas entendre parler d’une mise \u00e0 contribution des cr\u00e9anciers seniors<\/i> mais doit n\u00e9anmoins faire un gros geste, afin d’\u00e9viter que les banques irlandaises soient oblig\u00e9es de brader des actifs pour se procurer des liquidit\u00e9s, aggravant encore leur besoins de recapitalisation, auquel l’Etat n’est plus en mesure de pourvoir. Car le trou des banques irlandaises continue de s’approfondir…<\/p>\n

A leur intention, la BCE est en train de peaufiner un nouveau dispositif de pr\u00eat, afin de remplacer un dispositif bancal reposant partiellement sur la banque centrale irlandaise, qui a pris la succession de la BCE. Celui-ci pourrait \u00eatre ensuite disponible pour d\u2019autres banques europ\u00e9ennes en d\u00e9tresse, dont l\u2019acc\u00e8s au march\u00e9 est ferm\u00e9 ou tr\u00e8s on\u00e9reux. <\/p>\n

L\u2019objectif suivi sera alors multiple : 1\/ Continuer de progressivement refermer le robinet \u00e0 liquidit\u00e9s auquel toutes les banques ont acc\u00e8s. 2\/ Soutenir les banques zombies avec des pr\u00eats \u00e0 moyen terme, mais d\u00e9sormais sous conditions. 3\/ Se donner un moyen de pression suppl\u00e9mentaire sur les gouvernements des pays correspondants, afin de les amener \u00e0 r\u00e9sipiscence quant \u00e0 leur dette publique. 4\/ Ne pas laisser tomber les banques cr\u00e9anci\u00e8res des banques zombies. Cela fait beaucoup !<\/p>\n

Dans l’imm\u00e9diat, la BCE va provisoirement poursuivre ses pr\u00eats de liquidit\u00e9 \u00e0 trois mois. Leur volume vient m\u00eame d’augmenter, signe que les banques en d\u00e9pendent davantage, ou bien qu’elle se servent de ces capitaux \u00e0 bas prix pour accro\u00eetre leurs r\u00e9sultats et r\u00e9serves. Les deux sont vraisemblables, vu le nombre \u00e9lev\u00e9 de banques b\u00e9n\u00e9ficiaires. <\/p>\n

Le Comit\u00e9 de B\u00e2le poursuit de son c\u00f4t\u00e9 ses tr\u00e8s long travaux \u00e0 propos des SIFI. Les SIFI ? un nouvel acronyme qui fait fureur dans les cercles tr\u00e8s restreints des m\u00e9gabanques et des r\u00e9gulateurs, pour systemically important financial institutions<\/i>, une d\u00e9nomination \u00e0 laquelle il est possible de pr\u00e9f\u00e9rer super m\u00e9gabanque<\/i>, plus imag\u00e9. <\/p>\n

Les obligations suppl\u00e9mentaires auxquelles ces institutions financi\u00e8res pourraient \u00eatre contraintes, au-del\u00e0 de celles qui ont d\u00e9j\u00e0 \u00e9t\u00e9 d\u00e9cid\u00e9es pour d\u00e9but d’application en 2013, ne sont toujours pas clarifi\u00e9es. Et pour cause : les super m\u00e9gabanques r\u00e9sistent de toutes leurs forces pour y \u00e9chapper. Les retards d\u00e9j\u00e0 enregistr\u00e9s – des d\u00e9cisions auraient d\u00e9j\u00e0 du \u00eatre prises en novembre dernier, selon le mandat initial du G20 – t\u00e9moignent du poids qu\u2019elles ont dans ces c\u00e9nacles et am\u00e8nent \u00e0 s\u2019interroger sur le respect du nouveau calendrier annonc\u00e9, en novembre prochain, comme sur ce qui sera finalement adopt\u00e9. <\/p>\n

La philosophie du Comit\u00e9 de B\u00e2le les concernant est d\u2019augmenter le ratio des obligations de fonds propres de 1 \u00e0 3%, en sus du minimum d\u00e9j\u00e0 requis de 7%. Un ratio encore plus \u00e9lev\u00e9 de fonds propres serait \u00e0 l’\u00e9tude, afin de les dissuader de continuer \u00e0 grossir, ce qui semble tr\u00e8s bien parti pour continuer. <\/p>\n

La nature de ces contraintes est confondante. Leur intention g\u00e9n\u00e9rale est de faire obstacle la croissance des super m\u00e9gabanques<\/i>, car plus elles deviennent grosses, plus il devient in\u00e9vitable qu\u2019elles b\u00e9n\u00e9ficient de la protection de fait des Etats, oblig\u00e9s de les renflouer pour \u00e9viter leur chute. Or, on a pu constater que leur taille actuelle les a d\u00e9j\u00e0 fait b\u00e9n\u00e9ficier de cette couverture ! Peut-on \u00e0 ce point ignorer que le caract\u00e8re syst\u00e9mique<\/i> du syst\u00e8me financier a d\u2019autres origines que la taille des banques, mais qu’il r\u00e9sulte de l\u2019enchev\u00eatrement de leurs engagement financiers r\u00e9ciproques ?<\/p>\n

