{"id":26710,"date":"2011-07-28T03:57:33","date_gmt":"2011-07-28T01:57:33","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=26710"},"modified":"2013-01-02T14:37:19","modified_gmt":"2013-01-02T13:37:19","slug":"cest-quoi-le-scenario-catastrophe-dans-un-cas-comme-celui-ci","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2011\/07\/28\/cest-quoi-le-scenario-catastrophe-dans-un-cas-comme-celui-ci\/","title":{"rendered":"\u00ab\u00a0C’EST QUOI LE SC\u00c9NARIO-CATASTROPHE, DANS UN CAS COMME CELUI-CI ?\u00a0\u00bb<\/b>"},"content":{"rendered":"

Ce texte est un \u00ab article presslib\u2019 \u00bb (*) <\/strong><\/p><\/blockquote>\n

Ce n\u2019est pas encore la panique sur les march\u00e9s financiers am\u00e9ricains, mais l\u2019inqui\u00e9tude progresse. L\u2019indice Dow Jones des valeurs industrielles a perdu 3,3 % au cours des quatre derni\u00e8res s\u00e9ances, dont pr\u00e8s de la moiti\u00e9 au cours de la seule journ\u00e9e d\u2019hier.<\/p>\n

Durant le weekend fatidique des 13 et 14 septembre 2008, le gratin de la finance am\u00e9ricaine avait pass\u00e9 en revue tout ce qui pourrait tourner au vinaigre si l\u2019on abandonnait Lehman Brothers \u00e0 son triste \u00e0 sort. On avait pens\u00e9 \u00e0 tout, sauf au money market<\/em>, le march\u00e9 des capitaux \u00e0 court terme, d\u2019un volume aujourd’hui de 338 milliards de dollars. Manque de pot\u00a0: c\u2019est lui qui s\u2019effondra, provoquant une h\u00e9morragie qu\u2019il fallut pr\u00e8s d\u2019un trillion de dollars, mille milliards de dollars, pour arriver \u00e0 stopper.<\/p>\n

C\u2019est ce qui explique que les yeux soient fix\u00e9s en ce moment sur ce d\u00e9sormais fameux money market<\/em>, et que tous ceux qui auront besoin de capitaux frais dans les trois mois qui viennent raclent leurs fonds de tiroirs pour se constituer un p\u00e9cule en argent liquide. Premi\u00e8re victime bien s\u00fbr\u00a0: les nouvelles embauches\u00a0; comme si les nouvelles r\u00e9centes du march\u00e9 de l\u2019emploi permettaient une telle coquetterie\u00a0! Seconde victime\u00a0: le refinancement des entreprises.<\/p>\n

Le prix des obligations am\u00e9ricaines qui arrivent \u00e0 maturit\u00e9 en ao\u00fbt a commenc\u00e9 \u00e0 baisser ces jours derniers, mais pas autant qu\u2019on aurait pu le penser, ce qui fait dire \u00e0 certains qu\u2019il s\u2019agit-l\u00e0 d\u2019un signe de plus que le d\u00e9bat sur le rel\u00e8vement du plafond de la dette n\u2019est qu\u2019une temp\u00eate dans un verre d\u2019eau. Mais c\u2019est que du fait du statut de monnaie de r\u00e9serve du dollar, il n\u2019y a pas tant de substituts connus sur les march\u00e9s financiers \u00e0 la dette am\u00e9ricaine \u2013 et en quantit\u00e9s suffisantes \u2013 pour jouer le r\u00f4le de collat\u00e9ral, c\u2019est-\u00e0-dire de gage mis en garantie. Or, une d\u00e9gradation de la note de cr\u00e9dit de la dette am\u00e9ricaine provoquera une mont\u00e9e des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat et une d\u00e9pr\u00e9ciation simultan\u00e9e de ces instruments de dette, ce qui forcera ceux qui en d\u00e9tiennent en gage \u00e0 faire un \u00ab\u00a0appel de marge\u00a0\u00bb aupr\u00e8s de leurs emprunteurs, autrement dit a leur r\u00e9clamer des garanties suppl\u00e9mentaires pour compenser la d\u00e9perdition constat\u00e9e. Et ceci s\u2019appliquera aussi aux fameuses Mortgage-Backed Securities<\/em>, les titres adoss\u00e9s \u00e0 des cr\u00e9dits hypoth\u00e9caires \u00e9mis dans leur quasi-totalit\u00e9 aujourd\u2019hui par les Government-Sponsored Entities<\/em>, Fannie Mae et Freddie Mac \u2013 qui devraient d\u2019ailleurs \u00eatre liquid\u00e9es si elles se retrouvaient elles-m\u00eames en d\u00e9faut de paiement pour plus de soixante jours, une issue esp\u00e9r\u00e9e secr\u00e8tement par les r\u00e9publicains, si l\u2019on en croit certains.<\/p>\n

