{"id":27077,"date":"2011-08-05T16:56:17","date_gmt":"2011-08-05T14:56:17","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=27077"},"modified":"2013-01-02T14:36:26","modified_gmt":"2013-01-02T13:36:26","slug":"le-chemin-du-defaut-generalise-par-pierre-sarton-du-jonchay","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2011\/08\/05\/le-chemin-du-defaut-generalise-par-pierre-sarton-du-jonchay\/","title":{"rendered":"LE CHEMIN DU D\u00c9FAUT G\u00c9N\u00c9RALIS\u00c9<\/b>, par Pierre Sarton du Jonchay"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n

La m\u00e9canique de l’autodestruction financi\u00e8re fonctionne avec une pr\u00e9cision math\u00e9matique. Les dettes toxiques inondent tout comme l’eau de refroidissement des r\u00e9acteurs de Fukushima. Le syst\u00e8me financier international est int\u00e9gr\u00e9 par le dollar et dans un moindre mesure par l’euro. Les m\u00e9gabanques sont les pompes et la tuyauterie du r\u00e9acteur financier international en fusion.<\/p>\n

La liquidit\u00e9 de secours est issue de la dette publique des \u00c9tats \u00e9metteurs de monnaie de r\u00e9serve internationale. La crise des subprimes a ass\u00e9ch\u00e9 la liquidit\u00e9 interbancaire. La transformation des dettes en activit\u00e9 \u00e9conomique r\u00e9elle s’est interrompue avec la mise en d\u00e9faut des emprunteurs subprimes.<\/p>\n

Les \u00c9tats ont accru massivement leur d\u00e9ficit budg\u00e9taire pour soutenir la demande. Et \u00e9mettre la dette que les banques centrales transforment en liquidit\u00e9s afin de dissimuler la r\u00e9alit\u00e9 des pertes de cr\u00e9dit des banques aux actionnaires, \u00e9pargnants et d\u00e9posants. Les pertes du syst\u00e8me financier n’\u00e9tant pas imput\u00e9es et mena\u00e7ant les cr\u00e9anciers en euro et en dollar incitent tous les investisseurs et tous les \u00e9pargnants qui le peuvent \u00e0 mettre leurs liquidit\u00e9s \u00e0 l’abri hors des zones dollar et euro.<\/p>\n

Depuis 2007, les dettes publiques sont mises en pension dans les banques centrales. La liquidit\u00e9 centrale est pr\u00eat\u00e9e aux banques qui la repr\u00eatent aux \u00c9tats. Les nouveaux emprunts publics g\u00e9n\u00e8rent de nouvelles liquidit\u00e9s. Cependant, l’\u00e9conomie r\u00e9elle en zone dollar et zone euro n’est pas financ\u00e9e faute de rentabilit\u00e9 pr\u00e9visionnelle eu \u00e9gard \u00e0 la chute probable des revenus r\u00e9els.<\/p>\n

La liquidit\u00e9 en dollar et en euro va grossir les r\u00e9serves de change des \u00e9mergents. Les pays non dollar et non euro accumulent des exc\u00e9dents commerciaux contre des cr\u00e9ances en dollar et en euro dans les comptes financiers internationaux. L’\u00e9conomie \u00e9tatsunienne et europ\u00e9enne vit globalement \u00e0 cr\u00e9dit.<\/p>\n

L’explosion des cr\u00e9dits en dollar et en euro accro\u00eet l’insolvabilit\u00e9 des emprunteurs publics et priv\u00e9s \u00e9tatsuniens et europ\u00e9ens. Le dollar et l’euro se d\u00e9valuent \u00e0 proportion de l’inqui\u00e9tude croissante sur la solidit\u00e9 du syst\u00e8me financier international. Mais la d\u00e9valuation ne traduit pas l’ampleur des pertes mondiales de cr\u00e9dit que les pays cr\u00e9anciers nets ne souhaitent pas comptabiliser dans leur r\u00e9serves de change.<\/p>\n

