{"id":2555,"date":"2009-03-28T20:55:03","date_gmt":"2009-03-28T19:55:03","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=2555"},"modified":"2009-03-28T20:55:03","modified_gmt":"2009-03-28T19:55:03","slug":"lactualite-de-la-crise-deux-impasses-et-combien-d%e2%80%99enterrements-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2009\/03\/28\/lactualite-de-la-crise-deux-impasses-et-combien-d%e2%80%99enterrements-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise : Deux impasses et combien d\u2019enterrements ?, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

DEUX IMPASSES ET COMBIEN D\u2019ENTERREMENTS ?<\/strong><\/p>\n

Au fil du d\u00e9roulement de cette crise, nous sommes en train de b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019une formidable le\u00e7on de capitalisme. Seulement voil\u00e0, nous allons la payer cher. Plus ou moins selon l\u2019endroit o\u00f9 nous vivons, d\u2019accord, mais partout sans exception, m\u00eame si c\u2019est aux USA que la partie se joue d\u2019abord, ce qui justifie de la suivre avec beaucoup d\u2019attention. <\/p>\n

Nous y voyons, jour apr\u00e8s jour, le monde des capitalistes marcher sur la t\u00eate et redoutons de nous retrouver \u00e0 force \u00e0 genoux ou presque. Nos \u00e9lites financi\u00e8res font du surplace avec obstination et nous enfoncent sans vergogne dans la crise, au nom de la d\u00e9fense de leurs intouchables avantages acquis, alors qu\u2019ils ne se privent pas de bousculer ceux des autres. <\/p>\n

Les \u00e9conomistes les plus distingu\u00e9s ont d\u00e9j\u00e0 relev\u00e9 un premier paradoxe. La crise actuelle est une crise de solvabilit\u00e9, mais elle est combattue avec une mar\u00e9e de liquidit\u00e9s, alors que c\u2019est la mont\u00e9e des flots de celles-ci qui a d\u00e9multipli\u00e9 les effets et la laisse actuellement sans solution. Un autre paradoxe nous est maintenant propos\u00e9, avec le plan de sauvetage des banques am\u00e9ricaines. On utilise les m\u00eames moyens que ceux qui sont \u00e0 l\u2019origine de la crise pour la combattre. Il est propos\u00e9 de jouer de l\u2019effet de levier de l\u2019endettement, afin de favoriser la valorisation d\u2019actifs devenus sans valeur, pour avoir trop jou\u00e9 du m\u00eame effet de levier ! <\/p>\n

Nos capitalistes nous font penser, mais sans excessive tendresse, \u00e0 ces enfants qui, malades, ne veulent pas prendre leurs m\u00e9dicaments. A ces futurs noy\u00e9s qu\u2019il faut assommer d\u2019abord pour les tirer d\u2019affaire. Devant la perspective de figurer sur la \u00ab stress list \u00bb de la honte, dress\u00e9e par le Tr\u00e9sor US apr\u00e8s examen des comptes des plus grandes banques, ils r\u00e9agissent exactement sur le m\u00eame mode que les paradis fiscaux menac\u00e9s de figurer sur celle de l\u2019OCDE. Pr\u00eats \u00e0 tout pour ne pas y figurer et en subir les cons\u00e9quences. On apprenait aujourd\u2019hui que les banquiers suisses ne se d\u00e9pla\u00e7aient plus, sur instruction de leur hi\u00e9rarchie, en Allemagne et en France, o\u00f9 ils semblent craindre d\u2019\u00eatre pers\u00e9cut\u00e9s. Les banquiers am\u00e9ricains, eux, ont eu droit hier \u00e0 une r\u00e9ception \u00e0 la Maison Blanche, re\u00e7us dans la grande salle des repas officiels, mais il est vrai avec pour seul viatique un verre d\u2019eau (dixit). <\/p>\n

Barack Obama a donc entam\u00e9 des pourparlers de paix, apr\u00e8s avoir sonn\u00e9 le signal des hostilit\u00e9s \u00e0 propos de la loi taxant les bonus vot\u00e9 par les repr\u00e9sentants. Quels seront les principales dispositions du trait\u00e9 qu\u2019il a propos\u00e9 ? Une participation active au plan de sauvetage des banques contre un adoucissement des r\u00e9sultats des \u00ab stress test \u00bb infamants ? Nous ne le saurons pas, car ce document a comme particularit\u00e9 que toutes ses clauses sont secr\u00e8tes. <\/p>\n