Une d\u00e9gradation de la note de cr\u00e9dit ne rench\u00e9rira les taux que de 60 points de base, soit 0,6 %, ce qui repr\u00e9sente un service de la dette annuel en augmentation de 100 milliards de dollars, affirme-t-on cette nuit, mais ce chiffre est fond\u00e9 sur la supposition que les notateurs se contenteront d\u2019abaisser la note de l\u2019\u00c9tat am\u00e9ricain d\u2019un seul cran\u00a0: de \u00ab\u00a0AAA\u00a0\u00bb \u00e0 \u00ab\u00a0AA\u00a0\u00bb, alors que du train auquel progressent les tentatives de compromis sur le rel\u00e8vement du plafond de la dette publique am\u00e9ricaine – les r\u00e9publicains s\u2019opposant \u00e0 toute imposition suppl\u00e9mentaire, et les d\u00e9mocrates freinant des quatre fers dans le d\u00e9mant\u00e8lement du bouclier social – il s\u2019agit d\u2019une hypoth\u00e8se dor\u00e9navant exag\u00e9r\u00e9ment optimiste. D\u2019autant qu\u2019il existe ici ou l\u00e0 des r\u00e8glements int\u00e9rieurs restreignant la d\u00e9tention d\u2019instruments de dette \u00e0 ceux de note \u00ab\u00a0AAA\u00a0\u00bb, ce qui obligerait les d\u00e9tenteurs d\u2019obligations am\u00e9ricaines \u00e0 leur trouver des substituts, une gageure dans la mesure o\u00f9 la notation de la majeure partie des instruments de dette am\u00e9ricains priv\u00e9s est li\u00e9e \u00e0 celle des obligations d\u2019\u00c9tat, l\u2019\u00c9tat les prot\u00e9geant de sa garantie dans un certain degr\u00e9. La presse rapportait ainsi hier que certaines obligations \u00e9trang\u00e8res, plusieurs isra\u00e9liennes et une \u00e9gyptienne, subiraient elles aussi une d\u00e9cote imm\u00e9diate puisqu\u2019elles sont garanties \u00e0 100 % par les \u00c9tats-Unis.<\/p>\n

Et je ne parle encore l\u00e0 que des ramifications auxquelles on a pens\u00e9, alors que comme on a pu le constater avec terreur \u00e0 l\u2019automne 2008, en finance, d\u00e9sormais, tout est dans tout et r\u00e9ciproquement. Manifestement, la f\u00eate ne fait que commencer. Je laisserai le dernier mot \u00e0 un homme d\u2019affaires interrog\u00e9 par le Wall Street Journal et cit\u00e9 dans son \u00e9dition de mercredi\u00a0: \u00ab\u00a0On se pr\u00e9pare au sc\u00e9nario-catastrophe. Mais c\u2019est quoi le sc\u00e9nario-catastrophe dans un cas comme celui-ci\u00a0?\u00a0\u00bb<\/p>\n

(*) Un \u00ab article presslib\u2019 \u00bb est libre de reproduction num\u00e9rique en tout ou en partie \u00e0 condition que le pr\u00e9sent alin\u00e9a soit reproduit \u00e0 sa suite. Paul Jorion est un \u00ab journaliste presslib\u2019 \u00bb qui vit exclusivement de ses droits d\u2019auteurs et de vos contributions. Il pourra continuer d\u2019\u00e9crire comme il le fait aujourd\u2019hui tant que vous l\u2019y aiderez. Votre soutien peut s\u2019exprimer ici<\/em><\/a>.<\/strong><\/p><\/blockquote>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Ce texte est un \u00ab article presslib\u2019 \u00bb (*) <\/strong><\/p>\n<\/blockquote>\n

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Durant le weekend […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1,307],"tags":[142,4475],"class_list":["post-26710","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-finance","tag-dette-publique","tag-etats-unis"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/26710","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=26710"}],"version-history":[{"count":5,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/26710\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":47240,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/26710\/revisions\/47240"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=26710"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=26710"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=26710"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}