{"id":25830,"date":"2011-07-04T21:47:04","date_gmt":"2011-07-04T19:47:04","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=25830"},"modified":"2013-01-02T14:38:57","modified_gmt":"2013-01-02T13:38:57","slug":"lactualite-de-la-crise-ca-coince-et-ca-bouge-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2011\/07\/04\/lactualite-de-la-crise-ca-coince-et-ca-bouge-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise<\/i> : \u00c7A COINCE ET \u00c7A BOUGE <\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n

Les agences de notation viennent d’ajouter brusquement un obstacle au bouclage du plan de sauvetage<\/i> de la Gr\u00e8ce, d\u00e9j\u00e0 repouss\u00e9 \u00e0 on ne sait trop quand. Suivant les avis, \u00e0 la fin de l’\u00e9t\u00e9 ou \u00e0 l’automne, avec la m\u00eame impr\u00e9cision que pour la date de publication des r\u00e9sultats des stress tests des banques. <\/p>\n

Les agences ont class\u00e9 le plan fran\u00e7ais de participation volontaire des banques<\/i> \u00e0 ce pr\u00e9sum\u00e9 sauvetage comme \u00e9tant un d\u00e9faut en puissance sur la dette, le condamnant sans appel apr\u00e8s qu\u2019il ait \u00e9t\u00e9 reconnu – m\u00eame par les banques qui ren\u00e2claient – comme une bonne base de discussion, bien qu’\u00e0 parfaire dans les d\u00e9tails. <\/p>\n

De son c\u00f4t\u00e9, la BCE a maintenu fermement son refus d\u2019accepter \u00e0 titre de collat\u00e9ral les obligations grecques si un d\u00e9faut est constat\u00e9 par les agences, ce qui plongerait sans d\u00e9lais les banques grecques dans le pr\u00e9cipice, pour commencer. <\/p>\n

Nous voici revenus au point de d\u00e9part, dans un grand vide. \u00ab\u00a0Il ne faut pas toucher \u00e0 un seul cheveu du syst\u00e8me financier\u00a0\u00bb est la seule le\u00e7on qui peut \u00eatre tir\u00e9e des \u00e9v\u00e9nements de ces derni\u00e8res 24 heures. <\/p>\n

Standard & Poor\u2019s a certes pris position de la mani\u00e8re la plus explicite, mais Moody\u2019s et Fitch ont en r\u00e9alit\u00e9 \u00e9t\u00e9 encore plus loin, expliquant dans leurs derni\u00e8res notes m\u00e9thodologiques que le seul fait qu\u2019une telle op\u00e9ration soit mont\u00e9e afin d\u2019\u00e9viter la faillite de la Gr\u00e8ce lui vaudrait d\u2019\u00eatre qualifi\u00e9e de d\u00e9faut, quelles que soient ses modalit\u00e9s. <\/p>\n

Les agences de notation – dont on conna\u00eet les faiblesses coupables et qui sont d\u00e9sormais mises en cause au plus haut niveau, sans que rien ne se passe toutefois – sont-elles pour autant totalement dans leur tort ? Elles ne font en fait que constater l\u2019insolvabilit\u00e9 de l\u2019\u00c9tat grec, une v\u00e9rit\u00e9 qu’il faut cacher car elle en entra\u00eene d’autres. <\/p>\n

Wolfgang Scha\u00fcble, le ministre allemand des finances, vient une fois de plus de mettre les pieds dans le plat, en reconnaissant \u00e0 l\u2019occasion d\u2019une interview au Spiegel qu\u2019il avait un autre fer au feu et se pr\u00e9parait \u00e0 l\u2019\u00e9ventualit\u00e9 d\u2019un d\u00e9faut grec. D\u00e9savouant au passage ses coll\u00e8gues Olli Rehn et Christian Noyer qui continuent d\u2019affirmer contre vents et mar\u00e9es qu\u2019il n\u2019y a pas de plan B… <\/p>\n

