{"id":2728,"date":"2009-04-08T21:26:09","date_gmt":"2009-04-08T20:26:09","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=2728"},"modified":"2009-04-08T21:26:09","modified_gmt":"2009-04-08T20:26:09","slug":"derriere-les-soubresauts-de-largent-monnaie-une-catastrophe-annoncee-par-bruno-lemaire","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2009\/04\/08\/derriere-les-soubresauts-de-largent-monnaie-une-catastrophe-annoncee-par-bruno-lemaire\/","title":{"rendered":"Derri\u00e8re les soubresauts de l’argent-monnaie, une catastrophe annonc\u00e9e, par Bruno Lemaire"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

DERRIERE LES SOUBRESAUTS DE L’ARGENT-MONNAIE, UNE CATASTROPHE ANNONCEE<\/strong><\/p>\n

Les mesures annonc\u00e9es par le G20 n’y changeront rien. La monnaie n’est pas neutre, ni \u00e9conomiquement, ni id\u00e9ologiquement, et il ne faut pas laisser aux int\u00e9r\u00eats sp\u00e9culatifs et priv\u00e9s le soin d’\u00e9mettre cette monnaie, potentiellement si perturbatrice.<\/p>\n

Quatre questions se posent \u00e0 toute personne voulant comprendre et \u00e9ventuellement r\u00e9former le syst\u00e8me mon\u00e9taire actuel :<\/p>\n

1) Qui \u00e9met (ou \u00ab\u00a0cr\u00e9e\u00a0\u00bb) cette monnaie-argent ?<\/p>\n

2) Combien (quelle quantit\u00e9) faut-il \u00e9mettre ?<\/p>\n

3) Pourquoi (et pour qui) \u00e9met-on cette monnaie ?<\/p>\n

4) Qui contr\u00f4le (et r\u00e9gule) cette \u00e9mission ?<\/p>\n

Je ne vais pas revenir sur la premi\u00e8re question, car chacun sait, plus ou moins bien, que le syst\u00e8me mon\u00e9taire fait intervenir \u00e0 la fois la banque centrale (pour la monnaie fiduciaire \u2013 les billets \u2013 proprement dits) et les institutions financi\u00e8res, banques (de second rang) ou interm\u00e9diaires financiers. Les banques \u00e9mettent essentiellement de la monnaie scripturale (au-del\u00e0 de leurs propres r\u00e9serves en monnaie fiduciaire) \u2013 dans le cadre de certaines r\u00e8gles prudentielles peu contraignantes. Les autres institutions agissent comme de simples interm\u00e9diaires financiers, en pr\u00eatant \u00e0 certains agents \u00e9conomiques l’\u00e9pargne \u2013 de plus ou moins long terme \u2013 r\u00e9alis\u00e9e par d’autres agents.<\/p>\n

Je vais plut\u00f4t m’interroger ici sur les raisons des variations de la monnaie, en me limitant ici \u00e0 ce qui est appel\u00e9 agr\u00e9gat mon\u00e9taire M1, qui inclut billets (et pi\u00e8ces) en circulation et d\u00e9p\u00f4ts \u00e0 vue (d\u00e9finition Banque de France, 1999). Cette question contient donc les points 2 (Combien) et 3 (Pourquoi). Le point 4, celui du contr\u00f4le et de la r\u00e9gulation, n’est pas vraiment trait\u00e9 par le G20, faute de s’\u00eatre attaqu\u00e9 clairement \u2013 et non id\u00e9ologiquement \u2013 aux questions \u00ab\u00a0Combien\u00a0\u00bb et \u00ab\u00a0Pourquoi\u00a0\u00bb.<\/p>\n

Pourquoi des variations mon\u00e9taires ? <\/strong><\/p>\n

Cette question, souvent effleur\u00e9e, mais rarement approfondie, peut s’\u00e9crire ainsi : pourquoi la masse mon\u00e9taire en circulation a-t-elle besoin d’\u00eatre augment\u00e9e (ou diminu\u00e9e) d’une p\u00e9riode \u00e0 l’autre ? Dit encore autrement, pourquoi le syst\u00e8me \u00e9conomique pris dans sa globalit\u00e9 a-t-il besoin de plus (ou de moins) de monnaie-argent que pr\u00e9c\u00e9demment ?<\/p>\n

Ces questions sont \u00e9videmment ind\u00e9pendantes de l’agr\u00e9gat mon\u00e9taire choisi pour le raisonnement. J’ai pris ici M1, consid\u00e9r\u00e9 traditionnellement comme correspondant \u00e0 l’ensemble des moyens de paiement (fiduciaire et scripturaux) ; on aurait pu, dans un syst\u00e8me o\u00f9 il n’y aurait que de la monnaie fiduciaire, se poser les m\u00eames questions.<\/p>\n

L’augmentation mon\u00e9taire a servi essentiellement au secteur financier<\/strong><\/p>\n

