{"id":2778,"date":"2009-04-12T07:14:02","date_gmt":"2009-04-12T06:14:02","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=2778"},"modified":"2009-04-12T07:17:04","modified_gmt":"2009-04-12T06:17:04","slug":"la-reprise-aux-etats%e2%80%93unis-non-je-plaisante","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2009\/04\/12\/la-reprise-aux-etats%e2%80%93unis-non-je-plaisante\/","title":{"rendered":"La reprise aux \u00c9tats\u2013Unis (non, je plaisante)"},"content":{"rendered":"

Ce texte est un \u00ab article presslib\u2019 \u00bb (*) <\/strong><\/p><\/blockquote>\n

En 2007, j\u2019attendais toujours avec impatience le vendredi soir parce que c\u2019\u00e9tait le moment o\u00f9 je recevais la newsletter<\/i> de John Mauldin, qui faisait le point de la semaine sur la situation \u00e9conomique et financi\u00e8re aux \u00c9tats\u2013Unis. Si vous lisez mes billets de cette \u00e9poque publi\u00e9s le samedi, ils \u00e9taient souvent influenc\u00e9s par ma lecture de Mauldin, \u00e0 qui j\u2019ai emprunt\u00e9 quelques-uns des graphiques que je vous montrais ici. Se trouvant au centre d\u2019un immense r\u00e9seau d\u2019\u00e9conomistes, il avait une capacit\u00e9 \u00e0 concentrer l\u2019information que je n\u2019avais pas \u00e0 cette \u00e9poque. Il avait aussi un art consomm\u00e9 d\u2019agr\u00e9menter ces consid\u00e9rations arides de propos assez excentriques sur le sens de la vie. Il a ainsi fait partager \u00e0 ses lecteurs des photos de mariage de sa fille prises\u2026 au fond d\u2019une piscine ! C\u2019\u00e9tait l\u2019\u00e9poque o\u00f9 l\u2019on riait encore. <\/p>\n

En 2008, Mauldin a adopt\u00e9 un profil tr\u00e8s bas, au point que certaines de ses newsletters<\/i> \u00e9taient des reprises d\u2019anciens prospectus de son cabinet de conseil. Il n\u2019avait pas la forme. C\u2019est qu\u2019en 2007, son message \u00e9tait rest\u00e9 le m\u00eame : il y aura un ralentissement mais il sera de courte dur\u00e9e et de faible ampleur. L\u2019ann\u00e9e 2008 fut pour lui un calvaire. Il y a quelques semaines, il a vir\u00e9 sa cuti et a reconnu avec une certaine solennit\u00e9 qu\u2019il s\u2019\u00e9tait tromp\u00e9. Depuis, il va beaucoup mieux, il prend m\u00eame un malin plaisir \u00e0 jouer les rabat-joie. Je vous pr\u00e9sente deux graphiques emprunt\u00e9s \u00e0 sa lettre d\u2019hier (cliquez sur le diagramme pour l’agrandir) .<\/p>\n

