{"id":26342,"date":"2011-07-17T20:09:31","date_gmt":"2011-07-17T18:09:31","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=26342"},"modified":"2013-01-02T14:38:13","modified_gmt":"2013-01-02T13:38:13","slug":"restaurer-la-monnaie-par-le-credit-par-pierre-sarton-du-jonchay","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2011\/07\/17\/restaurer-la-monnaie-par-le-credit-par-pierre-sarton-du-jonchay\/","title":{"rendered":"RESTAURER LA MONNAIE PAR LE CR\u00c9DIT<\/b>, par Pierre Sarton du Jonchay"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

Quatre ans apr\u00e8s la trappe des subprimes, tout le syst\u00e8me mon\u00e9taire et financier fond\u00e9 sur le dollar est entra\u00een\u00e9 dans la trappe du cr\u00e9dit non r\u00e9gulable. Les \u00c9tats-Unis ne peuvent plus laisser cro\u00eetre les dettes que la Chine ne pourra plus racheter. Le syst\u00e8me bancaire chinois est en contrepartie de ses r\u00e9serves de change submerg\u00e9 de liquidit\u00e9s inemployables sur son march\u00e9 domestique. Les bulles sp\u00e9culatives et l’inflation t\u00e9moignent de l’insuffisance de la production pour r\u00e9pondre \u00e0 la demande potentielle. Toutes les \u00e9conomies \u00e9mergentes naviguent entre les tensions inflationnistes, la hausse des taux d’int\u00e9r\u00eat domestiques et la perte de comp\u00e9titivit\u00e9 ext\u00e9rieure issue de la d\u00e9pr\u00e9ciation du dollar. L’\u00e9quilibre global des \u00e9changes ext\u00e9rieurs de la zone euro offre une monnaie de r\u00e9serve alternative au dollar. Mais le taux de change international de l’euro oblige l’Europe du Nord \u00e0 pr\u00eater \u00e0 l’Europe du sud qui ne parvient pas \u00e0 combler son retard de comp\u00e9titivit\u00e9 internationale.
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Le cr\u00e9dit d\u00e9truit par la monnaie<\/h2>\n

Le cr\u00e9dit non r\u00e9gulable est l’impossibilit\u00e9 logique de ma\u00eetriser l’allocation et la croissance des cr\u00e9dits internationaux en l’absence d’unit\u00e9 de compte internationale d’une r\u00e8gle commune. Les \u00c9tats-Unis \u00e9mettent du dollar selon trois finalit\u00e9s \u00e0 la fois domestique et internationales\u00a0: exprimer la liquidit\u00e9 de leur dette publique, financer leurs d\u00e9ficits ext\u00e9rieurs et r\u00e9gler la liquidit\u00e9 des \u00e9changes mondiaux en dollar. Ces finalit\u00e9s ne sont pas n\u00e9cessairement coh\u00e9rentes. Quand la dette publique \u00e9tatsunienne devient explicitement excessive par rapport \u00e0 l’effort que le contribuable \u00e9tatsunien peut assumer pour en freiner la progression, les Chinois s’obligent \u00e0 pr\u00eater davantage pour ne pas perdre les dollars qu’ils ont d\u00e9j\u00e0 pr\u00eat\u00e9s. Quand toutes les zones mon\u00e9taires ach\u00e8tent d’autres monnaies pour prot\u00e9ger leurs r\u00e9serves de change d’une possible d\u00e9pr\u00e9ciation du dollar, elles forcent les autres zones \u00e9mettrices de monnaie de r\u00e9serve \u00e0 emprunter \u00e0 l’\u00e9tranger au-del\u00e0 de leurs besoins propres et de leur solvabilit\u00e9 r\u00e9elle.<\/p>\n

Les banques sont confront\u00e9es \u00e0 un \u00e9quilibre introuvable entre l’accumulation de d\u00e9p\u00f4ts mon\u00e9taires en toute devise et le r\u00e9-emploi des liquidit\u00e9s dans des cr\u00e9dits ou des investissements suffisamment s\u00fbrs pour ne pas compromettre leur propre liquidit\u00e9. La prudence bancaire impose de placer les soldes de compensation des r\u00e8glements internationaux dans les titres de dette publique les plus s\u00fbrs. Le syst\u00e8me financier ne peut pas fonctionner sans que les \u00c9tats r\u00e9put\u00e9s les plus puissants n’\u00e9mettent de la dette ind\u00e9pendamment du potentiel r\u00e9el de leur \u00e9conomie domestique et de la croissance possible de leurs recettes fiscales.<\/p>\n