L’augmentation de la masse mon\u00e9taire constat\u00e9e en Europe \u2013 et en France \u2013 depuis une douzaine d’ann\u00e9es (avant et apr\u00e8s le passage \u00e0 l’euro), et on pourrait faire le m\u00eame raisonnement au niveau mondial m\u00eame si les chiffres sont plus d\u00e9licats \u00e0 commenter, est li\u00e9e au ph\u00e9nom\u00e8ne suivant.<\/p>\n

Les \u00ab\u00a0rentiers\u00a0\u00bb et les \u00ab\u00a0sp\u00e9culateurs\u00a0\u00bb se sont enrichis au d\u00e9triment des producteurs
\nInd\u00e9pendamment de tout probl\u00e8me li\u00e9 \u00e0 l’inflation, l’essentiel de cette augmentation mon\u00e9taire (en moyenne, inflation d\u00e9compt\u00e9e, de 7 \u00e0 9%, pour une croissance moyenne de 2,5%) est d\u00fb aux besoins de financement d’actifs financiers, en d’autres termes aux sp\u00e9culations boursi\u00e8res. Plus pr\u00e9cis\u00e9ment, au lieu que la masse mon\u00e9taire, cens\u00e9e \u00eatre un simple \u00ab\u00a0voile mon\u00e9taire\u00a0\u00bb au service de l’\u00e9conomie dans son ensemble, joue ce r\u00f4le ‘normal’, cette augmentation a essentiellement profit\u00e9 au secteur financier, au d\u00e9triment de la sph\u00e8re de l’\u00e9conomie r\u00e9elle. Les \u00ab\u00a0rentiers\u00a0\u00bb et les \u00ab\u00a0sp\u00e9culateurs\u00a0\u00bb se sont enrichis au d\u00e9triment des producteurs (entrepreneurs et \u00ab\u00a0travailleurs\u00a0\u00bb).<\/p>\n

Des chiffres \u00e9loquents<\/strong><\/p>\n

Deux chiffres montrent bien cette \u00ab\u00a0spoliation\u00a0\u00bb de l’\u00e9conomie \u00ab\u00a0r\u00e9elle\u00a0\u00bb au profit de ce qu’il convient d’appeler les \u00ab\u00a0capitalistes\u00a0\u00bb, les hommes aux \u00e9cus d\u00e9peints par Karl Marx dans le livre 1 du Capital<\/i>.<\/p>\n

L’agr\u00e9gat mon\u00e9taire M1 (l’ensemble des moyens de paiement ‘\u00e0 vue’) est pass\u00e9 en France, en 10 ans, de 1997 \u00e0 2006, de 26% \u00e0 44% du PIB. Si M1 \u00e9tait un simple voile mon\u00e9taire, cet agr\u00e9gat aurait d\u00fb conserver les m\u00eames proportions par rapport \u00e0 la production nationale. A moins, bien s\u00fbr, de supposer que la vitesse de circulation de la monnaie ait baiss\u00e9 dans les m\u00eames proportions, ce qui, jusqu’en d\u00e9but 2008 au moins, n’a pas \u00e9t\u00e9 constat\u00e9.<\/p>\n

L’\u00e9volution du cours de la Bourse (suppos\u00e9 r\u00e9sum\u00e9e par l’\u00e9volution du CAC 40) a cr\u00fb sur les 15 derni\u00e8res ann\u00e9es deux fois plus vite que le PIB, avec de fortes \u00e9volutions il est vrai, apr\u00e8s l’\u00e9croulement de la bulle Internet, puis les attentats du 11 septembre, puis d’autres crises encore. Mais si on regarde le niveau atteint le 2 mai 2007, 6000 points, cette remarque reste vraie en tendance.<\/p>\n

Il n’est donc pas surprenant que le CAC 40 \u00e9volue actuellement entre 2600 et 3000 points, qui repr\u00e9sentent une correction \u00ab\u00a0normale\u00a0\u00bb si l’on estime, du moins, que la valeur boursi\u00e8re des entreprises devrait correspondre \u00e0 leur valeur \u00e9conomique, telle qu’elle est repr\u00e9sent\u00e9e par l’\u00e9volution du PIB et des profits \u00ab\u00a0normaux\u00a0\u00bb r\u00e9alis\u00e9s \u00e0 cette occasion \u2013 profits \u00ab\u00a0normaux\u00a0\u00bb cens\u00e9s pouvoir financer les investissements futurs. Sans croissance, aucun profit n’est \u00ab\u00a0normal\u00a0\u00bb, il ne devrait y en avoir aucun.<\/p>\n

Il n\u2019est pas surprenant non plus que ceux qui s’\u00e9taient enrichis ind\u00fbment, en captant \u00e0 leur profit l’essentiel de la masse mon\u00e9taire \u00e9mise (ou \u00ab\u00a0cr\u00e9\u00e9e\u00a0\u00bb) par le syst\u00e8me bancaire \u2013 en contrepartie de leurs actifs \u00ab\u00a0financiers\u00a0\u00bb (cr\u00e9ances douteuses reposant en partie sur des actifs \u00ab\u00a0toxiques\u00a0\u00bb) \u2013 r\u00e9clament \u00e0 corps et \u00e0 cris une rallonge mon\u00e9taire \u00e0 leur seul profit, cette rallonge ne pouvant passer, \u00e9videmment, que par les banques.<\/p>\n

