{"id":28523,"date":"2011-09-12T01:18:02","date_gmt":"2011-09-11T23:18:02","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=28523"},"modified":"2013-01-02T14:34:30","modified_gmt":"2013-01-02T13:34:30","slug":"lactualite-de-la-crise-vertueuse-allemagne-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2011\/09\/12\/lactualite-de-la-crise-vertueuse-allemagne-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise<\/i> : VERTUEUSE ALLEMAGNE<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

Deux seuls pays semblent compter dans l\u2019Europe d\u2019aujourd\u2019hui\u00a0: la Gr\u00e8ce et l\u2019Allemagne. Le premier parce qu\u2019il est celui par qui le malheur pourrait arriver, et le second pour la m\u00eame raison.<\/p>\n

Les dirigeants europ\u00e9ens sont engag\u00e9s dans une course d\u2019obstacles – qui se multiplient – afin de sauver la Gr\u00e8ce en finissant de l\u2019\u00e9trangler. C\u2019est \u00e0 ce prix, quitte \u00e0 l\u2019exclure de la partie commence-t-on \u00e0 admettre, que le reste de l\u2019\u00e9difice pourrait continuer \u00e0 tenir debout. Une chanson que les march\u00e9s<\/i> n\u2019appr\u00e9cient plus. Eux ont enregistr\u00e9 que les liaisons incestueuses entre la dette publique et priv\u00e9e alimentent une machine infernale dont on entend distinctement le tic-tac. <\/p>\n

La confusion r\u00e8gne \u00e0 ce point \u00e0 ce propos qu\u2019en m\u00eame temps Moody\u2019s annonce \u00e9tudier la d\u00e9gradation des banques fran\u00e7aises et que Christine Lagarde proc\u00e8de \u00e0 une diplomatique retraite sur le montant de la recapitalisation du syst\u00e8me bancaire europ\u00e9en. <\/p>\n

Tous les regards se braquent sur l\u2019Allemagne, en position d\u2019arbitrage, afin d\u2019essayer d\u2019anticiper l\u2019\u00e9volution de sa politique europ\u00e9enne. Toutes les suspicions affleurent \u00e0 nouveau, sans que pour autant le paysage ne s\u2019\u00e9claire. Les uns parient que son int\u00e9r\u00eat bien compris l\u2019emportera et que l\u2019Europe s\u2019en sortira (mais dans quel \u00e9tat\u00a0?), les autres constatent que les blocages sont profonds et que la zone euro ne peut plus qu\u2019\u00e9clater. Sans pour autant, dans les deux cas, parvenir \u00e0 appr\u00e9hender ce que cela repr\u00e9sentera pour la suite.<\/p>\n

Grand cas est fait d\u2019un plan d\u2019urgence qui utiliserait les ressources disponibles du Fonds de stabilisation financi\u00e8re pour soutenir les banques en cas de d\u00e9faut grec et emp\u00eacher que l\u2019Italie et l\u2019Espagne entrent franchement dans la zone des temp\u00eates en leur accordant des lignes de cr\u00e9dit sur lesquelles elles pourraient tirer. Une autre hypoth\u00e8se, qui pourrait r\u00e9trospectivement expliquer la d\u00e9mission de J\u00fcrgen Stark, le chef \u00e9conomiste de la BCE, serait que celle-ci n\u2019aurait pas d\u2019autre choix que de s\u2019impliquer fortement pour \u00e9viter que tout ne s\u2019\u00e9croule, les nouvelles missions du Fonds n\u2019ayant pas \u00e9t\u00e9 ratifi\u00e9es. <\/p>\n

En r\u00e9alit\u00e9, cette situation refl\u00e8te l\u2019impasse totale dans laquelle se trouve la r\u00e9solution de la crise de la dette, dont un seul de ces volets, celui de la dette publique, continue d\u2019\u00eatre reconnu, sans pour autant le ma\u00eetriser. En d\u00e9pit du fait que la dette priv\u00e9e, des banques en premier lieu, s\u2019est r\u00e9invit\u00e9e dans le panorama et ne va d\u00e9sormais plus le quitter. <\/p>\n

