{"id":2438,"date":"2009-03-23T08:11:01","date_gmt":"2009-03-23T07:11:01","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=2438"},"modified":"2009-03-23T08:11:01","modified_gmt":"2009-03-23T07:11:01","slug":"les-dettes-de-jeu-d%e2%80%99aig","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2009\/03\/23\/les-dettes-de-jeu-d%e2%80%99aig\/","title":{"rendered":"Les dettes de jeu d\u2019AIG"},"content":{"rendered":"

Ce texte est un \u00ab article presslib\u2019 \u00bb (*) <\/strong><\/p><\/blockquote>\n

Comme je l\u2019ai expliqu\u00e9 dans mon billet de lundi dernier, intitul\u00e9 Un assureur bien tranquille<\/a>, les chiffres communiqu\u00e9s par AIG dans son communiqu\u00e9 de presse permettaient de distinguer parmi les Credit\u2013Default Swaps<\/i> (CDS) qu\u2019il avait vendus, ceux qui constituaient pour leurs acheteurs une authentique assurance contre un risque couru et ceux qui constituaient au contraire un simple pari, l\u2019acheteur ne poss\u00e9dant en r\u00e9alit\u00e9 aucun des instruments de dette contre la d\u00e9faillance desquels il pr\u00e9tend s\u2019\u00ab assurer \u00bb. Dans le jargon financier, les premiers utilisent les CDS dans une strat\u00e9gie de couverture, tandis que les seconds prennent des positions nues.<\/p>\n

Ce qui permettait de distinguer les deux types d\u2019op\u00e9rations dans le communiqu\u00e9 d\u2019AIG, c\u2019\u00e9tait le fait que pour ce qui touchait aux positions de couverture, l\u2019assureur avait repris aux acheteurs de CDS les instruments de dette qu\u2019ils avaient assur\u00e9s et qui \u00e9taient d\u00e9sormais d\u00e9pr\u00e9ci\u00e9s en raison du d\u00e9faut de leur \u00e9metteur, et leur avait vers\u00e9 en \u00e9change la valeur nominale de ces obligations. Celles-ci avaient alors \u00e9t\u00e9 plac\u00e9es dans un fonds de d\u00e9faisance appel\u00e9 Maiden Lane III, strat\u00e9gie qui permettrait \u00e0 AIG de les revendre plus tard au meilleur prix. Un peu comme si un incendie avait ravag\u00e9 votre appartement et que l\u2019assureur, au moment o\u00f9 il vous r\u00e8gle le sinistre, vous r\u00e9clamait les objets endommag\u00e9s, \u00e0 charge pour lui de leur trouver ult\u00e9rieurement preneur.<\/p>\n

\u00c0 ceux qui ne disposaient pas des instruments de dette sur lesquels portaient les CDS qu\u2019ils avaient acquis, et \u00e0 qui l\u2019approche Maiden Lane III ne pouvait donc pas s\u2019appliquer, AIG avait simplement r\u00e9gl\u00e9 le montant du risque qu\u2019ils avaient suppos\u00e9ment couru, \u00e0 savoir la diff\u00e9rence entre la valeur nominale de ces obligations \u00e0 l\u2019achat et leur valeur d\u00e9sormais d\u00e9pr\u00e9ci\u00e9e. <\/p>\n

Les chiffres communiqu\u00e9s par AIG \u00e9taient, je le rappelle, de 27,1 milliards de dollars vers\u00e9s \u00e0 des contreparties pour avoir jou\u00e9 un r\u00f4le l\u00e9gitime d\u2019assureur et 22,4 milliards de dollars pour avoir jou\u00e9 au bookmaker.<\/p>\n

