{"id":29259,"date":"2011-10-03T14:37:30","date_gmt":"2011-10-03T12:37:30","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=29259"},"modified":"2013-01-02T14:32:49","modified_gmt":"2013-01-02T13:32:49","slug":"lactualite-de-la-crise-les-causes-et-les-consequences-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2011\/10\/03\/lactualite-de-la-crise-les-causes-et-les-consequences-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise<\/i> : LES CAUSES ET LES CONS\u00c9QUENCES<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n

La Grande perdition<\/em> a ses causes profondes, embrouill\u00e9es par le tourbillon au jour le jour de l\u2019actualit\u00e9, ainsi que ses cons\u00e9quences, dont on a le loisir de contempler les rebondissements. Au premier rang desquelles figure un d\u00e9sendettement chaotique et impossible, qui se manifeste spectaculairement en Europe, mais \u00e9galement aux \u00c9tats-Unis, comme on l\u2019a vu lors de l\u2019\u00e9pisode de la d\u00e9gradation de leur notation. Cette fois-ci, on a vu trop grand dans l\u2019endettement\u00a0!<\/p>\n

L\u2019Europe est l\u2019\u00e9picentre de la crise actuelle, faisant croire qu\u2019il s\u2019agit d\u2019une crise de l\u2019euro en confondant les causes et les cons\u00e9quences. S\u2019appuyant sur l\u2019id\u00e9e qu\u2019une construction europ\u00e9enne inachev\u00e9e en est \u00e0 l\u2019origine, et qu\u2019il suffit donc de reprendre celle-ci pour tout r\u00e9gler. Oubliant au passage que la crise est mondiale et pas europ\u00e9enne. Employant un ma\u00eetre-mot, ador\u00e9 par certains et honni par d\u2019autres\u00a0: le f\u00e9d\u00e9ralisme. Cherchant au bout du compte une solution politique miraculeuse \u00e0 un probl\u00e8me financier aigu, tandis que d\u2019autres voient dans cette situation la justification de leur opposition de toujours.<\/p>\n

On avait cru auparavant cerner le diagnostic, en pr\u00e9conisant que l\u2019Allemagne recentre sa croissance \u00e9conomique sur le d\u00e9veloppement de son march\u00e9 int\u00e9rieur. \u00c0 la mani\u00e8re des \u00c9tats-Unis r\u00e9clamant des Chinois qu\u2019ils r\u00e9\u00e9valuent leur monnaie et r\u00e9orientent leur production vers leur march\u00e9 int\u00e9rieur. Mais ces r\u00e9\u00e9quilibrages ne peuvent au mieux se r\u00e9aliser que progressivement, laissant les probl\u00e8mes qu’ils identifient entiers dans l’imm\u00e9diat, sans aborder les autres, plus fondamentaux.<\/p>\n

Plus d\u2019Europe sans attendre, tel est le programme que vient de proposer dans Die Welt le tr\u00e8s pro-europ\u00e9en ministre allemand des finances Wolfgang Scha\u00fcble. Il pr\u00e9conise une fois de plus des transferts de pouvoir fiscal et budg\u00e9taire plus importants au niveau europ\u00e9en, tout en souhaitant qu\u2019ils b\u00e9n\u00e9ficient d\u2019une l\u00e9gitimit\u00e9 d\u00e9mocratique, dont il ne pr\u00e9cise pas les modalit\u00e9s.<\/p>\n

Il est propos\u00e9 de serrer les rangs dans l\u2019adversit\u00e9, pour ne pas avoir \u00e0 affronter dans le d\u00e9sordre une crise qui sinon emporterait tout, et pas seulement l\u2019euro. Au nom d\u2019une discipline budg\u00e9taire renforc\u00e9e et en l’occurrence \u00e0 courte vue, qui – on le voit clairement d\u00e9j\u00e0 en Gr\u00e8ce, et ce n\u2019est pas un cas particulier – fait plonger l\u2019\u00e9conomie occidentale dans une spirale r\u00e9cessive, et sans doute dans la stagflation. La peste et le chol\u00e9ra \u00e0 la fois.<\/p>\n

Une variante de cette politique s\u2019appuie sur l’\u00e9ventuelle arriv\u00e9e prochaine au pouvoir des sociaux-d\u00e9mocrates, en Allemagne et en France, porteurs d’une inflexion sociale rendant plus acceptable la poursuite de la strat\u00e9gie de d\u00e9sendettement actuelle. Mais le probl\u00e8me n\u2019est pas qu\u2019elle soit acceptable – ce dont on peut douter – mais tout simplement possible\u00a0!<\/p>\n

Si au chapitre du diagnostic les dirigeants n’ont pas \u00e9t\u00e9 particuli\u00e8rement brillants, \u00e0 celui des rem\u00e8des, on se r\u00e9fugie volontiers dans des solutions qui n\u2019en sont pas. L\u2019\u00e9mission d\u2019euro-obligations en est l\u2019exemple m\u00eame, qui fait penser que parce que le pansement va \u00eatre plus r\u00e9sistant le malade va en sortir gu\u00e9ri. Se mettre \u00e0 plusieurs n\u2019est pas une solution magique, faut-il encore tirer sur le bon fil rouge\u00a0!<\/p>\n

Deux grandes questions demandent en r\u00e9alit\u00e9 \u00e0 \u00eatre tranch\u00e9es et sont actuellement en d\u00e9bat\u00a0:<\/p>\n