\"\"<\/a><\/p>\n

Le premier, c\u2019est le calendrier des r\u00e9ajustements des taux sur les cr\u00e9dits immobiliers r\u00e9sidentiels am\u00e9ricains, r\u00e9ajustements \u00e0 la hausse cela va sans dire. Les colonnes repr\u00e9sentent les montants cumul\u00e9s des pr\u00eats en milliards de dollars. Les cr\u00e9dits subprime<\/i> sont en vert clair, on voit qu\u2019ils \u00e9taient l\u2019actualit\u00e9 du jour en 2007 et 2008. On voit aussi que 2009 est une ann\u00e9e assez calme \u00e0 ce point de vue, mais les probl\u00e8mes repartent sur les chapeaux de roue en 2010 pour culminer en 2011. En jaune vif, les cr\u00e9dits Alt-A, encore appel\u00e9s \u00ab liars\u2019 loans \u00bb, pr\u00eats pour menteurs, accord\u00e9s sur la base de d\u00e9clarations de revenus non-v\u00e9rifi\u00e9es : dans le climat de la bulle, les emprunteurs gonflaient leurs revenus d\u00e9clar\u00e9s pour acheter des logements les plus vastes possibles et multiplier ainsi l\u2019effet de levier quand ils les revendraient quelques ann\u00e9es plus tard, comptant sur les 5 % \u00e0 10 % d\u2019appr\u00e9ciation annuelle qui \u00e9taient devenus la norme. On sait ce qu\u2019il en est advenu. Versant des mensualit\u00e9s en accord avec le train de vie correspondant aux revenus gonfl\u00e9s qu\u2019ils d\u00e9clar\u00e8rent en 2005 ou 2006, expos\u00e9s \u00e0 un taux de ch\u00f4mage dont on dit qu\u2019il atteindra bient\u00f4t les 10 %, ces m\u00e9nages seront bien \u00e9videmment incapables de s\u2019acquitter de traites encore plus \u00e9lev\u00e9es. <\/p>\n

En jaune clair, les cr\u00e9dits Pay-Option ARM, ceux qui offraient diff\u00e9rentes options de paiement, dont une qui fut choisie par 85 % des emprunteurs consistant \u00e0 faire des versements mensuels inf\u00e9rieurs m\u00eame aux int\u00e9r\u00eats accrus, ce qui signifie bien entendu que le principal, la somme totale due, augmente inexorablement de mois en mois. Quand elle atteint 115 % du montant orignal du pr\u00eat, celui-ci est automatiquement converti en pr\u00eat avec amortissement, ce qui d\u00e9bouche sur un quasi-doublement du montant des mensualit\u00e9s. Je vous laisse imaginer ce qui se passera. <\/p>\n

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Deuxi\u00e8me graphique : l\u2019\u00e9volution des b\u00e9n\u00e9fices des entreprises au cours de diverses r\u00e9cessions aux \u00c9tats\u2013Unis. On voit qu\u2019il faut compter de deux \u00e0 vingt ans pour que l\u2019\u00e9conomie \u00e9merge d\u2019une r\u00e9cession. Le trait noir \u00e0 gauche, le plus \u00e9pais, repr\u00e9sente la r\u00e9cession en cours. La chute est brutale, plus raide encore que celle de la courbe voisine repr\u00e9sentant la Grande Crise d\u00e9butant en 1929 et qui ne s\u2019ach\u00e8vera en fait qu\u2019en 1947, dix-huit ans plus tard. Pire qu\u2019en 29, comme je vous le r\u00e9p\u00e8te inlassablement depuis deux ans.<\/p>\n

\u00c0 part \u00e7a, comme vous le savez, les analystes nous annoncent que les affaires reprennent. Il faut peut-\u00eatre prendre leurs pronostics avec un grain de sel nous pr\u00e9vient cependant John Mauldin : leurs pr\u00e9visions du b\u00e9n\u00e9fice moyen par action des entreprises am\u00e9ricaines en 2008 \u00e9tait de 92 $, il fut en r\u00e9alit\u00e9 de 14,88 $. Eh oui : ce sont d\u2019ind\u00e9crottables optimistes ! <\/p>\n

(*) Un \u00ab article presslib\u2019 \u00bb est libre de reproduction en tout ou en partie \u00e0 condition que le pr\u00e9sent alin\u00e9a soit reproduit \u00e0 sa suite. Paul Jorion est un \u00ab journaliste presslib\u2019 \u00bb qui vit exclusivement de ses droits d\u2019auteurs et de vos contributions. Il pourra continuer d\u2019\u00e9crire comme il le fait aujourd\u2019hui tant que vous l\u2019y aiderez. Votre soutien peut s\u2019exprimer ici<\/a>.<\/strong><\/p><\/blockquote>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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