Les banques am\u00e9ricaines fanfaronnent, annoncent pour certaines de bons r\u00e9sultats en d\u00e9but d\u2019ann\u00e9e (on se demande bien comment ils sont calcul\u00e9s), mais les analystes pr\u00e9disent l\u2019arriv\u00e9e de nouveaux gros nuages sombres. Pour \u00eatre clair, pas uniquement Alan Greenspan, qui pourrait \u00eatre soup\u00e7onn\u00e9 de donner le coup de pied de l\u2019\u00e2ne \u00e0 son successeur au Tr\u00e9sor Tim Geithner, et dont le statut d\u2019expert est un peu chancelant. Les r\u00e9percussions de la crise \u00e9conomique vont tout simplement alimenter la crise financi\u00e8re, les deux se contaminent. On s\u2019attend notamment \u00e0 ce que la bulle du cr\u00e9dit, des cartes du m\u00eame nom, d\u00e9t\u00e9riore encore plus les bilans des institutions financi\u00e8res quand le taux de d\u00e9faut va grimper, et que le cash-flow des banques subisse le contre coup de la r\u00e9cession, comment pourrait-il en \u00eatre autrement. A moins, il est vrai, qu\u2019elles b\u00e9n\u00e9ficient indirectement des subsides de l\u2019Etat qui renflouent leurs coll\u00e8gues, ou bien qu\u2019elles continuent \u00e0 jouer aux petits jeux juteux des ventes \u00e0 d\u00e9couvert. <\/p>\n

Tim Geithner, qui a toutes les raisons de comprendre ce que souhaite le monde financier, ainsi que tout ce qu\u2019il ne veut \u00e0 aucun prix, a tent\u00e9 de rapprocher les bords de la plaie, aux frais des contribuables, afin au moins de gagner du temps (celui du processus qu\u2019il essaye d\u2019enclencher, soit six mois), et plus si affinit\u00e9. Mais rien ne dit, pour de multiples raisons complexes expliqu\u00e9es par ces m\u00eames analystes, devenus d\u00e9sormais plus perspicaces depuis qu\u2019ils sont sortis de la messe, que cette usine \u00e0 gaz fonctionne un jour. La preuve du pudding, c\u2019est qu\u2019on le mange, a d\u00e9clar\u00e9 Barack Obama en sortant de la r\u00e9union avec les banquiers que Larry Summers, son principal conseiller \u00e9conomique, avait organis\u00e9. Il exprimait ainsi \u00e0 la fois son attente et ses doutes quant au changement d\u2019attitude de ceux-ci qu\u2019il s\u2019\u00e9tait efforc\u00e9 d\u2019obtenir. Il aurait pu le dire tout autant \u00e0 propos du plan que son secr\u00e9taire au Tr\u00e9sor, l\u2019homme en qui il a affirm\u00e9 \u00e0 plusieurs reprises sa totale confiance, lui a vendu comme seule possible. \u00ab Ne touchez pas \u00e0 mes comptes ! \u00bb crient sur tous les tons les banquiers, vont-ils pour l\u2019obtenir sacrifier au simulacre de Tim Geithner, s\u2019ils pensent, \u00e0 tort ou \u00e0 raison, qu\u2019ils ont plus \u00e0 gagner autrement ? Voil\u00e0 l\u2019\u00e9quation. <\/p>\n

Il a d\u00e9j\u00e0 \u00e9t\u00e9 relev\u00e9 que le renflouement des banques \u00e9tait une prime \u00e0 l\u2019irresponsabilit\u00e9, puisque le crime restait dans ces conditions impuni. Il a aussi \u00e9t\u00e9 remarqu\u00e9 que ces entreprises financi\u00e8res \u00ab too big to fail \u00bb \u00e9taient en elle-m\u00eame dangereuses, puisqu\u2019il \u00e9tait impossible de ne pas les secourir. Vers quoi nous dirigeons-nous maintenant, \u00e0 la faveur du processus de concentration bancaire en cours ? Josef Stiglitz, en connaisseur, a fait de cette question l\u2019un des points de son rapport \u00e0 l\u2019Assembl\u00e9e g\u00e9n\u00e9rale des Nations-Unies. Mais, au-del\u00e0 de cette tr\u00e8s l\u00e9gitime pr\u00e9occupation, ne faut-il pas remarquer que les bulles financi\u00e8res qui surplombent nos t\u00eates ont d\u00e9sormais des dimensions qui d\u00e9passent par leur dimension l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique qui est cens\u00e9e les soutenir, aujourd\u2019hui les r\u00e9sorber en douceur ? En d\u2019autres termes, que les trous qu\u2019il faudrait combler, si cet exercice d\u00e9j\u00e0 bien engag\u00e9 devait \u00eatre continu\u00e9, sont plus profonds que l\u2019on ne saurait le faire ? <\/p>\n

Dire que nous sommes dans une impasse est un faible mot. En faire porter a responsabilit\u00e9 \u00e0 ceux qui, apr\u00e8s l\u2019avoir cr\u00e9e, la font maintenant durer en se pr\u00e9sentant comme des sauveurs potentiels (il faut lire ce que disent les banquiers am\u00e9ricains) va de soit. Mais encore ? Mais comment ? Vont-ils se rebeller demande Paul Jorion, qui est aux premi\u00e8res loges ? <\/p>\n

