{"id":29053,"date":"2011-09-28T11:48:02","date_gmt":"2011-09-28T09:48:02","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=29053"},"modified":"2013-01-02T14:33:06","modified_gmt":"2013-01-02T13:33:06","slug":"lactualite-de-la-crise-pourquoi-faire-simple-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2011\/09\/28\/lactualite-de-la-crise-pourquoi-faire-simple-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise<\/i> : POURQUOI FAIRE SIMPLE ?<\/b> par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n

Plus que jamais r\u00e8gne une grande confusion\u00a0! \u00c0 court terme, le d\u00e9blocage des fonds destin\u00e9s \u00e0 emp\u00eacher que la Gr\u00e8ce fasse d\u00e9faut reste en suspens. La bombe \u00e0 retardement n\u2019est toujours pas d\u00e9samorc\u00e9e. Le gouvernement grec affiche f\u00e9brilement la certitude que tout rentrera \u00e0 temps dans l\u2019ordre, mais la Tro\u00efka<\/em> n\u2019est toujours pas revenue \u00e0 Ath\u00e8nes et son rapport, qui doit ou non permettre de d\u00e9bloquer l’argent, tarde d\u2019autant.<\/p>\n

Des rumeurs insistantes font \u00e9tat de la constitution en cours d\u2019un front de sept pays (sur dix-sept) de la zone euro, emmen\u00e9s par l\u2019Allemagne, qui voudrait ren\u00e9gocier le plan de sauvetage<\/em> de la Gr\u00e8ce, anticipant un rapport de la Tro\u00efka<\/em> qui pourrait conclure qu\u2019elle a besoin d\u2019un financement plus \u00e9lev\u00e9 que pr\u00e9vu.<\/p>\n

Les banques seraient sollicit\u00e9es pour accro\u00eetre leur participation financi\u00e8re et accepter une d\u00e9cote suppl\u00e9mentaire \u00e0 celle de 21 % qui avait \u00e9t\u00e9 n\u00e9goci\u00e9e sous les auspices de l\u2019Institute of International Finance, bien inf\u00e9rieure \u00e0 celle du march\u00e9. Les \u00e9tablissements financiers, bien entendu, cherchent \u00e0 y couper.<\/p>\n

Les Fran\u00e7ais seraient particuli\u00e8rement oppos\u00e9s \u00e0 cette initiative, en raison de la forte exposition des banques fran\u00e7aises \u00e0 la dette grecque. Une telle remise en question aurait comme in\u00e9vitable cons\u00e9quence d\u2019imposer une recapitalisation des banques europ\u00e9ennes – qui n\u2019avance pas – et pourrait aboutir \u00e0 ce qu\u2019un d\u00e9faut grec intervienne entre temps, vu les d\u00e9lais qui seraient n\u00e9cessaires \u00e0 conclure ce nouveau processus de n\u00e9gociation.<\/p>\n

On apprenait entre temps que l’objectif – qui semblait loin – et qui consistait \u00e0 r\u00e9unir l’engagement des banques pour qu’une d\u00e9cote de 21 % soit appliqu\u00e9 \u00e0 90 % de la dette grecque faisant l’objet de la transaction \u00e9tait atteint. La menace d’une d\u00e9cote suppl\u00e9mentaire faisant sans doute son petit effet.<\/p>\n

Aucun \u00e9claircissement n\u2019a par ailleurs \u00e9t\u00e9 apport\u00e9 aux projets de renforcement du FESF, qui pourrait \u00eatre dot\u00e9 d\u2019un important effet de levier multipliant ses possibilit\u00e9s financi\u00e8res, par un moyen qui reste \u00e0 l\u2019\u00e9tude. L\u2019objectif \u00e9tant de disposer d\u2019une force de frappe permettant de pr\u00e9venir une extension de la crise \u00e0 l\u2019Espagne et \u00e0 l\u2019Italie, toujours plus mena\u00e7ante, en ouvrant \u00e0 leur attention des lignes de cr\u00e9dit qui les dispenseraient d\u2019affronter le march\u00e9 obligataire.<\/p>\n

