{"id":28281,"date":"2011-09-06T16:18:59","date_gmt":"2011-09-06T14:18:59","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=28281"},"modified":"2013-01-02T14:34:48","modified_gmt":"2013-01-02T13:34:48","slug":"lactualite-de-la-crise-au-royaume-des-fausses-bonnes-idees-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2011\/09\/06\/lactualite-de-la-crise-au-royaume-des-fausses-bonnes-idees-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise<\/i> : AU ROYAUME DES FAUSSES BONNES ID\u00c9ES<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

Il n\u2019est m\u00eame plus question de sortie de crise, mais de tenir bon dans l\u2019adversit\u00e9, \u00e9tant d\u00e9sormais reconnu qu\u2019une longue phase de quasi-r\u00e9cession et de ch\u00f4mage \u00e9lev\u00e9 attend les pays avanc\u00e9s<\/i>. Le spectre de l\u2019\u00e9clatement de la zone euro – ou de sa reconfiguration, dont on ne voit pas comment elle pourrait se faire en douceur – domine plus que jamais les pens\u00e9es tout en continuant \u00e0 \u00eatre publiquement exorcis\u00e9. L\u2019Espagne et l\u2019Italie, trop gros pour \u00eatre sauv\u00e9s<\/i>, sont sur le bord du trou. Irr\u00e9sistiblement, la Gr\u00e8ce s\u2019approche de la faillite, mena\u00e7ant le syst\u00e8me bancaire. Le G7 finances de fin de semaine, \u00e0 Marseille, va avoir de quoi s\u2019occuper, mais que va-t-il pouvoir d\u00e9cider \u00a0? <\/p>\n

Aux Etats-Unis, les grandes d\u00e9cisions sont report\u00e9es aux lendemains de l\u2019\u00e9lection pr\u00e9sidentielle, en novembre 2012, tandis que les espoirs se fondent en Europe sur l\u2019alternance sociale-d\u00e9mocrate qui pourrait survenir durant la m\u00eame p\u00e9riode, en 2012 en France et 2013 en Allemagne. Comme si de nouvelles \u00e9quipes au pouvoir allaient \u00eatre porteuses de solutions aujourd\u2019hui inexistantes. Mais, avant toute chose, sera-t-il possible d\u2019attendre de telles \u00e9ternit\u00e9s\u00a0? <\/p>\n

Pr\u00e9parer l\u2019avenir rel\u00e8ve du plus inou\u00ef des luxes lorsque l\u2019apurement du pass\u00e9 est comme aujourd\u2019hui dans l\u2019impasse. Des grandes phrases tiennent lieu de politique dans le premier cas, en r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 une mythique croissance qui se fait beaucoup prier et qu\u2019il faudrait relancer\u00a0; des bricolages de derni\u00e8re minute interviennent dans le second, qui sont autant de demi-mesures d\u00e9j\u00e0 d\u00e9pass\u00e9es alors qu\u2019elles ne sont pas encore appliqu\u00e9es. <\/p>\n

Que ceux qui se situent \u00e0 droite de l\u2019\u00e9chiquier politique s\u2019enferrent dans une strat\u00e9gie dont ils ne veulent pas d\u00e9mordre, bien qu\u2019elle ne donne aucun signe de r\u00e9ussite, c\u2019est dans l\u2019ordre des choses. Comment pourrait-il leur \u00eatre demand\u00e9 de se renier et d\u2019abattre eux-m\u00eames les statues qu\u2019ils ont dress\u00e9es\u00a0? Que les repr\u00e9sentants de la gauche institutionnelle se soient autant compromis alors qu\u2019ils sont encore au pouvoir – en Gr\u00e8ce et en Espagne – incite par contre \u00e0 s\u2019interroger\u00a0: de quoi seront porteurs ceux qui peuvent prochainement y acc\u00e9der, en 2012 et 2013 ? <\/p>\n

