{"id":25970,"date":"2011-07-09T01:27:24","date_gmt":"2011-07-08T23:27:24","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=25970"},"modified":"2013-01-02T14:38:51","modified_gmt":"2013-01-02T13:38:51","slug":"cds-la-cle-du-bien-commun-mondial-par-pierre-sarton-du-jonchay","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2011\/07\/09\/cds-la-cle-du-bien-commun-mondial-par-pierre-sarton-du-jonchay\/","title":{"rendered":"CDS : LA CL\u00c9 DU BIEN COMMUN MONDIAL<\/b>, par Pierre Sarton du Jonchay"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n

R\u00e9sum\u00e9<\/strong><\/p>\n

Le credit default swap (CDS) est un instrument financier de cautionnement. Rendu n\u00e9gociable par titrisation, il distingue le prix du risque de cr\u00e9dit du prix de la liquidit\u00e9 du cr\u00e9dit. Le CDS permet tout autant de partager et mesurer le risque de d\u00e9faut que de sp\u00e9culer sur le prix de la solvabilit\u00e9 d’un d\u00e9biteur. Mais en l’absence de march\u00e9 mondial organis\u00e9, le calcul des primes de CDS est dissoci\u00e9 de l’endettement r\u00e9el des d\u00e9biteurs et de l’obligation concr\u00e8te syst\u00e9matique de garantir effectivement le remboursement complet des dettes.<\/em><\/p>\n

La n\u00e9gociation internationale des CDS ne repose pas sur des normes objectives de solvabilit\u00e9 publique et bancaire. Ainsi est-il impossible de solder la perte de cr\u00e9dit de l\u2019\u00c9tat grec par les primes de CDS souscrites alors-m\u00eame que le prix d’achat des primes indique un d\u00e9faut manifeste sur la dette publique. Si les cr\u00e9anciers de la Gr\u00e8ce prennent l’initiative d’une chambre de compensation mondiale des primes de cr\u00e9dit des \u00c9tats et des banques, ils se mettent en mesure de calculer imm\u00e9diatement les pertes de cr\u00e9dit de tout le syst\u00e8me financier.<\/p>\n

<\/em><\/p>\n

Une telle compensation permettrait l’\u00e9mission d’une monnaie internationale \u00e0 hauteur des primes n\u00e9goci\u00e9es sur la couverture des cr\u00e9dits en monnaie nationale. L’\u00e9talon mon\u00e9taire international ainsi cr\u00e9\u00e9 est \u00e0 la fois une r\u00e8gle de limitation du cr\u00e9dit par l’achat libre et transparent des primes de cr\u00e9dit et un moyen de r\u00e8glement s\u00fbr des cr\u00e9dits internationaux. La mon\u00e9tisation internationale des primes de cr\u00e9dit assure la liquidit\u00e9 internationale par la reconnaissance internationale r\u00e9ciproque des \u00c9tats de droit nationaux en justification de tout prix.<\/em><\/p>\n

<\/p>\n

Le prix r\u00e9el du cr\u00e9dit<\/h3>\n

En bon fran\u00e7ais, le Credit Default Swap (CDS) est une caution. Quelqu’un, la caution, se porte garant d’un engagement de quelqu’autre \u00e0 r\u00e9gler l’achat d’un objet concret \u00e0 un vendeur qui le lui pr\u00eate en attendant son r\u00e8glement. Le pr\u00eat signifie que le prix n’est pas r\u00e9gl\u00e9 simultan\u00e9ment \u00e0 la livraison de l’objet irr\u00e9vocablement vendu. Le vendeur demande une caution car n’\u00e9tant pas totalement pay\u00e9 du prix de sa vente irr\u00e9vocable, il s’expose au d\u00e9faut de l’acheteur.<\/p>\n

La caution renforce le cr\u00e9dit que le vendeur accorde \u00e0 l’acheteur engag\u00e9 dans le prix de l’objet d\u00e9sign\u00e9 dans le contrat de cautionnement. Le CDS est une caution titris\u00e9e afin d’\u00eatre n\u00e9gociable. Si le d\u00e9biteur fait d\u00e9faut dans les conditions nomm\u00e9es dans le contrat, l’acheteur du risque de cr\u00e9dit doit r\u00e9gler les engagements du d\u00e9biteur \u00e0 sa place. La titrisation vise \u00e0 attribuer un prix \u00e0 la prime de cr\u00e9dit du d\u00e9biteur nomm\u00e9 dans le CDS. L’acheteur de la prime du CDS peut revendre le titre \u00e0 sa guise et se faire r\u00e9gler le prix de la prime.<\/p>\n

