{"id":24206,"date":"2011-05-10T22:00:31","date_gmt":"2011-05-10T20:00:31","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=24206"},"modified":"2013-01-02T14:41:57","modified_gmt":"2013-01-02T13:41:57","slug":"lactualite-de-la-crise-minimum-de-realisme-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2011\/05\/10\/lactualite-de-la-crise-minimum-de-realisme-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise<\/i> : MINIMUM DE R\u00c9ALISME<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

La Gr\u00e8ce va devoir patienter, ayant entretemps r\u00e9ussi \u00e0 emprunter 1,625 milliards d\u2019euros \u00e0 six mois, au taux p\u00e9nalisant record de 4,88%, afin de tenir dans l\u2019imm\u00e9diat.<\/p>\n

La Commission parle d\u2019une d\u00e9cision prise \u00ab\u00a0dans les prochaines semaines\u00a0\u00bb, et Angela Merkel veut pour se prononcer attendre les r\u00e9sultats de la mission de la Tro\u00efka, qui vient juste d\u2019arriver \u00e0 Ath\u00e8nes et doit y rester une bonne semaine. Le temps de se d\u00e9gager un peu de la pression qu\u2019exerce sur elle son alli\u00e9 du FDP, qui anime en Allemagne le front du refus. <\/p>\n

Tous esp\u00e8rent ainsi faire retomber la tension que la r\u00e9union de vendredi dernier avait contribu\u00e9 \u00e0 faire grimper, et gagner du temps pour trouver une position commune. Christine Lagarde, pour rassurer, a de son c\u00f4t\u00e9 d\u00e9clar\u00e9 sans savoir comment qu’\u00ab\u00a0on allait continuer \u00e0 les aider\u00a0\u00bb, tandis que George Papandr\u00e9ou appelait les Grecs au \u00ab\u00a0sang froid\u00a0\u00bb. Ce nouveau num\u00e9ro du cirque ne fait que commencer, car les int\u00e9r\u00eats des uns et des autres sont clairement divergents. <\/p>\n

Ce qui est certain, c\u2019est que plus le temps passe, plus la dette grecque va \u00eatre garantie par les Etats via le fonds de stabilit\u00e9, car les banques non seulement n\u2019en ach\u00e8tent plus sur le march\u00e9 mais s\u2019en d\u00e9lestent autant qu’elles peuvent. La charge est donc progressivement report\u00e9e en totalit\u00e9 sur les Etats, rien qui ne soit vraiment \u00e9tonnant. <\/p>\n

Dans l\u2019imm\u00e9diat, la situation se complique au fur et \u00e0 mesure que les bouches s\u2019entrouvrent et que l\u2019on entre dans le d\u00e9tail des options disponibles, entre lesquelles il va falloir trancher. La palme revient \u00e0 Bini Smaghi, gouverneur de la BCE et farouche opposant \u00e0 la restructuration de la dette grecque, qui en est venu \u00e0 mettre en cause \u00e0 l’occasion d’une conf\u00e9rence \u00e0 Florence \u00ab\u00a0certains gros investisseurs\u00a0qui se sont assur\u00e9s contre ce risque\u00a0\u00bb et qui poussent au crime en pratiquant \u00ab\u00a0une incitation perverse\u00a0\u00bb… On finira par tout savoir du comportement des m\u00e9gabanques et comprendre pourquoi elles font preuve de s\u00e9r\u00e9nit\u00e9. <\/p>\n

D\u2019autres, comme J\u00fcrgen Stark de la m\u00eame BCE, conservent leur flegme et leur langue de bois pour affirmer contre toute vraisemblance que la Gr\u00e8ce est solvable et \u00ab\u00a0n\u2019est pas un puits sans fond\u00a0\u00bb, afin d\u2019inciter les Europ\u00e9ens \u00e0 remettre le couvert. <\/p>\n

