{"id":2677,"date":"2009-04-06T02:57:59","date_gmt":"2009-04-06T01:57:59","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=2677"},"modified":"2009-04-06T02:57:59","modified_gmt":"2009-04-06T01:57:59","slug":"lactualite-de-la-crise-des-genies-de-la-finance-tortueux-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2009\/04\/06\/lactualite-de-la-crise-des-genies-de-la-finance-tortueux-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise : Des g\u00e9nies de la finance tortueux, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

DES GENIES DE LA FINANCE TORTUEUX <\/strong><\/p>\n

L\u2019administration Obama utilise un curieux m\u00e9lange de mesures interventionnistes et d\u2019appel aux acteurs priv\u00e9s du march\u00e9. Sa position illustre bien la conception d\u2019un Etat dernier recours avant la catastrophe, forc\u00e9 et contraint d\u2019y aller et n\u2019h\u00e9sitant pas \u00e0 employer alors les grands moyens, ainsi que le recours simultan\u00e9 \u00e0 des m\u00e9canismes de march\u00e9, dans un contexte ou celui-ci ne fonctionne plus \u00e0 \u00ab l\u2019\u00e9tat pur \u00bb. Avec des effets toujours pervers. Comme on va le voir, le march\u00e9 continue \u00e0 faire preuve d\u2019une grande capacit\u00e9 d\u2019adaptation, ce que l\u2019on appelle le \u00ab pragmatisme am\u00e9ricain \u00bb, en r\u00e9alit\u00e9 l\u2019expression d\u2019un instinct de survie \u00e0 la fois farouche et confiant du \u00ab mode de production \u00bb capitaliste (comme l\u2019analysait Karl Marx).<\/p>\n

Mais ce nouveau mod\u00e8le, ou stade, est par d\u00e9finition hybride, a priori instable, ce qui oblige \u00e0 se demander sur quoi il va d\u00e9boucher. Tout semble indiquer que l\u2019interp\u00e9n\u00e9tration de capitaux priv\u00e9s avec des fonds publics n\u2019est pas une donn\u00e9e aussi conjoncturelle que les d\u00e9tenteurs des premiers voudraient le croire (et nous faire croire), mais que la finalit\u00e9 ainsi que les modalit\u00e9s de la mise en \u0153uvre de cette association restent encore \u00e0 \u00e9claircir. Il y a, d\u2019un certain point de vue, une sorte de \u00ab refondation du capitalisme \u00bb, avec pour vocation de sortir celui-ci de la crise en pr\u00e9servant l\u2019essentiel, sans trop de consid\u00e9ration sur le prix qu\u2019il va falloir payer pour y parvenir, \u00e9tant entendu que ce sont les autres qui vont devoir supporter l\u2019effort. Avec, d\u2019un c\u00f4t\u00e9, des garde-fous destin\u00e9s \u00e0 pr\u00e9venir dans l\u2019avenir les risques \u00ab syst\u00e9miques \u00bb, de dangereux d\u00e9rapages, et de l\u2019autre l\u2019utilisation des fonds publics pour renforcer l\u2019\u00e9difice, chaque fois que cela n\u00e9cessaire. Comme des injections successives et sans fin de ciment dans un mur qui peu \u00e0 peu s\u2019\u00e9croule et que l\u2019on consolide. Le mariage est incontestablement consanguin. Il a pour objectif d\u2019\u00e9viter une r\u00e9action sociale pouvant devenir un \u00e9l\u00e9ment important de la crise, impliquant pour la contenir l\u2019intervention de l\u2019Etat. <\/p>\n

C\u2019est une des facettes de \u00ab la crise permanente \u00bb dans laquelle nous sommes engag\u00e9s, avec, pour reprendre l\u2019expression utilis\u00e9e dans l\u2019un de mes commentaires, une croissance durable en w (minuscule) sur toute la p\u00e9riode \u00e0 venir. Ce panorama devrait petit \u00e0 petit se pr\u00e9ciser. <\/p>\n

Pour revenir au plan de sauvetage des banques du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain, car cette crise nous donne l\u2019occasion, \u00e0 ne pas manquer, de percevoir et de comprendre des m\u00e9canismes \u00e9clairants g\u00e9n\u00e9ralement bien moins visibles, faisons r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 un article de la derni\u00e8re livraison de BusinessWeek, l\u2019hebdomadaire \u00e9conomique am\u00e9ricain de r\u00e9f\u00e9rence. <\/p>\n

\u00ab Au-del\u00e0 de ses intentions lib\u00e9rales, le partenariat (le plan Geithner) a des failles tellement grandes qu\u2019un banquier d\u2019investissement pourrait y passer avec sa Ferrari \u00bb, commentent les journalistes Theo Francis and Mara Der Honavesian, sous le titre \u00ab Abondance de failles \u00bb et le sous-titre \u00ab Les cinq mani\u00e8res d\u2019exploiter le plan du Tr\u00e9sor pour les hedge funds et des banques d\u2019investissement \u00bb. Les principes en sont les suivants : exploiter au maximum dans les partenariats public-priv\u00e9 pr\u00e9vus le d\u00e9s\u00e9quilibre entre le risque de pertes pour le gouvernement (93 %) et pour le partenaire priv\u00e9 de (7 %), et la chance de gain (50\/ 50), ou encore faire des op\u00e9rations combin\u00e9es du type acheter \u00e0 une firme des cr\u00e9dits d\u00e9pr\u00e9ci\u00e9s \u00e0 un prix artificiellement gonfl\u00e9 pour b\u00e9n\u00e9ficier de la mont\u00e9e du prix de ses actions qui r\u00e9sultera de l\u2019am\u00e9lioration de ses chiffres financiers, ou enfin, jouer sur les diff\u00e9rents types d\u2019aide accord\u00e9s par le gouvernement am\u00e9ricain depuis l\u2019ann\u00e9e derni\u00e8re pour cr\u00e9er des montages qui maximisent les chances de gain gr\u00e2ce \u00e0 l\u2019effet de levier qu\u2019autorisent des pr\u00eats gouvernementaux et minimisent les risques de perte en raison cette fois de garanties gouvernementales elles aussi. <\/p>\n