Les parit\u00e9s de change varient pour permettre l’\u00e9quilibre des \u00e9changes de biens et services, de cr\u00e9dits et d’investissements. Mais \u00e0 l’int\u00e9rieur des balances de paiement des zone mon\u00e9taires de r\u00e9serve, il est impossible de diff\u00e9rencier un cr\u00e9dit \u00e9mis pour r\u00e9gler une transaction d’achat ou d’investissement r\u00e9els dans la zone, d’un cr\u00e9dit \u00e9mis pour comptabiliser une r\u00e9serve de change internationale qui ne sera pas d\u00e9pens\u00e9e dans la zone. Les causes du cr\u00e9dit international ne sont pas discriminables par les banques, les banques centrales et les \u00c9tats. Pour maintenir la liquidit\u00e9 des paiements, les banques centrales n’ont pas d’autre solution que de pr\u00eater selon la demande des banques, qui repr\u00eatent aux \u00c9tats qui \u00e9mettent de la dette en couverture de la cr\u00e9ation mon\u00e9taire. Le cr\u00e9dit est non r\u00e9gulable par une appr\u00e9ciation de l’\u00e9conomie r\u00e9elle entre les banques et les \u00c9tats.<\/p>\n

La capacit\u00e9 des zones mon\u00e9taires de r\u00e9serve \u00e0 produire la contrepartie r\u00e9elle de la monnaie \u00e9mise par le cr\u00e9dit n’est pas mesur\u00e9e ni mesurable. Explicitement d\u00e9connect\u00e9e de l’\u00e9conomie r\u00e9elle, la croissance des dettes internationales et des dettes publiques en monnaie de r\u00e9serve est syst\u00e9miquement n\u00e9cessaire. Les cr\u00e9dits subprimes ont \u00e9t\u00e9 invent\u00e9s du besoin imp\u00e9ratif d\u2019\u00e9mettre de la dette au-del\u00e0 des crit\u00e8res raisonnables de solvabilit\u00e9 priv\u00e9e. Le syst\u00e8me de l’\u00e9mission mon\u00e9taire sans limite internationale de cr\u00e9dit public est d\u00e9sormais caduc avec l’\u00e9puisement de l’ultime source de dette r\u00e9put\u00e9e s\u00fbre. Le surendettement public induit le retrait des services publics de r\u00e9gulation sociale et \u00e9conomique. L’insolvabilit\u00e9 g\u00e9n\u00e9rale s’accentue. La liquidit\u00e9 r\u00e9elle de l’\u00e9conomie diminue et la solvabilit\u00e9 publique est d\u00e9finitivement compromise.<\/p>\n

Les conditions universelles du cr\u00e9dit<\/h2>\n

L’affaissement des \u00c9tats rend inv\u00e9rifiable l’\u00e9quit\u00e9 des transactions financi\u00e8res. Or l’\u00e9quilibre des droits entre pr\u00eateurs et emprunteurs peut seule fonder des normes universelles de limitation du cr\u00e9dit. Des normes qui ne peuvent pas ne pas s’appliquer \u00e0 tous les \u00c9tats, toutes les banques comme \u00e0 tous les emprunteurs r\u00e9els. L’\u00e9quit\u00e9 et l’universalit\u00e9 des prix sont deux conditions d’\u00e9quilibre du cr\u00e9dit non r\u00e9alis\u00e9es dans le syst\u00e8me actuel d’asym\u00e9trie mon\u00e9taire entre les nations\u00a0; d’asym\u00e9trie mon\u00e9taire entre \u00e9conomie r\u00e9elle et \u00e9conomie publique et financi\u00e8re. L’impossibilit\u00e9 d’exprimer un prix en monnaie universelle cr\u00e9e un privil\u00e8ge de r\u00e9gulation au b\u00e9n\u00e9fice des \u00e9metteurs de monnaie de r\u00e9serve. L’impossibilit\u00e9 d’\u00e9valuer le cr\u00e9dit d’une \u00c9tat hors la monnaie qu’il garantit, cr\u00e9e un privil\u00e8ge de cr\u00e9dit au b\u00e9n\u00e9fice des banques centrales et banques qui transforment m\u00e9caniquement les dettes publiques en monnaies de r\u00e9serve.<\/p>\n