Un \u00e9clairage \u00e0 propos de la vertueuse Allemagne s\u2019impose \u00e0 ce sujet. Deux bad banks<\/i> (structures de d\u00e9faisance) cr\u00e9\u00e9es en 2009 y stockent plus de 250 milliards d\u2019euros d\u2019actifs, les experts ne s\u2019accordant pas sur l\u2019estimation du montant des pertes sur ceux-ci qui vont devoir au fil du temps \u00eatre couvertes sur fonds publics. Il y a en effet de tout dans ces actifs, depuis des obligations d\u2019Etat de la zone euro jusqu\u2019\u00e0 des titres adoss\u00e9s sur des cr\u00e9dits am\u00e9ricains de l\u2019immobilier, notamment dans le secteur commercial, pour lequel 2012 est l\u2019ann\u00e9e de tous les dangers. <\/p>\n

Les d\u00e9pr\u00e9ciations en cours et \u00e0 venir, sur lesquels la plus grande clart\u00e9 ne r\u00e8gne pas, vont rapidement \u00e9puiser le capital dont sont dot\u00e9es ces deux bad banks<\/i>, imposant des recapitalisations. C\u2019est en r\u00e9alit\u00e9 l\u2019\u00e9quilibre budg\u00e9taire allemand qui est potentiellement mis en question par cette situation explosive. Gagner du temps et ne rien dire est dans l\u2019imm\u00e9diat la politique suivie, sans plus de visibilit\u00e9 pour la suite, car rien n\u2019est pr\u00e9vu par le gouvernement. <\/p>\n

Le monde bancaire est \u00e0 son tour suspendu aux \u00e9v\u00e9nements. Le discours favori des Fran\u00e7ais sur leurs banques les plus solides du monde<\/i> ne pouvant plus \u00eatre tenu, la ligne de repli est pour le moment d\u2019affirmer qu\u2019elles n\u2019ont nul besoin d\u2019\u00eatre recapitalis\u00e9es, ce qui n\u2019impressionne pas les investisseurs en bourses, pas plus que ne le font les injections de liquidit\u00e9 de la BCE. Les banques britanniques vont de leur c\u00f4t\u00e9 obtenir que leur r\u00e9forme soit repouss\u00e9e \u00e0 plus tard, ce qui n\u2019est pas vraiment signe de leur excellente forme, car elles tiennent \u00e0 garder ensemble pour se consolider leurs activit\u00e9s de d\u00e9tail et sur fonds propres. Quant \u00e0 la recapitalisation du secteur financier espagnol, elle se poursuit difficilement, au fur et \u00e0 mesure que le taux de leurs cr\u00e9ances douteuses augmente. L\u2019Etat va d\u00e9j\u00e0 devoir injecter dans cinq \u00e9tablissements (des Cajas, les caisses d\u2019\u00e9pargne) 7,5 milliards d\u2019euros. Le reste aura \u00e9t\u00e9 \u00e9pong\u00e9 \u00e0 la faveur de regroupements ou d\u2019entr\u00e9es en bourse, \u00e0 la faveur de valorisation brad\u00e9es. <\/p>\n

La semaine va commencer… Le conseil d\u2019administration du FMI se r\u00e9unit mercredi \u00e0 propos de la Gr\u00e8ce, les ministres des finances europ\u00e9ens se retrouvent en Pologne en fin de semaine, le d\u00e9cor est plant\u00e9, les bourses europ\u00e9ennes peuvent ouvrir demain lundi matin pour l\u2019acte qui suit. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

Deux seuls pays semblent compter dans l\u2019Europe d\u2019aujourd\u2019hui\u00a0: la Gr\u00e8ce et l\u2019Allemagne. Le premier parce qu\u2019il est celui par qui le malheur pourrait arriver, et le second pour la m\u00eame raison.<\/p>\n

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