1. Va-t-on ou non poursuivre la restructuration de la dette grecque au-del\u00e0 de ce qui a d\u00e9j\u00e0 \u00e9t\u00e9 d\u00e9cid\u00e9, ce qui ouvrira la porte \u00e0 ce que la m\u00eame op\u00e9ration soit r\u00e9alis\u00e9e demain pour un autre pays ?<\/p>\n

Jacques de Larosi\u00e8re, ancien directeur g\u00e9n\u00e9ral du FMI, et ci-devant conseiller de BNP Paribas, affirme ce matin dans Les \u00c9chos que la d\u00e9gringolade boursi\u00e8re des banques \u00ab\u00a0d\u00e9fie la raison\u00a0\u00bb. Selon un calcul dont on aimerait beaucoup conna\u00eetre le d\u00e9tail, il consid\u00e8re en effet que les banques fran\u00e7aises pourraient rattraper en moins d\u2019une ann\u00e9e de b\u00e9n\u00e9fices la perte que repr\u00e9senterait la comptabilisation \u00e0 la valeur de march\u00e9 actuelle de l\u2019ensemble des titres de dettes souveraines qu\u2019elle d\u00e9tiennent. Il est des paroles irr\u00e9fl\u00e9chies\u00a0: on nous permettra de dire \u00ab\u00a0chiche !\u00a0\u00bb, afin de faire rendre raison aux march\u00e9s<\/em>.<\/p>\n

En pr\u00e9lude \u00e0 la r\u00e9union d’aujourd’hui des ministres des finances europ\u00e9ens, George Osborne, le chancelier de l’\u00e9chiquier britannique, vient quant \u00e0 lui d’appeler instamment les banques \u00e0 renforcer leurs fonds propres.<\/p>\n

Si elle est lourde de cons\u00e9quences, la d\u00e9cision \u00e0 prendre n’est pas compliqu\u00e9e dans son \u00e9nonc\u00e9\u00a0: faut-il ou non partager le fardeau du d\u00e9sendettement avec les investisseurs priv\u00e9s\u00a0? Si oui, comment les soutenir, puisqu\u2019ils n\u2019en sont pas plus capables que les \u00c9tats plac\u00e9s sur la sellette\u00a0? Si la patate est \u00e0 ce point br\u00fblante, suffit-il d’attendre qu’elle se refroidisse ou faut-il carr\u00e9ment la couper ?<\/p>\n

2. Le parapluie financier qui va devoir \u00eatre ouvert pour prot\u00e9ger l\u2019Italie et l\u2019Espagne va-t-il ou non se faire aux bons soins de la BCE ?<\/p>\n

Sur cette deuxi\u00e8me question, on constate des prises de position contradictoires. Christian Noyer, gouverneur de la Banque de France, a d\u00e9clar\u00e9 ce matin que \u00ab\u00a0tout filet de protection durable doit venir des gouvernements\u00a0\u00bb, mani\u00e8re d\u00e9tourn\u00e9e de dire que la BCE ne peut pas y pourvoir, tandis que Der Spiegel affirme que Mario Draghi, futur pr\u00e9sident de la BCE, serait favorable \u00e0 ce que le FESF obtienne une licence de banque, ce qui lui donnerait acc\u00e8s aux financements de la banque centrale.<\/p>\n

Les analystes financiers, pour leur part, manifestent leur scepticisme \u00e0 propos du r\u00f4le central qui serait accord\u00e9 au FESF. En premier lieu parce que sa nouvelle voilure pourrait avoir comme cons\u00e9quence, en contre-partie des garanties suppl\u00e9mentaires conc\u00e9d\u00e9es par les \u00c9tats, une diminution de la note des mieux dot\u00e9s.<\/p>\n

En second lieu parce que si le FESF ne s’appuyait pas sur le financement de la BCE, son m\u00e9canisme de rehaussement du cr\u00e9dit rappellerait celui des produits structur\u00e9s de triste m\u00e9moire. Un rapprochement qui n\u2019\u00e9chappera pas aux march\u00e9s<\/em>. Les garanties fournies par les \u00c9tats constitueraient les r\u00e9serves pr\u00e9vues pour le rehaussement global du cr\u00e9dit du FESF, avec pour fonction in fine de garantir les \u00c9tats eux-m\u00eames. Un tel empilement de garanties ferait du FESF une dangereuse structure toxique en puissance, est-il analys\u00e9.<\/p>\n

Voil\u00e0 r\u00e9sum\u00e9s les v\u00e9ritables enjeux des jours et des semaines \u00e0 venir. Le reste est accessoire, si ce n’est irr\u00e9aliste. Si la situation appelle une r\u00e9ponse politique, celle-ci devra s’appuyer sur des engagements financiers et non pas sur un \u00e9ni\u00e8me raccommodage. \u00c0 d\u00e9faut d’un plan B, un plan A’…<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n

La Grande perdition<\/em> a ses causes profondes, embrouill\u00e9es par le tourbillon au jour le jour de l\u2019actualit\u00e9, ainsi que ses cons\u00e9quences, dont on a le loisir de contempler les rebondissements. Au premier rang desquelles figure un d\u00e9sendettement chaotique et impossible, qui se manifeste spectaculairement en Europe, mais \u00e9galement aux \u00c9tats-Unis, comme on l\u2019a […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1,307],"tags":[],"class_list":["post-29259","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-finance"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/29259","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=29259"}],"version-history":[{"count":23,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/29259\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":47005,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/29259\/revisions\/47005"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=29259"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=29259"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=29259"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}