{"id":30335,"date":"2011-11-01T12:00:40","date_gmt":"2011-11-01T11:00:40","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=30335"},"modified":"2013-01-02T01:03:25","modified_gmt":"2013-01-02T00:03:25","slug":"lactualite-de-la-crise-le-temps-qui-compte-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2011\/11\/01\/lactualite-de-la-crise-le-temps-qui-compte-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise<\/i> : LE TEMPS QUI COMPTE<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n

L\u2019annonce surprise d\u2019un r\u00e9f\u00e9rendum en Gr\u00e8ce a fait hier l\u2019effet d\u2019un coup de semonce, \u00e9clipsant la poursuite de la guerre de la monnaie<\/i> au Japon, o\u00f9 le yen continue de monter contre le dollar et \u00e9trangle lentement les exportations. Comme un rappel que la crise de la dette europ\u00e9enne, qui monopolise l\u2019attention, n\u2019est pas seule en cause et que celle que connaissent les \u00c9tats-Unis est tout autant porteuse de perturbations mondiales. Car le rendez-vous qui a \u00e9t\u00e9 pris pour la fin du mois aux \u00c9tats-Unis est maintenu\u00a0: il va falloir agir pour r\u00e9duire le d\u00e9ficit, mais comment\u00a0? Entre temps, le G20, va avoir deux journ\u00e9es enti\u00e8res pour peaufiner son communiqu\u00e9 final, dont la savante ex\u00e9g\u00e8se va mobiliser l\u2019attention. <\/p>\n

En toile de fond, l\u2019OCDE a pr\u00e9par\u00e9 une note peu engageante \u00e0 l\u2019attention des participants au G20 de cette semaine, en diminuant ses pr\u00e9visions de croissance pour 2012\u00a0: 0,3 % pour la zone euro (contre 2 % en mai) et 1,8 % aux \u00c9tats-Unis (contre 3,1 %). Comment se d\u00e9barrasser de la dette n\u2019est pas la seule question sur laquelle il va falloir se pencher, la relance de l\u2019\u00e9conomie devient une pr\u00e9occupation majeure et va se trouver au centre de la communication du G20. <\/p>\n

En Europe, les marges de man\u0153uvre d\u00e9j\u00e0 \u00e9troites des dirigeants continuent inexorablement \u00e0 se r\u00e9tr\u00e9cir. Chaque jour, l\u2019actualit\u00e9 apporte son lot de mauvaises nouvelles : inqui\u00e9tants indicateurs \u00e9conomiques, craquements en Gr\u00e8ce, difficult\u00e9s renouvel\u00e9es avec les banques ou glissade qui se poursuit de l\u2019Espagne et de l\u2019Italie. L\u2019euphorie boursi\u00e8re a dur\u00e9 l\u2019espace d\u2019une s\u00e9ance et un climat g\u00e9n\u00e9ral de scepticisme s\u2019est \u00e0 nouveau install\u00e9 \u00e0 propos des d\u00e9cisions prises\u00a0afin de tenter de cantonner la crise en sauvant<\/i> la Gr\u00e8ce et en pr\u00e9servant l\u2019Italie et l\u2019Espagne. <\/p>\n

La derni\u00e8re adjudication de titres de la dette italienne, \u00e0 l’occasion de laquelle un taux sup\u00e9rieur \u00e0 6 % a du \u00eatre accord\u00e9 pour une maturit\u00e9 \u00e0 dix ans, sanctionne s\u00e9v\u00e8rement le nouveau plan europ\u00e9en avant m\u00eame qu’il ne soit sorti des cartons. <\/p>\n

La situation \u00e9conomique continue de se d\u00e9t\u00e9riorer, que l\u2019on consid\u00e8re la croissance, l\u2019inflation ou le ch\u00f4mage. Tout porte \u00e0 croire que la stagflation qui r\u00e8gne d\u00e9j\u00e0 au Royaume-Uni, sans \u00eatre reconnue, pourrait s\u2019\u00e9tendre au sein de la zone euro. \u00c0 noter aussi que la Banque d\u2019Espagne a annonc\u00e9 pour le troisi\u00e8me trimestre une croissance \u00e9conomique \u00ab\u00a0nulle\u00a0\u00bb, confirmant l\u2019entr\u00e9e du pays dans la r\u00e9cession. <\/p>\n