Ce feuilleton va rebondir, ne justifiant pas de suivre au jour le jour les \u00e9pisodes de la fi\u00e8vre qui s\u2019est empar\u00e9e des dirigeants europ\u00e9ens, Jean-Claude Juncker, ayant une fois reconnu et laiss\u00e9 \u00e9chapper dans un acc\u00e8s de franchise que \u00ab\u00a0quand cela devient s\u00e9rieux, vous devez mentir\u00a0\u00bb. <\/p>\n

Une nouvelle r\u00e9union des ministres des finances de l\u2019Ecofin – officielle celle-ci – devrait en d\u00e9but de semaine commencer \u00e0 se pencher sur l\u2019addition que les Grecs ont d\u00e9j\u00e0 pr\u00e9sent\u00e9e\u00a0: ils auraient au dernier pointage besoin de 60 milliards d\u2019euros suppl\u00e9mentaires, pour couvrir leurs besoins en 2012 et 2013. <\/p>\n

Les Allemands ne sont pas pr\u00eats \u00e0 participer au financement de cette \u00e9norme rallonge, et pr\u00e9f\u00e9reraient que soit adopt\u00e9e comme solution une extension n\u00e9goci\u00e9e de la maturit\u00e9 des obligations souveraines grecques venant \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance ces deux ann\u00e9es-l\u00e0. La BCE n’est pas d’accord et les Fran\u00e7ais se r\u00e9fugient derri\u00e8re elle. Une solution de compromis pourrait aux derni\u00e8res nouvelles \u00eatre trouv\u00e9e, les Grecs garantissant un nouvel emprunt aupr\u00e8s du fonds de stabilit\u00e9 europ\u00e9en en fournissant comme collat\u00e9raux des \u00e9l\u00e9ments de leur patrimoine. Mais nous n\u2019en sommes pas l\u00e0\u00a0! <\/p>\n

Bini Smaghi pronon\u00e7ait donc ce matin son instructive conf\u00e9rence, sur laquelle on peut revenir. Car elle l’a conduit \u00e0 expliquer – ce qui de prime abord \u00e9tonne dans sa bouche – combien s’en remettre aux march\u00e9s financiers pour faire des choix de politique budg\u00e9taire relevait d\u2019une \u00ab illusion\u00a0\u00bb. Illusion selon laquelle \u00ab\u00a0…la gouvernance \u00e9conomique de la zone euro peut \u00eatre renforc\u00e9e, non en augmentant les responsabilit\u00e9s des politiques (…), mais en d\u00e9l\u00e9guant aux march\u00e9s financiers la t\u00e2che de s\u00e9lectionner les politiques appropri\u00e9es auxquelles les autorit\u00e9s doivent se conformer\u00a0\u00bb. Or, selon lui, les march\u00e9s n’appr\u00e9cient pas correctement la solvabilit\u00e9 des Etats, car \u00ab\u00a0le risque souverain ne s’appr\u00e9cie pas uniquement \u00e0 l’aune de la capacit\u00e9 d’un pays \u00e0 soutenir le poids de sa dette mais aussi de la volont\u00e9 de r\u00e9aliser une politique d’ajustement, incluant des privatisations et des r\u00e9formes structurelles\u00a0\u00bb. <\/p>\n

Que d\u2019int\u00e9ressantes circonlocutions et remarques sur l\u2019aveuglement des march\u00e9s pour justifier que les Etats europ\u00e9ens financent collectivement la dette publique existante au sein de la zone euro tout en s’imposant une discipline drastique pour la r\u00e9duire\u00a0!<\/p>\n