Les principes du plan Geithner doivent encore faire l\u2019objet de r\u00e8glements plus d\u00e9taill\u00e9s et nous sommes donc dans une p\u00e9riode d\u2019observation. Une nouvelle lecture sera alors n\u00e9cessaire, mais ce plan risque encore davantage de devenir une usine \u00e0 gaz, sans n\u00e9anmoins boucher tous les trous dans le dispositif, car cela serait prendre le risque de le rendre inop\u00e9rant. C\u2019est sans solution, en raison de la d\u00e9cision \u00e0 la base de faire appel \u00e0 des capitaux priv\u00e9s et au march\u00e9 financier. La cons\u00e9quence incontournable de la d\u00e9cision de ne mobiliser au d\u00e9part qu\u2019un minimum de fonds publics, avec pour cons\u00e9quence de faire supporter \u00e0 l\u2019arriv\u00e9e, dissimul\u00e9es et \u00e9tal\u00e9es, les pertes \u00e0 l\u2019Etat. Et de permettre de faire faire de bonnes affaires aux investisseurs priv\u00e9s. <\/p>\n

D\u2019excellentes op\u00e9rations financi\u00e8res se profilent \u00e9galement pour les investisseurs qui ont achet\u00e9 de la dette bancaire, qui va conna\u00eetre une belle valorisation si le plan Geithner fonctionne au bout du compte. On pourrait en retrouver certains dans des positions de g\u00e9rants des fonds public-priv\u00e9, tel Pacific Investment Management Company (Pimco), le plus important fonds d\u2019obligations au monde. Alan Greenspan est conseiller sp\u00e9cial de Pimco depuis qu\u2019il a quitt\u00e9 la Fed en 2007. <\/p>\n

Comment ne pas avoir le sentiment que ces intervenants exercent une influence d\u00e9terminante sur les d\u00e9cisions gouvernementales, dans le cadre d\u2019un deal donnant-donnant : \u00ab Je vous finance votre sauvetage du syst\u00e8me financier, vous me donnez les garanties de me retourner \u00bb. <\/p>\n

Cette crise financi\u00e8re offre de belles opportunit\u00e9s, si on sait les saisir. Mais l\u2019appel au march\u00e9, comme \u00e0 un g\u00e9nie un temps dans sa lampe, que l\u2019on frotte pour qu\u2019il en sorte, n\u2019est pas sans contrepartie. Ce g\u00e9nie-l\u00e0 intervient sous condition, il ne suffit pas de le prier, il faut \u00e9galement le payer. Toute la question, puisque nous sommes actuellement plong\u00e9s dans les probl\u00e8mes comptables de l\u2019\u00e9valuation des actifs, est d\u2019\u00e9valuer le prix que ses services vont avoir (ils risquent d\u2019\u00eatre prohibitif) et d\u2019accepter d\u2019effectuer le r\u00e8glement dans la seule monnaie qu\u2019il accepte, celle qui provient des fonds publics et des imp\u00f4ts (dont il a pourtant beaucoup insist\u00e9 qu\u2019ils soient diminu\u00e9s, il en a fait une religion). <\/p>\n

La cons\u00e9quence est un transfert de dette, des priv\u00e9s (des particuliers) aux Etats, pour de simples raisons de solvabilit\u00e9, les premiers ne l\u2019\u00e9tant plus. Cela revient finalement \u00e0 un \u00e9talement des payements, car c\u2019est le g\u00e9nie qui finance aussi la dette des Etats et qui en accepte le principe (\u00e0 nouveau moyennant payement). Quel r\u00f4le a l\u2019inflation dans tout cela ? Elle permet de r\u00e9aliser un nouveau transfert, diminuant la dette des Etats pour accro\u00eetre \u00e0 nouveau celle des particuliers (une partie d\u2019entre eux, tout est l\u00e0). Les g\u00e9nies de la finance ne sont pas des \u00eatres compliqu\u00e9s, juste tortueux. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

DES GENIES DE LA FINANCE TORTUEUX <\/strong><\/p>\n

L\u2019administration Obama utilise un curieux m\u00e9lange de mesures interventionnistes et d\u2019appel aux acteurs priv\u00e9s du march\u00e9. Sa position illustre bien la conception d\u2019un Etat dernier recours avant la catastrophe, forc\u00e9 et contraint d\u2019y aller et n\u2019h\u00e9sitant pas \u00e0 employer alors les grands moyens, ainsi que le […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_crdt_document":"","footnotes":""},"categories":[1,18],"tags":[],"class_list":["post-2677","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-monde-financier"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2677","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=2677"}],"version-history":[{"count":2,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2677\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":2679,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2677\/revisions\/2679"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=2677"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=2677"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=2677"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}