Deux \u00e9missions d\u2019obligations \u00e0 court terme de ces deux pays ont hier \u00e9t\u00e9 sanctionn\u00e9es par les march\u00e9s<\/em>, qui y ont souscrit en imposant des taux fortement \u00e0 la hausse. Un signe qui ne trompe pas quant \u00e0 leur impatience, alors que les bourses s’enflamment tel un feu de paille, les investisseurs avis\u00e9s engrangeant leur b\u00e9n\u00e9fice et les commentateurs prenant des vessies pour des lanternes, anticipant de mani\u00e8re pr\u00e9matur\u00e9e le r\u00e8glement de la crise. Apr\u00e8s avoir chut\u00e9, les valeurs financi\u00e8res rebondissent, dans l\u2019espoir d\u2019une recapitalisation orchestr\u00e9e de leurs fonds propres qui ne vient pas.<\/p>\n

Deux hypoth\u00e8ses sont possibles, si l\u2019on scrute les d\u00e9clarations allemandes afin de percer leurs intentions. Soit ils privil\u00e9gient l\u2019adoption des accords du 21 juillet par la majorit\u00e9 gouvernementale au Bundestag, pour ensuite y revenir et engager une nouvelle \u00e9tape. Soit ils consid\u00e8rent d\u00e8s \u00e0 pr\u00e9sent inacceptables les dispositifs permettant d\u2019augmenter les capacit\u00e9s du FESF, en raison de l\u2019implication in\u00e9vitable de la BCE et\/ou d\u2019eux-m\u00eames qui en r\u00e9sulterait. Le premier cas est politiquement scabreux, le second financi\u00e8rement incertain. Car contenir un d\u00e9faut grec serait dans ces conditions tr\u00e8s hasardeux, imposant par exemple l\u2019effort suppl\u00e9mentaire des banques dont les rumeurs font \u00e9tat et qui n\u00e9cessite des prolongations risquant de tout faire sombrer.<\/p>\n

Pour tout arranger, une pol\u00e9mique suppl\u00e9mentaire vient d\u2019\u00e9clater, \u00e0 propos de la concr\u00e9tisation du gouvernement \u00e9conomique<\/em> de la zone euro propos\u00e9 par les Allemands et les Fran\u00e7ais, qui marginaliserait la Commission et sanctionnerait une gouvernance de celle-ci par les \u00c9tats… La Commission se rebelle, ajoutant \u00e0 la cacophonie ambiante. Afin d’int\u00e9resser la partie, Jos\u00e9 Manuel Barroso fait entendre sa petite musique \u00e0 propos des euro-obligations.<\/p>\n

Enfin, La Tribune r\u00e9v\u00e8le aujourd\u2019hui \u00e0 sa \u00ab une \u00bb un \u00ab plan secret \u00bb mis au point par des consultants proches d\u2019Angela Merkel. Il s\u2019agirait d\u2019un d\u00e9calque appliqu\u00e9 \u00e0 la Gr\u00e8ce de la structure de d\u00e9faisance mise en place lors de la privatisation des entreprises est-allemandes. Le gouvernement grec y placerait ses actifs (ports, t\u00e9l\u00e9communication, a\u00e9roports, immobilier) et recevrait en \u00e9change 125 milliards d\u2019euros d\u2019une structure mont\u00e9e sur la base du FESF \u2013 c\u2019est leur valeur estim\u00e9e \u2013 aux fins de rachat au FESF et \u00e0 la BCE de ses obligations. Ce Kriegspiegel ram\u00e8nerait la dette grecque \u00e0 80% de son PIB, induisant une baisse de ses taux obligataires estim\u00e9e \u00e0 50%, et le tour serait jou\u00e9 avec quelques astuces compl\u00e9mentaires. C\u2019est beau comme un camion et devrait \u00eatre annonc\u00e9 \u00e0 Ath\u00e8nes, pour voir le r\u00e9sultat dans la rue ! <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n

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