L\u2019\u00e9pineuse question des taux auxquels le fonds de stabilit\u00e9 europ\u00e9en pr\u00eate aux uns et aux autres va aussi devoir \u00eatre tranch\u00e9e. Olli Rehn, le commissaire aux affaires \u00e9conomiques,\u00a0a annonc\u00e9 un taux compris entre 5,5 et 6% pour les Portugais. La Gr\u00e8ce, dont le taux initial \u00e9tait de 6,2%, a d\u00e9j\u00e0 obtenu l\u2019engagement qu\u2019il soit r\u00e9duit d\u2019environ un point en pourcentage. L\u2019Irlande a b\u00e9n\u00e9fici\u00e9 d\u2019un taux moyen de 5,8% et se bat pour obtenir une r\u00e9duction de celui-ci. Peut-on justifier que les taux soient diff\u00e9rents suivant les pays et les plans de sauvetage<\/i> et qu\u2019ils restent si \u00e9lev\u00e9s ? Cette question, relativement secondaire car cela ne changera rien \u00e0 leur insolvabilit\u00e9 finale, n\u2019en reste pas moins hautement symbolique d\u2019une strat\u00e9gie irr\u00e9aliste et sans avenir. <\/p>\n

Le parti socialiste finlandais en a pris acte \u00e0 sa mani\u00e8re, qui a d\u00e9cid\u00e9 de ne voter au parlement le soutien au plan de sauvetage<\/i> Portugais – indispensable pour qu’il puisse \u00eatre adopt\u00e9 au niveau europ\u00e9en – qu’\u00e0 une condition tr\u00e8s claire mais assez symbolique \u00e9tant donn\u00e9s les montants : les Portugais devront lever une taxe bancaire dont le produit sera destin\u00e9 au remboursement de cette aide financi\u00e8re, en cas de restructuration de la dette… <\/p>\n

Il est cependant paradoxal de devoir constater que ce n\u2019est pas du c\u00f4t\u00e9 des autorit\u00e9s politiques europ\u00e9ennes que l\u2019on peut attendre un minimum de r\u00e9alisme, mais que l\u2019on peut par contre en trouver \u00e0 l\u2019Institute of International Finance (IIF), le lobby international des m\u00e9gabanques. <\/p>\n

S\u2019inscrivant dans le cadre d\u2019une consultation publique lanc\u00e9e en janvier dernier par la Commission, \u00e0 propos des conditions suivant lesquelles d\u2019\u00e9ventuelle faillites de banques syst\u00e9miques<\/i> pourraient \u00e0 l\u2019avenir \u00eatre organis\u00e9es, l\u2019IIF vient de faire un pas en avant que l\u2019on n\u2019attendait pas. Il admet que, en dernier ressort, les d\u00e9tenteurs jusqu\u2019alors intouchables d\u2019obligations senior<\/i> pourraient \u00eatre mis \u00e0 contribution, ce qui \u00e9tait il y a encore peu consid\u00e9r\u00e9 comme un crime de l\u00e8se-majest\u00e9 pour la restructuration des banques irlandaises. Laissant l’Etat seul avec une mission impossible. <\/p>\n

Les m\u00e9gabanques savent, pour ce qui les concerne, faire quand cela est n\u00e9cessaire la part du feu. Quitte \u00e0 utiliser des instruments de couverture, comme on le voit \u00e0 propos des obligations souveraines… <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

\n

Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

La Gr\u00e8ce va devoir patienter, ayant entretemps r\u00e9ussi \u00e0 emprunter 1,625 milliards d\u2019euros \u00e0 six mois, au taux p\u00e9nalisant record de 4,88%, afin de tenir dans l\u2019imm\u00e9diat.<\/p>\n

La Commission parle d\u2019une d\u00e9cision prise \u00ab\u00a0dans les prochaines semaines\u00a0\u00bb, et Angela Merkel veut pour se prononcer attendre les r\u00e9sultats de la mission de la Tro\u00efka, […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1,307],"tags":[4479,160,1346,451,264,681],"class_list":["post-24206","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-finance","tag-europe","tag-grece","tag-institute-of-international-finance","tag-irlande","tag-portugal","tag-restructuration-de-la-dette"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/24206","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=24206"}],"version-history":[{"count":18,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/24206\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":47455,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/24206\/revisions\/47455"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=24206"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=24206"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=24206"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}