La Gr\u00e8ce est d\u2019autant plus insolvable qu\u2019elle est condamn\u00e9e \u00e0 une double peine, d\u00e9munie des moyens de soutenir son \u00e9conomie – et donc d’accro\u00eetre ainsi ses recettes fiscales – et devant payer des int\u00e9r\u00eats exorbitants \u00e0 ses sauveurs<\/i>, au nom du terrible danger que repr\u00e9sente l\u2019al\u00e9a moral<\/i> (si son sauvetage n\u2019est pas tr\u00e8s douloureux, d\u2019autres voudront en b\u00e9n\u00e9ficier). S\u2019inscrivant dans cette logique, le plan de sauvetage<\/i> en discussion \u00e9voque des int\u00e9r\u00eats variant de 5 \u00e0 8 % l’an, suivant la croissance \u00e9conomique, prohibitifs et qui ne pourront jamais \u00eatre pay\u00e9s. <\/p>\n

Si l\u2019on comprend bien le fond de la pens\u00e9e de ces percutants \u00e9conomistes pour qui l’al\u00e9a moral est le principal des dangers, les \u00c9tats sont comme les banques, il faut les retenir sinon ils font des grands malheurs. Jamais il ne leur vient \u00e0 l\u2019id\u00e9e qu\u2019il faudrait mieux supprimer les dangereux joujoux des derni\u00e8res. <\/p>\n

L\u2019attention est focalis\u00e9e sur ce nouveau gros obstacle dress\u00e9 par les agences de notation, moins contournable que ne le pensaient des commentateurs toujours pr\u00eat \u00e0 les minimiser pour la bonne cause, se d\u00e9tournant \u00e0 tort d\u2019un autre probl\u00e8me, moins spectaculaire mais tout aussi redoutable. La Finlande, soumise \u00e0 la pression du Parti des Vrais finnois<\/i> (True Finns Party), exige des garanties \u00e0 tout nouveau pr\u00eat aux Grecs. Rendant impossible de r\u00e9aliser le plan de vente des actifs qui est pr\u00e9vu, ceux-ci ne pouvant avoir deux utilisations simultan\u00e9es. <\/p>\n

Petit contributeur du fonds de stabilit\u00e9 financier europ\u00e9en, l’abandon du m\u00e9canisme par la Finlande n\u2019est pourtant pas envisageable et t\u00e9tanise les chancelleries, risquant d\u2019inciter d\u2019autres pays \u00e0 faire de m\u00eame. Restreignant par la m\u00eame la base des pays qui en constituent le socle et sont appel\u00e9s \u00e0 financer les autres, au fur et \u00e0 mesure qu\u2019ils rejoignent la zone des temp\u00eates. Un sc\u00e9nario de film d’horreur de plus. <\/p>\n

La nature ayant horreur du vide, suivant l\u2019expression passe-partout, on voit appara\u00eetre au fil de l\u2019actualit\u00e9 de nouvelles suggestions pour le combler. Dans son \u00e9ditorial, le Financial Times rappelle pour en proposer l\u2019application l\u2019\u00e9pisode des bons \u00ab\u00a0Brady\u00a0\u00bb – du nom de leur inventeur – qui avait permis de juguler la crise financi\u00e8re des \u00c9tats latino-am\u00e9ricains dans les ann\u00e9es 80 et de l\u2019assainir. Sans entrer dans le d\u00e9tail d\u2019un m\u00e9canisme \u00e0 plusieurs d\u00e9tentes, il s\u2019agit de proposer aux cr\u00e9anciers priv\u00e9s d\u2019\u00e9changer leurs obligations contre des bons garantis par l\u2019\u00c9tat mais \u00e0 maturit\u00e9 plus longue ou apr\u00e8s d\u00e9cote de la valeur des obligations initiales. <\/p>\n