Le motif r\u00e9el d’\u00e9mission d’un CDS est l’existence d’une dette d’un certain montant actuelle ou potentielle du d\u00e9biteur nomm\u00e9 par le titre. Les cr\u00e9anciers du d\u00e9biteur veulent toucher le taux d’int\u00e9r\u00eat de leurs pr\u00eats ou de leurs engagements irr\u00e9vocables de pr\u00eater sans courir le risque de ne pas \u00eatre int\u00e9gralement r\u00e9gl\u00e9s. Pour ne pas courir le risque de perdre du principal ou des int\u00e9r\u00eats, ils vendent dans le CDS la prime de cr\u00e9dit du d\u00e9biteur.<\/p>\n

Le prix d\u00e9compos\u00e9 du cr\u00e9dit<\/h3>\n

Les cr\u00e9anciers r\u00e9els paient aux acheteurs de CDS la fraction du taux d’int\u00e9r\u00eat initial qui repr\u00e9sente le prix du risque de cr\u00e9dit du d\u00e9biteur effectif. La raison de l’\u00e9mission d’un CDS est la cotation de la prime de cr\u00e9dit d’un d\u00e9biteur ind\u00e9pendamment de ses contrats de cr\u00e9dit en cours ou \u00e0 venir. Le CDS dissocie dans le taux d’int\u00e9r\u00eat r\u00e9gl\u00e9 par le d\u00e9biteur le prix du temps et le prix du risque de cr\u00e9dit.<\/p>\n

Le prix du temps est le \u00ab\u00a0loyer de l’argent\u00a0\u00bb\u00a0: le prix de la livraison diff\u00e9r\u00e9e de l’objet r\u00e9el d’un droit dont le prix est certifi\u00e9. Le prix du temps en proportion du prix nominal de l’objet emprunt\u00e9 est le m\u00eame pour tout d\u00e9biteur dans un syst\u00e8me d’\u00e9galit\u00e9 des droits au cr\u00e9dit. Il engendre deux niveaux de calcul. Le calcul nominal \u00e9value le loyer de l’argent qui \u00e9galise selon la production \u00e0 venir la capacit\u00e9 de tout emprunteur \u00e0 r\u00e9gler dans le futur le prix de ses emprunts.<\/p>\n

Le deuxi\u00e8me niveau de calcul ajoute au loyer de l’argent la prime du cr\u00e9dit propre au d\u00e9biteur. La prime du prix du cr\u00e9dit estime l’incertitude du calcul du cr\u00e9dit appliqu\u00e9 au projet sp\u00e9cifique de l’emprunteur. La prime de cr\u00e9dit d’un d\u00e9biteur sur l’objet de son emprunt appr\u00e9cie l’erreur possible de calcul entre l’emprunteur et les pr\u00eateurs dans l’hypoth\u00e8se d’une application d’un droit commun\u00a0 non discutable des engagements \u00e9chang\u00e9s.<\/p>\n

La sp\u00e9culation cach\u00e9e dans l’anticipation objective<\/h3>\n

Le CDS d’un d\u00e9biteur repr\u00e9sente sa prime de cr\u00e9dit dans l’hypoth\u00e8se d’un loyer de l’argent commun, c’est \u00e0 dire d’un prix de la liquidit\u00e9 identique pour tout pr\u00eateur et tout emprunteur. La prime de cr\u00e9dit distincte du prix de la liquidit\u00e9 juridique du cr\u00e9dit s\u00e9pare l’appr\u00e9ciation de la liquidit\u00e9 et du cr\u00e9dit dans l’anticipation des prix. Le calcul primaire s’int\u00e9resse \u00e0 la variabilit\u00e9 r\u00e9elle de la prime au fil du temps. La variation du prix de la prime est suppos\u00e9e index\u00e9e sur des engagements r\u00e9els du d\u00e9biteur nomm\u00e9 dans le CDS.<\/p>\n

