Financial Policy Despair<\/a><\/p>\nBy PAUL KRUGMAN<\/p>\n
Durant le week-end, le Times et d’autres journaux ont fait \u00e9tat de fuites sur les d\u00e9tails du plan de soutien au banques de l’administration Obama qui sera officiellement pr\u00e9sent\u00e9 cette semaine. Si les \u00e9l\u00e9ments rapport\u00e9s sont corrects, le secr\u00e9taire au tr\u00e9sor Tim Geithner a r\u00e9ussi \u00e0 persuader le pr\u00e9sident Obama de recycler la politique de l’administration Bush, plus particuli\u00e8rement le plan \u00ab\u00a0cash for trash\u00a0\u00bb (NDLR : litt\u00e9ralement \u00ab\u00a0argent contre ordure\u00a0\u00bb) propos\u00e9 il y a 6 mois par le secr\u00e9taire au tr\u00e9sor de l’\u00e9poque Henry Paulson, avant d’\u00eatre abandonn\u00e9.<\/p>\n
Tout ceci est plus que d\u00e9cevant. En fait, cela me remplit d\u2019un sentiment de d\u00e9sespoir.<\/p>\n
Apr\u00e8s tout, nous venons tout juste de traverser la temp\u00eate des bonus d’AIG, pendant laquelle l’administration a soutenu qu’elle n’\u00e9tait au courant de rien, ne pouvait rien et de toute fa\u00e7on c’\u00e9tait la faute des autres. Pendant ce temps, la m\u00eame administration a \u00e9chou\u00e9 \u00e0 lever les doutes de la population quant \u00e0 l’utilisation par les banques de l’argent des contribuables.<\/p>\n
Et maintenant, Mr Obama a apparemment donn\u00e9 son accord \u00e0 un plan financier qui par essence repose sur l’acception que les banques sont fondamentalement saines et que les banquiers savent ce qu’ils font.<\/p>\n
C’est comme si le pr\u00e9sident \u00e9tait d\u00e9termin\u00e9 \u00e0 confirmer la perception grandissante que lui et son \u00e9quipe sont largu\u00e9s, que leur vision \u00e9conomique est floue du fait des liens trop \u00e9troits avec Wall Street. Et d’ici \u00e0 ce que Mr Obama prenne conscience de la n\u00e9cessit\u00e9 de changer de cap, son capital politique aura peut-\u00eatre disparu.<\/p>\n
Parlons un instant des circonstances \u00e9conomiques.<\/p>\n
En ce moment m\u00eame, notre \u00e9conomie est tir\u00e9e vers le bas par les dysfonctionnements de notre syst\u00e8me financier, qui a du subir des pertes \u00e9normes notamment sur les mortgage-backed securities.<\/p>\n
Les historiens de l’\u00e9conomie vous diront qu’il s’ag\u00eet d’une vieille histoire, qui ne diff\u00e8re pas de dizaines d’autres crises similaires \u00e0 travers les si\u00e8cles. Il y a une proc\u00e9dure surann\u00e9e pour s’occuper des cons\u00e9quences d’une d\u00e9faillance financi\u00e8re g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e. Ca donne \u00e0 peu pr\u00e8s ceci : le gouvernement restaure la confiance dans le syst\u00e8me en garantissant beaucoup (mais pas n\u00e9cessairement tous) les dettes des banques. En m\u00eame temps, il prend le contr\u00f4le temporaire des banques fondamentalement insolvables, afin de nettoyer les comptes.<\/p>\n
C’est ce que la Su\u00e8de a fait au d\u00e9but des ann\u00e9es 1990. C’est \u00e9galement ce que nous avons fait apr\u00e8s la d\u00e9b\u00e2cle des Savings and Loans des ann\u00e9es Reagan. Et il n’y a aucune raison pour que nous ne puissions pas faire la m\u00eame chose aujourd’hui.<\/p>\n
Mais l’administration Obama, comme l’administration Bush, semble chercher une sortie plus ais\u00e9e. Le point commun des plans Geithner et Paulson r\u00e9side dans l’insistance avec laquelle les mauvais actifs sont pr\u00e9sent\u00e9s comme sous-\u00e9valu\u00e9s par rapport au prix auxquels ils pourraient trouver acheteurs \u00e0 l’heure actuelle. En fait, leur valeur r\u00e9elle serait si \u00e9lev\u00e9e que si leurs prix \u00e9taient fix\u00e9s convenablement, les banques n’auraient plus de probl\u00e8mes.<\/p>\n
