{"id":31249,"date":"2011-11-23T08:29:27","date_gmt":"2011-11-23T07:29:27","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=31249"},"modified":"2013-01-02T01:02:03","modified_gmt":"2013-01-02T00:02:03","slug":"lactualite-de-la-crise-tres-maigre-viatique-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2011\/11\/23\/lactualite-de-la-crise-tres-maigre-viatique-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise<\/i> : TR\u00c8S MAIGRE VIATIQUE<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n

In extremis, les Allemands accepteront-ils de d\u00e9bloquer la situation, en saisissant la perche que la Commission vient de leur tendre, pour accepter l\u2019\u00e9mission d\u2019euro-obligations moyennant de s\u00e9rieuses contreparties, apr\u00e8s avoir d\u00e9clar\u00e9 que ce n\u2019\u00e9tait pas de saison\u00a0? C’est l’espoir de ceux qui ont l’illusion que cela pourrait contenir la crise, accompagn\u00e9 d\u2019une intervention de la BCE plus cons\u00e9quente sur le march\u00e9 secondaire. Mais le plus probable est qu’un accord bien plus limit\u00e9 est d\u00e9j\u00e0 dans les tuyaux. Les dirigeants europ\u00e9ens s\u2019appr\u00eatent une fois de plus \u00e0 adopter des demi-mesures.<\/p>\n

Le conseil d\u2019administration du FMI vient opportun\u00e9ment de voter la cr\u00e9ation de \u00ab\u00a0lignes de pr\u00e9caution et de liquidit\u00e9\u00a0\u00bb (LPL), afin de couvrir des besoins financiers urgents gr\u00e2ce \u00e0 des pr\u00eats de 6 mois \u00e0 deux ans. Accord\u00e9s au prorata des quote-parts des pays au FMI et avec un coefficient multiplicateur, de tels pr\u00eats pourraient atteindre dans le cas de l\u2019Italie 45,5 milliards d\u2019euros, et dans celui de l\u2019Espagne 23,3 milliards d\u2019euros. <\/p>\n

Les LPL permettront de gagner quelques mois, lorsque l’Espagne et l’Italie se seront r\u00e9solus \u00e0 les demander, \u00e9tant donn\u00e9 l\u2019ampleur de leurs besoins de financement, mais ils ne r\u00e9gleront pas le probl\u00e8me. Pas plus que le FESF ne le pourra, une fois additionn\u00e9s tous les besoins qui se profilent \u00e0 l\u2019horizon, ainsi que ceux qui pourraient survenir. <\/p>\n

Le d\u00e9bat qui a \u00e9t\u00e9 (mal) engag\u00e9 porte sur une question tr\u00e8s simple \u00e0 formuler, mais visiblement moins \u00e0 r\u00e9gler. Il s\u2019agit d\u2019\u00e9changer avec les Allemands une mutualisation \u00e9ventuellement accompagn\u00e9e d’une mon\u00e9tisation de la dette, suivant un cocktail \u00e0 d\u00e9terminer, en contrepartie de l\u2019assurance d\u2019une diminution par chacun de sa dette publique et du respect par tous d\u2019un code de bonne conduite \u00e0 l\u2019avenir, assorti de contraintes renforc\u00e9es du respect des r\u00e8gles budg\u00e9taires. <\/p>\n

\u00c9chaud\u00e9 par l\u2019exp\u00e9rience, n\u2019ayant pas confiance, le gouvernement allemand veut d\u2019abord obtenir des garanties formelles, sous forme d\u2019un accord de r\u00e9vision des Trait\u00e9s. Puis constater de visu de premi\u00e8res mesures budg\u00e9taires tangibles et une r\u00e9duction des d\u00e9ficits en cons\u00e9quence, le tout avant d\u2019accepter d\u2019accro\u00eetre son engagement financier. A l\u2019oppos\u00e9, tous ceux qui cherchent \u00e0 d\u00e9bloquer l\u2019intervention de la BCE arguent de l\u2019urgence qu\u2019il y a \u00e0 intervenir et d\u2019un calendrier qui ne peut attendre la conclusion d\u2019un tel processus. Mais ils vont devoir se contenter de ce que le gouvernement allemand voudra bien accorder. <\/p>\n

Le commissaire Olli Rehn est \u00e0 la manoeuvre, essayant de convaincre les Allemands – qui consid\u00e8rent cela pr\u00e9matur\u00e9 – d\u2019accepter de discuter du \u00ab\u00a0Livre Vert\u00a0\u00bb de la Commission et de sa proposition de trois formules \u00e0 la carte d\u2019euro-obligations. \u00ab\u00a0Il est clair que toute forme d’euro-obligation devrait s’accompagner, en parall\u00e8le, d’un renforcement du contr\u00f4le de la discipline budg\u00e9taire et d’une coordination des politiques, comme contrepartie essentielle\u00a0\u00bb, a-t-il d\u00e9clar\u00e9 \u00e0 Berlin. <\/p>\n