La prime refl\u00e8te l’appr\u00e9ciation de la solvabilit\u00e9 r\u00e9elle du d\u00e9biteur dans la dur\u00e9e de ses emprunts effectifs. La n\u00e9gociation purement sp\u00e9culative de la prime de CDS consiste \u00e0 ignorer totalement l’endettement r\u00e9el ou potentiel du d\u00e9biteur au regard de ses engagements r\u00e9els pr\u00e9sent et \u00e0 venir. Le sp\u00e9culateur cherche exclusivement une plus-value sur la variation du prix de la prime. Ignorant la situation r\u00e9elle du d\u00e9biteur sous-jacent, il parie sur l’interpr\u00e9tation que le \u00ab\u00a0march\u00e9\u00a0\u00bb fera des informations vraies ou fausses circulant sur le d\u00e9biteur.<\/p>\n

La sp\u00e9culation est m\u00eame directrice du prix\u00a0; les contreparties potentiellement acheteuses ou vendeuses consid\u00e8rent la solvabilit\u00e9 nominale du d\u00e9biteur \u00e0 travers l’analyse des positions de march\u00e9 qu’elles connaissent. La titrisation des cautions rend liquide le prix de la prime de cr\u00e9dit mais dissimule les garants v\u00e9ritables de la dette. La sp\u00e9culation sur le prix pur se cache derri\u00e8re la sp\u00e9culation sur le risque de cr\u00e9dit qui se cache derri\u00e8re la possibilit\u00e9 de garantie effective d’une dette r\u00e9ellement contract\u00e9e.<\/p>\n

Le droit analytique non synth\u00e9tisable<\/h3>\n

La titrisation s\u00e9pare analytiquement la r\u00e9alit\u00e9 des comptes du d\u00e9biteur du calcul du prix de sa solvabilit\u00e9. Puis elle s\u00e9pare le prix de la solvabilit\u00e9 de l’intention effective des garants potentiels d’un d\u00e9biteur. Enfin elle s\u00e9pare l’intention r\u00e9elle de l’acheteur ou vendeur du CDS de sa capacit\u00e9 objective \u00e0 garantir le d\u00e9biteur. Mais hors du march\u00e9 v\u00e9ritable, le prix analytique n’est pas synth\u00e9tisable dans le r\u00e9el.<\/p>\n

Contrairement au vocabulaire de la finance, le march\u00e9 des CDS n’a pas d’existence effective. Acheteurs et vendeurs ne sont pas tous identifiables ni reconnaissables.Les objets et garanties n\u00e9goci\u00e9es ne sont pas effectivement ni publiquement livrables. Les prix ne sont pas v\u00e9rifi\u00e9s par des\u00a0 flux mon\u00e9taires visibles par des t\u00e9moins ind\u00e9pendants des acheteurs et des vendeurs. Les primes r\u00e9gl\u00e9es n’ont pas de cons\u00e9quences n\u00e9cessairement utiles pour les emprunteurs et les pr\u00eateurs.<\/p>\n

En l’occurrence, le d\u00e9faut du d\u00e9biteur nomm\u00e9 dans un CDS peut ne pas \u00eatre constatable ni pris en charge par les acheteurs identifi\u00e9s et solvables de la prime. Pour qu’un march\u00e9 de CDS produise de la liquidit\u00e9, il faut que cette liquidit\u00e9 soit \u00e0 la fois, la liquidit\u00e9 du d\u00e9biteur garanti, la liquidit\u00e9 du prix de la prime, la liquidit\u00e9 des acheteurs de la prime et la liquidit\u00e9 des vendeurs de la prime.<\/p>\n

D\u00e9mystification internationale du cr\u00e9dit<\/h3>\n

\u00catre vendeur liquide signifie dans une situation de droit de pouvoir produire l’objet de ce qui a \u00e9t\u00e9 vendu entre les mains de tout acheteur. Dans un \u00c9tat de droit, un vendeur de CDS vend quelque chose s’il est effectivement pr\u00eateur du d\u00e9biteur\u00a0; s’il est garant du d\u00e9biteur\u00a0; ou s’il est garant du garant du d\u00e9biteur. La r\u00e9alit\u00e9 vraie du march\u00e9 de CDS est impossible si quelqu’un peut affirmer d\u00e9tenir une prime de CDS sans que le d\u00e9faut du d\u00e9biteur puisse \u00eatre objectivement constat\u00e9 et effectivement imput\u00e9 sur l’acheteur primaire.<\/p>\n

