{"id":272,"date":"2007-12-02T00:21:24","date_gmt":"2007-12-01T23:21:24","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=272"},"modified":"2013-01-02T00:20:23","modified_gmt":"2013-01-01T23:20:23","slug":"ce-que-serait-une-explication-totale-de-la-crise-des-subprimes","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2007\/12\/02\/ce-que-serait-une-explication-totale-de-la-crise-des-subprimes\/","title":{"rendered":"Ce que serait une explication \u00ab totale \u00bb de la crise des subprimes"},"content":{"rendered":"

Les explications que je pr\u00e9sente ici \u00e0 propos de la crise des subprimes<\/em> sont de type classique : offrant un m\u00e9lange d\u2019explications partielles, d\u2019illustrations, d\u2019analogies
\n\u00ab parlantes \u00bb, etc. Tout cela \u00e9voluant \u00e0 plusieurs niveaux : de la particule \u00e9l\u00e9mentaire que sont les consommateurs au processus le plus global, par exemple : \u00ab le tarissement du cr\u00e9dit \u00bb, ce qu\u2019on appellerait alors en physique, une explication au niveau du \u00ab champ \u00bb. Ceci dit, on pourrait se poser la question de savoir en quoi consisterait une explication \u00ab totale \u00bb de la crise que j\u2019analyse ici au fil des jours.<\/p>\n

En fait, la chose n\u2019est pas impossible, m\u00eame si les termes de cette explication seraient inhabituels. Ce qu\u2019il conviendrait de faire, ce serait de combiner en une explication unique une description appropri\u00e9e de l\u2019anatomie et de la physiologie des instruments financiers qui sont au centre des diff\u00e9rents avatars de la crise, et l\u2019interaction des hommes et des femmes au vu du comportement de ces instruments, ainsi que leurs tentatives infructueuses aussi bien que fructueuses de corriger ce qui leur est apparu comme des comportements impr\u00e9vus.<\/p>\n

Karl Popper (1902\u20131994), qui n\u2019avait pas grande sympathie pour les sciences sociales, consid\u00e9rait qu\u2019une mani\u00e8re dont elles pourraient se rendre utiles serait de concentrer leurs analyses sur les cons\u00e9quences inattendues des actions humaines. Popper \u00e9tait un \u00ab individualiste m\u00e9thodologique \u00bb ce qui suppose, comme je l\u2019ai d\u00e9j\u00e0 dit (La peste de la pens\u00e9e \u00e9conomique<\/a>), que l\u2019humain peut \u00eatre expliqu\u00e9 de mani\u00e8re compl\u00e8te et ad\u00e9quate \u00e0 partir des seuls actes individuels des hommes, l\u2019ironie de la chose est que la pr\u00e9sence\u2013m\u00eame de ces cons\u00e9quences inattendues constituait en r\u00e9alit\u00e9 la r\u00e9futation de son principe m\u00e9thodologique, r\u00e9v\u00e9lant pr\u00e9cis\u00e9ment l\u2019\u00e9mergence de nouvelles propri\u00e9t\u00e9s au niveau du tout et dont la somme des parties est bien incapable de rendre compte. Quoi qu\u2019il en soit, aucun sociologue n\u2019a jamais, \u00e0 ma connaissance, entreprit d\u2019appliquer le programme de Popper, mais il n\u2019est peut\u2013\u00eatre pas trop tard et le cadre dans lequel op\u00e9rer est peut\u2013\u00eatre pr\u00e9cis\u00e9ment ici.<\/p>\n

Il va sans dire, qu\u2019une explication \u00ab totale \u00bb du type que j\u2019envisage ici serait ardue. Elle mobiliserait en particulier la mod\u00e9lisation compl\u00e8te des instruments financiers au centre des processus en crise \u2013 et risquerait de souligner dans certains cas la compr\u00e9hension insuffisante que nous en avons. La description devrait \u00eatre celle d\u2019une machinerie complexe au sein de laquelle circule de l\u2019argent, ce qu\u2019on appelle en langage technique des \u00ab flux de liquidit\u00e9s \u00bb, et qui sont en r\u00e9alit\u00e9 tr\u00e8s semblables \u00e0 ce que l\u2019expression sugg\u00e8re imm\u00e9diatement, \u00e0 savoir des processus hydrauliques modul\u00e9s par des structures de contr\u00f4le <\/em>qui r\u00e9gulent la circulation de ces flux (1).<\/p>\n

Des ing\u00e9nieurs financiers cr\u00e9ent ces instruments financiers et ce sont alors d\u2019autres ing\u00e9nieurs financiers qui tentent de ma\u00eetriser, de dompter, ces produits dont le comportement est en raison de sa complexit\u00e9 ou de sa mod\u00e9lisation imparfaite, largement impr\u00e9visible (2).<\/p>\n

Ceci sugg\u00e8re imm\u00e9diatement qu\u2019une solution aux crises du type de celles que l\u2019on traverse en 2007 r\u00e9siderait dans le fait de n\u2019utiliser que des instruments financiers parfaitement ma\u00eetris\u00e9s parce que parfaitement compris. Ceci va \u00e0 l\u2019encontre cependant de l\u2019opinion admise dans les milieux financiers, y compris par leurs r\u00e9gulateurs, qu\u2019il suffit pour un mod\u00e8le \u2013 si l\u2019on n\u2019est pas s\u00fbr qu\u2019il soit parfaitement ad\u00e9quat \u2013 de satisfaire \u00e0 une \u00ab norme industrielle \u00bb, c\u2019est\u2013\u00e0\u2013dire au consensus de la branche, quelle que soit la fragilit\u00e9 des bases sur lesquelles ce consensus s\u2019est b\u00e2ti. <\/p>\n

(1) Ce sont Raynes et Rutledge qui ont attir\u00e9 l\u2019attention sur le fait que les obligations du type Residential Mortgage\u2013Backed Securities <\/em>sont en fait des syst\u00e8mes physiques pourvus de structures de contr\u00f4le (Raynes, Sylvain & Rutledge, Ann, The Analysis of Structured Securities. Precise Risk Measurement and Capital Allocation<\/em>, Oxford : Oxford University Press, 2003).<\/p>\n

(2) Le mod\u00e8le de Black\u2013Scholes pour la valuation des options en offre un bon exemple : son param\u00e8tre appel\u00e9 \u00ab volatilit\u00e9 \u00bb est en r\u00e9alit\u00e9 un fourre\u2013tout o\u00f9 se trouve regroup\u00e9 tout ce que le mod\u00e8le \u00e9choue \u00e0 capturer. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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