{"id":28848,"date":"2011-09-23T14:12:50","date_gmt":"2011-09-23T12:12:50","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=28848"},"modified":"2013-01-02T14:33:26","modified_gmt":"2013-01-02T13:33:26","slug":"lactualite-de-la-crise-le-plan-a-sous-jacent-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2011\/09\/23\/lactualite-de-la-crise-le-plan-a-sous-jacent-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise<\/i> : LE PLAN A’ SOUS-JACENT<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n

Parler pour ne rien dire<\/em> et agir pour ne rien faire<\/em> semblent \u00eatre les deux lignes favorites de conduite des dirigeants occidentaux.<\/p>\n

R\u00e9unis \u00e0 Washington parall\u00e8lement \u00e0 la tenue de l\u2019assembl\u00e9e d\u2019automne du FMI, tenus par la main par les repr\u00e9sentants des banques centrales, les ministres des finances du G20 ont finalement publi\u00e9 un communiqu\u00e9, revenant sur leurs intentions initiales. \u00c0 la grande f\u00e9brilit\u00e9 des march\u00e9s, qui se poursuit aujourd’hui, correspondait la tension des discussions.<\/p>\n

Dans toute l\u2019\u00e9tendue de son horreur, la journ\u00e9e les amenait \u00e0 r\u00e9agir, mais pour dire quoi ? Jugeons sur pi\u00e8ce\u00a0: ils s\u2019engagent \u00e0 \u00ab apporter une r\u00e9ponse internationale forte et coordonn\u00e9e pour traiter les d\u00e9fis renouvel\u00e9s que rencontre l’\u00e9conomie mondiale\u00a0\u00bb, copier-coll\u00e9 de leurs pr\u00e9c\u00e9dentes d\u00e9clarations du 9 septembre dernier. Tout en annon\u00e7ant pour le prochain G20 de novembre un \u00ab\u00a0plan d’action collectif ambitieux, dans lequel chacun aura son r\u00f4le \u00e0 jouer [pour] soutenir la croissance et mettre en \u0153uvre des plans de consolidation budg\u00e9taire cr\u00e9dibles\u00a0\u00bb. Des mots, rien que des mots…<\/p>\n

Trait\u00e9s de mouton noir par la famille, les dirigeants europ\u00e9ens ont \u00e9t\u00e9 somm\u00e9s par les repr\u00e9sentants des BRICS – par la voix du Br\u00e9silien Guido Mantega – de \u00ab\u00a0trouver des solutions\u00a0\u00bb, \u00ab\u00a0d\u2019\u00eatre rapides […] et coop\u00e9ratifs entre eux, c\u2019est ce que nous recommandons\u00a0\u00bb, car l’Europe est \u00ab l\u2019\u00e9picentre de la crise\u00a0\u00bb. Sans toutefois se pr\u00e9cipiter, tout au contraire, pour financi\u00e8rement soutenir les nouveaux indigents.<\/p>\n

David Cameron, le premier ministre britannique, est aux prises dans son pays avec une situation inextricable, car le d\u00e9ficit public se creuse au Royaume-Uni, en d\u00e9pit de l\u2019application de son s\u00e9v\u00e8re plan d\u2019aust\u00e9rit\u00e9. Cela ne l\u2019a pas emp\u00each\u00e9 de r\u00e9clamer des dirigeants de la zone euro qu\u2019ils manifestent \u00ab la volont\u00e9 politique de faire le n\u00e9cessaire pour assurer la stabilit\u00e9 du syst\u00e8me\u00a0\u00bb, \u00e9tant donn\u00e9 que le \u00ab\u00a0c\u0153ur du probl\u00e8me est le haut niveau d\u2019endettement dans de nombreux pays de la zone euro\u00a0\u00bb. \u00ab\u00a0Ce n\u2019est pas une r\u00e9cession cyclique traditionnelle, a-t-il ajout\u00e9, mais une crise de la dette\u00a0\u00bb (entendez par l\u00e0 de la dette publique). Conc\u00e9dant, enfin, que le renforcement des banques est n\u00e9cessaire, \u00ab\u00a0afin qu\u2019elles aident la reprise au lieu de la mettre en danger\u00a0\u00bb.<\/p>\n