Dans la crise actuelle, il est certain que l\u2019\u00c9tat de droit n’existe pas\u00a0; que tous les CDS pr\u00e9tendument n\u00e9goci\u00e9s n’existent pas r\u00e9ellement. Les vendeurs nus de CDS usent de leur r\u00e9putation financi\u00e8re pour vendre des primes qu’ils n’ont jamais achet\u00e9es ni \u00e9mises pour se couvrir d’une garantie effectivement vendue sur un risque de cr\u00e9dit possible et probable. Ils font croire \u00e0 la d\u00e9gradation du cr\u00e9dit d’un d\u00e9biteur pour racheter la prime au-dessus du prix o\u00f9 ils l’avaient fictivement vendue.<\/p>\n

En sym\u00e9trie de la vente nue figure le d\u00e9faut impossible \u00e0 nommer. L’irr\u00e9alit\u00e9 des CDS est la cl\u00e9 de la faillite manifest\u00e9e en Gr\u00e8ce du syst\u00e8me financier mondial. Les conditions de d\u00e9faut de l\u2019\u00c9tat grec sont implicitement r\u00e9alis\u00e9es. Le prix des actifs que la Gr\u00e8ce peut vendre et le potentiel fiscal de l’\u00e9conomie grecque sont inf\u00e9rieurs de 20 \u00e0 50 % au prix actualis\u00e9 en droit europ\u00e9en de la dette publique.<\/p>\n

Ind\u00e9termination r\u00e9elle du cr\u00e9dit international<\/h3>\n

Il n’est aucune loi ou r\u00e8gle commune ni europ\u00e9enne ni internationale fixant objectivement les signes d’un d\u00e9faut souverain. Il est au contraire convenu qu’un \u00c9tat souverain est responsable en dernier ressort de son syst\u00e8me juridique par quoi les crit\u00e8res du d\u00e9faut sont justement d\u00e9finis. Comme le syst\u00e8me financier est international, il \u00e9met et n\u00e9gocie des CDS sur des crit\u00e8res de d\u00e9faut dont la d\u00e9finition est priv\u00e9e.<\/p>\n

Aucun \u00ab\u00a0\u00e9v\u00e9nement de cr\u00e9dit\u00a0\u00bb universellement reconnu comme tel n’oblige publiquement et indiscutablement un acheteur primaire \u00e0 r\u00e9gler les engagements d’un d\u00e9biteur souverain. Un palliatif a \u00e9t\u00e9 instaur\u00e9 avec les agences de notations. Le d\u00e9faut est mat\u00e9rialis\u00e9 par la d\u00e9gradation de la notation priv\u00e9e du d\u00e9biteur souverain. Mais la r\u00e9mun\u00e9ration d’une agence de notation n’est pas index\u00e9e sur la pertinence objective de ses appr\u00e9ciations.<\/p>\n

Les pays d\u00e9velopp\u00e9s ont promu la notation priv\u00e9e du cr\u00e9dit public en croyant leur solvabilit\u00e9 indiscutable et infinie. Or la crise des subprimes a r\u00e9v\u00e9l\u00e9 un endettement public implicite issu de la non-r\u00e9gulation du syst\u00e8me financier par les \u00c9tats. Les \u00c9tats d\u00e9velopp\u00e9s se sont mis en situation d’insolvabilit\u00e9 r\u00e9elle de ne pas avoir d\u00e9fini et partag\u00e9 un crit\u00e8re commun de limitation des dettes\u00a0; crit\u00e8re qui s’impos\u00e2t \u00e9galement aux banques n\u00e9cessairement pr\u00eateuses de ce qu’elles empruntent.<\/p>\n

