{"id":26775,"date":"2011-07-29T20:45:19","date_gmt":"2011-07-29T18:45:19","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=26775"},"modified":"2013-01-02T14:37:15","modified_gmt":"2013-01-02T13:37:15","slug":"lactualite-de-la-crise-linconsommensurable-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2011\/07\/29\/lactualite-de-la-crise-linconsommensurable-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise<\/i> : L’INCOMMENSURABLE<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

Estimer les cons\u00e9quences de la crise am\u00e9ricaine au cas o\u00f9 le pays ferait d\u00e9faut sur sa dette, \u00e0 moins qu’un accommodement de plus en plus improbable n’intervienne, est un exercice de haute voltige. Ce soir, les CDS garantissant contre le d\u00e9faut de paiement de la dette am\u00e9ricaine ont atteint leur plus haut niveau depuis fin mars 2009 et les taux courts se sont tr\u00e8s tendus, les taux longs restant stables. L’\u00e9ch\u00e9ance fatidique est dans quatre jours. les dirigeants am\u00e9ricains de tous bords rivalisent de qualificatifs alarmistes et de sombres pr\u00e9visions pour caract\u00e9riser la situation. Le Congr\u00e8s a \u00e9t\u00e9 pris en otage par le Tea-Party et la droite r\u00e9publicaine dure. <\/p>\n

Le dollar est la principale monnaie de r\u00e9serve mondiale, de loin la plus utilis\u00e9e pour les transactions commerciales et la dette am\u00e9ricaine est au centre du syst\u00e8me financier. Elle est utilis\u00e9e par les money market funds<\/i> et le march\u00e9 des repos<\/i> (les repurchase agreements<\/i>), qui font la pluie et le beau temps sur le march\u00e9 de la liquidit\u00e9 bancaire, auxquels il faudrait suppl\u00e9er ; ou bien pour indexer un tr\u00e8s grand nombre d\u2019actifs, dont la valeur va s\u2019en trouver automatiquement modifi\u00e9e. L\u2019ensemble constitue le squelette du syst\u00e8me et l\u2019on peut l\u00e9gitimement s\u2019alarmer de son brutal faux-pas. <\/p>\n

Pour commencer, une perte de la note AAA des Etats-Unis aurait des cons\u00e9quences en cha\u00eene sur le march\u00e9 de la dette, ainsi que pour les fonds communs de placement qui cherchent \u00e0 optimiser le risque, les banques d\u2019affaire qui s\u2019en servent dans leurs transactions complexes, les compagnies d\u2019assurance, les Etats f\u00e9d\u00e9raux et enfin les collectivit\u00e9s locales am\u00e9ricaines. Liste non limitative. <\/p>\n

Les r\u00e9serves de change des pays seraient \u00e9galement affect\u00e9es, non seulement des plus gros d\u00e9tenteurs, comme la Chine ou le Japon, mais aussi des pays dollaris\u00e9s<\/i>, par exemple d\u2019Am\u00e9rique Latine, qui seront eux touch\u00e9s de plein fouet. L’agence Chine nouvelle a carr\u00e9ment accus\u00e9 les \u00e9lus du Congr\u00e8s d’\u00eatre \u00ab\u00a0dangereusement irresponsables\u00a0\u00bb. Pour entrer plus dans le d\u00e9tail, les fonds de pension br\u00e9siliens seraient aussi tr\u00e8s touch\u00e9s, parmi d’autres. Enfin, les effets sur le commerce international et l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique seraient incalculables, notamment pour les partenaires commerciaux les plus importants des Etats-Unis. L\u2019Europe, \u00e0 la croissance d\u00e9j\u00e0 an\u00e9mique, entrerait franchement dans la d\u00e9pression. <\/p>\n