Mario Draghi va entrer en fonction \u00e0 la t\u00eate de la BCE sous de mauvais auspices, Eurostat estimant que l\u2019inflation a atteint 3 % en Europe, continuant \u00e0 d\u00e9passer l\u2019objectif de 2 % fix\u00e9 \u00e0 la BCE alors que la r\u00e9cession menace. Caract\u00e9risant une situation qui aboutit, comme au Japon, \u00e0 une paralysie de la banque centrale tiraill\u00e9e entre des imp\u00e9ratifs contradictoires et d\u00e9pourvue de leviers pour agir. <\/p>\n

D\u2019o\u00f9 provient cette inflation dans une telle conjoncture ? L\u2019exemple de l\u2019Italie est \u00e9clairant\u00a0: elle vient de fortement acc\u00e9l\u00e9rer, passant de 3 % \u00e0 3,4 %, cons\u00e9quence directe d\u2019une augmentation de la TVA \u00e0 21 % dans le cadre des derni\u00e8res mesures d\u2019aust\u00e9rit\u00e9…<\/p>\n

Selon le m\u00eame Eurostat, le ch\u00f4mage continue \u00e9galement de monter dans la zone euro, d\u00e9passant officiellement depuis cinq mois cons\u00e9cutifs la barre des 10 % de la population active et les 16 millions de ch\u00f4meurs. L’Espagne a elle seule en comptabilise officiellement pr\u00e8s de cinq millions, soit 21 % de la population active. <\/p>\n

L\u2019Europe est d\u00e9sormais entr\u00e9e en crise politique. Georges Papandr\u00e9ou cherche \u00e0 desserrer l\u2019\u00e9tau qui progressivement le paralyse par une man\u0153uvre risqu\u00e9e de derni\u00e8re extr\u00e9mit\u00e9, tandis que l\u2019Italie ne parvient pas \u00e0 conclure la triste \u00e9quip\u00e9e de son Cavaliere<\/em>. Une droite espagnole revancharde s\u2019appr\u00eate \u00e0 gagner les \u00e9lections, \u00e9pilogue qui pourrait aussi intervenir en Gr\u00e8ce, son lit pr\u00e9par\u00e9 par les socialistes. En Allemagne, la Cour Supr\u00eame vient d\u2019imposer un vote du Bundestag en s\u00e9ance pl\u00e9ni\u00e8re pour d\u00e9bloquer toute nouvelle d\u00e9cision de sauvetage<\/i> du FESF, rendant l\u2019outil encore moins op\u00e9rationnel. <\/p>\n

Les banques, frapp\u00e9es d\u2019\u00e9tranges pudeurs, manifestent \u00e0 leur mani\u00e8re leur m\u00e9contentement. La F\u00e9d\u00e9ration bancaire europ\u00e9enne vient de refuser que soient assimil\u00e9es \u00e0 un \u00ab\u00a0sauvetage du secteur financier\u00a0\u00bb les mesures de recapitalisation prises par les dirigeants europ\u00e9ens, car \u00ab\u00a0elles ne sont et ne peuvent \u00eatre compar\u00e9es \u00e0 des aides \u00e9tatiques\u00a0\u00bb. \u00ab\u00a0Les gouvernements ne sont pas en train de sauver les banques\u00a0; celles-ci sont en train d\u2019\u00eatre dot\u00e9es d\u2019un matelas suppl\u00e9mentaire pour amortir les chocs\u00a0\u00bb, a-t-elle ass\u00e9n\u00e9 pour toute v\u00e9rit\u00e9. <\/p>\n