Le double privil\u00e8ge de r\u00e9gulation et de cr\u00e9dit est partag\u00e9 entre \u00c9tats et banques aux d\u00e9pens du financement de l’\u00e9conomie r\u00e9elle. Le co\u00fbt r\u00e9el de la liquidit\u00e9 juridique et du risque de cr\u00e9dit est artificiellement major\u00e9. La r\u00e9alit\u00e9 des prix est la troisi\u00e8me condition d’\u00e9quilibre du cr\u00e9dit\u00a0: sans rapprochement v\u00e9rifiable de tout prix anticip\u00e9 \u00e0 des biens et services r\u00e9els pour un acheteur final, la prime de risque, le prix de la liquidit\u00e9 et le montant du cr\u00e9dit ne peuvent pas \u00eatre justement \u00e9valu\u00e9s entre pr\u00eateurs et emprunteurs. La r\u00e9alit\u00e9 des prix implique un march\u00e9 financier o\u00f9 les acheteurs et les vendeurs de biens et services effectifs soient visibles et prot\u00e9g\u00e9s par l’\u00c9tat de droit. Le march\u00e9 n’est pas r\u00e9el qui ne soit pas r\u00e9gul\u00e9 par une autorit\u00e9 publique imposant un m\u00eame droit pour tout acheteur et tout vendeur, une m\u00eame obligation de livrer des biens et services r\u00e9els \u00e0 l’\u00e9ch\u00e9ance convenue certaine et un m\u00eame arbitrage judiciaire en cas de doute sur la chose ou sur le prix.<\/p>\n

Quand les \u00c9tats appliquent des droits financiers distincts aux acheteurs et aux vendeurs dont ils sont eux-m\u00eames, quand les banques sont libres de choisir le droit qu’elles s’appliquent face \u00e0 des contreparties tenues par la r\u00e9alit\u00e9 saisissable de leurs engagements, il n’existe pas objectivement de march\u00e9 financier. Le montant des cr\u00e9dits, le prix de la liquidit\u00e9 et le prix du risque de cr\u00e9dit sont arbitraires. \u00c9tats et banques s’appliquent des conditions de cr\u00e9dit ind\u00e9pendantes de la mesure de leur contribution r\u00e9elle \u00e0 la production de biens et services. Tout le risque de l’anticipation en cr\u00e9dit des prix de la production retombe sur l’\u00e9conomie r\u00e9elle. Le risque de cr\u00e9dit est asym\u00e9trique\u00a0: support\u00e9 par l’\u00e9conomie r\u00e9elle quand les erreurs de calcul se r\u00e9solvent en pertes et par l’\u00e9conomie financi\u00e8re quand les erreurs d’anticipation produisent des plus-values.<\/p>\n

L’Union Europ\u00e9enne s’est construite sur un march\u00e9 commun puis sur une monnaie unique entre certains de ses membres. L’Union est la premi\u00e8re communaut\u00e9 de droit multinationale mais n’a pas le march\u00e9 financier qu’elle pourrait induire. Il n’existe pas d’autorit\u00e9 commune capable de superviser un syst\u00e8me de r\u00e9gulation commune du cr\u00e9dit par une monnaie commune\u00a0; une unit\u00e9 de compte qui \u00e9value et garantit l’\u00e9quilibre des engagements financiers entre n’importe quel emprunteur ou pr\u00eateur des monnaies de l’Union. La r\u00e9gulation du cr\u00e9dit qui restaurerait la solvabilit\u00e9 des \u00c9tats et des banques de l’Union implique \u00e0 tout emprunteur l’obligation d’\u00eatre garanti sur le march\u00e9 financier commun. La monnaie commune \u00e9value les primes de cr\u00e9dit de tous les emprunteurs syst\u00e9miques souscrites sur la totalit\u00e9 de leur dette d\u00e9pos\u00e9e et n\u00e9gociable. La notation r\u00e9elle du cr\u00e9dit est assum\u00e9e par des banques d’investissement exclusivement d\u00e9di\u00e9es \u00e0 l’achat des primes de cr\u00e9dit (CDS), des primes de change et des primes de capital. Elles analysent les comptes des emprunteurs\u00a0; en contrepartie de quoi elles reversent aux pr\u00eateurs les primes per\u00e7ues si la cotation n\u00e9gative sur le march\u00e9 indique la possibilit\u00e9 d’une perte \u00e0 l’\u00e9ch\u00e9ance des limites de cr\u00e9dit qu’elles ont garanties.<\/p>\n

La monnaie refond\u00e9e par l’Union Europ\u00e9enne<\/h2>\n

Les primes de change cotent les comptes macro-\u00e9conomiques d\u00e9pos\u00e9s par les banques centrales de l’Union \u00e0 l’appui de leur \u00e9mission mon\u00e9taire. Une prime de change n\u00e9gative en monnaie commune d’une monnaie de l’Union signale une cr\u00e9ation mon\u00e9taire excessive \u00e0 terme. Elle implique soit la d\u00e9valuation de la monnaie, soit le rachat par les partenaires de l’Union de la prime qui soutienne la parit\u00e9 \u00e0 terme, soit encore la r\u00e9vision de la politique mon\u00e9taire sur\u00e9valu\u00e9e. Les primes de capital cotent les besoins en fonds propres des banques de l’Union. Une banque de l’Union dont la prime de capital devient n\u00e9gative est oblig\u00e9e de c\u00e9der des actifs pour r\u00e9duire ses risques. Si la prime de capital ne peut pas redevenir positive, la banque est liquid\u00e9e et les acheteurs de la prime de cr\u00e9dit comblent la perte sur le passif bancaire.<\/p>\n