Lui faisant \u00e9cho et voulant r\u00e9pondre aux Am\u00e9ricains qui font de la relance d\u00e9sormais leur priorit\u00e9 – \u00ab\u00a0un d\u00e9fi plus grand\u00a0\u00bb que celui de la dette, selon Tim Geithner – Olli Rehn, le commissaire europ\u00e9en aux affaires \u00e9conomiques, a pour sa part affirm\u00e9 que \u00ab\u00a0la position de l’UE est claire\u00a0: le ralentissement n’est pas une excuse pour cesser de mettre de l’ordre dans nos finances publiques\u00a0\u00bb. Tandis que Christine Lagarde s\u2019est essay\u00e9e \u00e0 un d\u00e9licat num\u00e9ro d\u2019\u00e9quilibre sur un fil tendu depuis les deux rives de l\u2019Atlantique. Fran\u00e7ois Baroin, enfin, qui pr\u00e9sidait la r\u00e9union du G20, a continu\u00e9 \u00e0 b\u00e2tir pierre par pierre sa r\u00e9putation en d\u00e9clarant \u00ab\u00a0il n’y a pas de raison d’avoir une strat\u00e9gie alternative, d\u00e8s lors que celle \u00e0 laquelle nous croyons n’est pas encore en place\u00a0\u00bb, apportant son incontestable contribution aux d\u00e9bats.<\/p>\n

Sur le dossier des banques, une notable agitation se manifeste, apportant un cruel d\u00e9menti aux persifleurs confortablement assis derri\u00e8re leurs ordinateurs et qui voient le mal partout. Un plan se pr\u00e9cise, qui consisterait \u00e0 exiger des 16 banques qui n\u2019avaient r\u00e9ussi que de justesse leur stress test, \u00e0 se recapitaliser comme les 9 qui avaient \u00e9chou\u00e9. Suivant l\u2019implacable logique que, les banques \u00e9tant menac\u00e9es par des d\u00e9fauts sur la dette souveraine, il faut retenir les conclusions de tests qui ne les ont pas pris en compte. Afin de convaincre les march\u00e9s<\/em> qu\u2019ils doivent se calmer. On verra bien.<\/p>\n

D\u2019autres ficelles grosses comme des cordes seraient \u00e0 l\u2019\u00e9tude en France, si l\u2019on en croit Nicolas Baverez dans Le Point, qui consisteraient \u00e0 r\u00e9employer le m\u00e9canisme utilis\u00e9 en 2008 pour les banques nationales en utilisant des actions de pr\u00e9f\u00e9rence li\u00e9es \u00e0 des warrants, un tour de passe-passe qui laisse les mains libres aux banques.<\/p>\n

Fitch vient de publier une \u00e9tude qui permet r\u00e9trospectivement de mieux comprendre l\u2019action concert\u00e9e des banques centrales visant \u00e0 approvisionner les banques europ\u00e9ennes en dollars. Les dix plus grands fonds mon\u00e9taires am\u00e9ricains ont par mesure de pr\u00e9caution diminu\u00e9 leur exposition aux banques europ\u00e9ennes de 27 % depuis fin mai, un pourcentage qui monte \u00e0 34 % pour les banques fran\u00e7aises. Pour y faire face, elles s\u2019alimentent aupr\u00e8s de la BCE ou sur le march\u00e9 par le biais de swaps<\/em> permettant d\u2019\u00e9changer des actifs en euros contre des dollars, mais \u00e0 quel prix\u00a0?<\/p>\n

Au chapitre des effets de manche, les Europ\u00e9ens ne sont pas seuls \u00e0 concourir. Barack Obama et la Fed viennent d\u2019apporter leurs contributions. Le premier en brandissant un plan de relance \u00e0 vocation \u00e9lectorale, qui ne passera pas le barrage de la Chambre des repr\u00e9sentants \u00e0 majorit\u00e9 r\u00e9publicaine. La seconde en faisant ce qu\u2019elle peut, avec pour objectif de faire baisser des taux longs d\u00e9j\u00e0 aux taquets et d\u2019arrondir les angles sur le march\u00e9 des titres adoss\u00e9s au cr\u00e9dit hypoth\u00e9caire.<\/p>\n