Allant plus loin dans ses intentions, un appel sign\u00e9 par des personnalit\u00e9s europ\u00e9ennes est parall\u00e8lement paru dans le Spiegel, appelant \u00e0 l\u2019\u00e9mission d\u2019euro-obligations. Le belge Guy Verhofstadt, le fran\u00e7ais Michel Rocard, le portugais Jorge Sampaio, l\u2019italien Guiliano Amato, tous anciens chefs d\u2019\u00c9tat ou de gouvernement, ainsi que le grec Yanis Varoufakis et le britannique Stuart Holland se sont d\u00e9clar\u00e9s en faveur d\u2019un New Deal<\/i> europ\u00e9en financ\u00e9 par ce moyen, sur le mod\u00e8le du plan lanc\u00e9 par Franklin D. Roosevelt pour sortir dans les ann\u00e9es 30 les \u00c9tats-Unis de la Grande d\u00e9pression. <\/p>\n

Dans leur d\u00e9claration commune, les parti socialistes allemand et fran\u00e7ais se sont aussi d\u00e9clar\u00e9s en faveur de l\u2019\u00e9mission d\u2019euro-obligations, leur fixant notamment comme objectif de financer \u00ab un programme de croissance europ\u00e9en qui soutienne en particulier l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique et la comp\u00e9titivit\u00e9 des \u00c9tats membres affaiblis \u00bb.<\/p>\n

Enfin, moins explicite mais provenant du gouvernement polonais de centre-droit, qui vient de prendre la responsabilit\u00e9 de la pr\u00e9sidence tournante de l\u2019Union europ\u00e9enne, une premi\u00e8re critique des plans de sauvetage<\/i> con\u00e7us au sein d\u2019une Eurozone qu’il est appel\u00e9 \u00e0 rejoindre est \u00e0 signaler. Jacek Rostowski, le ministre des finances, les juge trop focalis\u00e9s sur la r\u00e9duction de la dette et pas assez sur le soutien \u00e0 la croissance. Un de ses collaborateurs en tirant comme conclusion, sous couvert d\u2019anonymat, que la Pologne ne pourra rejoindre la zone euro que \u00ab\u00a0quand elle sera sortie de l\u2019h\u00f4pital\u00a0\u00bb. <\/p>\n

Les dirigeants europ\u00e9ens sont confront\u00e9s \u00e0 deux probl\u00e8mes distincts qui appellent une r\u00e9ponse commune. D\u2019un c\u00f4t\u00e9, liquider le pass\u00e9 et les effets de la crise financi\u00e8re, abusivement caract\u00e9ris\u00e9e comme crise de la dette publique. De l\u2019autre, envisager le red\u00e9marrage de l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique sur de nouvelles bases, tenant compte des r\u00e9alit\u00e9s mondiales et de l\u2019av\u00e9nement d\u00e9sormais acquis de pays \u00e9mergents<\/em> qui ne devraient plus \u00eatre d\u00e9sign\u00e9s ainsi. <\/p>\n

Il est significatif que le d\u00e9bat se d\u00e9place insensiblement vers le second volet, dans le cadre duquel il est seul envisageable de r\u00e9gler le premier. Sans se contenter et se perdre dans les probl\u00e9matiques institutionnelles de la nouvelle gouvernance \u00e9conomique<\/i>, qui la r\u00e9duisent au r\u00f4le de p\u00e8re fouettard au service exclusif des int\u00e9r\u00eats du syst\u00e8me financier, tout en la profilant sous des jours bien peu d\u00e9mocratiques. <\/p>\n

Cela rend indispensable de cerner ce que vont \u00eatre les moteurs de cette activit\u00e9 \u00e9conomique, pour laquelle le terme de croissance<\/i> n\u2019est pas recommand\u00e9, \u00e9tant donn\u00e9 ce qu\u2019il a signifi\u00e9 et qu\u2019il est exclu de reproduire. S\u2019il devait s\u2019agir, comme cela a par exemple \u00e9t\u00e9 en pure perte le cas au Japon, et aux \u00c9tats-Unis \u00e0 moindre \u00e9chelle, d\u2019un programme de grands travaux<\/i>, cette tarte \u00e0 la cr\u00e8me de la relance qui engraisse les entrepreneurs du BTP et les politiciens corrompus qu\u2019ils arrosent, cela n\u2019aurait aucun sens. L\u2019Espagne et le Portugal, pour ne citer qu\u2019eux, ont largement utilis\u00e9 leurs fonds structurels europ\u00e9ens pour construire des kilom\u00e8tres de ponts, de tunnels et d\u2019autoroutes, sans plus g\u00e9n\u00e9rer d\u2019activit\u00e9 productrice \u00e0 l\u2019arriv\u00e9e et se retrouver aujourd\u2019hui avec des infrastructures quasi d\u00e9sertes dans de nombreux cas. <\/p>\n

