{"id":257,"date":"2007-11-22T03:49:05","date_gmt":"2007-11-22T02:49:05","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=257"},"modified":"2013-01-02T00:20:50","modified_gmt":"2013-01-01T23:20:50","slug":"la-metastase-vii-fannie-mae-et-freddie-mac","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2007\/11\/22\/la-metastase-vii-fannie-mae-et-freddie-mac\/","title":{"rendered":"La m\u00e9tastase VII \u2013 Fannie Mae et Freddie Mac"},"content":{"rendered":"

Action Freddie Mac 20 novembre 2007<\/a>
\nJe suppose que ce type de profil vous est maintenant familier. Seule l\u2019\u00e9tiquette change de blog en blog. Ici, c\u2019est le prix de l\u2019action de Freddie Mac \u00e0 la cl\u00f4ture d\u2019hier. Aujourd\u2019hui, l\u2019action est tomb\u00e9e encore un peu plus bas, \u00e0 26 dollars. Le profil pour Fannie Mae est identique. Hier le titre de Freddie Mac a perdu 29 % de sa valeur, celui de Fannie Mae, 25 %.<\/p>\n

Je vous rappelle que Fannie Mae et Freddie Mac, les GSE (Government\u2013Sponsored Entities<\/em>) \u00e9taient les chevaliers blancs sur lesquels Countrywide comptait pour \u00e9viter une faillite dont la rumeur hier \u00e0 Wall Street \u00e9tait qu\u2019elle \u00e9tait imminente. On reparlait de Fannie et Freddie parce que dans un paysage du cr\u00e9dit immobilier en voie de d\u00e9sertification rapide, elles reprenaient du poil de la b\u00eate : leur part de march\u00e9 qui \u00e9tait tomb\u00e9e de 78 % en 2003 \u00e0 45 % en 2006, est revenue aujourd\u2019hui \u00e0 72 % (voir O\u00f9 l\u2019on reparle de Fannie Mae et Freddie Mac<\/a>). Mais le miracle n\u2019aura pas lieu parce que la seule richesse dont elles disposent, ce sont pr\u00e9cis\u00e9ment ces RMBS (Residential Mortgage\u2013Backed Securities<\/em>), ces obligations que l\u2019on cr\u00e9e en reconditionnant plusieurs milliers de pr\u00eats au logement individuels et qui sont au centre de la tourmente actuelle. <\/p>\n

Le portefeuille de Freddie Mac, toute prestigieuse qu\u2019elle soit, compte pourtant 105 milliards de dollars en pr\u00eats subprimes sur un total de 713,1 milliards, soit 14,7 %. Les emprunteurs qui constatent que leur maison vaut d\u00e9sormais moins que le montant du pr\u00eat encore d\u00fb, s\u2019\u00e9vaporent dans la nature. Oblig\u00e9e de comptabiliser les pertes qu\u2019elle subit pour cette raison, Freddie Mac constate que ses r\u00e9serves statutaires ont fondu de 1,2 milliards de dollars et qu\u2019il ne reste que 600 millions en caisse : il lui faudra reconstituer d\u2019urgence ce coussin et cela ne pourra se faire qu\u2019en vendant une partie de son portefeuille de RMBS. Or, tant de ces titres \u00e0 la valeur d\u00e9j\u00e0 compromise soudain mis sur le march\u00e9 ne vont pas arranger les choses !<\/p>\n

Quand les GSE que sont Fannie Mae et Freddie Mac furent partiellement privatis\u00e9es par Lyndon Johnson pour qu\u2019elles cessent d\u2019appara\u00eetre dans le budget de l\u2019\u00e9tat am\u00e9ricain alors grev\u00e9 par la guerre du Viet\u2013Nam, leur privatisation fut b\u00e2cl\u00e9e. Il n\u2019existe ainsi pas dans leurs statuts de proc\u00e9dure de redressement judiciaire. Le fait que le cas n\u2019ait pas \u00e9t\u00e9 pr\u00e9vu convainquit tout un chacun qu\u2019il s\u2019agissait bien toujours de l\u2019Oncle Sam sous un autre nom et qu\u2019en cas de p\u00e9pin il serait bien oblig\u00e9 de venir \u00e0 la rescousse. Or ce moment lointain a d\u00e9sormais cess\u00e9 d\u2019appara\u00eetre mythique. La somme des titres que Fannie et Freddie combin\u00e9s poss\u00e8dent ou bien garantissent s\u2019\u00e9l\u00e8ve \u00e0 4.800 milliards de dollars. C\u2019est beaucoup d\u2019argent, m\u00eame pour Oncle Sam dont la note de cr\u00e9dit est, je dirais \u00ab par principe \u00bb, \u00ab AAA \u00bb. Les agences de notation qui se sont fait taper sur les doigts \u00e0 de nombreuses reprises r\u00e9cemment pour avoir vu les nuages s\u2019amonceler et pourtant se tenir coites, seront sans doute plus promptes \u00e0 revoir leur notation cette fois\u2013ci, Oncle Sam ou pas : leur r\u00e9putation, c\u2019est\u2013\u00e0\u2013dire leur survie, est en jeu !<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Action Freddie Mac 20 novembre 2007<\/a>
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