{"id":27059,"date":"2011-08-05T15:07:53","date_gmt":"2011-08-05T13:07:53","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=27059"},"modified":"2013-01-02T14:36:26","modified_gmt":"2013-01-02T13:36:26","slug":"lactualite-de-la-crise-a-fond-de-cale-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2011\/08\/05\/lactualite-de-la-crise-a-fond-de-cale-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise<\/i> : \u00c0 FOND DE CALE<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n

La liste des mots les plus employ\u00e9s s\u2019allonge. Apr\u00e8s d\u00e9crochage<\/em> se sont depuis impos\u00e9s d\u00e9route<\/em> et panique<\/em>. Dans le monde entier, les bourses d\u00e9vissent<\/em>, suspendues au rebondissement brutal de la crise europ\u00e9enne. Seules des rumeurs d\u2019achat des titres espagnols et italiens par la BCE – qui, dans un premier temps, n\u2019a achet\u00e9 hier que de la dette portugaise et irlandaise – font actuellement un peu h\u00e9siter les bourses de Madrid et de Milan. Dans l\u2019imm\u00e9diat, m\u00eame le spread<\/em> de la dette fran\u00e7aise grimpe, sans parler de ceux de l\u2019Espagne et de l\u2019Italie, qui ont d\u00e9pass\u00e9 la cote d\u2019alerte pour atteindre des sommets.<\/p>\n

Les autorit\u00e9s europ\u00e9ennes se consultent entre elles, esp\u00e9rant que la BCE calme le jeu – ce qui reste \u00e0 concr\u00e9tiser – \u00e0 condition pour cela qu\u2019elle s\u2019assoit \u00e0 une table o\u00f9 la mise minimale est bien plus \u00e9lev\u00e9e. La rumeur d’un sommet impromptu se propage \u00e9galement, qui pourrait concerner le fonds de stabilit\u00e9 (FESF).<\/p>\n

Quant au FMI, apr\u00e8s avoir marqu\u00e9 son h\u00e9sitation – toujours pas lev\u00e9e – \u00e0 propos de sa participation au deuxi\u00e8me round du sauvetage<\/em> de la Gr\u00e8ce, il a courageusement d\u00e9cid\u00e9 de se taire\u00a0! Il doit tenir compte des r\u00e9serves ouvertement exprim\u00e9es par les Br\u00e9siliens et plus implicitement par les \u00c9tats-Unis. Paulo Nogueira Batista, ex-repr\u00e9sentant du Br\u00e9sil au FMI, mettait la semaine derni\u00e8re en garde celui-ci en raison du double risque que les Europ\u00e9ens faisaient peser sur lui, pouvant selon lui risquer ses finances et atteindre sa cr\u00e9dibilit\u00e9.<\/p>\n

Si l\u2019Espagne est dans les moyens du FMI, l\u2019Italie lui poserait en tout \u00e9tat de cause un tout autre probl\u00e8me, en raison de son endettement hors de proportion avec celui de l\u2019Espagne et de la dimension financi\u00e8re d\u2019un \u00e9ventuel sauvetage. Les autorit\u00e9s europ\u00e9ennes verraient par ailleurs son implication au premier rang comme une intrusion les d\u00e9poss\u00e9dant de leur pouvoir.<\/p>\n

Le Fonds europ\u00e9en de stabilit\u00e9 financi\u00e8re (FESF) est quant \u00e0 lui loin d\u2019\u00eatre taill\u00e9 \u00e0 la mesure des t\u00e2ches qui lui sont promises, mettant en \u00e9vidence l\u2019absurdit\u00e9 de son montage financier : l\u2019impossibilit\u00e9 que l\u2019Espagne et l\u2019Italie en soient \u00e0 la fois les contributeurs et les b\u00e9n\u00e9ficiaires, faisant reposer sur des \u00e9paules de plus en plus \u00e9troites une charge de plus en plus lourde\u00a0! Mettant en premi\u00e8re ligne non seulement l\u2019Allemagne, mais \u00e9galement la France, qui en sera d\u2019autant expos\u00e9e.<\/p>\n

Reste donc la BCE et ses contradictions. Politiques en raison de l\u2019opposition interne qu\u2019elle conna\u00eet et dont les Allemands sont \u00e0 l\u2019origine, statutaires \u00e0 cause de l\u2019\u00e9troitesse de sa mission. Contradictions auxquelles il faut ajouter la d\u00e9termination doctrinaire aveugle de son pr\u00e9sident \u00e0 amener les gouvernements \u00e0 r\u00e9sipiscence et \u00e0 r\u00e9duire l\u2019endettement public \u00e0 marche forc\u00e9e, au risque de tout casser, en premier lieu le peu de croissance qui peut \u00eatre esp\u00e9r\u00e9.<\/p>\n

Un montage pourrait \u00eatre tent\u00e9, associant l’intervention de la BCE \u00e0 une garantie du FESF, mais que vaut effectivement celle-ci, \u00e9tant donn\u00e9 la surface financi\u00e8re r\u00e9elle du fonds et les obstacles qui ne vont pas manquer de faire obstacle \u00e0 son accroissement ?<\/p>\n