L’\u00e9conomie r\u00e9elle se met \u00e0 l’arr\u00eat aux \u00c9tats-Unis, en Europe et au Japon. Elle ralentit dans le reste du monde \u00e0 cause de la baisse probable des exportations et de la rentabilit\u00e9 des investissements. Tout est dissimul\u00e9 par la pyramide mondiale des cr\u00e9dits. Tous les paiements internationaux vont se bloquer d’un coup quand un emprunteur syst\u00e9mique, \u00c9tat ou banque annoncera son d\u00e9faut.<\/p>\n

La croissance des charges d’int\u00e9r\u00eat par les primes de cr\u00e9dit et les d\u00e9ficits emplois-ressources va conduire un emprunteur majeur \u00e0 avouer la banqueroute. La seule question encore sans r\u00e9ponse dans le bluff g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9 est l’identit\u00e9 du gouvernement ou du banquier qui sera d\u00e9sign\u00e9 responsable de la chute d’ensemble.<\/p>\n

Le blocage est politique et d\u00e9cisionnel. Les gouvernements et les banques se tiennent r\u00e9ciproquement. Il n’existe aucun dispositif international d’imputation des pertes de cr\u00e9dit sur les parit\u00e9s de change des monnaies de r\u00e9serve. Les \u00c9tats emprunteurs en dollar et en euro ne peuvent pas ren\u00e9gocier leur dette sans renoncer au statut de monnaie de r\u00e9serve qui fonde le syst\u00e8me mon\u00e9taire international.<\/p>\n

Le d\u00e9faut du syst\u00e8me est la divergence ing\u00e9rable entre la croissance \u00e9conomique des emprunteurs en monnaie de r\u00e9serve et le service de la dette qu’elle implique pour l’\u00e9conomie r\u00e9elle. La prime de cr\u00e9dit assum\u00e9e par l’\u00e9conomie r\u00e9elle en zone dollar et en zone euro cro\u00eet plus vite que la rentabilit\u00e9 des investissements\u00a0; laquelle est grev\u00e9e par des taux de change sur\u00e9valu\u00e9s au regard de la comp\u00e9titivit\u00e9 \u00e9conomique r\u00e9elle.<\/p>\n

La masse mondiale des cr\u00e9dits se retrouve d\u00e9connect\u00e9e du potentiel de production \u00e9conomique. Les taux de change entre monnaie d\u00e9terminent un prix mondial des dettes tr\u00e8s sup\u00e9rieur au prix de la production r\u00e9elle des emprunteurs. Il appara\u00eet que soit les \u00c9tats et les banques sont globalement insolvables, soit les monnaies valent globalement moins que ce que croient les cr\u00e9anciers et \u00e9pargnants.<\/p>\n

Pour restaurer la liquidit\u00e9 des \u00e9changes mondiaux, il faut n\u00e9cessairement ramener le prix actualis\u00e9 des dettes \u00e0 ce que peuvent effectivement rembourser les emprunteurs syst\u00e9miques qui ne peuvent pas dispara\u00eetre. Et il faut informer les cr\u00e9anciers et \u00e9pargnants de ce qu’ils n’ont pas et doivent par cons\u00e9quent produire par davantage de travail et de production r\u00e9mun\u00e9r\u00e9s.<\/p>\n

L’apurement des pertes de cr\u00e9dit, l’ajustement des parit\u00e9s de change et la relance des \u00e9conomies domestiques pour reconstituer l’\u00e9pargne perdue impliquent un \u00e9talon mon\u00e9taire international\u00a0; qui soit \u00e0 la fois le prix stable de toute richesse \u00e0 produire, le prix r\u00e9el de cr\u00e9dits internationaux effectivement remboursables et le prix liquide de tout engagement international r\u00e9el ou financier.<\/p>\n

Une chambre de compensation internationale des primes de cr\u00e9dit par les primes de change est la solution impos\u00e9e par la logique du droit. L’alternative est l’imputation sauvage des pertes de cr\u00e9dit par la force physique, la manipulation politique et la sp\u00e9culation financi\u00e8re des produits d\u00e9riv\u00e9s.<\/p>\n

La d\u00e9valuation des monnaies surendett\u00e9es suppose une \u00e9valuation internationale concert\u00e9e des \u00c9tats et banques emprunteurs nets avec les \u00c9tats et banques pr\u00eateurs nets dans ces monnaies. Elle implique que les emprunteurs cotent officiellement leur prime de cr\u00e9dit. Le d\u00e9p\u00f4t des comptes valid\u00e9s par les garants permet aux cr\u00e9anciers internationaux de mesurer le risque qu’ils prennent \u00e0 conserver leurs cr\u00e9ances.<\/p>\n