Ce qui am\u00e8ne en apart\u00e9 \u00e0 constater qu\u2019une nouvelle ru\u00e9e vers l\u2019or est en cours, vers le gisement des titres de la dette am\u00e9ricaine et allemande, dont les taux sont devenus inf\u00e9rieurs \u00e0 l\u2019inflation, ce qui signifie que les acheteurs pensent qu\u2019ils perdront l\u00e0 moins d\u2019argent qu\u2019ailleurs. On fait les arbitrages que l\u2019on peut.<\/p>\n

D\u2019autres sont en cours, qui vont \u00eatre d\u00e9terminants. Olli Rehn a une nouvelle fois annonc\u00e9 \u00e0 Washington que \u00ab\u00a0L\u2019Europe n\u2019abandonnera pas la Gr\u00e8ce\u00a0\u00bb, ce qui suppose que cette derni\u00e8re parvienne \u00e0 en faire autant. Un nombre ind\u00e9termin\u00e9 de d\u00e9put\u00e9s du Pasok reste \u00e0 convaincre pour que le Parlement grec vote les nouvelles mesures n\u00e9goci\u00e9es avec la Tro\u00efka<\/em> par le gouvernement. La palme au concours des pieds dans le plat revenant par ailleurs au chef allemand de la Task force<\/em>, en charge de la tutelle d\u00e9guis\u00e9e du pays. Horst Reichenbach a en effet d\u00e9clar\u00e9 que \u00ab\u00a0il y a deux directions \u00e0 prendre pour toute l\u2019\u00e9conomie grecque\u00a0: la productivit\u00e9 doit augmenter et les salaires doivent baisser\u00a0\u00bb.<\/p>\n

Les sp\u00e9culations vont bon train \u00e0 Ath\u00e8nes. La presse met dans la bouche d\u2019Evangelos Venizelos, ministre des finances, l\u2019\u00e9nonc\u00e9 de trois sc\u00e9narios\u00a0devant les d\u00e9put\u00e9s du Pasok, afin de les convaincre : la mise en \u0153uvre du second plan de sauvetage<\/em>, un d\u00e9faut non ordonn\u00e9, ou un d\u00e9faut ordonn\u00e9 assorti d\u2019une d\u00e9cote de 50 %, tr\u00e8s dangereux car il exigerait \u00ab\u00a0un large effort coordonn\u00e9e\u00a0\u00bb. Le ministre a bien \u00e9videment d\u00e9menti mais cette derni\u00e8re hypoth\u00e8se agite en sous-main les financiers, car elle impliquerait de renforcer les banques pour qu\u2019elles tiennent le choc.<\/p>\n

Ce n\u2019est toujours pas un plan B qui se profile, mais un plan A\u2019 est en train de s\u2019imposer. <\/p>\n

La proposition que vient de formuler \u00e0 titre personnel Vivian Reding, vice-pr\u00e9sidente de la Commission, conforte cette id\u00e9e. Elle pr\u00e9conise de cr\u00e9er des euro-obligations r\u00e9serv\u00e9es aux six Etats europ\u00e9ens dot\u00e9s de la meilleure notation, afin de constituer \u00ab\u00a0un roc au milieu de la temp\u00eate\u00a0\u00bb (elle aurait pu parler de construire un donjon). Cela revient \u00e0 consolider en la rendant solidaire cette derni\u00e8re ligne de d\u00e9fense, afin qu\u2019elle soit en mesure de consolider autour d\u2019elle les restes d\u2019une zone euro dont elle ne pr\u00e9cise pas la configuration. <\/p>\n

Quant \u00e0 la croissance, rendez-vous d\u00e9but novembre, si Dieu le veut !<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n

Parler pour ne rien dire<\/em> et agir pour ne rien faire<\/em> semblent \u00eatre les deux lignes favorites de conduite des dirigeants occidentaux.<\/p>\n

R\u00e9unis \u00e0 Washington parall\u00e8lement \u00e0 la tenue de l\u2019assembl\u00e9e d\u2019automne du FMI, tenus par la main par les repr\u00e9sentants des banques centrales, les ministres des finances du G20 ont finalement publi\u00e9 […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1,307],"tags":[],"class_list":["post-28848","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-finance"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/28848","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=28848"}],"version-history":[{"count":18,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/28848\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":47039,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/28848\/revisions\/47039"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=28848"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=28848"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=28848"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}