{"id":25406,"date":"2011-06-19T13:01:23","date_gmt":"2011-06-19T11:01:23","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=25406"},"modified":"2013-01-02T14:39:56","modified_gmt":"2013-01-02T13:39:56","slug":"lactualite-de-la-crise-prisonniers-de-leur-condition-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2011\/06\/19\/lactualite-de-la-crise-prisonniers-de-leur-condition-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"<i>L&rsquo;actualit\u00e9 de la crise<\/i> : <b>PRISONNIERS DE LEUR CONDITION<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"<blockquote><p>Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n<p>\u00c9trange ballet devenu routine : les ministres des finances europ\u00e9ens vont \u00e0 nouveau se r\u00e9unir ce dimanche et demain lundi, afin de tenter de mettre en musique <em>l\u2019affichage de l\u2019accord<\/em> intervenu vendredi dernier entre Angela Merkel et Nicolas Sarkozy. Ils n&rsquo;ont pas le plus beau r\u00f4le.<\/p>\n<p>La consigne est claire\u00a0: il faut trouver un syst\u00e8me qui permette aux banques de <em>rouler<\/em> leur dette grecque, mais \u00e0 la condition expresse qu\u2019elles ne perdent strictement rien \u00e0 l\u2019affaire. Sinon, un d\u00e9faut en r\u00e9sulterait qui enclencherait une catastrophe financi\u00e8re. En d\u2019autres termes, elles doivent participer au fardeau mais celui-ci ne doit en rien peser sur elles\u00a0!<\/p>\n<p>La question est en r\u00e9alit\u00e9 insoluble, sauf \u00e0 solliciter le diable pour entrer dans les d\u00e9tails, car repousser une d\u00e9cote ne signifie pas qu\u2019elle n\u2019interviendra pas plus tard. Il faudrait, pour qu\u2019elle soit pleinement r\u00e9solue, que les Etats garantissent les banques contre tout d\u00e9faut, ce qui reviendrait \u00e0 faire supporter \u00e0 ceux-ci l\u2019int\u00e9gralit\u00e9 du fardeau, en totale contradiction avec les intentions affich\u00e9es&#8230;<\/p>\n<p>Le risque z\u00e9ro n\u2019existe pas, nous serine-t-on dans d\u2019autres contextes. Comment faire croire qu\u2019il en est autrement dans celui-ci\u00a0?<\/p>\n<p><!--more-->Le pr\u00e9texte qui a \u00e9t\u00e9 donn\u00e9 par Angela Merkel devant ses troupes du CDU, pour justifier que la participation des banques devait formellement \u00eatre \u00ab\u00a0volontaire\u00a0\u00bb et non obligatoire, est que \u00ab\u00a0nous ne pourrions pas contr\u00f4ler une situation d\u2019insolvabilit\u00e9\u00a0\u00bb. L\u2019argument est \u00e0 un double titre int\u00e9ressant. En premier lieu parce qu\u2019il met en \u00e9vidence la vuln\u00e9rabilit\u00e9 d\u2019un syst\u00e8me bancaire dont l\u2019on cherche \u00e0 d\u00e9montrer par ailleurs, avec une seconde \u00e9dition des stress tests, qu\u2019il est globalement sain.<\/p>\n<p>En second parce qu\u2019il se raccroche \u00e0 cette m\u00eame antienne qui n\u2019a cess\u00e9 d\u2019\u00eatre invoqu\u00e9e depuis le d\u00e9but de la crise, \u00e0 savoir que l\u2019on a affaire \u00e0 une crise de <em>liquidit\u00e9<\/em> et non pas de <em>solvabilit\u00e9<\/em>. Justification cl\u00e9 des injections massives de liquidit\u00e9s des banques centrales, en lieu et place de restructurations profondes du syst\u00e8me financier, qui s&rsquo;y refuse obstin\u00e9ment.