Deux solutions se pr\u00e9sentent : r\u00e9compenser les voleurs ou aider les producteurs<\/strong><\/p>\n

Face au hold-up commis sur 15 ans \u2013 plus sans doute \u2013 par les sp\u00e9culateurs dont la part dans la richesse nationale (revenus non gagn\u00e9s pourtant) n’est pas loin d’avoir doubl\u00e9, on peut d\u00e9cider de valider cet hold-up. C’est apparemment ce que le G20 a d\u00e9cid\u00e9.<\/p>\n

Rappelons au sujet du \u00ab\u00a0hold-up\u00a0\u00bb des sp\u00e9culateurs que cette bascule de l’augmentation mon\u00e9taire \u00e0 leur seul b\u00e9n\u00e9fice a amen\u00e9 une quasi stagnation du pouvoir d’achat des \u00ab\u00a0travailleurs\u00a0\u00bb sur les derni\u00e8res ann\u00e9es, et \u00e0 un surendettement de l’ensemble de l’\u00e9conomie (surendettement de la part des \u00ab\u00a0capitalistes\u00a0\u00bb qui n’est apparu tel qu’apr\u00e8s le d\u00e9but de la crise des subprimes<\/i>, et de la part des travailleurs, qui gageaient cet endettement sur des revenus futurs, qu’ils n’auront sans doute pas du fait de la d\u00e9pression actuelle).<\/p>\n

Une autre solution, la seule socialement correcte, serait bien s\u00fbr de consid\u00e9rer que les pertes (virtuelles) des capitalistes doivent rester des pertes, et de d\u00e9cr\u00e9ter que les cr\u00e9ances douteuses accord\u00e9es par les banques ne valent plus rien.<\/p>\n

Comme mesure compl\u00e9mentaire, en dehors de la \u00ab\u00a0nationalisation de la monnaie\u00a0\u00bb (pas des banques), c’est-\u00e0-dire de la reprise en main directe par l’Etat de toute \u00e9mission mon\u00e9taire (ce n’est \u00e9videmment pas la \u00ab\u00a0planche \u00e0 billets\u00a0\u00bb qui a caus\u00e9 \u2013 au moins pour la plus grande part \u2013 cette augmentation mon\u00e9taire favorisant les sp\u00e9culateurs, par l’interm\u00e9diaire d’un syst\u00e8me financier o\u00f9 chacun, petit ou grand, croyait pouvoir devenir riche indument) il appara\u00eet essentiel de transformer l’ensemble des d\u00e9p\u00f4ts \u00e0 vue en monnaie fiduciaire, tout en interdisant dor\u00e9navant aux banques d’accorder des cr\u00e9dits non enti\u00e8rement couverts par cette nouvelle monnaie fiduciaire.<\/p>\n

Cela ne changerait pas la masse mon\u00e9taire actuelle M1, mais cela interdirait dor\u00e9navant aux banques commerciales \u2013 redevenues de simples interm\u00e9diaires financiers \u2013 d’\u00e9mettre sans contr\u00f4le de la nouvelle monnaie, ind\u00e9pendamment des besoins r\u00e9els de l’\u00e9conomie r\u00e9elle. Et s’il faut cr\u00e9er de la monnaie nouvelle, cette monnaie doit aller directement aux entreprises et aux m\u00e9nages, en aucun cas aux sp\u00e9culateurs et aux banques (en dehors de la restriction pr\u00e9c\u00e9dente : les banques peuvent et doivent agir en tant qu’interm\u00e9diaires financiers, en pr\u00eatant \u00e0 des agents \u00e9conomiques l’\u00e9pargne d\u00e9j\u00e0 r\u00e9alis\u00e9e par d’autres agents).<\/p>\n

Mais, encore une fois, je ne crois pas, h\u00e9las, que le G20 prenne ce type de d\u00e9cisions. Il pr\u00e9f\u00e8re sans doute amuser la galerie en faisant la chasse aux paradis fiscaux. C’est sans doute une bonne chose, mais tr\u00e8s marginale par rapport \u00e0 ce qu’il faut faire. L’argent doit aller \u00e0 l’\u00e9conomie r\u00e9elle, pas \u00e0 l’\u00e9conomie financi\u00e8re, ce n’est pas en taxant un peu plus les sp\u00e9culateurs que le probl\u00e8me de fond sera trait\u00e9.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

DERRIERE LES SOUBRESAUTS DE L’ARGENT-MONNAIE, UNE CATASTROPHE ANNONCEE<\/strong><\/p>\n

Les mesures annonc\u00e9es par le G20 n’y changeront rien. La monnaie n’est pas neutre, ni \u00e9conomiquement, ni id\u00e9ologiquement, et il ne faut pas laisser aux int\u00e9r\u00eats sp\u00e9culatifs et priv\u00e9s le soin d’\u00e9mettre cette monnaie, potentiellement si perturbatrice.<\/p>\n

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