Il est vrai que, ne craignant pas de parfois braver la complexit\u00e9, quitte \u00e0 la cr\u00e9er, les r\u00e9gulateurs en charge du dossier ont fait part de leurs progr\u00e8s sur un autre terrain glissant, dont on attend les r\u00e9sultats : ils s’efforcent d’\u00e9tablir les crit\u00e8res caract\u00e9risant les \u00e9tablissements SIFI, afin de dresser ensuite la liste de ceux-ci. Un exercice hautement p\u00e9rilleux. <\/p>\n

Enfin, une derni\u00e8re discussion acharn\u00e9e se poursuit, qui porte sur la d\u00e9finition des fonds propres entrant dans le calcul des ratios. Les Britanniques sont favorables \u00e0 des actions, les Allemands et les Fran\u00e7ais aux fameuses CoCos, les obligations convertibles contingentes. Chacun pr\u00e9conise la solution qui lui est la plus favorable. <\/p>\n

D’ailleurs, quel sens pourra bien avoir une r\u00e9gulation commune dans un monde bancaire si h\u00e9t\u00e9rog\u00e8ne, dont les normes comptables ne sont pas identiques, pour commencer par cela ? Dans cette logique, Ben Bernanke, le pr\u00e9sident de la Fed, a d\u00e9j\u00e0 averti que les banques am\u00e9ricaines non syst\u00e9miques<\/i> b\u00e9n\u00e9ficieraient – en accord avec ses coll\u00e8gues – de \u00ab\u00a0longues p\u00e9riodes de transition\u00a0\u00bb pour la mise en \u0153uvre des modalit\u00e9s de base de B\u00e2le III. <\/p>\n

Parmi les histoires exemplaires de la vacuit\u00e9 de la r\u00e9gulation financi\u00e8re<\/i> qui seront plus tard racont\u00e9es, les travaux du Comit\u00e9 de B\u00e2le figureront sans nul doute comme un cas d’\u00e9cole au sein d’une sacr\u00e9 p\u00e9taudi\u00e8re.<\/p>\n

Et les banques centrales dans tout cela ? Au sommet de la pyramide de la finance officielle, pas soumise \u00e0 un quelconque organisme r\u00e9gulateur, elles sont au fil de leurs discr\u00e8tes rencontres et de leurs s\u00e9minaires en pleine p\u00e9riode d\u2019introspection, \u00e9vitant de l\u2019afficher par fid\u00e9lit\u00e9 \u00e0 leurs usages les mieux \u00e9tablis. Un banquier central ne doute pas, il r\u00e9fl\u00e9chit. <\/p>\n

Ayant depuis plusieurs d\u00e9cennies inscrit l’essentiel de leurs activit\u00e9s dans le moule d’une doctrine leur donnant comme mission exclusive de contr\u00f4ler l’inflation – le reste s’auto-r\u00e9gulant – elles constatent aujourd’hui qu’elles ont du prendre dans l’urgence des dispositions qu’elles n’auraient jamais pens\u00e9 devoir adopter, comme des achats d\u2019obligations ou d\u2019actifs toxiques. Suivant l’expression consacr\u00e9e, elles ont r\u00e9solument \u00ab\u00a0franchi le Rubicon\u00a0\u00bb et craignent de ne pas pouvoir facilement revenir sur la rive qu’elles ont quitt\u00e9. Avec la crise, leur monde a chang\u00e9, il va falloir s’y adapter. <\/p>\n

Leur mission a \u00e9t\u00e9 \u00e9largie. La Fed s\u2019est vu attribu\u00e9e par le l\u00e9gislateur une nouvelle mission, la supervision du syst\u00e8me bancaire, en prenant la t\u00eate du Financial Stability Oversight Council. La BCE est entr\u00e9e dans un dispositif similaire, son pr\u00e9sident propuls\u00e9 au sommet de l\u2019European Systemic Risk Board. Enfin, la responsabilit\u00e9 de la r\u00e9gulation a \u00e9t\u00e9 pour l’essentiel confi\u00e9e \u00e0 la Banque d’Angleterre, au d\u00e9triment du Financial Services Authority (FSA). Le tout ne contribuant pas \u00e0 accro\u00eetre la transparence dont se revendiquent les milieux financiers. <\/p>\n

