{"id":31428,"date":"2011-11-28T22:53:35","date_gmt":"2011-11-28T21:53:35","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=31428"},"modified":"2013-01-02T01:01:57","modified_gmt":"2013-01-02T00:01:57","slug":"lactualite-de-la-crise-les-deux-faces-du-desendettement-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2011\/11\/28\/lactualite-de-la-crise-les-deux-faces-du-desendettement-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise<\/i> : LES DEUX FACES DU D\u00c9SENDETTEMENT<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n

On n\u2019aura jamais autant parl\u00e9 de solutions \u00e0 la crise de la dette europ\u00e9enne et aussi peu agi simultan\u00e9ment. Les rumeurs se multiplient, les d\u00e9mentis cat\u00e9goriques de m\u00eame\u00a0: le FMI serait en train d\u2019\u00e9tudier un pr\u00eat de plusieurs centaines de milliards de dollars \u00e0 l\u2019Italie, en s\u2019adossant \u00e0 la BCE faute d\u2019en avoir les moyens\u00a0; r\u00e9unis autour de l\u2019Allemagne, le c\u0153ur de la zone euro dot\u00e9e de la note AAA \u00e9tudierait l\u2019\u00e9mission d\u2019obligations d\u2019\u00e9lite<\/em>, afin de venir via le FESF au secours des pays attaqu\u00e9s. De fortes attentes sont exprim\u00e9es, mais rien n\u2019est pour l\u2019instant sur le tapis.<\/p>\n

En Belgique et en Italie, des emprunts d\u2019\u00c9tat destin\u00e9s aux particuliers ont \u00e9t\u00e9 symboliquement lanc\u00e9s. D\u00e9risoires cagnottes en d\u00e9pit de leur succ\u00e8s, compar\u00e9es aux besoins financiers, ridicules remparts comme l\u2019ont \u00e9t\u00e9 la semaine derni\u00e8re les quelques 8 milliards d\u2019euros d\u2019achats obligataires de la BCE.<\/p>\n

Venant confirmer que l\u2019achat de la dette europ\u00e9enne n\u2019est pas leur priorit\u00e9, les dirigeants du fonds souverain chinois CIC ont pr\u00e9cis\u00e9 leur intention d\u2019investir dans les infrastructures am\u00e9ricaines et europ\u00e9ennes, y compris pour en devenir les op\u00e9rateurs, un secteur o\u00f9 les besoins sont importants et les rentabilit\u00e9s \u00e0 long terme prometteuses.<\/p>\n

Les modalit\u00e9s techniques de multiplication des moyens financiers du FESF vont \u00eatre demain mardi adopt\u00e9es par les ministres des finances europ\u00e9ens, mais les d\u00e9clarations impr\u00e9cises se sont succ\u00e9d\u00e9es \u00e0 propos de son fameux effet levier<\/em>, si bien que l\u2019on ne sait plus qui il faut croire\u00a0: le Klaus Regling (son directeur g\u00e9n\u00e9ral) qui \u00e9voquait il y a trois jours un coefficient 2, voir 3 dans le meilleur des cas, ou celui qui parle aujourd\u2019hui devant une autre tribune d\u2019un coefficient entre 3 et 4\u00a0!<\/p>\n

Dans ces conditions, les pays les plus proches de l\u2019Allemagne flanchent, la Finlande \u00e0 propos d\u2019une intervention de la BCE, d\u00e9sormais de circonstance, ou l\u2019Autriche en ce qui concerne l\u2019\u00e9mission d\u2019euro-obligations. Les Polonais appellent les Allemands \u00e0 agir, devant \u00ab\u00a0les cons\u00e9quences apocalyptiques\u00a0\u00bb de la fin de l\u2019euro. L\u2019OCDE se met de la partie et craint \u00ab\u00a0un \u00e9v\u00e9nement n\u00e9gatif majeur\u00a0\u00bb, qui pourrait avoir des cons\u00e9quences d\u00e9vastatrices pour l\u2019\u00e9conomie mondiale, et estime que \u00ab\u00a0les d\u00e9cideurs doivent se pr\u00e9parer au pire\u00a0\u00bb. \u00ab\u00a0Seul instrument efficace pour faire barrage \u00e0 la r\u00e9cession\u00a0\u00bb, la BCE doit \u00ab\u00a0agir maintenant\u00a0\u00bb.<\/p>\n

