{"id":31073,"date":"2011-11-16T12:08:32","date_gmt":"2011-11-16T11:08:32","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=31073"},"modified":"2013-01-02T01:02:21","modified_gmt":"2013-01-02T00:02:21","slug":"lactualite-de-la-crise-hors-de-la-bce-point-de-salut-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2011\/11\/16\/lactualite-de-la-crise-hors-de-la-bce-point-de-salut-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise<\/i> : HORS DE LA BCE, POINT DE SALUT !<\/b> par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n

En s\u2019\u00e9tendant hier \u00e0 la France, la Belgique et m\u00eame l\u2019Autriche, la crise obligataire est \u00e0 un tournant. L\u2019attention port\u00e9e aux taux et aux spreads italiens et espagnols – les deux prochains pays d\u00e9sign\u00e9s pour affronter la temp\u00eate – n’est plus exclusive.<\/p>\n

La n\u00e9cessit\u00e9 d\u2019une intervention urgente et d\u00e9termin\u00e9e de la BCE est de plus en plus soulign\u00e9e comme seule possibilit\u00e9 afin d’enrayer la g\u00e9n\u00e9ralisation qui se profile, les montages financiers renfor\u00e7ant le FESF envisag\u00e9s d\u00e9j\u00e0 d\u00e9pass\u00e9s sans m\u00eame avoir vu le jour. Le c\u0153ur de la zone euro est attaqu\u00e9.<\/p>\n

En y mettant les formes, Fran\u00e7ois Baroin vient de rappeler que cette question \u00e9tait toujours sur la table, bien qu\u2019ayant \u00e9t\u00e9 d\u00e9clar\u00e9e par les Allemands comme ne l\u2019\u00e9tant plus, afin de couper court \u00e0 cette \u00e9ventualit\u00e9. \u00ab\u00a0Nous sommes favorables \u00e0 une intervention de toutes les institutions europ\u00e9ennes, y compris la BCE, afin d\u2019apporter la meilleure r\u00e9ponse \u00e0 la crise\u00a0\u00bb a-t-il a contrario d\u00e9clar\u00e9, \u00e9clairant r\u00e9trospectivement celle de Jens Weidmann, le pr\u00e9sident de la Bundesbank, qui venait de manifester avec rigorisme sa conviction r\u00e9it\u00e9r\u00e9e que c\u2019\u00e9tait aux gouvernements d\u2019agir, et non pas \u00e0 la BCE. <\/p>\n

Trouver une formule qui permettrait une telle intervention \u00e0 la faveur de la r\u00e9vision des Trait\u00e9s europ\u00e9ens – en contrepartie d\u2019un renforcement muscl\u00e9 des dispositions permettant de contr\u00f4ler les d\u00e9ficits, et de sanctions en cas de d\u00e9rapage – est activement recherch\u00e9. D\u00e9sormais unique, cette porte de sortie est toutefois tr\u00e8s \u00e9troite. <\/p>\n

En attendant, et afin d’obtenir un r\u00e9pit indispensable, l\u2019espoir que les nouvelles \u00e9quipes gouvernementales italienne et grecque parviennent \u00e0 ma\u00eetriser la situation rel\u00e8ve d\u2019un v\u00e9ritable acte de foi. Tant en raison des difficult\u00e9s annonc\u00e9es – et d\u00e9j\u00e0 rencontr\u00e9es en Gr\u00e8ce – qui attendent des premiers ministres technocrates dans un environnement politique dans les deux cas plein de chausses-trappes, que de contextes \u00e9conomiques et financiers qui r\u00e9clament des efforts budg\u00e9taires de plus en plus importants au fur et \u00e0 mesure que le temps passe. On ne rattrape pas le temps perdu. Pour ne donner qu\u2019un chiffre, l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique grecque a connu une chute de 5,5% au troisi\u00e8me trimestre de cette ann\u00e9e.<\/p>\n

Pendant ce temps-l\u00e0, les autorit\u00e9s de Bruxelles se perdent dans une affaire ridicule et subalterne \u00e0 propos des agences de notation, avec le projet mort-n\u00e9 de leur interdire de noter les pays connaissant une crise aigu\u00eb. Une telle mesure, qui mettrait de toute \u00e9vidence de l\u2019huile sur le feu, refl\u00e8te bien la situation dans laquelle se trouvent leurs auteurs, pris entre le d\u00e9sarroi, l\u2019impuissance et la n\u00e9cessit\u00e9 de para\u00eetre dominer les exigences d\u2019une situation qui leur \u00e9chappe des mains.<\/p>\n

Reprenant son b\u00e2ton de p\u00e8lerin qui l\u2019am\u00e8ne dans l\u2019imm\u00e9diat \u00e0 Ath\u00e8nes avant de le diriger vers Francfort, Charles Dallara, le directeur g\u00e9n\u00e9ral de l\u2019Institute of International Finance a entam\u00e9 les pr\u00e9ludes des n\u00e9gociations \u00e0 propos de la deuxi\u00e8me d\u00e9cote de la dette grecque. Ce qui a amen\u00e9 le Bafin, le r\u00e9gulateur allemand des banques et services financiers, \u00e0 s\u2019inqui\u00e9ter des cons\u00e9quences non estimables d\u2019un d\u00e9clenchement des CDS en cas de d\u00e9faut d\u2019un pays. Ne disposant que d\u2019informations partielles en provenance des banques ou de la chambre de compensation am\u00e9ricaine DTCC, les responsables du contr\u00f4le prudentiel des banques sont d\u00e9munis. L\u2019EBA, l\u2019autorit\u00e9 bancaire europ\u00e9enne, a parall\u00e8lement envoy\u00e9 un questionnaire aux banques, afin de tenter de collecter l\u2019information, mais cela ne concernera que ses ouailles europ\u00e9ennes. C’est devant le mur qu’ils prennent conscience de l’obstacle. <\/p>\n

M\u00eame si tout sera fait pour \u00e9viter que le comit\u00e9 sp\u00e9cial en charge de l\u2019International Swaps and Derivatives Association (ISDA) d\u00e9clare leur activation (y si\u00e8gent les repr\u00e9sentants des m\u00e9gabanques qui sont les principales actrices sur ce march\u00e9), cette \u00e9ventualit\u00e9 reste toujours possible et met le doigt sur un puissant facteur cach\u00e9 de d\u00e9stabilisation des banques, qui ne peut \u00eatre estim\u00e9 et encore moins combattu. Quand les Etats boivent, les banques trinquent. <\/p>\n

En d\u00e9clarant que l\u2019Europe vivait \u00ab une crise syst\u00e9mique\u00a0\u00bb, Jos\u00e9 Manuel Barroso a ce matin l\u00e2ch\u00e9 le mot qu\u2019il ne fallait pas, appelant en le nommant le malin, ce grand dispensateur d’encha\u00eenements myst\u00e9rieux que l\u2019on ne sait pas endiguer… Il n’y aura plus que le Tout puissant<\/i> – la BCE – pour le faire rentrer.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n

En s\u2019\u00e9tendant hier \u00e0 la France, la Belgique et m\u00eame l\u2019Autriche, la crise obligataire est \u00e0 un tournant. L\u2019attention port\u00e9e aux taux et aux spreads italiens et espagnols – les deux prochains pays d\u00e9sign\u00e9s pour affronter la temp\u00eate – n’est plus exclusive.<\/p>\n

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