{"id":2276,"date":"2009-03-12T20:35:49","date_gmt":"2009-03-12T19:35:49","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=2276"},"modified":"2009-03-13T01:05:28","modified_gmt":"2009-03-13T00:05:28","slug":"reverie-sur-l%e2%80%99age-d%e2%80%99or","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2009\/03\/12\/reverie-sur-l%e2%80%99age-d%e2%80%99or\/","title":{"rendered":"R\u00eaverie sur l\u2019\u00c2ge d\u2019Or"},"content":{"rendered":"

Ce texte est un \u00ab article presslib\u2019 \u00bb (*) <\/strong><\/p><\/blockquote>\n

Monsieur Warren Buffett, investisseur insigne et \u00e9m\u00e9rite, dont j\u2019ai cit\u00e9 r\u00e9cemment<\/a> les propos extorqu\u00e9s sur la lutte des classes et la mani\u00e8re dont la sienne propre est en train de l\u2019emporter, ou du moins \u00e9tait en train de gagner en 2006 au moment o\u00f9 il accorda cet entretien malheureux, a propos\u00e9 lundi lors d\u2019une \u00e9mission t\u00e9l\u00e9vis\u00e9e sur CNBC de suspendre la \u00ab cote-au-march\u00e9 \u00bb pour les \u00e9tablissements financiers dans le calcul des r\u00e9serves qu\u2019ils doivent maintenir pour respecter un ratio de solvabilit\u00e9<\/i> impos\u00e9 par le r\u00e9gulateur.<\/p>\n

La \u00ab cote-au-march\u00e9 \u00bb d\u2019un produit, c\u2019est le prix que quelqu\u2019un quelque part est pr\u00eat \u00e0 payer pour lui en ce moment pr\u00e9cis. Par les temps qui courent et pour la plupart des produits financiers, leur \u00ab cote-au-march\u00e9 \u00bb ne vaut malheureusement plus grand-chose. L\u2019id\u00e9e qui sous-tend la suggestion de Mr. Buffett est que si les banques doivent se refinancer massivement aujourd\u2019hui, c\u2019est parce que les calculs conduisant au montant que repr\u00e9sente ce ratio de solvabilit\u00e9 se font sur la base de chiffres d\u00e9pr\u00e9ci\u00e9s \u00ab marqu\u00e9s-au-march\u00e9 \u00bb, c\u2019est\u2013\u00e0\u2013dire dans le contexte actuel, pratiquement \u00ab \u00e0 la casse \u00bb.<\/p>\n

J\u2019ai d\u00e9j\u00e0 \u00e9voqu\u00e9 cette question relative aux deux mani\u00e8res de d\u00e9terminer un prix dans L\u2019implosion<\/i> (pp. 188 \u2013 199). En quelques mots, la \u00ab cote-au-march\u00e9 \u00bb est un \u00ab vrai \u00bb prix puisqu\u2019on peut l\u2019obtenir ici et maintenant, tandis que la \u00ab cote-au-mod\u00e8le \u00bb est un prix calcul\u00e9 sur une base \u00ab th\u00e9orique \u00bb. J\u2019ai d\u00e9fendu l\u2019id\u00e9e qu\u2019il s\u2019agit pour cette derni\u00e8re d\u2019une approche essentiellement \u00ab additive \u00bb du prix, o\u00f9 l\u2019on commence en fait par d\u00e9composer le produit en ses diff\u00e9rents \u00e9l\u00e9ments, dont on additionne ensuite les prix respectifs pour d\u00e9finir son prix comme le total de ceux-ci.<\/p>\n

Mais il existe une autre dimension \u00e0 la \u00ab cote-au-mod\u00e8le \u00bb, qui m\u2019avait \u00e9chapp\u00e9e alors : la raison pour laquelle la \u00ab cote-au-mod\u00e8le \u00bb donne un chiffre plus favorable que la \u00ab cote-au-march\u00e9 \u00bb, est que si celle-ci pose bien indirectement la question du prix des diff\u00e9rentes composantes du produit, elle oblige cependant \u00e0 les consid\u00e9rer dans la simultan\u00e9it\u00e9 du moment pr\u00e9sent, alors que la \u00ab cote-au-mod\u00e8le \u00bb envisage chacun des flux mon\u00e9taires \u00e0 venir dans un contexte optimum qui les maximise et, c\u2019est l\u00e0 le point essentiel, en mettant entre parenth\u00e8ses la question \u00e9pineuse de la solvabilit\u00e9 au moment voulu des parties impliqu\u00e9es. La \u00ab cote-au-march\u00e9 \u00bb est beaucoup plus r\u00e9aliste de ce point de vue : du fait qu\u2019elle oblige \u00e0 envisager une transaction ici et maintenant, elle tient compte de la solvabilit\u00e9 et surtout, par les temps qui courent, de l\u2019insolvabilit\u00e9 de toutes les parties impliqu\u00e9es.<\/p>\n

Ceci revient \u00e0 dire que ce que Mr. Buffett propose avec sa mise au rencart de la \u00ab cote-au-march\u00e9 \u00bb, c\u2019est que les banques fassent leurs comptes en situant tous les paiements \u00e0 venir dans un temps \u00e9d\u00e9nique o\u00f9 chacun, comme au bon vieux temps, est \u00e0 m\u00eame de rembourser tous l\u2019argent qu\u2019il doit. \u00ab Nous sommes au sein d\u2019un cauchemar \u00bb, dit-il en substance, \u00ab retournons par la pens\u00e9e vers l\u2019\u00c2ge d\u2019Or o\u00f9 tout allait encore bien et\u2026 tout redeviendra comme avant ! \u00bb. <\/p>\n

(*) Un \u00ab article presslib\u2019 \u00bb est libre de reproduction en tout ou en partie \u00e0 condition que le pr\u00e9sent alin\u00e9a soit reproduit \u00e0 sa suite. Paul Jorion est un \u00ab journaliste presslib\u2019 \u00bb qui vit exclusivement de ses droits d\u2019auteurs et de vos contributions. Il pourra continuer d\u2019\u00e9crire comme il le fait aujourd\u2019hui tant que vous l\u2019y aiderez. Votre soutien peut s\u2019exprimer ici<\/a>.<\/strong><\/p><\/blockquote>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Ce texte est un \u00ab article presslib\u2019 \u00bb (*) <\/strong><\/p>\n<\/blockquote>\n

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