{"id":3056,"date":"2009-05-12T20:48:46","date_gmt":"2009-05-12T19:48:46","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=3056"},"modified":"2009-05-12T20:48:46","modified_gmt":"2009-05-12T19:48:46","slug":"l%e2%80%99actualite-de-la-crise-l%e2%80%99europe-rattrapee-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2009\/05\/12\/l%e2%80%99actualite-de-la-crise-l%e2%80%99europe-rattrapee-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L\u2019actualit\u00e9 de la crise : L\u2019Europe rattrap\u00e9e, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9. <\/p><\/blockquote>\n

L\u2019EUROPE RATTRAPEE <\/strong> <\/p>\n

Le FMI, qui \u00e9tait entour\u00e9 de toute la consid\u00e9ration voulue tant qu\u2019il intervenait \u00e0 propos de pays lointains, en Asie ou en Am\u00e9rique Latine, va finir par agacer s\u00e9rieusement les puissances occidentales. Il vient de lancer un nouveau pav\u00e9 dans la mare, jouant en cela le r\u00f4le que lui a attribu\u00e9 le dernier G20. Apr\u00e8s avoir rendu publiques des estimations impressionnantes des d\u00e9pr\u00e9ciations et des recapitalisations encore n\u00e9cessaires dans les syst\u00e8mes financiers am\u00e9ricains et europ\u00e9ens, en totale contradiction avec ce que les autorit\u00e9s de ces pays veulent bien reconna\u00eetre, pour ne pas parler des banques de leurs pays, qui se font encore plus tirer l\u2019oreille, le FMI vient en effet d\u2019allumer la m\u00e8che d\u2019un nouveau p\u00e9tard. <\/p>\n

En Europe, \u00ab les pouvoirs publics doivent (…) soumettre les institutions financi\u00e8res \u00e0 des tests de r\u00e9sistance r\u00e9guliers et les forcer \u00e0 reconna\u00eetre leurs pertes et \u00e0 se recapitaliser le cas \u00e9ch\u00e9ant \u00bb, a d\u00e9clar\u00e9 mardi \u00e0 Paris Marek Belka, directeur du d\u00e9partement Europe du FMI, appelant \u00e0 un \u00ab nettoyage de printemps urgent et minutieux \u00bb. <\/p>\n

Analysant les conditions devant \u00eatre remplies pour qu\u2019une relance puisse intervenir, il a consid\u00e9r\u00e9 en premier lieu n\u00e9cessaire \u00ab la poursuite des apports \u00bb permettant de desserrer le cr\u00e9dit (les liquidit\u00e9s d\u00e9vers\u00e9es par la BCE), la reconnaissance \u00ab cr\u00e9dible \u00bb des pertes du syst\u00e8me financier et la recapitalisation des institutions financi\u00e8res, avec soutien public si n\u00e9cessaire. \u00ab La politique budg\u00e9taire doit continuer \u00e0 soutenir la demande \u00bb, a \u00e9galement d\u00e9clar\u00e9 Marek Belka, souhaitant une \u00ab action concert\u00e9e \u00bb europ\u00e9enne et pas seulement \u00ab au niveau national \u00bb. Il a enfin estim\u00e9 que les actions \u00ab non-conventionnelles \u00bb (les mesures financ\u00e9es par la cr\u00e9ation mon\u00e9taire) devenaient \u00ab plus essentielles \u00bb.<\/p>\n

Il n\u2019est pas certain que ces d\u00e9clarations aient \u00e9t\u00e9 du go\u00fbt du pr\u00e9sident de la BCE, Jean-Claude Trichet, qui, tout \u00e0 sa langue de bois habituelle, avait d\u00e9clar\u00e9 lundi : \u00ab Nous nous approchons, en ce qui concerne la croissance, d’un point d’inflexion (\u2026) nous observons un ralentissement de la baisse du PIB \u00bb, ajoutant que \u00ab la situation sur les march\u00e9s s’est consid\u00e9rablement am\u00e9lior\u00e9e (…) depuis septembre 2008 \u00bb, reconnaissant toutefois que les march\u00e9s financiers \u00e9taient toujours soumis \u00e0 la \u00ab correction d’un certain nombre de d\u00e9s\u00e9quilibres \u00bb.<\/p>\n

Les nouvelles du secteur bancaire qui se sont accumul\u00e9es ces jours derniers, venant aussi bien d\u2019Allemagne que d\u2019Espagne et de France ne justifient pourtant pas cet absurde optimisme de fa\u00e7ade. <\/p>\n