Ni la Fed, ni le Tr\u00e9sor am\u00e9ricain n\u2019ont laiss\u00e9 percer leurs intentions et plans de bataille, ne voulant pas laisser ainsi \u00e0 penser qu\u2019un d\u00e9faut \u00e9tait envisageable, mais le temps presse. Convoqu\u00e9e par le Tr\u00e9sor, une r\u00e9union a lieu ce vendredi, r\u00e9unissant la totalit\u00e9 des vingt \u00e9tablissements financiers priv\u00e9s habilit\u00e9s \u00e0 la n\u00e9gociation de la dette, alors que seulement une partie d\u2019entre eux y assistent par rotation habituellement. <\/p>\n

De premi\u00e8res dispositions devraient \u00eatre prises \u00e0 cette occasion, au cas o\u00f9 aucun accord n\u2019intervient in extremis au Congr\u00e8s, mais rien de concret n’en est sorti publiquement. On se saura pas ce que le Tr\u00e9sor privil\u00e9giera comme paiement si le plafond de la dette n’est pas relev\u00e9. S’il fera d\u00e9faut sur le march\u00e9 obligataire, en ne versant pas les coupons promis, situation qui elle seule entra\u00eenera le d\u00e9faut. <\/p>\n

John Williams, le pr\u00e9sident de la Federal Reserve Bank de San Francisco, a d\u00e9j\u00e0 clairement fait savoir que la Fed \u00ab\u00a0ne disposait pas de baguette magique\u00a0\u00bb, d\u00e9mentant les rumeurs selon lesquelles elle pourrait financer le Tr\u00e9sor \u00e0 titre exceptionnel et pendant quelques jours suppl\u00e9mentaires. Il y a eu un pr\u00e9c\u00e9dent sous l\u2019administration Clinton. Jeff Lacker, pr\u00e9sident lui de la Federal Reserve Bank de Richmond, s\u2019est exprim\u00e9 sur l\u2019un de ses terrains de pr\u00e9dilection, pour refuser par avance tout nouveau programme d\u2019achats obligataires, sous la forme d\u2019un QE3<\/i> qui succ\u00e9derait aux deux pr\u00e9c\u00e9dents. \u00ab\u00a0Une relance mon\u00e9taire suppl\u00e9mentaire \u00e0 ce stade semble avoir des chances de porter l’inflation \u00e0 des niveaux non souhaitables et de faire peu de choses pour stimuler la croissance r\u00e9elle\u00a0\u00bb, a-t-il d\u00e9clar\u00e9. <\/p>\n

Entretemps, le tocsin a \u00e9t\u00e9 sonn\u00e9 par le gratin de la finance am\u00e9ricaine, quatorze banques, compagnies d\u2019assurance et \u00e9tablissements financiers de Wall Street ayant \u00e9crit au Pr\u00e9sident et aux parlementaires afin de les exhorter \u00e0 trouver un accord relevant le plafond de la dette et entamant de premi\u00e8res mesures de r\u00e9duction du d\u00e9ficit, faute duquel \u00ab\u00a0la situation \u00e9conomique du pays, qui est d\u00e9j\u00e0 difficile\u00a0\u00bb, serait \u00ab\u00a0aggrav\u00e9e de fa\u00e7on dramatique\u00a0\u00bb. <\/p>\n

Parall\u00e8lement, on apprenait que la Chambre de commerce am\u00e9ricaine, haut lieu des milieux d\u2019affaire, s\u2019activait dans les couloirs du Congr\u00e8s afin de convaincre, mais en pure perte, les \u00e9lus du Tea Party de mod\u00e9rer leurs ardeurs et de se rallier au projet de loi r\u00e9publicain, apr\u00e8s avoir financ\u00e9 leur \u00e9lection. <\/p>\n

Les banques \u00e9chafaudaient des plans de secours, discr\u00e8tes sur leurs modalit\u00e9s, conscientes de leur port\u00e9e limit\u00e9e. L\u2019objectif \u00e9tant de disposer du maximum de liquidit\u00e9s face \u00e0 une \u00e9ventuelle p\u00e9nurie brutale et un bank run<\/i> des d\u00e9posants cherchant \u00e0 prot\u00e9ger leurs d\u00e9p\u00f4ts. <\/p>\n

