{"id":295,"date":"2007-12-20T02:13:25","date_gmt":"2007-12-20T01:13:25","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=295"},"modified":"2008-01-23T17:24:50","modified_gmt":"2008-01-23T16:24:50","slug":"la-journee-des-precisions-supplementaires","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2007\/12\/20\/la-journee-des-precisions-supplementaires\/","title":{"rendered":"La journ\u00e9e des pr\u00e9cisions suppl\u00e9mentaires"},"content":{"rendered":"

J\u2019\u00e9crivais le 7 d\u00e9cembre dans La Saint\u2013Nicolas des emprunteurs subprime<\/a>, \u00e0 propos du \u00ab Plan Paulson \u00bb : <\/p>\n

\u00ab Les investisseurs auraient bien s\u00fbr tout \u00e0 perdre d\u2019une situation se d\u00e9t\u00e9riorant encore davantage mais ils soulignaient que dans les tentatives pass\u00e9es de venir en aide aux consommateurs au bord de la saisie, 40 % d\u2019entre eux finissaient par d\u00e9choir de toute mani\u00e8re apr\u00e8s une longue agonie \u2013 co\u00fbteuse pour les investisseurs. Seuls les plus gros d\u2019entre eux bien s\u00fbr furent entendus et on pouvait d\u00e9j\u00e0 s\u2019attendre \u00e0 ce que certains des autres ne r\u00e9sisteraient pas \u00e0 la tentation d\u2019entamer des poursuites judiciaires contre les organismes de pr\u00eat, l\u2019accord n\u00e9goci\u00e9 par Paulson ayant bien pr\u00e9cis\u00e9 qu\u2019il n\u2019immunisait pas ceux\u2013ci sur le plan l\u00e9gal. \u00bb <\/p><\/blockquote>\n

Autre aspect sur lequel nul ne voulait s\u2019appesantir mais qui serait l\u2019une des cons\u00e9quences du nouveau plan : l\u2019\u00e9ventualit\u00e9 d\u2019interventions du m\u00eame type \u00e0 l\u2019avenir rend le rendement futur des Asset\u2013Backed Securities<\/em> compl\u00e8tement impr\u00e9visible, remettant en question la viabilit\u00e9\u2013m\u00eame de l\u2019instrument financier. Aujourd\u2019hui, Greenspan attire l\u2019attention sur cet aspect de la question. Il affirme dans un entretien avec le Wall Street Journal : \u00ab Imaginons que je sois un organisme de pr\u00eat hypoth\u00e9caire et que j\u2019apprenne que mes contrats avec les emprunteurs peuvent \u00eatre abrog\u00e9s pour des raisons politiques, il me para\u00eetra indispensable d\u2019augmenter le montant de la prime que j\u2019exige pour contrebalancer ce risque. Chaque fois que l\u2019on sape ainsi le droit contractuel, les effets s\u2019en font sentir sur les primes de risque futures \u00bb. Que recommande\u2013t\u2013il \u00e0 la place ? Attachez vos ceintures, c\u2019est un \u00ab libertarien \u00bb qui parle, un partisan de l\u2019\u00ab \u00c9tat\u2013veilleur\u2013de nuit \u00bb : \u00ab Ce que nous \u00e9voquons, c\u2019est une aide d\u2019urgence, semblable aux initiatives gouvernementales en cas de catastrophe naturelle \u00bb et, ajoute\u2013t\u2013il : \u00ab Il est beaucoup moins dangereux pour l\u2019\u00e9conomie et bien plus simple, et sans cons\u00e9quences \u00e0 long terme pour les march\u00e9s, d\u2019offrir aux propri\u00e9taires des sommes en argent liquide \u00bb. <\/p>\n

J\u2019\u00e9crivais le 8 novembre dans O\u00f9 l\u2019on devine la partie immerg\u00e9e de l\u2019iceberg<\/a> : <\/p>\n

\u00ab Depuis plusieurs jours la presse s\u2019amuse \u00e0 comparer la capitalisation des compagnies d\u2019assurance qui couvrent le risque de d\u00e9faut de diverses obligations \u2013 capitalisation parfois tr\u00e8s faible, comme dans le cas d\u2019ACA : 95 millions de dollars \u2013 avec la somme de 2,5 mille milliards de dollars que repr\u00e9sente ce march\u00e9 aujourd\u2019hui fragilis\u00e9 \u00bb. <\/p><\/blockquote>\n

On n\u2019en resterait malheureusement pas l\u00e0 : Standard & Poor\u2019s r\u00e9trogradait la firme aujourd\u2019hui, abaissant sa notation de \u00ab A \u00bb \u00e0 \u00ab CCC \u00bb. Le New York Times rapportait ce matin que sont en ce moment r\u00e9unis en conseil de guerre des repr\u00e9sentants de Merrill Lynch, Bear Stearns et d\u2019autres \u00e9tablissements sur la place de Wall Street, afin de se porter caution collectivement pour ACA Capital Holdings, la firme m\u00e8re d\u2019ACA Financials dont je parlais le 8 novembre, firme qui garantit des obligations pour un montant de 26 milliards de dollars. Ces banques courent donc colmater cette br\u00e8che suppl\u00e9mentaires tout en sachant que, devrait\u2013il y en avoir bien davantage, elles ne pourraient les colmater toutes.<\/p>\n