S\u2019il fallait s\u2019engouffrer dans le dernier secteur \u00e0 la mode qu’est celui de l\u2019\u00e9nergie renouvelable et du \u00ab\u00a0green business\u00a0\u00bb, des d\u00e9convenues seraient \u00e0 en attendre car celui-ci, mis \u00e0 toutes les sauces et d\u00e9j\u00e0 tr\u00e8s concurrentiel, ne peut pr\u00e9tendre se substituer aux activit\u00e9s d\u00e9clinantes. Pas plus que la gal\u00e9jade de l\u2019aide aux personnes \u00e2g\u00e9es et des services d\u2019assistance ne peut pr\u00e9tendre r\u00e9soudre la question de l\u2019emploi. <\/p>\n

De la m\u00eame mani\u00e8re que le syst\u00e8me financier est n\u00e9cessairement \u00e0 la veille de son profond aggiornamento, n\u2019en d\u00e9plaise \u00e0 ceux qui veulent continuer comme avant et pratiquent la fuite en avant, l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique de nos soci\u00e9t\u00e9s ne peut continuer \u00e0 se d\u00e9velopper sur sa lanc\u00e9e et sur le m\u00eame mode. Non seulement en raison de consid\u00e9rations environnementales, qui ne pardonneront pas si elles ne sont pas \u00e9cout\u00e9es, mais \u00e9galement d\u2019exigences sociales, toutes aussi essentielles si l\u2019on veut s\u2019inscrire dans le XXI\u00e9me<\/sup> si\u00e8cle. Il serait temps. <\/p>\n

Mais pour revenir dans l\u2019actualit\u00e9, l\u2019\u00c9tat am\u00e9ricain du Minnesota, en faillite avec un trou de 5 milliards de dollars, vient de fermer au 30 juin les portes de nombreux services publics, ne pouvant plus financer les salaires de 22.000 fonctionnaires. Ne pouvant constitutionnellement financer par l\u2019emprunt ses d\u00e9penses courantes de fonctionnement, le gouverneur d\u00e9mocrate a du se r\u00e9soudre \u00e0 cette extr\u00e9mit\u00e9, les \u00e9lus r\u00e9publicains s\u2019opposant au rel\u00e8vement des imp\u00f4ts des contribuables les plus ais\u00e9s et r\u00e9clamant des coupes dans les d\u00e9penses publiques. C\u2019est tr\u00e8s exactement ce m\u00eame d\u00e9bat qui oppose les d\u00e9mocrates et les r\u00e9publicains au niveau f\u00e9d\u00e9ral. M\u00eame cause, m\u00eame effet ? <\/p>\n

Un d\u00e9faut am\u00e9ricain d\u00e9but ao\u00fbt prochain serait d\u2019une toute autre port\u00e9e qu\u2019un d\u00e9faut de la Gr\u00e8ce… Les deux sont incertains mais possibles.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n

Les agences de notation viennent d’ajouter brusquement un obstacle au bouclage du plan de sauvetage<\/i> de la Gr\u00e8ce, d\u00e9j\u00e0 repouss\u00e9 \u00e0 on ne sait trop quand. Suivant les avis, \u00e0 la fin de l’\u00e9t\u00e9 ou \u00e0 l’automne, avec la m\u00eame impr\u00e9cision que pour la date de publication des r\u00e9sultats des stress tests des […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1,307],"tags":[],"class_list":["post-25830","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-finance"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/25830","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=25830"}],"version-history":[{"count":35,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/25830\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":47318,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/25830\/revisions\/47318"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=25830"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=25830"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=25830"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}