Attendue comme le Messie, l\u2019\u00e9mission d\u2019euro-obligations recueille le soutien des socialistes allemands et fran\u00e7ais, qui rejoindraient leurs homologues espagnols et le gouvernement italien actuel. Dans les commentaires, la tendance est \u00e0 dire que l\u2019on y viendra au bout du compte. Mais que peut-on en attendre r\u00e9ellement, \u00e0 ce stade avanc\u00e9 de la crise\u00a0? Gagner du temps une fois de plus en faisant rouler la dette plus ais\u00e9ment\u00a0? Et, pour aller \u00e0 l\u2019essentiel, poursuivre la m\u00eame strat\u00e9gie qui consiste \u00e0 donner du temps aux \u00e9tablissements financiers pour qu\u2019ils recouvrent leur sant\u00e9, tout en adoucissant l\u2019aust\u00e9rit\u00e9 et la rigueur budg\u00e9taire en r\u00e9partissant un peu plus la charge\u00a0? Exaltant programme qui ne tient pas compte des obstacles d\u00e9j\u00e0 dress\u00e9s sur sa route\u00a0!<\/p>\n

La na\u00efvet\u00e9 de ce calcul enchanterait s\u2019il ne reposait pas sur nos t\u00eates. Un premier avertissement sans frais vient d\u2019\u00eatre donn\u00e9 par Standard & Poor\u2019s, qui a averti qu\u2019il noterait \u00ab\u00a0CC\u00a0\u00bb (la note actuelle de la Gr\u00e8ce) de telles obligations si elles \u00e9taient garanties selon le mode employ\u00e9 pour le Fonds de stabilit\u00e9 financi\u00e8re (FSFE), c\u2019est \u00e0 dire proportionnellement au PIB des pays qui le soutiennent, en application d’un principe bien connu\u00a0: c\u2019est l\u2019\u00e9l\u00e9ment le moins performant d\u2019un assemblage qui d\u00e9termine la performance finale de l\u2019ensemble… Cela ne va pas simplifier leur \u00e9ventuelle adoption. <\/p>\n

Le renforcement du f\u00e9d\u00e9ralisme europ\u00e9en est de plus en plus pr\u00e9sent\u00e9, sous ses diff\u00e9rentes variantes, comme une autre panac\u00e9e. On se raccroche \u00e0 ce que l’on peut. Qu\u2019est-il propos\u00e9, pour y voir plus clair\u00a0? A tout seigneur tout honneur, Mario Draghi, le futur pr\u00e9sident de la BCE qui accompagne d\u00e9sormais presque partout Jean-Claude Trichet, r\u00e9clame une \u00ab\u00a0large\u00a0\u00bb r\u00e9vision du trait\u00e9 de Lisbonne, faisant l\u2019analyse que si les march\u00e9s avaient \u00ab\u00a0amplifi\u00e9\u00a0\u00bb la construction inachev\u00e9e de l\u2019Europe, \u00ab\u00a0ils n\u2019en \u00e9taient pas \u00e0 la racine\u00a0\u00bb. Ceux-ci exon\u00e9r\u00e9s, il est sans surprise question d\u2019adopter \u00ab\u00a0une meilleure discipline fiscale\u00a0\u00bb. Un discours qui n\u2019est pas tr\u00e8s diff\u00e9rent de celui de Wolfgang Scha\u00fcble, le ministre allemand des finances, mais qui tranche avec celui de l\u2019ex-chancelier social-d\u00e9mocrate Gerhard Schr\u00f6der, qui r\u00e9clame de surcro\u00eet l\u2019\u00e9mission d\u2019euro-obligations. Le d\u00e9bat continue de se d\u00e9velopper en Allemagne, \u00e0 propos de la mutualisation de la dette comme de la gouvernance \u00e9conomique<\/i>, mais sans effet dans l\u2019imm\u00e9diat.<\/p>\n