Les march\u00e9s, eux, sont euphoriques comme si de rien n\u2019\u00e9tait, se raccrochant aux rumeurs et ne voulant pas croire aux d\u00e9mentis, dop\u00e9s par l\u2019espoir d\u2019un accord politique franco-allemand en faveur d\u2019un pacte de stabilit\u00e9 muscl\u00e9. Celui-ci est pour l\u2019instant \u00e0 g\u00e9om\u00e9trie variable, sa pr\u00e9sentation adapt\u00e9e aux circonstances et aux al\u00e9as des d\u00e9bats politiques\u00a0nationaux. Les pays qu\u2019il pourrait concerner sont tout aussi ind\u00e9finis que ses modalit\u00e9s, allant de l\u2019ensemble de l\u2019Union europ\u00e9enne \u00e0 un groupe restreint des membres de la zone euro, ce qui d\u00e9signerait aussit\u00f4t \u00e0 la vindicte des march\u00e9s<\/em> ceux qui ne l\u2019auraient pas rejoint.<\/p>\n

Pour sans nul doute tout clarifier, des discours de Nicolas Sarkozy et d\u2019Angela Merkel qualifi\u00e9s d\u2019importants<\/em> sont annonc\u00e9s pour jeudi et vendredi prochains, avant la tenue d\u2019un sempiternel sommet europ\u00e9en, les 8 et 9 d\u00e9cembre ! Afin de poursuivre la chronique des grands de ce monde, Barack Obama a rencontr\u00e9 \u00e0 Washington Jos\u00e9 Manuel Barroso et Herman van Rompuy, toujours dans l\u2019attente d\u2019un plan europ\u00e9en cr\u00e9dible aux yeux des march\u00e9s, apr\u00e8s que Moody\u2019s a annonc\u00e9 dimanche qu\u2019au rythme o\u00f9 vont les choses, la note de tous les pays europ\u00e9ens, m\u00eame les plus solides, \u00e9tait menac\u00e9e. La rencontre devait \u00eatre \u00e0 l\u2019origine consacr\u00e9e \u00e0 la situation dans le monde arabe, mais un autre ordre du jour s\u2019est impos\u00e9. Utilisant une formulation in\u00e9dite, Barack Obama a affirm\u00e9 que les \u00c9tats-Unis \u00e9taient pr\u00eats \u00ab\u00a0\u00e0 faire leur part\u00a0\u00bb pour aider l\u2019Union europ\u00e9enne, sans pr\u00e9ciser en quoi cela pourrait consister.<\/p>\n

Les pr\u00e9visions de l\u2019OCDE font d\u00e9sormais dans le genre apocalyptique, analysant diff\u00e9rents sc\u00e9narios intitul\u00e9s \u00ab\u00a0du pire\u00a0\u00bb, et estimant les effets domino d\u2019un d\u00e9faut d\u00e9sordonn\u00e9 d\u2019un \u00c9tat sur sa dette, via le syst\u00e8me bancaire et le march\u00e9 obligataire. Il en r\u00e9sulterait de nouvelles hausses sur ce dernier march\u00e9, qui impliqueraient des mesures renouvel\u00e9es de rigueur, inhibant la croissance et cr\u00e9ant un cercle vicieux. La diminution de l\u2019offre de cr\u00e9dit des banques y contribuerait, en raison de l\u2019approfondissement de leur propre crise. Il en d\u00e9coulerait une d\u00e9stabilisation du syst\u00e8me bancaire et de nouveaux d\u00e9fauts d\u2019\u00c9tats. Il a fallu de tr\u00e8s nombreux mois pour que ce sch\u00e9ma soit reconnu…<\/p>\n

