{"id":25259,"date":"2011-06-14T15:39:58","date_gmt":"2011-06-14T13:39:58","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=25259"},"modified":"2013-01-02T14:40:12","modified_gmt":"2013-01-02T13:40:12","slug":"lactualite-de-la-crise-dynamique-de-lentetement-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2011\/06\/14\/lactualite-de-la-crise-dynamique-de-lentetement-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise<\/i> : DYNAMIQUE DE L’ENT\u00caTEMENT<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n

Gouverneur de la Banque de France, Christian Noyer est r\u00e9put\u00e9 pour pratiquer avec constance le double langage\u00a0: rien ne transpara\u00eet jamais dans ses propos publics de la r\u00e9alit\u00e9 du monde financier qu\u2019il couvre d\u2019un \u00e9pais voile opaque. Il s\u2019inscrit ainsi dans la tradition bien \u00e9tablie des autorit\u00e9s politiques fran\u00e7aises.<\/p>\n

Le Gouverneur vient de franchir un pas de plus en pratiquant l\u2019art de la menace, avertissant qu\u2019il ne fallait pas \u00ab\u00a0toucher \u00e0 la dette grecque\u00a0\u00bb, se comportant comme le v\u00e9ritable protecteur de ses cr\u00e9anciers. Au pr\u00e9texte s’apparentant \u00e0 un chantage que \u00ab\u00a0si vous touchez malgr\u00e9 tout \u00e0 la dette et que vous provoquez un d\u00e9faut ou un \u00e9v\u00e9nement de cr\u00e9dit, il faut vous pr\u00e9parer \u00e0 financer int\u00e9gralement l\u2019\u00e9conomie grecque\u00a0\u00bb.<\/p>\n

Mais son avertissement sans frais n\u2019intervient-il pas trop tard, l\u2019agence Standard & Poor\u2019s n\u2019ayant pas attendu que cet \u00e9v\u00e9nement<\/em> intervienne pour d\u00e9grader de trois crans et d\u2019un seul coup la note grecque, au niveau le plus bas possible CCC, rel\u00e9guant le pays au tout dernier rang mondial, derri\u00e8re les \u00eeles Fidji et la Jama\u00efque, l\u2019Argentine ou l’\u00c9quateur ? Il faut donc croire que l\u2019\u00e9v\u00e9nement de cr\u00e9dit<\/em> a d\u00e9j\u00e0 eu lieu, dont la d\u00e9finition est d\u2019entra\u00eener une d\u00e9gradation de la note par les agences, le d\u00e9clenchement des CDS n\u2019\u00e9tant quant \u00e0 lui pas encore intervenu. Pour le moins, nous sommes entr\u00e9s dans des eaux troubles, Standard & Poor\u2019s pratiquant l\u2019art de la proph\u00e9tie auto-r\u00e9alisatrice.<\/p>\n

L\u2019objectif poursuivi par le Gouverneur semble donc \u00eatre de prendre en d\u00e9faut non pas la dette mais l\u2019agence de notation, alors que les ministres des finances de la zone euro se r\u00e9unissent une fois de plus et dans l\u2019urgence, cette fin d\u2019apr\u00e8s-midi de mardi, pour \u00e0 nouveau tenter de d\u00e9nouer la situation. Afin que l\u2019affrontement entre la BCE et l\u2019Allemagne ne tourne pas au vinaigre et que les chefs d\u2019\u00c9tat et de gouvernement puissent la semaine prochaine annoncer triomphalement un compromis lors de leur sommet.<\/p>\n

Une formule permettant de r\u00e9soudre la quadrature du cercle, en l\u2019occurrence de restructurer la dette sans que cela prenne la forme d\u2019un \u00e9v\u00e9nement de cr\u00e9dit<\/em>, est pour ce faire activement recherch\u00e9e et la Commission de Bruxelles s\u2019y emploie. Jean-Claude Juncker parle de \u00ab\u00a0restructuration douce et volontaire\u00a0\u00bb, ce qui reste bien vague. \u00ab\u00a0Nous ne sommes pas aussi loin d\u2019une solution commune que certains le pensent\u00a0\u00bb vient de d\u00e9clarer \u00e0 la S\u00fcddeutsche Zeitung le commissaire Olli Rehn, tout en se gardant bien d\u2019\u00e9noncer celle-ci, faute de la conna\u00eetre.<\/p>\n