La compensation des achats et ventes de prime sur un m\u00eame march\u00e9 de mutualisation des garanties de cr\u00e9dit, de change et de capital produit un \u00e9quilibre g\u00e9n\u00e9ral des \u00e9changes commerciaux, du cr\u00e9dit et des risques entre la valeur pr\u00e9sente des investissements et leur valeur \u00e0 terme. Les parit\u00e9s de change \u00e0 l’int\u00e9rieur de l’Union \u00e9tablissent l’\u00e9quilibre entre les \u00e9pargnants domestiques ou \u00e9trangers et le potentiel \u00e9conomique r\u00e9el de tous les emprunteurs publics et priv\u00e9s. La compensation europ\u00e9enne est ouverte \u00e0 tous les partenaires mondiaux de l’Union. Tout actif et toute monnaie \u00e9trangers \u00e0 l’Union sont cot\u00e9s par un prix nominal et une prime. La prime souscrite par des investisseurs identifi\u00e9s eux-m\u00eames garantis par des primes de cr\u00e9dit, garantit le prix nominal \u00e0 l’\u00e9ch\u00e9ance de la vente \u00e0 terme ou du remboursement d\u00e9pos\u00e9s dans le march\u00e9. La monnaie financi\u00e8re commune des Europ\u00e9ens est un \u00e9talon de prix universellement stable. Tous les actifs et toutes les monnaies sont cot\u00e9s en nominal et en prime pour que tout engagement formul\u00e9 dans un quelconque droit europ\u00e9en soit visiblement ex\u00e9cut\u00e9\u00a0; et garanti en dernier ressort par un juge europ\u00e9en.<\/p>\n

La compensation europ\u00e9enne des risques financiers est par nature un syst\u00e8me de r\u00e9gulation du cr\u00e9dit. Elle induit par elle-m\u00eame une couverture permanente des pertes potentielles de cr\u00e9dit par l’actualisation des comptes et des transactions des emprunteurs de toute nationalit\u00e9. Elle fournit une \u00e9valuation objective et internationalement garantie des contreparties de l’\u00e9mission mon\u00e9taire des banques centrales. Pour ce faire, les pays europ\u00e9ens constituent une soci\u00e9t\u00e9 financi\u00e8re transnationale qui contr\u00f4le l’\u00e9quit\u00e9 de la compensation. En achetant des primes de capital des banques de march\u00e9, banques de cr\u00e9dit et banques d’investissement op\u00e9rant s\u00e9par\u00e9ment, l’autorit\u00e9 commune de r\u00e9gulation contr\u00f4le la gouvernance financi\u00e8re de la monnaie commune.<\/p>\n

Toutes les pertes de l’actuel syst\u00e8me financier sont liquid\u00e9es par le r\u00e9ajustement internationalement n\u00e9gociable des parit\u00e9s de change. La conversion des dettes publiques en monnaie nationale d\u00e9valu\u00e9e ou r\u00e9\u00e9valu\u00e9e par rapport au nouvel \u00e9talon international de cr\u00e9dit r\u00e9tablit la solvabilit\u00e9 publique sur l’engagement fiscal des nations et non sur la manipulation des r\u00e8gles du cr\u00e9dit. Le pouvoir politique de r\u00e9glementer le cr\u00e9dit se s\u00e9pare radicalement du pouvoir financier de r\u00e9guler la mesure et l’allocation du cr\u00e9dit. La r\u00e9alit\u00e9 \u00e9conomique retrouve sa logique propre \u00e0 l’int\u00e9rieur de son cadre politique. Le pouvoir financier est oblig\u00e9 de se soumettre \u00e0 la loi pour emprunter \u00e0 l’\u00e9conomie le calcul des prix et pr\u00eater la liquidit\u00e9 qui transforme la r\u00e9alit\u00e9 pr\u00e9sente en production r\u00e9elle dans le futur.<\/p>\n

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

Quatre ans apr\u00e8s la trappe des subprimes, tout le syst\u00e8me mon\u00e9taire et financier fond\u00e9 sur le dollar est entra\u00een\u00e9 dans la trappe du cr\u00e9dit non r\u00e9gulable. Les \u00c9tats-Unis ne peuvent plus laisser cro\u00eetre les dettes que la Chine ne pourra plus racheter. Le syst\u00e8me bancaire chinois est en contrepartie de ses r\u00e9serves de […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[204,21],"tags":[482,170],"class_list":["post-26342","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-europe","category-monnaie","tag-bancor","tag-credit"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/26342","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=26342"}],"version-history":[{"count":5,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/26342\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":47278,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/26342\/revisions\/47278"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=26342"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=26342"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=26342"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}