{"id":29837,"date":"2011-10-19T13:11:31","date_gmt":"2011-10-19T11:11:31","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=29837"},"modified":"2013-01-02T14:31:16","modified_gmt":"2013-01-02T13:31:16","slug":"bannir-les-positions-nues-sur-cds-au-niveau-europeen","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2011\/10\/19\/bannir-les-positions-nues-sur-cds-au-niveau-europeen\/","title":{"rendered":"BANNIR LES POSITIONS \u00ab NUES \u00bb SUR CDS AU NIVEAU EUROP\u00c9EN<\/b>"},"content":{"rendered":"

Ce texte est un \u00ab article presslib\u2019 \u00bb (*) <\/strong><\/p><\/blockquote>\n

Quelles seront les cons\u00e9quences de l’accord hier dans la soir\u00e9e \u00e0 Bruxelles \u00e0 propos d\u2019une motion du Parlement europ\u00e9en interdisant les positions dites \u00ab\u00a0nues\u00a0\u00bb sur les Credit Default Swaps<\/em> (CDS) portant sur de la dette souveraine europ\u00e9enne\u00a0?<\/p>\n

Je rappelle que dans une position \u00ab\u00a0nue\u00a0\u00bb sur CDS, l\u2019\u00ab\u00a0assur\u00e9\u00a0\u00bb s\u2019assure contre un risque qu\u2019il ne court pas r\u00e9ellement, d\u2019o\u00f9 la caract\u00e9risation : \u00ab\u00a0s\u2019assurer sur la voiture du voisin\u00a0\u00bb. Celui qui contracte un CDS sur de la dette grecque, sans en disposer, c\u2019est-\u00e0-dire sans avoir pr\u00eat\u00e9 d\u2019argent \u00e0 l\u2019\u00c9tat grec, vise un gain en cas de d\u00e9faut de la Gr\u00e8ce sur ses obligations, d\u00e9faut qu\u2019il encourage par ailleurs, puisque son CDS p\u00e8sera sur les taux que le march\u00e9 des capitaux exigent de l\u2019\u00c9tat grec.<\/p>\n

Il s\u2019agit en tout cas avec l\u2019interdiction vot\u00e9e hier \u00e0 Bruxelles, d\u2019une mesure \u00e0 caract\u00e8re hautement symbolique\u00a0puisqu\u2019on s\u2019en prend \u2013 une fois n\u2019est pas coutume \u2013 aux sp\u00e9culateurs. N\u2019insistons pas sur la belle ingratitude dont font preuve les parlementaires europ\u00e9ens quand on pense \u00e0 la g\u00e9n\u00e9rosit\u00e9 des sp\u00e9culateurs qui apportent jour apr\u00e8s jour, et sans jamais se d\u00e9partir, de la liquidit\u00e9<\/em> aux march\u00e9s (soupir d\u2019aise\u00a0!) \u2013 le fait qu\u2019ils piquent les sous des consommateurs quand ils poussent les prix \u00e0 la hausse et ceux des producteurs quand c\u2019est \u00e0 la baisse, \u00e9tant lui discr\u00e8tement pass\u00e9 sous silence car \u00ab\u00a0ayant \u00e9t\u00e9 r\u00e9fut\u00e9 par de tr\u00e8s nombreuses \u00e9tudes universitaires\u00a0\u00bb (sic).<\/p>\n

Il s\u2019agit aussi d\u2019une mesure ayant requis une \u00e9norme somme d\u2019efforts de la part des initiateurs du projet, et de Pascal Canfin du groupe Europe \u00c9cologie \u2013 Les Verts, en particulier.<\/p>\n

Au cas o\u00f9 elle serait confirm\u00e9e par un vote en assembl\u00e9e pl\u00e9ni\u00e8re du Parlement europ\u00e9en en novembre, la mesure sera-t-elle efficace\u00a0? On l\u2019esp\u00e8re, en d\u00e9pit de plusieurs clauses restrictives inscrites dans le texte et qui ont la capacit\u00e9 de l\u2019\u00e9masculer\u2026 significativement.<\/p>\n

Ainsi, les pays signataires auront le droit de suspendre la mesure durant plusieurs ann\u00e9es sur leur territoire s\u2019ils jugent que le march\u00e9 de leur dette publique aurait \u00e0 en souffrir. Ainsi aussi, les positions \u00ab\u00a0nues\u00a0\u00bb seront autoris\u00e9es si l\u2019intervenant est expos\u00e9 par ailleurs \u00e0 un risque \u00ab\u00a0corr\u00e9l\u00e9\u00a0\u00bb \u00e0 celui de la dette publique au sujet de laquelle il contracte un CDS. Imaginons que je poss\u00e8de de la dette portugaise. Si la Gr\u00e8ce restructure sa dette, il va de soi que le Portugal se retrouvera imm\u00e9diatement dans la ligne de mire comme prochain candidat possible \u00e0 une restructuration et que les risques de d\u00e9faut sur le Portugal et la Gr\u00e8ce sont bien \u00ab\u00a0corr\u00e9l\u00e9s\u00a0\u00bb. Il me sera donc toujours loisible de contracter un CDS en position \u00ab\u00a0nue\u00a0\u00bb sur de la dette grecque, et donc de sp\u00e9culer sur le d\u00e9faut de la Gr\u00e8ce, et cela sous le pr\u00e9texte (ai-je dit \u00ab\u00a0fallacieux\u00a0\u00bb ?) que je cours un risque sur de la dette portugaise.<\/p>\n

Le plus grand risque li\u00e9 \u00e0 cette clause restrictive est cependant celui-ci\u00a0: quand une crise \u00e9clate, tous les prix baissent simultan\u00e9ment et les sp\u00e9culateurs auront beau jeu de d\u00e9montrer qu\u2019en pariant \u00e0 l\u2019aide de CDS en position \u00ab\u00a0nue\u00a0\u00bb sur la chute de l\u2019ensemble des \u00c9tats, il ne font rien d\u2019autre que se prot\u00e9ger contre des risques corr\u00e9l\u00e9s \u2013 ce que les chiffres ne pourront que confirmer. On aurait voulu s\u2019assurer, en restreignant l\u2019interdiction adopt\u00e9e \u00e0 Bruxelles par cette clause, que le risque de contagion du risque de cr\u00e9dit sur la dette publique sera maintenu \u00e0 tout prix, qu\u2019on ne s\u2019y serait pas pris autrement.<\/p>\n

On nous affirme bien s\u00fbr que les r\u00e9gulateurs des pays cherchant \u00e0 obtenir des exemptions de l\u2019interdiction pourront soumettre leur cas \u00e0 l\u2019Autorit\u00e9 europ\u00e9enne des march\u00e9s financiers<\/em>, le fait que l\u2019opinion de celle-ci ne sera pas contraignante n\u2019est cependant pas l\u00e0 pour nous rassurer.<\/p>\n

(*) Un \u00ab article presslib\u2019 \u00bb est libre de reproduction num\u00e9rique en tout ou en partie \u00e0 condition que le pr\u00e9sent alin\u00e9a soit reproduit \u00e0 sa suite. Paul Jorion est un \u00ab journaliste presslib\u2019 \u00bb qui vit exclusivement de ses droits d\u2019auteurs et de vos contributions. Il pourra continuer d\u2019\u00e9crire comme il le fait aujourd\u2019hui tant que vous l\u2019y aiderez. Votre soutien peut s\u2019exprimer ici<\/em><\/a>.<\/strong><\/p><\/blockquote>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Ce texte est un \u00ab article presslib\u2019 \u00bb (*) <\/strong><\/p>\n<\/blockquote>\n

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