Or, et c\u2019est l\u00e0 que je veux en venir, cette distinction dont je vous rebats les oreilles depuis plus d\u2019un an entre les positions de couverture qui jouent un r\u00f4le assurantiel, et donc de r\u00e9duction du risque global, et celles qui sont de simples paris, et qui donc cr\u00e9ent artificiellement du risque l\u00e0 o\u00f9 il n\u2019existait pas auparavant, et dont je pr\u00e9conise qu\u2019on les interdise pour assainir une fois pour toutes le march\u00e9 des CDS, eh bien, cette distinction, j\u2019ai depuis quelques jour la surprise de la voir faite tr\u00e8s explicitement dans la presse am\u00e9ricaine, o\u00f9 l\u2019on commence \u00e0 parler des CDS constituant des positions nues comme de simples \u00ab trading bets \u00bb, des paris de trading ou si vous pr\u00e9f\u00e9rez encore, des \u00ab op\u00e9rations-paris \u00bb.<\/p>\n

Ainsi, un article sign\u00e9 de Serena Ng dans le Wall Street Journal de samedi s\u2019intitule : \u00ab Goldman (Sachs) confirme des paris AIG pour un montant de 6 milliards de dollars \u00bb (Goldman Confirms $6 Billion AIG Bets<\/i>). Plus int\u00e9ressant encore, seule l\u2019expression \u00ab trading bet \u00bb est utilis\u00e9e dans l\u2019article o\u00f9 le terme de Credit\u2013Default Swaps<\/i> ainsi que les initiales CDS n’apparaissent pas.<\/p>\n

Michael Lewis, l\u2019auteur du roman autobiographique \u00ab Liar\u2019s Poker \u00bb, poker menteur, dans lequel il racontait ses aventures de vendeur d\u2019obligations chez Salomon Brothers \u00e0 la fin des ann\u00e9es 1980, va plus loin encore dans un article publi\u00e9 vendredi par l\u2019agence de presse Bloomberg, puisqu\u2019il \u00e9voque la m\u00eame affaire comme s\u2019agissant d\u2019\u00ab AIG gambling debts \u00bb, des dettes de jeu d\u2019AIG. <\/p>\n

Ce que les explications sereines du fonctionnement des CDS n\u2019avaient pas pu obtenir, la col\u00e8re grandissante des contribuables am\u00e9ricains devant la distribution de 105 milliards de dollars dont ils sont la source aux contreparties d\u2019AIG, est donc en train de l\u2019op\u00e9rer : une distinction d\u00e9sormais claire aux yeux du public entre des contrats financiers constituant une assurance et d\u2019autres qui s\u2019assimilent \u00e0 de simples paris. <\/p>\n

(*) Un \u00ab article presslib\u2019 \u00bb est libre de reproduction en tout ou en partie \u00e0 condition que le pr\u00e9sent alin\u00e9a soit reproduit \u00e0 sa suite. Paul Jorion est un \u00ab journaliste presslib\u2019 \u00bb qui vit exclusivement de ses droits d\u2019auteurs et de vos contributions. Il pourra continuer d\u2019\u00e9crire comme il le fait aujourd\u2019hui tant que vous l\u2019y aiderez. Votre soutien peut s\u2019exprimer ici<\/a>.<\/strong><\/p><\/blockquote>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

\n

Ce texte est un \u00ab article presslib\u2019 \u00bb (*) <\/strong><\/p>\n<\/blockquote>\n

Comme je l\u2019ai expliqu\u00e9 dans mon billet de lundi dernier, intitul\u00e9 Un assureur bien tranquille<\/a>, les chiffres communiqu\u00e9s par AIG dans son communiqu\u00e9 de presse permettaient de distinguer parmi les Credit\u2013Default Swaps<\/i> (CDS) qu\u2019il avait vendus, ceux qui constituaient pour leurs acheteurs une authentique […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_crdt_document":"","footnotes":""},"categories":[19,1,18],"tags":[],"class_list":["post-2438","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-constitution-pour-leconomie","category-economie","category-monde-financier"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2438","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=2438"}],"version-history":[{"count":2,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2438\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":2440,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2438\/revisions\/2440"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=2438"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=2438"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=2438"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}