{"id":27527,"date":"2011-08-14T09:11:12","date_gmt":"2011-08-14T07:11:12","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=27527"},"modified":"2013-01-02T14:35:48","modified_gmt":"2013-01-02T13:35:48","slug":"lactualite-de-la-crise-qui-a-fait-le-coup-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2011\/08\/14\/lactualite-de-la-crise-qui-a-fait-le-coup-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise<\/i> : QUI A FAIT LE COUP ?<\/b> par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

A peine reprise, la respiration \u00e9tait en ce d\u00e9but de week-end suspendue \u00e0 deux \u00e9ch\u00e9ances : comme \u00e0 l\u2019habitude l\u2019ouverture dans la nuit de dimanche \u00e0 lundi des march\u00e9s asiatiques, puis europ\u00e9ens et nord-am\u00e9ricains lundi, et ensuite la rencontre de mardi entre Angela Merkel et Nicolas Sarkozy. <\/p>\n

Mais il a fallu que de Sydney, en Australie, Robert Zoellick – le pr\u00e9sident de la Banque Mondiale – lance un pav\u00e9 dans la mare en estimant publiquement que l\u2019\u00e9conomie mondiale \u00e9tait entr\u00e9e dans \u00ab\u00a0une phase nouvelle et plus dangereuse\u00a0\u00bb, faisant r\u00e9f\u00e9rence en particulier \u00e0 la zone euro, qui pourrait \u00eatre \u00ab\u00a0le d\u00e9fi le plus important\u00a0\u00bb. Encore un week-end de foutu \u00a0!<\/p>\n

On sent donc comme une atmosph\u00e8re de fin de r\u00e8gne, au terme de cette semaine qui a fait des bourses le barom\u00e8tre affol\u00e9 d\u2019une d\u00e9pression annon\u00e7ant la temp\u00eate. Qui va cette fois-ci faire le coup et menacer le syst\u00e8me financier ? Nul ne le sait, et c\u2019est bien l\u00e0 le probl\u00e8me. L\u2019ennemi n\u2019est pas identifi\u00e9, il n\u2019y a rien de plus angoissant, les financiers sont pris \u00e0 leur propre pi\u00e8ge, victimes de l\u2019opacit\u00e9 du syst\u00e8me qu\u2019ils ont construit. <\/p>\n

L\u2019aversion au risque<\/i>, comme disent les sp\u00e9cialistes qui ne veulent pas parler de danger, la recherche d\u2019un refuge pour y trouver protection, ont donn\u00e9 lieu \u00e0 des transferts financiers impressionnants. Une fuite effr\u00e9n\u00e9e des march\u00e9s boursiers en direction des fonds mon\u00e9taires, et accessoirement du march\u00e9 obligataire. Les taux des dettes encore consid\u00e9r\u00e9es comme les plus s\u00fbres – car tout est relatif, surtout s\u2019agissant de la dette am\u00e9ricaine – baissent en cons\u00e9quence. Signe \u00e9galement d\u2019un avis de temp\u00eate. <\/p>\n

Vecteurs identifi\u00e9s de la propagation syst\u00e9mique<\/i> de la crise, points faibles du syst\u00e8me en raison de leur exposition \u00e0 une dette souveraine tr\u00e8s malmen\u00e9e, les m\u00e9gabanques sont au centre de l\u2019attention et voient leur valeur en bourse chuter brutalement, les d\u00e9s\u00e9quilibrant. Si le cas de la Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n\u00e9rale est en pointe, ce n\u2019est pas sans raison, car la banque est connue pour \u00eatre tr\u00e8s active sur le march\u00e9s des d\u00e9riv\u00e9s (renflou\u00e9e \u00e0 ce titre par la Fed, lorsque AIG s\u2019\u00e9croulait)\u00a0; elle risquerait d\u2019entra\u00eener d\u2019autres m\u00e9gabanques outre-Atlantique si elle venait \u00e0 s\u2019\u00e9crouler. <\/p>\n