Enfin, j\u2019\u00e9crivais le 23 mai dans La symbiose Chine \u2013 \u00c9tats-Unis. Nouvelles du front<\/a> : <\/p>\n

\u00ab Il y a deux ans, le gouvernement chinois avait tent\u00e9 d\u2019acqu\u00e9rir par l\u2019entremise de la soci\u00e9t\u00e9 d\u2019\u00e9tat Cnooc, la firme p\u00e9troli\u00e8re am\u00e9ricaine Unocal, provoquant une lev\u00e9e de boucliers. Les \u00c9tats-Unis avaient invoqu\u00e9 leurs int\u00e9r\u00eats strat\u00e9giques et l\u2019affaire ne s\u2019\u00e9tait pas faite. On a annonc\u00e9 hier une prise de participation du gouvernement chinois d\u2019un montant de 3 milliards de dollars dans la \u00ab\u00a0private\u2013equity\u00a0\u00bb Blackstone, une de ces soci\u00e9t\u00e9s de placement qui ach\u00e8tent des compagnies battant de l\u2019aile, les rabibochent et les revendent au prix fort, autrement dit, le type m\u00eame d\u2019entreprise financi\u00e8re qui b\u00e9n\u00e9ficie en ce moment des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat bas que la Chine contribue \u00e0 maintenir en achetant \u00e0 tire\u2013larigot des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricains. La participation chinoise \u00e9quivaut \u00e0 9,7 % de la capitalisation de la firme, juste au\u2013dessous des 10 % fatidiques qui exigeraient une ratification du gouvernement am\u00e9ricain ; la Chine renonce \u00e9galement \u00e0 r\u00e9clamer un ou plusieurs si\u00e8ges au conseil de direction \u00bb. <\/p><\/blockquote>\n

Il faudra y ajouter la participation \u00e0 hauteur d\u2019un milliard de dollars, soit 6 % de son capital, prise par Citic Securities, une banque contr\u00f4l\u00e9e par le gouvernement chinois, dans Bear Stearns en octobre. On apprenait encore ce matin que pour parer \u00e0 des pertes de 3,6 milliards de dollars essuy\u00e9es au cours du quatri\u00e8me trimestre, r\u00e9sultant de charges se montant \u00e0 9,4 milliards de dollars li\u00e9es \u00e0 des investissements malheureux dans des pr\u00eats hypoth\u00e9caires subprime<\/em>, Morgan Stanley, la deuxi\u00e8me banque d\u2019investissement am\u00e9ricaine apr\u00e8s Goldman Sachs, avait accept\u00e9 une prise de participation se montant \u00e0 5 milliards de dollars, soit 9,9 % de son capital, par le fonds souverain chinois Compagnie Chinoise d\u2019Investissement, le m\u00eame qui avait d\u00e9j\u00e0 investi 3 milliards de dollars dans Blackstone le 22 mai. <\/p>\n

L\u2019annonce intervient dans le contexte de l\u2019investissement r\u00e9cent de 7,5 milliards de dollars dans CitiGroup, la deuxi\u00e8me banque commerciale am\u00e9ricaine, par un fonds souverain d\u2019Abou Dhabi et des 9,2 milliards de dollars investis par Singapour dans l\u2019Union de Banques Suisses. La plupart de ces participations ne sont pas de type courant, les conditions d\u2019allocation \u00e9tant le plus souvent tr\u00e8s favorables aux participants et trahissant du coup une r\u00e9elle d\u00e9tresse chez les b\u00e9n\u00e9ficiaires. Il s\u2019agit bien s\u00fbr jusqu\u2019ici de participations qui restent en\u2013dessous du \u00ab seuil de visibilit\u00e9 \u00bb des 10 % et ne sont pas automatiquement accompagn\u00e9es de l\u2019obtention de si\u00e8ges au conseil d\u2019administration de ces \u00e9tablissements financiers, mais des charges de montants \u00e9quivalents seront sans aucun doute comptabilis\u00e9es en 2008, voire en 2009. Une question se posera alors sur le plan strat\u00e9gique : quelle sera la participation maximale tol\u00e9rable de la Chine et de ces autres nations dans les principales banques commerciales et d\u2019investissement am\u00e9ricaines ? La question sera douloureuse car l\u2019argent frais sera indispensable pour maintenir la solvabilit\u00e9 de certaines d\u2019entre elles, parmi les toutes premi\u00e8res. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

J\u2019\u00e9crivais le 7 d\u00e9cembre dans La Saint\u2013Nicolas des emprunteurs subprime<\/a>, \u00e0 propos du \u00ab Plan Paulson \u00bb : <\/p>\n

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\u00ab Les investisseurs auraient bien s\u00fbr tout \u00e0 perdre d\u2019une situation se d\u00e9t\u00e9riorant encore davantage mais ils soulignaient que dans les tentatives pass\u00e9es de venir en aide aux consommateurs au bord de la saisie, 40 […]<\/p>\n<\/blockquote>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_crdt_document":"","footnotes":""},"categories":[1,12],"tags":[],"class_list":["post-295","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-subprime"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/295","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=295"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/295\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=295"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=295"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=295"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}