Donc le plan consiste \u00e0 utiliser l’argent du contribuable pour amener les prix de ces mauvais actifs \u00e0 un niveau jug\u00e9 \u00ab\u00a0juste\u00a0\u00bb. Mr Paulson a propos\u00e9 que le gouvernement ach\u00e8te ces actifs directement. Mr Geithner propose lui un sch\u00e9ma complexe dans lequel le gouvernement pr\u00eate l’argent aux investisseurs priv\u00e9s pour que ces derniers l’utilisent pour acheter les actifs. Selon le plus proche conseiller \u00e9conomique de Mr Obama, l’id\u00e9e est d’utiliser \u00ab\u00a0l’expertise du march\u00e9\u00a0\u00bb pour d\u00e9terminer la valeur des actifs toxiques.<\/p>\n
Mais le sch\u00e9ma Geithner offrirait un pari \u00e0 sens unique : si la valeur des actifs grimpe, les investisseurs d\u00e9gagent des profits, mais si la valeur des actifs baisse, les investisseurs n’ont pas \u00e0 se soucier de leur dette. En r\u00e9alit\u00e9, il ne s’ag\u00eet donc pas de laisser faire le march\u00e9. C’est simplement une mani\u00e8re d\u00e9guis\u00e9e et indirecte de subventionner l’achat des mauvais actifs.<\/p>\n
Hormis le co\u00fbt probable pour les contribuables, il y a quelque chose d’\u00e9trange dans tout ceci. D’apr\u00e8s mes calculs, c’est la troisi\u00e8me fois que l’administration Obama a mis \u00e0 flot une resuc\u00e9e du plan Paulson, avec moultes effets de manches, clamant que c’\u00e9tait quelque chose de compl\u00e8tement diff\u00e9rent. Ca commence \u00e0 ressembler \u00e0 une obsession.<\/p>\n
Le vrai probl\u00e8me, c’est que ce plan ne marchera pas. Certes, certains actifs en difficult\u00e9 sont peut-\u00eatre d\u00e9valu\u00e9s. Mais le fait est que l’ex\u00e9cutif financier a \u00ab\u00a0jou\u00e9\u00a0\u00bb ses banques sur la croyance qu’il n’y avait pas de bulle immobili\u00e8re, et la croyance connexe que les sommets jamais vus au niveau de la dette des m\u00e9nages n’\u00e9taient pas un probl\u00e8me. Ce pari a \u00e9t\u00e9 perdu. Et quelque soit la dose de magie financi\u00e8re que le plan Geithner pr\u00e9conisera, rien ne changera cela.<\/p>\n
Vous allez me dire : \u00ab\u00a0pourquoi ne pas appliquer le plan et voir ce qu’il advient?\u00a0\u00bb. Ce \u00e0 quoi je r\u00e9pondrais que c’est une perte de temps : chaque mois de crise \u00e9conomique se solde par une perte de 600.000 emplois.<\/p>\n
Cependant, au rang des choses importantes on retiendra la fa\u00e7on dont Mr Obama gaspille sa cr\u00e9dibilit\u00e9. Si le plan \u00e9choue, comme ce sera probablement le cas, il est peu probable qu’il parviendra \u00e0 convaincre le Congr\u00e8s pour obtenir la rallonge pour faire ce qu’il aurait du se d\u00e9cider \u00e0 faire plus t\u00f4t.<\/p>\n
Tout n’est pas perdu : les gens souhaitent que Mr Obama r\u00e9ussisse, ce qui signifie qu’il peut encore secourir son plan \u00e0 la rescousse des banques. Mais le temps est compt\u00e9.
\nCopyright 2009 The New York Times Company<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
Je voulais \u00e9crire un billet sur le plan Geithner mais il a d\u00e9j\u00e0 \u00e9t\u00e9 \u00e9crit par quelqu\u2019un d\u2019autre. Je ne m\u2019en plains pas : \u00e9vitons les doubles emplois. <\/p>\n
La seule phrase de Paul Krugman que j\u2019aurais \u00e9crite diff\u00e9remment : <\/p>\n
\nTout ceci est pire que d\u00e9cevant. En fait, cela me remplit d\u2019un sentiment de […]<\/p>\n<\/blockquote>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1,18,17],"tags":[],"class_list":["post-2446","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-monde-financier","category-politique"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2446","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=2446"}],"version-history":[{"count":12,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2446\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":2455,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2446\/revisions\/2455"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=2446"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=2446"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=2446"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}