{"id":31288,"date":"2011-11-24T13:54:25","date_gmt":"2011-11-24T12:54:25","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=31288"},"modified":"2013-01-02T01:02:00","modified_gmt":"2013-01-02T00:02:00","slug":"lactualite-de-la-crise-desastreuses-promesses-au-sommet-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2011\/11\/24\/lactualite-de-la-crise-desastreuses-promesses-au-sommet-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise<\/i> : D\u00c9SASTREUSES PROMESSES AU SOMMET<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n

Deux interpr\u00e9tations contradictoires peuvent \u00eatre donn\u00e9es de l\u2019\u00e9chec de l\u2019\u00e9mission des Bunds allemands intervenue hier. Soit que les march\u00e9s<\/em> craignaient que l\u2019Allemagne soit entra\u00een\u00e9e dans une solidarit\u00e9 financi\u00e8re accrue au sein de la zone euro, soit qu\u2019ils entendaient au contraire s\u2019opposer ainsi \u00e0 cette perspective, en donnant un avant-go\u00fbt de ce qui allait se passer.<\/p>\n

Les partisans d\u2019une intervention de la BCE, les Fran\u00e7ais au premier rang, esp\u00e9raient pour leur part que cet \u00e9v\u00e9nement impr\u00e9vu allait contribuer \u00e0 d\u00e9bloquer la situation \u00e0 Berlin.<\/p>\n

La fen\u00eatre d\u2019un accord de compromis a minima n\u00e9goci\u00e9 entre Allemands, Fran\u00e7ais, et cette fois-ci Italiens, est n\u00e9anmoins tr\u00e8s \u00e9troite. En quoi celui-ci pourrait-il consister, dans les circonstances actuelles ? Quelles seraient ses chances de succ\u00e8s\u00a0?<\/p>\n

Il pourrait s\u2019appuyer sur un projet muscl\u00e9 de r\u00e9vision des Trait\u00e9s europ\u00e9ens, en appui de la poursuite de la strat\u00e9gie de diminution des d\u00e9ficits et de la dette publique. En contrepartie, l\u2019\u00e9mission d\u2019euro-obligations serait rendue possible, en choisissant la plus restrictive des options propos\u00e9es dans le \u00ab\u00a0Livre Vert\u00a0\u00bb de la Commission europ\u00e9enne. Accessoirement, la BCE maintiendrait au niveau actuel ses achats d\u2019obligations sur le march\u00e9 secondaire, et le FMI se tiendrait pr\u00eat \u00e0 aider les Espagnols et les Italiens avec le filet de s\u00e9curit\u00e9 de ses pr\u00eats de pr\u00e9caution<\/em>.<\/p>\n

Dans un premier temps, un accord portant sur la r\u00e9vision des Trait\u00e9s pourrait \u00eatre affich\u00e9, dans l\u2019espoir d\u2019une \u00e9volution de la position allemande, lors du sommet du 9 d\u00e9cembre prochain par exemple. Mario Monti, favorable aux euro-obligations mais oppos\u00e9 \u00e0 l\u2019intervention de la BCE, pourrait y pousser et donner son accord \u00e0 une telle r\u00e9vision, \u00e0 condition que les investissements strat\u00e9giques de croissance soient exclus du calcul des d\u00e9ficits publics.<\/p>\n

Si ce compromis devait intervenir, il permettrait d\u2019\u00e9viter l\u2019\u00e9clatement de la zone euro, mais il est condamn\u00e9 par avance, pour deux simples raisons.<\/p>\n

1\/ Il fait l\u2019impasse sur la crise montante de la dette priv\u00e9e et sur les difficult\u00e9s rencontr\u00e9es au sein du syst\u00e8me bancaire europ\u00e9en.<\/p>\n

Signe des difficult\u00e9s qu\u2019elles rencontrent, les banques allemandes viennent de demander \u00e0 l\u2019Autorit\u00e9 bancaire europ\u00e9enne (EBA), un d\u00e9lai avant de soumettre leurs plans de recapitalisation. Elles souhaitent \u00e9galement que soit revu l\u2019exigence de valorisation des obligations souveraines au prix du march\u00e9… car celle-ci accro\u00eet leur vuln\u00e9rabilit\u00e9 (c\u2019est le monde \u00e0 l\u2019envers).<\/p>\n

2\/ Son application entra\u00eene l\u2019Union europ\u00e9enne plus profond dans la r\u00e9cession, rendant encore plus al\u00e9atoire l\u2019objectif de r\u00e9duction des d\u00e9ficits.<\/p>\n

Estimant qu\u2019une r\u00e9cession peut encore \u00eatre \u00e9vit\u00e9e, mais reconnaissant \u00ab une croissance qui d\u00e9cline, et est tr\u00e8s faible\u00a0\u00bb, l\u2019OCDE est tr\u00e8s inqui\u00e8te, selon ses propres termes. Tout en s\u2019inscrivant sans surprise dans le sch\u00e9ma strat\u00e9gique des dirigeants europ\u00e9ens, elle se raccroche \u00e0 l\u2019id\u00e9e de l\u2019intervention du Fonds europ\u00e9en de stabilit\u00e9, montrant combien elle est d\u00e9connect\u00e9e de la r\u00e9alit\u00e9. <\/p>\n

Cette strat\u00e9gie s\u2019appuie sur une analyse fausse \u00e0 deux titres. Elle voit dans le seul endettement public la cause de la crise europ\u00e9enne, et elle s\u2019oppose \u00e0 toute intervention de la BCE, au pr\u00e9texte qu\u2019elle d\u00e9clencherait un d\u00e9rapage inflationniste.<\/p>\n

Les march\u00e9s<\/em> ont pourtant clairement signifi\u00e9 qu\u2019ils ne croient pas \u00e0 ses chances de succ\u00e8s, ayant observ\u00e9 ses r\u00e9sultats l\u00e0 o\u00f9 elle est appliqu\u00e9e. Paradoxalement, ce sont eux qui appellent \u00e0 la raison des autorit\u00e9s europ\u00e9ennes, ne croyant plus qu\u2019\u00e0 une intervention de la BCE pour \u00e9touffer le feu. Sans doute m\u00eame son annonce ne suffirait-elle pas, vu le contexte, et il faudrait que celle-ci passe \u00e0 l\u2019acte.<\/p>\n

Dans le meilleur des cas, le lent processus en cours va donc se poursuivre, associant mesures de rigueur budg\u00e9taire et d\u00e9t\u00e9rioration accrue de la situation sociale. Seule promesse possible de gouvernements d\u00e9pass\u00e9s par l\u2019implosion qu\u2019ils constatent mais se repliant sur de d\u00e9sastreuses solutions qu\u2019ils croient \u00e9prouv\u00e9es.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

\n

Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n

Deux interpr\u00e9tations contradictoires peuvent \u00eatre donn\u00e9es de l\u2019\u00e9chec de l\u2019\u00e9mission des Bunds allemands intervenue hier. Soit que les march\u00e9s<\/em> craignaient que l\u2019Allemagne soit entra\u00een\u00e9e dans une solidarit\u00e9 financi\u00e8re accrue au sein de la zone euro, soit qu\u2019ils entendaient au contraire s\u2019opposer ainsi \u00e0 cette perspective, en donnant un avant-go\u00fbt de ce qui allait […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1,204,307],"tags":[],"class_list":["post-31288","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-europe","category-finance"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/31288","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=31288"}],"version-history":[{"count":13,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/31288\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":46830,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/31288\/revisions\/46830"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=31288"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=31288"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=31288"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}