{"id":29897,"date":"2011-10-21T13:26:36","date_gmt":"2011-10-21T11:26:36","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=29897"},"modified":"2013-01-02T14:31:14","modified_gmt":"2013-01-02T13:31:14","slug":"lactualite-de-la-crise-le-coup-dapres-par-francois-leclerc-2","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2011\/10\/21\/lactualite-de-la-crise-le-coup-dapres-par-francois-leclerc-2\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise<\/i> : LE COUP D’APR\u00c8S <\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n

Les dirigeants allemands et fran\u00e7ais, qui campent chacun sur leurs positions, se d\u00e9battent dans leurs contradictions et tentent de sauver la face, sinon la situation, encourag\u00e9s de loin par la Maison Blanche et les autorit\u00e9s japonaises et britanniques, tandis que Barack Obama s\u2019en m\u00eale et discute directement avec eux par visioconf\u00e9rence. <\/p>\n

Premier partenaire commercial de l\u2019Europe, la Chine n\u2019a pas m\u00e2ch\u00e9 ses mots, une fois annonc\u00e9e le report du sommet annuel sino-europ\u00e9en \u00e0 la demande de ces derniers, qui ont une autre priorit\u00e9. Wen Jiabao, le premier ministre, a d\u00e9clar\u00e9\u00a0: \u00ab\u00a0En dehors de mesures d’aides d’urgence, la cl\u00e9 pour r\u00e9soudre le probl\u00e8me sont des r\u00e9formes institutionnelles fondamentales des finances et des politiques budg\u00e9taires\u00a0\u00bb, estimant que \u00ab\u00a0cela n\u00e9cessite un courage et une d\u00e9termination politiques hors pair, ainsi qu’un consensus de toutes les parties\u00a0\u00bb. Un garde rouge passe…<\/p>\n

Mais si le monde entier attend avec anxi\u00e9t\u00e9 que soit trouv\u00e9 un compromis – et que le b\u00e9b\u00e9 soit viable bien que tardif – une autre grande interrogation se fait progressivement jour, pour l’instant masqu\u00e9e par la crise europ\u00e9enne\u00a0: l\u2019\u00e9conomie occidentale est promise \u00e0 une r\u00e9cession g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e, comment y faire face pour la relancer ? <\/p>\n

Le secteur bancaire n\u2019est pas en mesure d\u2019ouvrir les vannes du cr\u00e9dit dans un contexte o\u00f9 prime la n\u00e9cessit\u00e9 du renforcement de ses fonds propres et la baisse de ses r\u00e9sultats. Sans compter les mauvais souvenirs que ses largesses dans ce domaine ont laiss\u00e9. De plus en plus de regards se tournent donc vers les banques centrales, sauveurs en dernier ressort, de qui tout est esp\u00e9r\u00e9 quand cela ne va pas du tout bien. Leurs dirigeants ont beau dire et r\u00e9p\u00e9ter qu\u2019ils ne peuvent pas tout faire, que ce soit Ben Bernanke pour la Fed ou Jean-Claude Trichet au nom de la BCE, rien n\u2019y fait\u00a0! <\/p>\n

Or, tous les signaux sont au rouge. Rien qu\u2019aujourd\u2019hui, Masaaki Shirakawa, le gouverneur de la Bank of Japan, vient de d\u00e9clarer que \u00ab\u00a0il faut \u00eatre conscient des risques de d\u00e9gradation des perspectives \u00e9conomiques japonaises\u00a0\u00bb, laissant entendre une nouvelle baisse du PIB. Standard & Poor\u2019s vient de rendre public un \u00ab\u00a0sc\u00e9nario du pire\u00a0\u00bb, pr\u00e9voyant que tous les pays europ\u00e9ens except\u00e9 l\u2019Allemagne pourraient voir leur note d\u00e9grad\u00e9e dans l\u2019hypoth\u00e8se d\u2019une entr\u00e9e en r\u00e9cession de l\u2019ensemble de la zone euro. <\/p>\n

Aux Etats-Unis, sous couvert d\u2019une r\u00e9\u00e9valuation du r\u00f4le de la Fed, les pressions se multiplient pour qu\u2019un nouveau round de quantitative easing<\/i> soit en d\u00e9sespoir de cause engag\u00e9, face au blocage de toute nouvelle relance par la majorit\u00e9 r\u00e9publicaine de la Chambre des repr\u00e9sentants. Cela prend la forme d\u2019une r\u00e9flexion portant sur ses missions, en particulier sur la n\u00e9cessit\u00e9 qu\u2019elle accorde plus d\u2019importance \u00e0 la croissance et moins \u00e0 la stabilit\u00e9 des prix. <\/p>\n