Or, calmer provisoirement le jeu en Europe est une chose – qui reste \u00e0 accomplir – mais il va falloir se rendre \u00e0 l’\u00e9vidence\u00a0: le probl\u00e8me soulev\u00e9 est celui de la solvabilit\u00e9 des \u00c9tats. La Gr\u00e8ce, reconnue comme insolvable, ne faisant pas comme pr\u00e9tendu \u00ab\u00a0exception\u00a0\u00bb.<\/p>\n

La BCE est donc plac\u00e9e devant ses responsabilit\u00e9s, qu\u2019elle ne peut pratiquement \u00e9luder, cr\u00e9ant une dynamique d\u2019implication \u00e0 laquelle elle va tr\u00e8s difficilement pouvoir s\u2019opposer. Revenu de vacances lui aussi, le commissaire europ\u00e9en Olli Rehn tente une ouverture en d\u00e9clarant \u00ab\u00a0qu’une solution \u00e0 l’\u00e9chelle mondiale doit \u00eatre apport\u00e9e et qu’une coordination internationale via le G7 et le G20 est capitale\u00a0\u00bb. Un appel du pied au FMI ou l’on ne s’y connait pas. Comme si les Europ\u00e9ens \u00e9taient \u00e0 fond de cale.<\/p>\n

Ce qui conduit \u00e0 observer l\u2019autre face de la crise, c\u2019est \u00e0 dire l\u2019\u00e9tat du syst\u00e8me bancaire europ\u00e9en. Non pas sous l\u2019angle de sa fragilit\u00e9 actuelle – d\u00e9cupl\u00e9e au regard de la crise espagnole et italienne – mais sous celui de ses faiblesses futures.<\/p>\n

L\u00e0 \u00e9galement, les mesures prises hier par la BCE affectent toujours de ne consid\u00e9rer la crise que sous l\u2019angle exclusif d\u2019une crise de liquidit\u00e9, alors que c\u2019est la solvabilit\u00e9 qui est en cause.<\/p>\n

Les valeurs bancaires sont particuli\u00e8rement touch\u00e9es sur les places boursi\u00e8res ces jours-ci, non seulement dans la zone euro, mais \u00e9galement au Royaume-Uni. Est-ce uniquement en raison de l\u2019exposition des banques \u00e0 la dette espagnole ou italienne, ou \u00e9galement pour d\u2019autres causes\u00a0?<\/p>\n

Les banques sont de plus en plus d\u00e9pendantes du financement \u00e0 court terme. Un peu, par analogie, comme le sont les entreprises qui travaillent avec leurs sous-traitants \u00e0 flux tendus<\/em> (afin de diminuer le co\u00fbt des stocks). Et l\u2019on a vu ce que cela a donn\u00e9 au Japon, apr\u00e8s le s\u00e9isme et le tsunami qui ont d\u00e9sorganis\u00e9 l\u2019appareil de production pour cette raison.<\/p>\n

Selon Peter Boone et Simon Johnson, dans un papier publi\u00e9 par le Peterson Institute<\/a>, les 90 banques europ\u00e9ennes ayant fait l\u2019objet des derniers stress tests vont ainsi devoir se refinancer \u00e0 hauteur de 5.400 milliards d\u2019euros dans les deux prochaines ann\u00e9es. Sans m\u00eame tenir compte de leurs besoins li\u00e9s \u00e0 l\u2019augmentation de leurs fonds propres (r\u00e9glementation de B\u00e2le III). L\u2019augmentation du risque des titres de la dette, jusqu\u2019\u00e0 maintenant consid\u00e9r\u00e9 comme nul, rend plus ardu cette op\u00e9ration et va en tout \u00e9tat de cause accentuer la d\u00e9pendance financi\u00e8re \u00e0 court terme du syst\u00e8me bancaire, le rendant plus tributaire des al\u00e9as du march\u00e9.<\/p>\n

En attendant, la City a d\u00e9j\u00e0 supprim\u00e9 50.000 emplois et se pr\u00e9pare \u00e0 continuer. Les banques sont \u00e0 la recherche de gisements d\u2019accroissement de leur rentabilit\u00e9, devant faire face sur leurs march\u00e9s \u00e0 une baisse in\u00e9vitable de cette derni\u00e8re, en raison notamment du co\u00fbt accru de leur refinancement. Le temps est fini o\u00f9 elles pouvaient les yeux ferm\u00e9s acheter les titres de la dette – assimil\u00e9s \u00e0 des fonds propres – quitte \u00e0 accepter de faibles r\u00e9mun\u00e9rations. Faites vos jeux, rien ne va plus !<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n

La liste des mots les plus employ\u00e9s s\u2019allonge. Apr\u00e8s d\u00e9crochage<\/em> se sont depuis impos\u00e9s d\u00e9route<\/em> et panique<\/em>. Dans le monde entier, les bourses d\u00e9vissent<\/em>, suspendues au rebondissement brutal de la crise europ\u00e9enne. Seules des rumeurs d\u2019achat des titres espagnols et italiens par la BCE – qui, dans un premier temps, n\u2019a achet\u00e9 hier […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1,307],"tags":[],"class_list":["post-27059","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-finance"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/27059","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=27059"}],"version-history":[{"count":18,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/27059\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":47205,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/27059\/revisions\/47205"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=27059"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=27059"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=27059"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}