Jacques Delors, accompagn\u00e9 au sein d\u2019un \u00ab\u00a0Conseil pour le futur de l\u2019Europe\u00a0\u00bb par Felipe Gonzales, Tony Blair, Nouriel Roubini et Joseph Stiglitz – un dr\u00f4le d\u2019attelage auquel s\u2019est joint le milliardaire Nicolas Bergruen – a rajout\u00e9 un volet \u00e0 cette politique\u00a0: la recapitalisation des banques, insistant sur une plus grande int\u00e9gration europ\u00e9enne. <\/p>\n

Dans la grande tradition europ\u00e9enne, l\u2019accent est donc en priorit\u00e9 mis, en guise de f\u00e9d\u00e9ralisme, sur l\u2019adoption d\u2019un nouveau trait\u00e9 ou la cr\u00e9ation de nouvelles structures, accompagn\u00e9 ou non de mesures restant \u00e0 la surface des choses. Pourquoi pas un renforcement de l\u2019Europe, mais sur quels terrains et pour quoi faire\u00a0? Il y a dans ce domaine, aussi, beaucoup d\u2019incantations\u00a0! D\u2019o\u00f9 va provenir la croissance qui permettrait d\u2019accro\u00eetre les ressources fiscales et comment va-t-elle \u00eatre financ\u00e9e\u00a0? Comment les banques vont-elles se recapitaliser, si ce n\u2019est avec des fonds publics, et avec quelles contreparties ? Aucune coquille vide n\u2019apportera en soi une r\u00e9ponse \u00e0 ces deux premi\u00e8res questions d\u00e9rangeantes. Quant \u00e0 la r\u00e9gulation financi\u00e8re, elle ne figure m\u00eame plus au menu. C\u2019est un peu court\u00a0!<\/p>\n

La crise a \u00e9t\u00e9 trop loin et, en s\u2019attaquant aux plus faibles maillons de la cha\u00eene obligataire, elle a d\u00e9stabilis\u00e9 tout l\u2019\u00e9difice financier\u00a0; c\u2019est \u00e0 celui-ci qu\u2019il faut s\u2019attaquer. <\/p>\n

La ru\u00e9e actuelle vers les obligations am\u00e9ricaines et allemandes ne doit pas faire illusion : leur bonne forme \u00e9clatante n\u2019est due qu\u2019\u00e0 l\u2019effondrement du march\u00e9 des actions, en g\u00e9n\u00e9ral, et du montant des obligations des pays de la zone des temp\u00eates. Les investisseurs se r\u00e9fugient l\u00e0 o\u00f9 le risque est relativement moins \u00e9lev\u00e9 et se serrent au chaud. Longtemps ni\u00e9es, les grandes faiblesses du syst\u00e8me bancaire commencent \u00e0 \u00eatre reconnues du bout des l\u00e8vres… mais quand il s\u2019agit de celles des autres. Josef Ackerman, Pdg de la Deutsche Bank et patron de l\u2019Institute of International Finance, vient d\u2019expliquer lors d\u2019un congr\u00e8s des banques \u00e0 Francfort qu\u2019\u00ab une recapitalisation forc\u00e9e donnerait le signal que les responsables politiques ne croient pas au succ\u00e8s des mesures\u00a0\u00bb qu’ils ont engag\u00e9es pour soutenir les Etats europ\u00e9ens fragiles, ajoutant que cette perspective est \u00ab\u00a0contre-productive\u00a0\u00bb, faisant fuir les investisseurs en raison de la dilution du capital qu\u2019elles impliquent. <\/p>\n

Une explication est \u00e0 ce propos n\u00e9cessaire\u00a0: la tr\u00e8s cons\u00e9quente d\u00e9valorisation des actions des banques qui vient d\u2019intervenir et se poursuit accentue en effet l\u2019effet de dilution, car un m\u00eame apport financier donne droit \u00e0 un nombre d\u2019actions accru, au d\u00e9triment des actionnaires actuels s\u2019ils ne peuvent en \u00eatre \u00e0 l\u2019origine. Les nouveaux peuvent craindre que le m\u00eame sort les attende. Il ne faut pas chercher plus loin les raisons du front du refus. <\/p>\n