Illustrant la gravit\u00e9 de la situation que connaissent les banques en RFA, un projet de loi vient d\u2019y \u00eatre pr\u00e9sent\u00e9, donnant la possibilit\u00e9 aux soci\u00e9t\u00e9s financi\u00e8res et aux instituts de cr\u00e9dit de transf\u00e9rer dans des structures ad hoc des actifs toxiques (il en existerait des centaines de milliards d\u2019euros), une solution d\u00e9centralis\u00e9e finalement pr\u00e9f\u00e9r\u00e9e \u00e0 la cr\u00e9ation d\u2019une unique \u00ab bad bank \u00bb. Peer Steinbr\u00fcck, le ministre f\u00e9d\u00e9ral des finances, n\u2019a pas totalement d\u00e9voil\u00e9 le m\u00e9canisme propos\u00e9, qui repose sur l\u2019id\u00e9e que les banques recevront des titres de cr\u00e9ance couverts par des garanties publiques d’un montant \u00e9quivalent \u00e0 90% de la valeur comptable de leurs actifs transf\u00e9r\u00e9s, qui seront porteurs d\u2019int\u00e9r\u00eats. A l’\u00e9ch\u00e9ance de ces actifs, dans une limite fix\u00e9e \u00e0 20 ans, la diff\u00e9rence entre leur valeur r\u00e9elle et la valeur \u00e0 laquelle ils ont \u00e9t\u00e9 initialement inscrits sera calcul\u00e9e et, en cas de moins-value, l’Etat couvrira partiellement les pertes. Il n\u2019est pas pr\u00e9cis\u00e9 \u00e0 quelle hauteur, une question pourtant fondamentale, mais ce n\u2019est pas \u00e9tonnant. Parall\u00e8lement, le gouvernement \u00e9tudie un autre projet de bad bank destin\u00e9 aux Landesbanken, les banques publiques r\u00e9gionales, qui, d\u2019apr\u00e8s le ministre lui-m\u00eame, n\u2019ont plus de mod\u00e8le \u00e9conomique viable. Neeli Kroes, la commissaire \u00e0 la concurrence de la Commission, a pour sa part reconnu \u00ab \u2026 le besoin d’une restructuration profonde du secteur des banques r\u00e9gionales allemandes afin d’assurer sa viabilit\u00e9 \u00e0 long terme \u00bb.<\/p>\n

En Espagne, un rapport de la Banque d\u2019Espagne vient \u00e9galement de jeter un froid. Les cr\u00e9dits douteux consentis par le secteur bancaire, souvent dans un secteur immobilier tr\u00e8s sinistr\u00e9, atteignent en effet \u00e0 la fin avril, 73,9 milliards d’euros. Un montant qui serait susceptible de doubler d\u2019ici \u00e0 la fin de l\u2019ann\u00e9e. Les deux grandes banques espagnoles, Santander et BBVA semblent tenir le choc, mais il n\u2019en est pas de m\u00eame du r\u00e9seau des 45 caisses d\u2019\u00e9pargne, ainsi qu\u2019en g\u00e9n\u00e9ral du tissu des banques de petites et moyennes importances, qui s\u2019effondrent. Partout, les ratios de solvabilit\u00e9s sont tr\u00e8s d\u00e9t\u00e9rior\u00e9s et il est urgent de proc\u00e9der \u00e0 des apports en fonds propres. La somme de 60 milliards d\u2019euros est \u00e9voqu\u00e9e, pour les deux ans \u00e0 venir. Un plan de restructuration des banques est \u00e0 l\u2019\u00e9tude et devrait \u00eatre rendu public apr\u00e8s les \u00e9lections europ\u00e9ennes du 7 juin prochain. <\/p>\n

Il se confirme en France, aux dires m\u00eames du nouveau PDG de la Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n\u00e9rale, Fr\u00e9d\u00e9ric Oud\u00e9a, qu’il est \u00ab pr\u00e9matur\u00e9 de dire que c’est la fin des d\u00e9pr\u00e9ciations \u00bb, laissant clairement entendre que de nouveaux ajustements pourraient prochainement intervenir dans sa banque. Les agences de notation ont abaiss\u00e9 \u00e0 A+ la note de sa dette \u00e0 long terme, rappelant que son portefeuille de titres illiquides d\u2019origine am\u00e9ricaine s’\u00e9l\u00e8ve \u00e0 43 milliards d’euros et que son exposition en Russie ainsi qu\u2019en Europe centrale et orientale, une zone o\u00f9 les d\u00e9fauts de payement s\u2019accroissent de mani\u00e8re importante, repr\u00e9sente 11% de ses actifs. <\/p>\n