Effray\u00e9es par l\u2019addition qui leur est pr\u00e9sent\u00e9e, les banques italiennes protestent du sort qui leur est r\u00e9serv\u00e9, criant au favoritisme dont b\u00e9n\u00e9ficient leurs consoeurs fran\u00e7aises, en application selon elles de la m\u00e9thodologie qui a retenu la valorisation au prix du march\u00e9 des titres de la dette souveraine dans les bilans des banques. Ce que Giovanni Bazoli, pr\u00e9sident du conseil de surveillance d\u2019Intesa Sanpaolo, a traduit \u00e0 sa fa\u00e7on\u00a0: \u00ab\u00a0Il est vrai que les banques italiennes pr\u00e9sentent un niveau de capitalisation inf\u00e9rieur \u00e0 [leurs concurrentes de] certains pays europ\u00e9ens mais cela est justifi\u00e9 par un bilan beaucoup moins risqu\u00e9\u00a0\u00bb. ll veut dire par l\u00e0 qu\u2019elles sont gorg\u00e9es de titres de la dette italienne, dont la valeur diminue au fur et \u00e0 mesure que leur taux monte. <\/p>\n

Tout le monde bancaire est parcouru d’un m\u00eame frisson, en attendant que soit prise une discr\u00e8te d\u00e9cision technique<\/i> qui tarde \u00e0 propos de l’\u00e9ligibilit\u00e9 des obligations convertibles \u00e0 leurs fonds propres. Ce qui diminuerait sa peine et le co\u00fbt de l’op\u00e9ration. Si la recapitalisation des banques grecques repr\u00e9sente 30 % des 106 milliards d’euros annonc\u00e9s, celle des espagnoles \u00e9marge pour 26,2 %, des italiennes pour 14,8 % et des fran\u00e7aises pour 8,8 %. <\/p>\n

Pour sa part, Charles Dallara, le n\u00e9gociateur en chef des banques au nom de l\u2019Institute of International Finance, vient de pr\u00e9venir \u00e0 propos de la nouvelle restructuration de la dette grecque que \u00ab c\u2019est unique, ce n\u2019est pas fait pour \u00eatre r\u00e9p\u00e9t\u00e9. Et nous n\u2019avons certainement aucune intention de le refaire\u00a0\u00bb. Qui pourrait en douter ? Personne ne se hasarde \u00e0 soulever un li\u00e8vre, celui de la participation de la BCE, du FMI et du FESF \u00e0 l\u2019op\u00e9ration, eux qui poss\u00e8dent une grande partie de la dette grecque et qui pourraient la soulager. <\/p>\n

Le doute est vite apparu, par contre, \u00e0 propos du pare-feu<\/i> destin\u00e9 \u00e0 prot\u00e9ger l\u2019Italie et l\u2019Espagne. Non pas en raison des impr\u00e9cisions de son montage financier et des interrogations \u00e0 propos de la participation des pays \u00e9mergents<\/i> sollicit\u00e9s pour le financer, mais \u00e0 cause de l\u2019inad\u00e9quation manifeste qui se r\u00e9v\u00e8le entre l\u2019\u00e9normit\u00e9 du financement n\u00e9cessaire et ce que ces derniers pourraient mettre au pot. Les Russes atteignent 10 milliards d’euros de promesse de pr\u00eat et tout est \u00e0 l’avenant quand des chiffres sont \u00e9nonc\u00e9s. Des dizaines de milliards de dollars sont additionn\u00e9s alors que l\u2019addition finale se chiffre en centaines. <\/p>\n

Par ailleurs, les n\u00e9gociations viennent \u00e0 peine de commencer \u00e0 propos des garanties et contreparties qui pourraient \u00eatre offertes, en compensation du transfert de risque que les Europ\u00e9ens sollicitent, ne pouvant plus l\u2019assumer \u00e0 eux seuls. Pr\u00e9sent\u00e9e par certains comme un \u00e9pouvantail et la nouvelle ma\u00eetresse du jeu, la Chine va chercher \u00e0 gagner sur deux tableaux, analysent les connaisseurs, en r\u00e9clamant que lui soit accord\u00e9e le statut d\u2019\u00e9conomie de march\u00e9<\/i> qui favoriserait ses exportations, et en obtenant que son r\u00f4le au sein du FMI soit r\u00e9\u00e9valu\u00e9. Deux domaines complexes de n\u00e9gociation qui risquent de prendre du temps. <\/p>\n

Or, ce temps est d\u00e9cid\u00e9ment compt\u00e9 pour les Europ\u00e9ens\u00a0! <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n

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