La situation se tend pour les banques, \u00e0 la fois dans l\u2019obligation de refinancer leurs op\u00e9rations de cr\u00e9dit en cours, de d\u00e9velopper leurs fonds propres dans le cadre de la r\u00e9glementation B\u00e2le III ainsi que d\u2019accro\u00eetre leurs liquidit\u00e9s pour faire face au blocage du march\u00e9 bancaire ou \u00e0 des retraits massifs de d\u00e9p\u00f4ts. Additionn\u00e9s, les montants finissent par \u00eatre vertigineux. D\u00e9j\u00e0, elles doivent faire face \u00e0 un surench\u00e9rissement de leur dette et privil\u00e9gier l\u2019\u00e9mission d\u2019obligations s\u00e9curis\u00e9es, mieux garanties, leurs rendements se r\u00e9duisent en cons\u00e9quence. Et ce n\u2019est pas fini. Ce qu\u2019elles craignaient le plus, apr\u00e8s la r\u00e9gulation, est intervenu.<\/p>\n

Elles combattent actuellement pour obtenir un assouplissement des r\u00e8gles de liquidit\u00e9, non pas tant en pourcentage qu\u2019en \u00e9largissement des actifs \u00e9ligibles (favorisant les obligations convertibles que le Comit\u00e9 de B\u00e2le a exclues). D\u2019apr\u00e8s JP Morgan Cazenove, un important courtier, les trois grandes banques fran\u00e7aises seraient particuli\u00e8rement mal plac\u00e9es et devraient se financer \u00e0 hauteur de 173 milliards d\u2019euros \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance de 2015. <\/p>\n

Le dossier des banques, pointe \u00e9merg\u00e9e du syst\u00e8me financier, est r\u00e9-ouvert et ne va pas pouvoir \u00eatre \u00e0 nouveau ferm\u00e9. Un tr\u00e8s rigoureux m\u00e9nage y est in\u00e9vitable. Les socialistes europ\u00e9ens sont donc loin du compte avec leur vision \u00e9triqu\u00e9e et somme toute conformiste de la crise et de sa solution. Ils prennent le grand risque, leurs marges de manoeuvre \u00e9tant tr\u00e8s \u00e9troites, de poursuivre sur la lanc\u00e9e de leur homologues espagnols et grecs qui s\u2019appr\u00eatent \u00e0 rendre leur tablier, chose d\u00e9j\u00e0 faite par les portugais. <\/p>\n

Les mobilisations sociales s\u2019affirment progressivement entretemps, tandis que les sondages t\u00e9moignent aux Etats-Unis d\u2019une d\u00e9fiance incluant les d\u00e9mocrates et les r\u00e9publicains. <\/p>\n

Prochain billet\u00a0: \u00ab\u00a0les premi\u00e8res briques de la prochaine maison\u00a0\u00bb. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

Il n\u2019est m\u00eame plus question de sortie de crise, mais de tenir bon dans l\u2019adversit\u00e9, \u00e9tant d\u00e9sormais reconnu qu\u2019une longue phase de quasi-r\u00e9cession et de ch\u00f4mage \u00e9lev\u00e9 attend les pays avanc\u00e9s<\/i>. Le spectre de l\u2019\u00e9clatement de la zone euro – ou de sa reconfiguration, dont on ne voit pas comment elle pourrait se […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_crdt_document":"","footnotes":""},"categories":[1,307],"tags":[],"class_list":["post-28281","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-finance"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/28281","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=28281"}],"version-history":[{"count":19,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/28281\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":47086,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/28281\/revisions\/47086"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=28281"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=28281"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=28281"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}