La responsabilit\u00e9 politique pi\u00e9g\u00e9e par la finance<\/h3>\n

Les CDS sans march\u00e9 pi\u00e8gent les \u00c9tats de droit dans leur souverainet\u00e9. La souverainet\u00e9 est juridique mais non \u00e9conomique. Or la r\u00e9alit\u00e9 \u00e9conomique mondialis\u00e9e permet d’emprunter en dehors de sa nationalit\u00e9 juridique\u00a0; donc d’appliquer les r\u00e8gles financi\u00e8res de son choix hors des lois du pays o\u00f9 l’on r\u00e9side. Banques et \u00c9tats se financent donc dans l’espace international hors de toute r\u00e9gulation du cr\u00e9dit.<\/p>\n

Les \u00c9tats ont reni\u00e9 l’autorit\u00e9 de leurs lois sur les transactions financi\u00e8res. Si les autorit\u00e9s politiques, seules sources de r\u00e9gulation financi\u00e8rement objectives, constatent l’insolvabilit\u00e9 r\u00e9elle de la Gr\u00e8ce, elles sont oblig\u00e9es d’\u00e9noncer des normes qui fassent droit. Elles sont oblig\u00e9es de reconna\u00eetre que les \u00c9tats de droit garants du syst\u00e8me financier international sont en dehors des normes qui rendent toutes les dettes remboursables.<\/p>\n

Le prix de la dette nominale mondiale dans l’ensemble des monnaies est alors de fait reconnu au-dessus du prix r\u00e9ellement remboursable en droit positif efficient. La cons\u00e9quence logique de la r\u00e9alit\u00e9 juridique et financi\u00e8re objective est la prononciation d’un d\u00e9faut international g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9 de tous les \u00c9tats, toutes les banques centrales et toutes les banques priv\u00e9es.<\/p>\n

Conditions d’un \u00e9quilibre syst\u00e9mique du cr\u00e9dit<\/h3>\n

\u00c9tats et banques se tiennent r\u00e9ciproquement dans leur d\u00e9ni de la r\u00e9alit\u00e9. La n\u00e9gation du surendettement public et bancaire force la diminution des droits r\u00e9els dus aux citoyens et agents \u00e9conomiques. La contrevaleur r\u00e9elle des d\u00e9p\u00f4ts de cr\u00e9ances bancaires et publiques est abaiss\u00e9e par la diminution des protections sociales publiques et par la baisse des salaires r\u00e9els. Les bas taux d’int\u00e9r\u00eat privent les pr\u00eateurs du prix de leurs droits futurs. Les primes de cr\u00e9dit \u00e9lev\u00e9es s’appliquent aux emprunteurs qui ne sont pas \u00e0 l’origine du risque de cr\u00e9dit.<\/p>\n

Si le d\u00e9faut r\u00e9el du syst\u00e8me financier est nominalement constat\u00e9, il faut entrer dans un processus d’\u00e9valuation des pertes de cr\u00e9dit\u00a0; d’imputation de ces pertes sur les propri\u00e9taires explicites et implicites des capitaux propres bancaires\u00a0; puis sur les cr\u00e9anciers du syst\u00e8me financier selon la responsabilit\u00e9 prise dans l’allocation excessive de cr\u00e9dit aux d\u00e9biteurs insolvables.<\/p>\n

La liquidation des pertes syst\u00e9miques de cr\u00e9dit doit \u00eatre internationale. Elle implique un r\u00e9ajustement rationnel des taux de change entre monnaies pour restaurer la comp\u00e9titivit\u00e9 des zones mon\u00e9taires globalement surendett\u00e9es par rapport \u00e0 des pays commercialement exc\u00e9dentaires. Les monnaies adoss\u00e9es au cr\u00e9dit sont les instruments d’une compensation internationale des pertes de cr\u00e9dit \u00e0 la condition d’une convertibilit\u00e9 ind\u00e9pendante des pr\u00eateurs et des emprunteurs.<\/p>\n

Limites rationnelles du cr\u00e9dit r\u00e9el<\/h3>\n

Les pays qui n’ont pas de monnaies diff\u00e9rentes de celles de leurs principaux cr\u00e9anciers \u00e9trangers doivent b\u00e9n\u00e9ficier d’abandons partiels de dette \u00e0 la charge des budgets publics des cr\u00e9anciers qui en ont les moyens. La n\u00e9gation financi\u00e8re et juridique de la r\u00e9alit\u00e9 \u00e9conomique internationale contient trois d\u00e9faillances logiques\u00a0: l’in\u00e9galit\u00e9 des droits financiers par une hi\u00e9rarchie implicite des nationalit\u00e9s\u00a0; l\u2019asym\u00e9trie des statuts de n\u00e9gociation entre banques, \u00c9tats, autres acteurs internationaux et acteurs nationaux\u00a0; enfin l’absence de limite internationale objective et positive \u00e0 des poursuites contre un d\u00e9biteur d\u00e9faillant.<\/p>\n