En \u00e9change d’une cotation officielle r\u00e9gul\u00e9e de leur prime de cr\u00e9dit les \u00c9tats et banques emprunteurs nets obtiennent la possibilit\u00e9 de d\u00e9valuer la monnaie d’emprunt. Mais cette d\u00e9valuation doit \u00eatre officiellement n\u00e9gociable par la prime de change. Elle est propos\u00e9e \u00e0 la souscription libre des d\u00e9posants internationaux qui subissent potentiellement dans leur monnaie la d\u00e9pr\u00e9ciation de leurs avoirs internationaux.<\/p>\n

La cotation officielle et transparente de primes de cr\u00e9dit et de primes de change offre des crit\u00e8res objectifs de n\u00e9gociation g\u00e9n\u00e9rale de l’\u00e9quilibre des cr\u00e9dits et des changes. Le prix nominal international du total des dettes et monnaies internationalement garanti d\u00e9finit l’\u00e9talon international. Le prix international de n’importe quelle dette en monnaie nationale se calcule par conversion \u00e0 la parit\u00e9 nominale en monnaie internationale.<\/p>\n

Une monnaie insuffisamment d\u00e9valu\u00e9e compromet la comp\u00e9titivit\u00e9 de l’\u00e9conomie domestique qui remboursera la dette publique et l’ensemble des emprunts en monnaie nationale. Une monnaie insuffisamment \u00e9valu\u00e9e d’un pays financi\u00e8rement exc\u00e9dentaire expose les \u00e9pargnants domestiques \u00e0 des pertes de change imm\u00e9diates sur l’exc\u00e9dent des paiements courants.<\/p>\n

Tout le temps que les gouvernements perdent \u00e0 d\u00e9cider de la mise en \u0153uvre d’une compensation internationale r\u00e9gul\u00e9e des changes et des cr\u00e9dits approfondit les destructions d’emploi, les pertes de revenus et les pertes de cr\u00e9dit public. Les conflits politiques et sociaux nationaux et internationaux s’amplifient inexorablement. Les op\u00e9rateurs financiers accumulent des profits fictifs qui disparaitront dans la compensation, dans les \u00e9meutes ou dans les proc\u00e8s politiques ou judiciaires.<\/p>\n

La mise en d\u00e9faut des \u00c9tats par les dettes publiques met un terme logique au paradigme de l’asym\u00e9trie financi\u00e8re de l’\u00e9mission mon\u00e9taire. Ni le calcul politique, ni le calcul financier ne peuvent forcer la confiance dans l’\u00e9quilibre \u00e9conomique des prix anticip\u00e9s par le cr\u00e9dit. Si l’emprunteur ou le pr\u00eateur est mis en inf\u00e9riorit\u00e9 de compr\u00e9hension du prix \u00e0 terme n\u00e9goci\u00e9 l’un ou l’autre finit par se d\u00e9rober \u00e0 force d’\u00eatre leurr\u00e9.<\/p>\n

Il reste le scenario du risque maximal par maintien de l’asym\u00e9trie financi\u00e8re\u00a0: \u00e9tat d’urgence mondial avec blocage des d\u00e9p\u00f4ts dans les banques, suspension des Parlements et administration des paiements internationaux par les banques nationalis\u00e9es garanties sans limite par les budgets publics. Dans ce scenario, les fronti\u00e8res se ferment\u00a0; les \u00c9tats r\u00e9pudient leurs dettes et recouvrent leurs cr\u00e9ances par la pression militaire et le chantage \u00e9conomique et politique.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n

La m\u00e9canique de l’autodestruction financi\u00e8re fonctionne avec une pr\u00e9cision math\u00e9matique. Les dettes toxiques inondent tout comme l’eau de refroidissement des r\u00e9acteurs de Fukushima. Le syst\u00e8me financier international est int\u00e9gr\u00e9 par le dollar et dans un moindre mesure par l’euro. Les m\u00e9gabanques sont les pompes et la tuyauterie du r\u00e9acteur financier international en fusion.<\/p>\n

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