Ayant financ\u00e9 une tr\u00e8s grande partie de la dette, les banques am\u00e9ricaines en d\u00e9tiennent actuellement quelques 1.600 milliards de dollars, plus que la Chine, et ont exprim\u00e9 leur inqui\u00e9tude aupr\u00e8s de la Fed, au cas o\u00f9 sa valeur venait \u00e0 chuter en raison d\u2019une augmentation des taux des Treasuries<\/em>, les obligations US. Pouvant essayer de se garantir en achetant des CDS, elles voudraient surtout que la Fed ne soit pas trop regardante sur la d\u00e9t\u00e9rioration de leur bilan qui en r\u00e9sulterait… Les accords de B\u00e2le III, tant encens\u00e9s, n\u2019\u00e9tant dans ces conditions pas pr\u00e8s d\u2019\u00eatre appliqu\u00e9s et les bilans d’\u00e9querre. <\/p>\n

Qu\u2019un d\u00e9faut soit constat\u00e9 ou qu\u2019un rapi\u00e9cage de fortune soit trouv\u00e9, ce n\u2019est certes pas tout \u00e0 fait pareil. Mais un mal est dans les deux cas en passe \u00eatre fait : que ce soit en Europe ou aux Etats-Unis, la crise de la dette se r\u00e9v\u00e8le mortelle. L\u2019espoir de la r\u00e9sorber progressivement, tout en prot\u00e9geant le syst\u00e8me financier, afin qu’elle continue d’\u00eatre un pilier, s\u2019\u00e9vanouit. Le syst\u00e8me financier est en train de perdre \u00e0 grande vitesse l\u2019un de ses points d\u2019appui, la dette publique \u00e0 laquelle \u00e9tait associ\u00e9 un \u00ab risque\u00a0z\u00e9ro \u00bb qui n\u2019est plus de saison. <\/p>\n

La crise va brutalement entrer de plain-pied dans sa dimension mon\u00e9taire, empil\u00e9e sur toutes les autres : le dollar va perdre son statut privil\u00e9gi\u00e9. Un nouveau socle va devoir \u00eatre trouv\u00e9, impliquant une refonte du syst\u00e8me mon\u00e9taire international. On ne voit pas comment celle-ci pourrait d\u00e9sormais se faire en douceur et s\u2019\u00e9taler dans le temps afin d’\u00e9viter les spasmes. Une restructuration mondiale de la dette, publique et priv\u00e9e, l’accompagnera. Reste \u00e0 trouver l’objectif, la m\u00e9thode, et \u00e0 en d\u00e9cider\u00a0! <\/p>\n

La dette am\u00e9ricaine jouait un r\u00f4le cl\u00e9 en raison de son abondance, du risque longtemps consid\u00e9r\u00e9 nul qui y \u00e9tait associ\u00e9 et de son extr\u00eame liquidit\u00e9. Il va falloir en parler au pass\u00e9. En tentant de se raccrocher aux branches, le syst\u00e8me va faire beaucoup de d\u00e9g\u00e2ts. Un effondrement des march\u00e9s est en vue, pour la deuxi\u00e8me fois depuis le d\u00e9but de cette crise. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

\n

Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

Estimer les cons\u00e9quences de la crise am\u00e9ricaine au cas o\u00f9 le pays ferait d\u00e9faut sur sa dette, \u00e0 moins qu’un accommodement de plus en plus improbable n’intervienne, est un exercice de haute voltige. Ce soir, les CDS garantissant contre le d\u00e9faut de paiement de la dette am\u00e9ricaine ont atteint leur plus haut niveau […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1,307],"tags":[224,406,4475,195],"class_list":["post-26775","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-finance","tag-dette","tag-dollar","tag-etats-unis","tag-fed"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/26775","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=26775"}],"version-history":[{"count":25,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/26775\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":47233,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/26775\/revisions\/47233"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=26775"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=26775"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=26775"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}