Mais c\u2019est autre pan du syst\u00e8me financier qui a retenu particuli\u00e8rement l\u2019attention du gouvernement ces derniers jours, celui du secteur de l’assurance-cr\u00e9dit. Un quart des entreprises fait en France appel \u00e0 lui pour se couvrir contre les risques d’impay\u00e9s de ses clients. La Conf\u00e9d\u00e9ration des petites et moyennes entreprises (CGPME) s’est plainte ces derniers mois des remises en cause des garanties accord\u00e9e par les assureurs-cr\u00e9dit, qui, selon elle, mettent en p\u00e9ril de nombreuses entreprises. Cela concernerait plus de la moiti\u00e9 de celles qui font appel \u00e0 ce dispositif. Le gouvernement envisage de lancer un dispositif de \u00ab compl\u00e9ment d’assurance-cr\u00e9dit public \u00bb, qui apporterait une garantie publique aux risques non couverts par les assureurs-cr\u00e9dit. Ce qui repr\u00e9senterait une enveloppe de 5 milliards d’euros.<\/p>\n

Christine Lagarde a commenc\u00e9 \u00e0 infl\u00e9chir son discours sur la reprise et d\u00e9clare maintenant croire dans \u00ab une reprise graduelle \u00bb. Tout en reconnaissant, vu la nature de la crise, ne pas pouvoir faire de pronostic pour l\u2019ann\u00e9e prochaine. <\/p>\n

La question est d\u00e9sormais de savoir si les gouvernements europ\u00e9ens vont continuer \u00e0 agir en ordre dispers\u00e9, comme cela semble devoir \u00eatre le cas, si la Commission de Bruxelles va continuer \u00e0 \u00eatre aussi inexistante, ce qui est bien parti, et si la BCE va continuer \u00e0 jouer au fleuret mouchet\u00e9 l\u00e0 o\u00f9 il faudrait une hache d\u2019abordage. Rien ne permet pour l\u2019instant de croire au contraire. Il restera alors \u00e0 tout ce beau monde la possibilit\u00e9 de se retourner, outr\u00e9, contre l\u2019audace du FMI. Avant de rentrer la t\u00eate dans les \u00e9paules en attendant le choc in\u00e9vitable.<\/p>\n

Un pari a \u00e9t\u00e9 fait, une sp\u00e9culation de plus, sans doute une de trop, qui a consist\u00e9 \u00e0 vouloir croire que la reprise am\u00e9ricaine interviendrait assez vite pour que la crise \u00ab glisse \u00bb sur l\u2019Europe. Qu\u2019il pourrait ainsi \u00eatre fait l\u2019\u00e9conomie d\u2019un grand m\u00e9nage, une fois r\u00e9gl\u00e9es les situations les plus criantes, \u00e0 coup de m\u00e9canos bancaire et d\u2019interventions plus ou moins d\u00e9guis\u00e9es de l\u2019Etat. Cela n\u2019en prend pas le chemin, alors qu\u2019il devient impossible de diff\u00e9rer plus longtemps un sauvetage \u00e0 grande \u00e9chelle. Alors qu\u2019est enclench\u00e9e une boucle interactive entre la crise financi\u00e8re et sa cons\u0153ur \u00e9conomique, l\u2019une alimentant l\u2019autre. <\/p>\n

La demande du FMI est que des stress tests soient organis\u00e9s en Europe, mais r\u00e9guli\u00e8rement, afin qu\u2019il ne soit pas possible, comme les Am\u00e9ricains viennent de le faire, de balayer en mettant les actifs toxiques sous le tapis, afin de pouvoir proclamer un solde de tout compte apr\u00e8s quelques ajustements. Celui-ci ne sera pas tenable, s\u2019il se confirme que la crise du cr\u00e9dit hypoth\u00e9caire va bient\u00f4t rebondir aux USA et que celles des cartes de cr\u00e9dit va s\u2019y approfondir. Alors, dans une Europe d\u00e9j\u00e0 tr\u00e8s atteinte, notamment par la situation en Grande-Bretagne, il serait n\u00e9cessaire de prendre les devants. Nous en sommes loin.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9. <\/p>\n<\/blockquote>\n

L\u2019EUROPE RATTRAPEE <\/strong> <\/p>\n

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