Dans le r\u00e9gime de l’\u00e9talon or, les cr\u00e9anciers internationaux limitaient l’exigence de remboursement de leurs cr\u00e9ances aux r\u00e9serves d’or de leurs d\u00e9biteurs. Ils ajustaient alors en cons\u00e9quence leurs cr\u00e9dits et leur risque de cr\u00e9dit. Depuis l’abandon de tout \u00e9talon mon\u00e9taire international, les relations financi\u00e8res sont r\u00e9gies par des rapports de force arbitraire. Emprunter dans sa propre monnaie comme les \u00c9tats-Unis permet de d\u00e9valuer ses dettes\u00a0; pr\u00eater dans la monnaie des autres comme le fait la Chine permet de manipuler ses prix int\u00e9rieurs contre le droit domestique.<\/p>\n

La restauration d’une mesure r\u00e9aliste du cr\u00e9dit international et national passe par un march\u00e9 international organis\u00e9 de CDS. Un tel march\u00e9 limiterait le cr\u00e9dit par les primes effectivement achet\u00e9es par des investisseurs identifi\u00e9s, solvables et garants effectifs de d\u00e9faut de cr\u00e9dit r\u00e9ellement identifiables. De la m\u00eame fa\u00e7on, le march\u00e9 commun mondial de CDS \u00e9valuerait et r\u00e9partirait les pertes actuelles du syst\u00e8me financier.<\/p>\n

Prix mesur\u00e9 de la responsabilit\u00e9 du cr\u00e9dit<\/h3>\n

Le vrai CDS est un outil financier de responsabilit\u00e9 de la mesure du cr\u00e9dit r\u00e9el dans n’importe quel syst\u00e8me juridique. S’il est interdit \u00e0 un emprunteur d’\u00eatre garanti par un acheteur primaire qu’il contr\u00f4le d’une quelconque mani\u00e8re et si un march\u00e9 international contr\u00f4l\u00e9 par des pouvoirs judiciaires ind\u00e9pendants v\u00e9rifie la stricte application de l’obligation de vendre sa prime de cr\u00e9dit, alors la mesure de la solvabilit\u00e9 de tout emprunteur devient objective.<\/p>\n

Objective avant d’accorder un cr\u00e9dit et objective apr\u00e8s l’octroi d’un cr\u00e9dit jusqu’au remboursement effectif ou annulation de la dette objectivement mal appr\u00e9ci\u00e9e. L’annulation objective d’une dette se prononce quand il est impossible de trouver un garant lui-m\u00eame garanti par le march\u00e9 dont les primes de cr\u00e9dit restent positives.<\/p>\n

Tous les cr\u00e9anciers de la Gr\u00e8ce peuvent s’accorder pour coter le CDS grec sur le m\u00eame march\u00e9 que le CDS de chaque cr\u00e9ancier et de chaque garant actuel ou potentiel. Les \u00c9tats \u00e9mettent deux CDS, l’un au titre de leur garantie \u00e0 l’\u00e9mission mon\u00e9taire de leur banque centrale et l’autre au titre de leur dette propre. Les banques centrales \u00e9mettent des CDS au titre de leurs emprunts en devise. Elles allouent leur liquidit\u00e9 \u00e0 proportion du prix des CDS des banques qu’elles refinancent et des titres qu’elles prennent en garantie de leur \u00e9mission mon\u00e9taire.<\/p>\n

\u00c9talonnage mon\u00e9taire en certitude du cr\u00e9dit international<\/h3>\n

Les banques internationales empruntent en devise selon la cotation de leur CDS et pr\u00eatent selon la cotation du CDS de leur d\u00e9biteur. Pour qu’aucun acteur ne puisse manipuler dans sa monnaie le prix net de son portefeuille de primes achet\u00e9es et vendues, les primes de cr\u00e9dit international sont cot\u00e9es en monnaie internationale. Une monnaie \u00e9mise \u00e0 proportion des primes \u00e9mises sur les cr\u00e9ances de toute nature d\u00e9pos\u00e9es dans le march\u00e9 international.<\/p>\n