Afin de stabiliser la situation, les banques centrales sont mont\u00e9es comme d\u2019habitude au cr\u00e9neau. La Fed en s\u2019engageant \u00e0 maintenir pendant deux ans son taux \u00e0 z\u00e9ro ou presque, et la BCE en achetant des obligations espagnoles et italiennes. Exprimant chacune \u00e0 sa mani\u00e8re une d\u00e9termination un peu forc\u00e9e, pour ne pas dire un engagement limit\u00e9. Avec le danger de ne rien contenir \u00e0 l\u2019arriv\u00e9e.<\/p>\n

La Fed devrait en effet se faire violence, dans le contexte politique actuel, pour entamer un nouveau round d\u2019achat de la dette am\u00e9ricaine (le pr\u00e9c\u00e9dent n\u2019ayant par ailleurs pas \u00e9t\u00e9 sp\u00e9cialement couronn\u00e9 de succ\u00e8s), et la BCE n\u2019attend que de passer au plus vite le b\u00e2ton t\u00e9moin au Fonds de stabilit\u00e9 financi\u00e8re (FESF). Les limites de leur intervention sont ainsi trac\u00e9es par elles-m\u00eames. <\/p>\n

Dans le cas de la BCE, le passage de relais au FESF s\u2019apparente \u00e0 une course d\u2019obstacle, dont le plus important de loin est \u00e0 Berlin. Un deal serait toujours possible sur le papier, sur le mode de celui qui avait pr\u00e9sid\u00e9 \u00e0 la cr\u00e9ation de l\u2019euro en \u00e9change de garanties de discipline budg\u00e9taire donn\u00e9es \u00e0 l\u2019Allemagne, ainsi que d\u2019ind\u00e9pendance de la BCE. Aujourd\u2019hui, il s\u2019agirait d\u2019\u00e9changer un degr\u00e9 de plus de mutualisation de la dette publique europ\u00e9enne contre encore plus de rigueur fiscale, mais assortie de contraintes tr\u00e8s renforc\u00e9es. A ce prix seul, l\u2019Allemagne pourrait \u00e9voluer. <\/p>\n

Mais il y a loin de la coupe aux l\u00e8vres. Encore plus lorsque certains se prennent \u00e0 r\u00eaver en sugg\u00e9rant que la BCE garantisse la dette publique, solution radicalement oppos\u00e9e \u00e0 ce qu\u2019elle entend obtenir. Ce qui ne l\u2019emp\u00eache pas d\u2019avoir du totalement se d\u00e9juger en achetant la dette italienne et espagnole, n\u2019ayant pas le choix. Dans l\u2019imm\u00e9diat, elle est inconfortablement assise entre deux chaises. <\/p>\n

Elargir le propos hors de ces contingences imm\u00e9diates semble n\u00e9cessaire pour saisir la nature du rebondissement de la crise que nous connaissons. Tout se passe comme si le jeu de toujours qui consiste \u00e0 rouler la dette \u00e0 court terme pour financer des engagements \u00e0 long terme devient tr\u00e8s hasardeux lorsque les sous-jacents ou contreparties apport\u00e9s n\u2019offrent plus les m\u00eames garanties. Lorsque la dette souveraine n\u2019est plus un incontestable point d\u2019appui. Et que la baisse de sa valeur sur le second march\u00e9 a des effets d\u00e9vastateurs sur le banking book<\/em> des banques, sans attendre m\u00eame qu\u2019un ou plusieurs Etats fassent d\u00e9faut. Ceci au moment o\u00f9 les m\u00eames banques europ\u00e9ennes doivent se refinancer \u00e0 tr\u00e8s grande \u00e9chelle dans les deux ans \u00e0 venir. <\/p>\n

Ce sont les soubassements m\u00eame du syst\u00e8me financier qui donnent de dangereux signes de faiblesse. Voil\u00e0 d\u2019o\u00f9 vient cette fois-ci le coup. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

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