Un autre volet de la situation illustre la m\u00eame impasse. Il s\u2019agit bien entendu du syst\u00e8me mon\u00e9taire international, dont les m\u00e9canismes ont servi la crise et sont de plus en plus contest\u00e9s puisqu\u2019ils ont permis aux USA de vivre aux crochets du monde, avec l\u2019illusion d\u2019une richesse virtuelle gagn\u00e9e au casino de la finance hi-tech. Les dirigeants chinois ont pris l\u2019initiative, mais il existait des signes avant-coureurs de la r\u00e9volte, car c\u2019en est bien une, qui n\u2019avait pas \u00e9t\u00e9 clam\u00e9s sur les toits. Il semble bien, en effet, que les pays du BRIC (Br\u00e9sil, Russie, Inde et Chine) auraient fait savoir qu\u2019il n\u2019\u00e9tait pas question pour eux de participer au financement accru du FMI, consid\u00e9r\u00e9 comme indispensable pour faire face \u00e0 la crise, si sa profonde r\u00e9forme n\u2019\u00e9tait pas clairement et vite engag\u00e9e. <\/p>\n

Les Am\u00e9ricains auront beau faire, refuser cat\u00e9goriquement que le dollar soit d\u00e9tr\u00f4n\u00e9 de sa situation privil\u00e9gi\u00e9e de principale monnaie de r\u00e9serve, le d\u00e9clin de celui-ci est inexorablement entam\u00e9, adoption ou non des DTS comme monnaie de r\u00e9serve de substitution. Certes, ils sont d\u2019autant plus arcbout\u00e9s sur ce privil\u00e8ge que son abandon rendrait la situation de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine intenable, prenant totalement \u00e0 contre pied tous les m\u00e9canismes qui l\u2019\u00e9tayaient et pour lesquels ils n\u2019ont pas de remplacement. Que cela augmenterait consid\u00e9rablement le co\u00fbt de leur gigantesque dette, au moment o\u00f9 ils sont en train de l\u2019accro\u00eetre d\u00e9mesur\u00e9ment. C\u2019est ce qui explique qu\u2019ils ne peuvent concevoir \u00e0 la situation mon\u00e9taire internationale actuelle que des am\u00e9nagements \u00e0 la marge, une simple augmentation des DTS et une nouvelle r\u00e9partition des droits de vote au sein du FMI (tr\u00e8s limit\u00e9e, afin de conserver leur droit de veto). Et l\u2019on a constat\u00e9 que, m\u00eame la simple \u00e9vocation de ceux-ci, suscitait une r\u00e9action imm\u00e9diate de refus de la part des investisseurs (nos capitalistes qui marchent sur la t\u00eate du d\u00e9but), comme un coup de semonce. <\/p>\n

Vu les enjeux, l\u2019affaire est de longue haleine et les distorsions g\u00e9n\u00e9r\u00e9es par le dollar, monnaie forte d\u2019une \u00e9conomie faible, ne vont pas dispara\u00eetre rapidement. Mais les sp\u00e9culations \u00e0 propos de la r\u00e9alit\u00e9 des intentions des autorit\u00e9s chinoises, qui n\u2019auraient agit\u00e9 un chiffon rouge que pour obtenir des contreparties, ne sont pas fond\u00e9es. Certes, la non convertibilit\u00e9 actuelle du yuan, qu\u2019il leur faudrait abandonner si leur proposition \u00e9tait finalement retenue, avantage leurs exportations et leur croissance, puisqu\u2019elle leur permet de maintenir \u00e0 un bas niveau leur devise. Mais ils consid\u00e8rent dor\u00e9navant que l\u2019\u00e8re de la croissance flamboyante de leurs exportations est de toute fa\u00e7on r\u00e9volue, vu la crise \u00e9conomique actuelle qui s\u2019annonce pour \u00eatre de longue dur\u00e9e, et que la pr\u00e9servation de leurs avoirs en dollar est devenue une priorit\u00e9, afin de g\u00e9rer au mieux leur reconversion. La croissance, ils essayeront de la trouver en partie sur leur march\u00e9 int\u00e9rieur, ce qui va demander du temps. Le m\u00eame temps qui leur est n\u00e9cessaire pour diminuer l\u2019\u00e9paisseur de leur matelas de dollar, progressivement et sans trop pr\u00e9cipiter la chute de celui-ci, et de remplacer celui-ci par d\u2019autres monnaies, ou d\u2019autres actifs, qui contribueront \u00e0 la s\u00e9curit\u00e9 de leurs approvisionnements en mati\u00e8res premi\u00e8res et produits agricoles. Leur voie est difficile, mais elle est toute trac\u00e9e. Elle diverge fondamentalement de celle des Am\u00e9ricains, avec qui ils ont fait cause commune pendant si longtemps. <\/p>\n

Avez-vous lu mon post sur la souscription ?<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

DEUX IMPASSES ET COMBIEN D\u2019ENTERREMENTS ?<\/strong><\/p>\n

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