Le d\u00e9p\u00f4t d’une cr\u00e9ance dans n’importe quelle monnaie induit une double cotation du d\u00e9biteur et de tous les garants du d\u00e9biteur en monnaie internationale. Le march\u00e9 international de CDS induit un \u00e9tat de droit financier multinational. La communaut\u00e9 mondiale des acheteurs primaires de cr\u00e9dit devient garante du remboursement de n’importe quel cr\u00e9dit dont l’objet soit garanti licite par une banque responsable devant le pouvoir judiciaire d’un \u00c9tat national.<\/p>\n

Le d\u00e9faut d’un d\u00e9biteur se prononce quand le prix nominal de ses dettes induit une prime n\u00e9gative chez ses garants et contre-garants internationaux. La perte de cr\u00e9dit est sold\u00e9e par la d\u00e9pr\u00e9ciation de la monnaie de l’emprunteur, de ses garants et contre-garants. Le prix des actifs r\u00e9els nationaux sous-jacents au cr\u00e9dit et aux primes de cr\u00e9dit en monnaie nationale est revalorisable en monnaie internationale.<\/p>\n

Croissance cr\u00e9dible en humanit\u00e9<\/h3>\n

Le CDS n\u00e9gociable dans un march\u00e9 d’\u00e9galit\u00e9 de droit d\u00e9bouche sur une compensation mondiale des cr\u00e9dits de prix. Le cr\u00e9dit des vendeurs est effectif par l’engagement v\u00e9rifiable de livrer des objets licites \u00e0 des acheteurs solvables par le prix de leur travail r\u00e9el. Les monnaies nationales \u00e9valuent le prix du cr\u00e9dit dans des communaut\u00e9s nationales de droit. La monnaie internationale \u00e9value le prix du droit entre les communaut\u00e9s nationales en relation rationnelle de cr\u00e9dit.<\/p>\n

Les primes de cr\u00e9dit et les taux de change des monnaies nationales en monnaie internationale \u00e9valuent l’\u00e9quilibre permanent entre le r\u00e9ellement possible et le rationnellement promis. Le faire, le dire et le vouloir sont distincts mais d\u00e9lib\u00e9r\u00e9ment li\u00e9s dans une rationalit\u00e9 \u00e9conomique mondialement reconnue par un droit commun universellement accept\u00e9 et garanti. La finance r\u00e9alise alors l’\u00e9conomie du pouvoir politique de garantir la d\u00e9mocratie.<\/p>\n

Si le bien commun prime sur la comp\u00e9tition des individus, la production de pauvret\u00e9 par la hi\u00e9rarchisation des hommes cesse. La primaut\u00e9 de la comp\u00e9tition \u00e9conomique sur les droits de l’homme r\u00e9duit la production et la consommation de biens et services \u00e0 des droits minor\u00e9s par la recherche de plus-value mon\u00e9taire. La primaut\u00e9 du bien commun offre au contraire un potentiel maximal d’enrichissement par le cr\u00e9dit rationnel accord\u00e9 \u00e0 tout homme de transformer le r\u00e9el.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n

R\u00e9sum\u00e9<\/strong><\/p>\n

Le credit default swap (CDS) est un instrument financier de cautionnement. Rendu n\u00e9gociable par titrisation, il distingue le prix du risque de cr\u00e9dit du prix de la liquidit\u00e9 du cr\u00e9dit. Le CDS permet tout autant de partager et mesurer le risque de d\u00e9faut que de sp\u00e9culer sur le prix de la solvabilit\u00e9 […]<\/em><\/p>\n","protected":false},"author":38,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1,307],"tags":[1375,56,170,805],"class_list":["post-25970","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-finance","tag-bien-commun","tag-cds","tag-credit","tag-prix"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/25970","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/38"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=25970"}],"version-history":[{"count":8,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/25970\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":25981,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/25970\/revisions\/25981"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=25970"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=25970"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=25970"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}