L\u2019ampleur de ces ph\u00e9nom\u00e8nes en s\u00e9rie d\u00e9pendrait de la taille du ou des pays faisant d\u00e9faut \u00e0 l\u2019origine. Une sortie de la zone euro serait toute aussi d\u00e9vastatrice, induisant une profonde d\u00e9pression atteignant l\u2019\u00e9conomie mondiale dans son ensemble. En attendant que de telles pr\u00e9dictions se r\u00e9alisent, l\u2019OCDE estime que la contagion est \u00ab\u00a0entr\u00e9e dans une nouvelle phase\u00a0\u00bb, et que la zone euro, qui connait une \u00ab\u00a0l\u00e9g\u00e8re r\u00e9cession\u00a0\u00bb, est appel\u00e9e \u00e0 stagner l\u2019ann\u00e9e prochaine. Toute la zone OCDE est dans le m\u00eame cas selon elle, du Japon \u00e0 l\u2019Europe et aux \u00c9tats-Unis, m\u00eame les pays \u00e9mergents<\/em> pouvant en subir le contre-coup. Si les \u00c9tats-Unis entraient \u00e0 leur tour en r\u00e9cession, l\u2019organisation ne voit pas comment elle pourrait en sortir, m\u00eame avec les moyens mon\u00e9taires de la Fed.<\/p>\n

N\u2019ayant pas l’honneur de faire les manchettes de l\u2019actualit\u00e9, qu’elle ne revendique surtout pas, la crise de l\u2019endettement des banques europ\u00e9ennes s\u2019accentue dans la discr\u00e9tion, parall\u00e8lement \u00e0 celle de la dette publique. Celles-ci n\u2019ont vendu cette ann\u00e9e que pour 413 milliards de dollars d\u2019obligations, alors qu\u2019elles doivent rembourser 654 milliards de dollars, selon le Financial Times. Cette situation in\u00e9dite laisse 241 milliards de dollars de trou. 720 milliards de dettes devront \u00eatre refinanc\u00e9es l\u2019ann\u00e9e prochaine, arrivant \u00e0 maturit\u00e9.<\/p>\n

Les banques doivent \u00e9galement augmenter leurs fonds propres, \u00e0 un niveau inf\u00e9rieur pour l\u2019instant aux 200 milliards de dollars que le FMI avait estim\u00e9 n\u00e9cessaire et, comme d\u00e9j\u00e0 \u00e9voqu\u00e9, les investisseurs ne se pressent pas \u00e0 leurs portes. Ni pour acheter des actions, ni pour en faire autant des obligations. Les banques s\u2019engagent donc dans des op\u00e9rations de conversion d’obligations en actions, d\u2019\u00e9changes d\u2019actifs et dans une r\u00e9duction de leurs engagements en s\u2019en d\u00e9lestant comme elles peuvent. Tous les moyens sont bons, comme lorsque l\u2019on doit all\u00e9ger d\u2019urgence la charge d\u2019un bateau qui menace de couler, y compris en r\u00e9duisant leurs op\u00e9rations de cr\u00e9dit.<\/p>\n

On a aussi vu comment pouvaient \u00eatre op\u00e9r\u00e9s des bidouillages sur les pond\u00e9rations de risque des actifs. Mais la grande inconnue est l\u2019impact sur le cr\u00e9dit et ses r\u00e9percussions sur l\u2019\u00e9conomie. Le r\u00e9tablissement des banques a un co\u00fbt, qu\u2019elles vont faire payer aux entreprises (les PME en priorit\u00e9), aux collectivit\u00e9s et aux particuliers.<\/p>\n

La conjonction des deux crises de l\u2019endettement priv\u00e9 et public va lourdement peser sur l\u2019\u00e9conomie et entra\u00eener tous les pays occidentaux dans une r\u00e9cession de longue dur\u00e9e, avec son cort\u00e8ge de mis\u00e8res. Cependant, aucune r\u00e9ponse n\u2019est \u00e0 l\u2019heure actuelle apport\u00e9e \u00e0 cette tendance lourde, car cela impliquerait des reconsid\u00e9rations peu orthodoxes chez les bien-pensants.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n

On n\u2019aura jamais autant parl\u00e9 de solutions \u00e0 la crise de la dette europ\u00e9enne et aussi peu agi simultan\u00e9ment. Les rumeurs se multiplient, les d\u00e9mentis cat\u00e9goriques de m\u00eame\u00a0: le FMI serait en train d\u2019\u00e9tudier un pr\u00eat de plusieurs centaines de milliards de dollars \u00e0 l\u2019Italie, en s\u2019adossant \u00e0 la BCE faute d\u2019en avoir […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1,307],"tags":[],"class_list":["post-31428","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-finance"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/31428","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=31428"}],"version-history":[{"count":11,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/31428\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":46822,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/31428\/revisions\/46822"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=31428"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=31428"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=31428"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}