Dans des contextes et pour des raisons invoqu\u00e9es diff\u00e9rentes, la diminution des d\u00e9ficits public pr\u00e9vaut aux Etats-Unis et en Europe, ainsi qu’une nouvelle r\u00e9duction de l’action publique. Apr\u00e8s la distribution de cr\u00e9dits bancaires, les dotations budg\u00e9taires sont \u00e0 leur tour r\u00e9duites. Att\u00e9nuant encore moins la distribution in\u00e9galitaire de la richesse. <\/p>\n

Selon les partisans de la r\u00e9orientation de la Fed, celle-ci devrait fixer un objectif de croissance nominale du PIB minimum \u00e0 atteindre, qui deviendrait son objectif principal, ce qui repr\u00e9senterait un total renversement de ses priorit\u00e9s. Ses moyens resteraient par contre inchang\u00e9s, associant la baisse de ses taux \u00e0 court terme \u00e0 des achats d\u2019actifs (impliquant la cr\u00e9ation mon\u00e9taire). <\/p>\n

Cette approche ne fait toutefois pas l\u2019unanimit\u00e9 chez les \u00e9conomistes distingu\u00e9s. Claudio Borio est l\u2019un d\u2019entre eux, \u00e0 la Banque des r\u00e8glements internationaux, qui s\u2019est d\u00e9j\u00e0 signal\u00e9 en avertissant, avant le d\u00e9marrage de la crise, que le syst\u00e8me financier \u00e9tait en train de devenir hors contr\u00f4le en raison du poids excessif des produits complexes de cr\u00e9dit. Gillian Tett vient de le rappeler \u00e0 notre bon souvenir dans le Financial Times\u00a0: il vient de se pencher \u00e0 son tour sur l\u2019\u00e9tat des banques centrales, d\u00e9plorant qu\u2019elles utilisent toujours la m\u00eame boussole d\u2019avant la crise. Il rel\u00e8ve qu\u2019elles \u00e9taient obs\u00e9d\u00e9s par la stabilit\u00e9 des prix et oubliaient celle de la finance, sur-estimaient l\u2019impact de la d\u00e9termination des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme et privil\u00e9giaient une vision nationale (ou r\u00e9gionale) totalement d\u00e9pass\u00e9e. En creux, on peut lire dans ses critiques les rem\u00e8des qu\u2019il pr\u00e9conise en des termes tr\u00e8s g\u00e9n\u00e9raux.<\/p>\n

Ses pr\u00e9conisations contrarient celles de ceux qui mettent l\u2019accent sur la n\u00e9cessit\u00e9 d\u2019un nouveau round de cr\u00e9ation mon\u00e9taire, comme la Bank of England s’y est finalement r\u00e9solue. Il estime au contraire que la poursuite d\u2019une politique de bas taux d\u2019int\u00e9r\u00eat et d\u2019injection mon\u00e9taire fait jouer aux banques centrales un r\u00f4le qu\u2019elles ne doivent pas jouer, faisant selon lui plus de mal que de bien.<\/p>\n

Les banques centrales renvoient la balle aux Etats, qui ne savent qu\u2019en faire, n\u2019\u00e9tant pas les seules \u00e0 avoir besoin d\u2019une bonne boussole comme on peut le constater actuellement. Le syst\u00e8me financier cherche quant \u00e0 lui son second souffle et voudrait le trouver gr\u00e2ce \u00e0 un accommodement, un de plus. Les banques centrales, si l\u2019on comprend bien, devraient \u00eatre investies d\u2019une nouvelle mission\u00a0: celle de suppl\u00e9er au manque d\u2019oxyg\u00e8ne n\u00e9cessaire au syst\u00e8me en rempla\u00e7ant la cr\u00e9ation d\u00e9mesur\u00e9e du cr\u00e9dit par les banques par celle de la monnaie qui est d\u00e9volue aux banques centrales. Renfor\u00e7ant leur r\u00f4le et devenant ainsi des sauveurs de permanent ressort<\/i>. <\/p>\n

Mais l\u2019objectif serait de moins relancer l\u2019\u00e9conomie que de permettre la poursuite de la croissance de la finance et sa fuite en avant…<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n

Les dirigeants allemands et fran\u00e7ais, qui campent chacun sur leurs positions, se d\u00e9battent dans leurs contradictions et tentent de sauver la face, sinon la situation, encourag\u00e9s de loin par la Maison Blanche et les autorit\u00e9s japonaises et britanniques, tandis que Barack Obama s\u2019en m\u00eale et discute directement avec eux par visioconf\u00e9rence. <\/p>\n

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