Qu\u2019est ce qu\u2019un \u00e9v\u00e9nement de cr\u00e9dit<\/em> et qui en d\u00e9cide est devenu la question au c\u0153ur de toutes les discussions. La BCE a pris une longueur d\u2019avance en s\u2019arrogeant le droit d\u2019en statuer seule, se faisant ainsi l\u2019interpr\u00e8te supr\u00eame et de part son statut indiscutable des march\u00e9s<\/em>, prenant le risque de se voir consid\u00e9r\u00e9e comme \u00e9tant plus royaliste que le roi… Quant au caract\u00e8re volontaire ou non des mesures qui pourraient \u00eatre finalement d\u00e9cid\u00e9es, le secret des alc\u00f4ves et des antichambres le couvrira.<\/p>\n

Si la fermet\u00e9 des Allemands – qui r\u00e9clament un r\u00e9\u00e9chelonnement en bonne et due forme – vise \u00e0 diminuer le montant de l\u2019aide financi\u00e8re imm\u00e9diate que les \u00c9tats devront apporter \u00e0 nouveau, l\u2019acharnement de la BCE \u00e0 refuser cette option est \u00e0 port\u00e9e \u00e0 peine plus lointaine. D\u2019ici 2012, les principales banques europ\u00e9ennes devront, selon la Banque des r\u00e8glements internationaux (BRI), lever 240 milliards d\u2019euros afin de satisfaire aux nouvelles normes et ratio de B\u00e2le III\u00a0; il faut donc d\u00e9gager \u00e0 leur intention un march\u00e9 financier trop encombr\u00e9 par les \u00c9tats, somm\u00e9s de r\u00e9duire d\u2019urgence leurs d\u00e9ficits pour emprunter moins. D\u2019autant que, prises entre ces nouvelles obligations r\u00e9glementaires et les effets d\u2019une faible croissance \u00e9conomique, ces m\u00eames banques voient d\u00e9j\u00e0 leurs perspectives de rentabilit\u00e9 s\u2019assombrir et qu\u2019il ne faut pas en rajouter.<\/p>\n

La BCE redoute particuli\u00e8rement l\u2019effet domino sur le syst\u00e8me bancaire europ\u00e9en d\u2019un d\u00e9faut grec, car elle se trouverait en premi\u00e8re ligne pour \u00e0 nouveau le sauver, alors que son bilan pr\u00e9sente d\u00e9j\u00e0 tous les signes d\u2019un grand d\u00e9s\u00e9quilibre potentiel. Ce qui est en cause, c\u2019est rien de moins que la n\u00e9cessit\u00e9 de mettre sur pied l\u2019\u00e9quivalent du TARP, ce programme am\u00e9ricain financ\u00e9 par le Tr\u00e9sor et dont les Europ\u00e9ens de la zone euro n\u2019ont m\u00eame pas \u00e9tudi\u00e9 l\u2019opportunit\u00e9, laissant chaque \u00c9tat seul aux prises avec son probl\u00e8me bancaire. Mais, dans le cas europ\u00e9en, la BCE aurait seule les moyens de faire face, sauf \u00e0 cr\u00e9er de nouveaux importants besoins de financements des \u00c9tats, \u00e0 l\u2019oppos\u00e9 de ce qu\u2019elle recherche.<\/p>\n

Dans l\u2019imm\u00e9diat, elle a recommenc\u00e9 \u00e0 davantage pr\u00eater aux banques espagnoles, dont l\u2019en-cours aupr\u00e8s de la BCE a \u00e0 nouveau d\u00e9pass\u00e9 le seuil de 50 milliards d\u2019euros, ce qui illustre leurs difficult\u00e9s renouvel\u00e9es \u00e0 se financer sur le march\u00e9 et une fois de plus d\u00e9montre que le cas de l\u2019Espagne est loin d\u2019\u00eatre r\u00e9gl\u00e9, o\u00f9 l\u2019on pourrait s\u2019orienter vers des \u00e9lections l\u00e9gislatives anticip\u00e9es, donnant les r\u00eanes du pouvoir au Partido Popular.<\/p>\n

Vis-\u00e0-vis de l\u2019Irlande, et selon le Financial Times Deutschland, la BCE arrondit autant que faire se peut les angles, utilisant la notation avantageuse de la petite agence canadienne DBRS pour accorder \u00e0 la dette irlandaise la m\u00eame valeur que celle de l\u2019Allemagne ! Il y a toujours de petits accommodements possibles avec le Seigneur… Car il ne fait aucun doute que l\u2019Irlande se pr\u00e9pare \u00e0 son tour \u00e0 ren\u00e9gocier les conditions de son sauvetage anticipant le besoin, comme la Gr\u00e8ce, d\u2019une importante rallonge financi\u00e8re.<\/p>\n

Tant que le probl\u00e8me du syst\u00e8me bancaire europ\u00e9en ne sera pas pris \u00e0 bras le corps, la crise de la dette se poursuivra, sous les apparences trompeuses de celle de la dette publique.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n

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