Dans ce cadre, de nouveaux instruments, macro-prudentiels<\/i>, qui viennent s\u2019ajouter aux classiques outils de la politique mon\u00e9taire, ont \u00e9t\u00e9 mis \u00e0 la disposition de la Fed et de la Banque d\u2019Angleterre. <\/p>\n

Amen\u00e9es \u00e0 \u00e9troitement coordonner \u00e9troitement leurs actions avec les gouvernements, le sacro-saint mythe de l’ind\u00e9pendance<\/i> des banques centrales a \u00e9t\u00e9 mis \u00e0 mal, au fil des sauvetages des banques ou des achats d’obligations souveraines qu’elles ont op\u00e9r\u00e9s. Pour elles, c’est peut-\u00eatre l\u00e0 le plus grand des dangers, l\u2019opacit\u00e9 \u00e9tant consubstantielle \u00e0 leur bon fonctionnement. <\/p>\n

Plus royaliste que le Roi – parce que derni\u00e8re arriv\u00e9e ? – la BCE r\u00e9siste le plus \u00e0 cette nouvelle logique, d\u00e9sireuse sans y parvenir de stopper ses programmes non conventionnels<\/i> pour revenir \u00e0 sa mission originelle, la lutte contre l\u2019inflation. Aux Etats-Unis, les r\u00e9publicains souhaiteraient pour leur part que la Fed se concentre sur cette unique mission, pour abandonner celle qui concerne le plein-emploi (avec les r\u00e9sultats que l’on sait). <\/p>\n

Mais, m\u00eame en terrain de connaissance, les banques centrales sont encore confront\u00e9es \u00e0 une situation qui les d\u00e9passe. Les myst\u00e8res de l\u2019inflation import\u00e9e brouillent les pistes, dont l\u2019origine ne repose pas sur une inad\u00e9quation entre hausse du pouvoir d\u2019achat et capacit\u00e9 de production. Leurs propres injections de liquidit\u00e9s dans le syst\u00e8me bancaire en sont \u00e0 l’origine, alimentant une sp\u00e9culation financi\u00e8re qu’elles amplifient. <\/p>\n

Apr\u00e8s la croissance sans emploi, voici venu l\u2019inflation sans hausse du pouvoir d’achat ! Cette \u00e9trange nouveaut\u00e9 interroge, dans un univers th\u00e9orique d\u00e9j\u00e0 fort malmen\u00e9. Quelle contribution, dans un monde globalis\u00e9, vont bien pouvoir apporter les banques centrales si elles appliquent des strat\u00e9gies divergentes, l’une favorisant l’inflation, l’autre la combattant ?<\/p>\n

Membre du directoire de la BCE, Lorenzo Bini Smaghi s’est voulu rassurant \u00e0 leur \u00e9gard: elles ont encore du pain sur la planche. Qui en douterait ? Selon lui, les ann\u00e9es \u00e0 venir seront \u00ab\u00a0aussi difficiles que les pr\u00e9c\u00e9dentes\u00a0\u00bb, les banques centrales devront continuer de jouer leur r\u00f4le \u00ab\u00a0d’ancres de la stabilit\u00e9 mon\u00e9taire et financi\u00e8re dans un monde en rapide changement\u00a0\u00bb. Traduisez : elles vont continuer \u00e0 \u00eatre irrempla\u00e7ables, le syst\u00e8me financier n’ayant pas retrouv\u00e9 son \u00e9quilibre. <\/p>\n

Elles vont toutefois devoir affronter un nouvel inconnu, puisque s’il faut en croire les meilleurs auteurs, il est th\u00e9oris\u00e9 que non seulement la formation de nouvelles bulles financi\u00e8res est in\u00e9vitable, mais que leur d\u00e9tection sera tr\u00e8s difficile. Ce syst\u00e8me a d\u00e9cid\u00e9ment besoin de s’enrober de myst\u00e8re. Afin sans doute de se pr\u00e9valoir d’une sorte d’immanence le rendant intouchable. <\/p>\n

Quelle mauvaise blague ! <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

Objets symboliques de tous les ressentiments, les banques le sont aussi de toutes les attentions. <\/p>\n

Au chapitre des plus d\u00e9licates, il ne faut pas manquer de signaler les tests qui viennent d’\u00eatre effectu\u00e9s aux Etats-Unis, ou ceux qui vont devoir l’\u00eatre en Europe, malgr\u00e9 les difficult\u00e9s \u00e0 les mettre au point. <\/p>\n

[…]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1,307],"tags":[674,80,195,451],"class_list":["post-22737","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-finance","tag-bale-iii","tag-bce","tag-fed","tag-irlande"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/22737","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=22737"}],"version-history":[{"count":21,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/22737\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":47580,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/22737\/revisions\/47580"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=22737"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=22737"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=22737"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}