Angela Merkel avait cependant auparavant pr\u00e9cis\u00e9 que, \u00ab\u00a0si on doit la mener, cette discussion doit \u00eatre men\u00e9e \u00e0 la fin d\u2019un processus d\u2019int\u00e9gration europ\u00e9enne plus pouss\u00e9\u00a0\u00bb. Ajoutant, \u00ab\u00a0Je ne trouve pas que cela soit le moment pour la mener, en pleine crise, comme si c\u2019\u00e9tait une solution \u00e0 la crise, car elle ne l\u2019est pas\u00a0\u00bb. En d\u00e9clarant au journal Le Monde\u00a0: \u00ab\u00a0On a souvent entendu dire que telle ou telle option constituait la panac\u00e9e, qu’il s’agisse des euro-obligations, de la BCE ou de la restructuration de la dette grecque. Je crois qu’il nous faut travailler sur tous les fronts\u00a0\u00bb, Olli Rehn cherche \u00e0 accr\u00e9diter de vagues rumeurs faisant \u00e9tat d\u2019une \u00e9volution possible de la position allemande, sans que rien ne le fonde dans l\u2019imm\u00e9diat. Lui aussi pratique le genre proph\u00e9tie auto-r\u00e9alisante. <\/p>\n

Les jours qui viennent vont \u00eatre consacr\u00e9es \u00e0 la recherche d\u2019une formule permettant de para\u00eetre r\u00e9pondre \u00e0 l\u2019urgence, tout en donnant aux Allemands les assurances qu\u2019ils r\u00e9clament. Wolfgang Scha\u00fcble, le ministre allemand des finances, a voulu revenir sur la mauvaise impression caus\u00e9e par ses pr\u00e9c\u00e9dentes d\u00e9clarations, lorsqu\u2019il a parl\u00e9 d\u2019un d\u00e9lai de 24 mois pour aboutir \u00e0 la r\u00e9vision des Trait\u00e9s. Des d\u00e9cisions pourraient selon lui \u00eatre attendues du prochain sommet europ\u00e9en, le 9 d\u00e9cembre prochain. Des changements limit\u00e9s pourraient \u00eatre instaur\u00e9s suivant une proc\u00e9dure simplifi\u00e9e n\u2019impliquant pas les pays de l\u2019Union europ\u00e9enne hors zone euro (dont le Royaume-Uni qui pose probl\u00e8me). Lui faisant \u00e9cho, Nicolas Sarkozy a affirm\u00e9 qu\u2019 \u00ab\u00a0il faut une convergence des politiques [de la zone euro], c\u2019est \u00e0 dire une convergence fiscale\u00a0\u00bb, et qu\u2019il allait faire des propositions en ce sens avec Angela Merkel. <\/p>\n

Mais \u00e0 quoi va aboutir cette nouvelle alchimie, apr\u00e8s tant de plans et de d\u00e9cisions b\u00e2cl\u00e9s qui n\u2019ont pas produit leurs effets\u00a0? Un projet de code bonne conduite, le solde des cr\u00e9dits du FESF et la ligne de pr\u00e9caution et de liquidit\u00e9 du FMI constituent un bien maigre viatique. Cela ne tiendra pas longtemps la route. <\/p>\n

L\u2019arriv\u00e9e de la r\u00e9cession qui menace toute l\u2019Europe se pr\u00e9cise, alors que la Fed vient encore de diminuer les pr\u00e9visions de croissance am\u00e9ricaine, et que m\u00eame le taux obligataire allemand monte, tous les autres sans exception continuant de faire de m\u00eame et \u00e0 belle allure au sein de la zone euro. L\u2019effet tenaille<\/i> sur les budgets est garanti, impliquant soit d\u2019accro\u00eetre encore et toujours la rigueur, soit de ne pas respecter les obligations de r\u00e9duction du d\u00e9ficit et de la dette. Il est totalement fait l\u2019impasse sur cette question qui pourtant condamne la strat\u00e9gie suivie et va immanquablement surgir. <\/p>\n

Comme dans tant d\u2019autres domaines, surtout lorsqu\u2019il s\u2019agit de questions financi\u00e8res, il est n\u00e9cessaire de sortir des cadres de pens\u00e9e \u00e9tablis. Organiser la restructuration de la dette publique est en r\u00e9alit\u00e9 la seule v\u00e9ritable issue\u00a0; mais il n\u2019est pas question d\u2019y souscrire, car elle impose une remise \u00e0 plat du syst\u00e8me bancaire europ\u00e9en. Tout au contraire, elle en serait une excellente occasion, car ce secteur ne cesse de laisser appara\u00eetre sa fragilit\u00e9, d\u00e8s que l\u2019occasion se pr\u00e9sente de scruter ses comptes, et de montrer combien il lui est difficile de renforcer ses fonds propres. La g\u00e2chette est \u00e0 double d\u00e9tente. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n

In extremis, les Allemands accepteront-ils de d\u00e9bloquer la situation, en saisissant la perche que la Commission vient de leur tendre, pour accepter l\u2019\u00e9mission d\u2019euro-obligations moyennant de s\u00e9rieuses contreparties, apr\u00e8s avoir d\u00e9clar\u00e9 que ce n\u2019\u00e9tait pas de saison\u00a0? C’est l’espoir de ceux qui ont l’illusion que cela pourrait contenir la crise, accompagn\u00e9 d\u2019une intervention […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1,307],"tags":[],"class_list":["post-31249","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-finance"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/31249","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=31249"}],"version-history":[{"count":15,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/31249\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":46833,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/31249\/revisions\/46833"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=31249"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=31249"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=31249"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}