<\/p>\n<p>Dans un monde financier qui repose sur un \u00e9chafaudage de dettes, en effet, l\u2019insolvabilit\u00e9 est la menace supr\u00eame puisqu\u2019elle conduit tout l\u2019\u00e9difice \u00e0 s\u2019\u00e9crouler, comme la banqueroute de Lehman Brothers a bien failli y aboutir. C\u2019est d\u2019ailleurs le souvenir de cet \u00e9pisode repoussoir qu\u2019Angela Merkel a appel\u00e9 \u00e0 la rescousse devant l\u2019auditoire qu\u2019elle voulait gagner \u00e0 sa cause. Dans tous les discours, Lehman est devenu la r\u00e9f\u00e9rence de ce dont il faut \u00e0 tout prix \u00e9viter le renouvellement, \u00e0 commencer aux Etats-Unis, lorsque la tr\u00e8s \u00e9pineuse question d&rsquo;actualit\u00e9 du plafond de la dette US est \u00e9voqu\u00e9e.<\/p>\n<p>La situation outre-atlantique est d\u2019ailleurs toute aussi scabreuse qu\u2019en Europe. Des \u00e9lus r\u00e9publicains, pris dans la logique de leur propre campagne contre le d\u00e9ficit US et leur volont\u00e9 de faire plier Barack Obama, en sont venus \u00e0 envisager de favoriser un <em>d\u00e9faut technique<\/em> sur la dette US en se refusant \u00e0 tout compromis pour y parvenir, ce qui pour le coup serait jouer avec la plus grosse bo\u00eete d\u2019allumettes disponible. Car ils en sont l\u00e0.<\/p>\n<p>Un autre aspect de la situation illustre les contradictions dans lesquelles se trouvent nos d\u00e9cideurs. Ils n\u2019en peuvent mais des agences de notation, qu\u2019ils accusent de jeter de l\u2019huile sur le feu et de proph\u00e9ties auto-r\u00e9alisatrices, et voudraient qu\u2019elles se calment pour leur faciliter la t\u00e2che. Mais celles-ci se d\u00e9fendent en faisant remarquer qu\u2019elles sont dans leur r\u00f4le en avertissant les investisseurs de la mont\u00e9e de tel ou tel danger, ce qui n&rsquo;est pas faux.<\/p>\n<p>Nos d\u00e9cideurs sont pris \u00e0 contrepied par les instruments de mesure du risque d\u2019un march\u00e9 qui les accule dans une logique de fer\u00a0: celle de financer par leurs propres moyens ce que celui-ci se refuse \u00e0 supporter. Ils n&rsquo;en ont ni les moyens \u00e9conomiques, ni la force politique\u00a0! Curieuse situation qui fait d\u2019eux des marionnettes tentant d\u2019\u00e9chapper \u00e0 leurs ma\u00eetres.<\/p>\n<p>Comment cherchent-ils \u00e0 se sortir de cette contradiction qu\u2019ils ne peuvent assumer\u00a0? Ils \u00e9tudient des m\u00e9canismes tel qu&rsquo;accorder un statut pr\u00e9f\u00e9rentiel aux banques acceptant de <em>rouler<\/em> leur dette, un coupon plus \u00e9lev\u00e9 ou de meilleurs collat\u00e9raux, afin de les convaincre de les aider, au nom de ce que Jos\u00e9 Luis Zapatero a appel\u00e9 \u00ab\u00a0le bon sens\u00a0\u00bb mais qui peut se traduire par <em>le sens de leur int\u00e9r\u00eat<\/em>. Toute honte bue, ils n\u00e9gocient parall\u00e8lement en coulisse avec les agences de notation qu&rsquo;ils critiquent publiquement pour tester ce qui leur serait acceptable.<\/p>\n<p>Rien d\u2019\u00e9tonnant\u00a0\u00e0 cela : ils restent prisonniers de leur condition.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<blockquote>\n<p>Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>\u00c9trange ballet devenu routine : les ministres des finances europ\u00e9ens vont \u00e0 nouveau se r\u00e9unir ce dimanche et demain lundi, afin de tenter de mettre en musique <em>l\u2019affichage de l\u2019accord<\/em> intervenu vendredi dernier entre Angela Merkel et Nicolas Sarkozy. 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