{"id":31571,"date":"2011-12-05T00:13:14","date_gmt":"2011-12-04T23:13:14","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=31571"},"modified":"2013-01-02T01:01:44","modified_gmt":"2013-01-02T00:01:44","slug":"lactualite-de-la-crise-ils-jouent-leur-va-tout-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2011\/12\/05\/lactualite-de-la-crise-ils-jouent-leur-va-tout-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise<\/i> : ILS JOUENT LEUR VA-TOUT<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n

Il y a comme un c\u00f4t\u00e9 jouer son va-tout dans la semaine qui s\u2019ouvre. En raison de la multiplicit\u00e9 des rencontres et des r\u00e9unions qui une nouvelle fois s\u2019annoncent, comme de la d\u00e9termination dont tente de faire preuve Mario Monti afin d\u2019\u00e9viter que l\u2019Italie ne succombe \u00e0 son tour sous les attaques des march\u00e9s<\/i>, finissant par tout faire chanceler. <\/p>\n

Timothy Geithner, secr\u00e9taire d\u2019Etat au Tr\u00e9sor am\u00e9ricain, engage mardi \u00e0 Berlin une tourn\u00e9e europ\u00e9enne sans pr\u00e9c\u00e9dent, apr\u00e8s qu\u2019Angela Merkel et Nicolas Sarkozy auront tent\u00e9 la veille lundi d\u2019aplanir leurs divergences \u00e0 Paris, suite \u00e0 des conciliabules s\u00e9par\u00e9s avec David Cameron en fin de semaine derni\u00e8re. Une r\u00e9union des gouverneurs de la BCE se tiendra jeudi \u00e0 Francfort, et le m\u00eame jour les dirigeants du Parti Populaire Europ\u00e9en au pouvoir\u00a0– Angela Merkel, Nicolas Sarkozy, Mariano Rajoy et Donald Tusk (Pologne) – se retrouveront \u00e0 Marseille, avant que ne s\u2019engage le lendemain le nouveau sommet europ\u00e9en \u00e0 Bruxelles. C\u2019est un ballet proprement \u00e9tourdissant, aux r\u00e9sultats risquant de l\u2019\u00eatre moins. <\/p>\n

Cet activisme tous azimuts ne rend pas bien compte de l\u2019\u00e9volution du cadre dans lequel la crise europ\u00e9enne se poursuit. Car le syst\u00e8me bancaire europ\u00e9en est \u00e0 son tour durement atteint par la d\u00e9saffection des investisseurs (au rang desquels ils se trouvent), le d\u00e9sendettement des banques prenant un fort mauvais aspect, apr\u00e8s celui des Etats. <\/p>\n

Devant faire face \u00e0 un double crise de liquidit\u00e9 et de solvabilit\u00e9, les banques rencontrent de grandes difficult\u00e9s \u00e0 refinancer leurs op\u00e9rations \u00e0 des taux abordables, quand elles le peuvent, le march\u00e9 interbancaire ne r\u00e9pondant plus \u00e0 leurs besoins. Elles peinent aussi a renforcer leurs fonds propres, comme d\u00e9j\u00e0 \u00e9voqu\u00e9. Ce qui les conduit, faute de mieux, \u00e0 r\u00e9duire la taille de leur bilan afin d\u2019am\u00e9liorer leurs ratios, et les conduit \u00e0 finalement r\u00e9duire leurs op\u00e9rations de cr\u00e9dit. Incitant les dirigeants europ\u00e9ens \u00e0 s\u2019investir sur ce nouveau front qui vient de s\u2019ouvrir en grand. <\/p>\n

En effet, le robinet du cr\u00e9dit se ferme progressivement, en d\u00e9pit des d\u00e9mentis des banques, atteignant en priorit\u00e9 les petites et moyennes entreprises, mais pas uniquement, mena\u00e7ant de d\u00e9border sur l\u2019Europe de l\u2019Est et Centrale, dont les banques sont filiales des \u00e9tablissements occidentaux. Mervyn King, le gouverneur de la Bank of England, s\u2019est d\u00e9j\u00e0 publiquement inqui\u00e9t\u00e9 du risque de credit crunch<\/i>, qui n\u2019est pas r\u00e9serv\u00e9 au Royaume Uni. S\u2019il se confirmait en s\u2019accentuant, un plongeon imm\u00e9diat dans une r\u00e9cession d\u00e9j\u00e0 bien proche serait in\u00e9vitable. <\/p>\n

Ceci explique la vitesse avec laquelle des mesures ont \u00e9t\u00e9 prises afin de soulager les banques, en attendant celles que la BCE devrait annoncer cette semaine, probablement une offre de cr\u00e9dit illimit\u00e9 \u00e0 un an ou plus, \u00e0 taux fixe. Sans attendre, cinq banques centrales – la Fed, la BCE, celles du Canada, du Royaume-Uni et de la Suisse – ont annonc\u00e9 mercredi dernier avoir pris des dispositions afin de permettre aux banques d\u2019acc\u00e9der \u00e0 des fonds. On esp\u00e9rait un coup de bazooka en faveur des Etats, il a \u00e9t\u00e9 tir\u00e9 en faveur des banques\u00a0! La BCE a clairement signifi\u00e9 qu\u2019elle \u00e9tait le pr\u00eateur en dernier ressort<\/i>, mais des seules banques. <\/p>\n

Voil\u00e0 pour la crise de liquidit\u00e9, car pour celle de solvabilit\u00e9, les choses sont plus compliqu\u00e9es. Afin de ne pas devoir entrer au capital des banques – comme l\u2019Allemagne vient de se dire pr\u00eate \u00e0 le faire pour Commerzbank, la deuxi\u00e8me banque du pays – les \u00c9tats font pression sur les autorit\u00e9s r\u00e9gulatrices pour soulager les obligations de renforcement de leurs fonds propres et de liquidit\u00e9 qui p\u00e8sent sur elles. Il est dont actuellement proc\u00e9d\u00e9 \u00e0 l\u2019envers, non pas en renfor\u00e7ant les banques, mais en assouplissant la r\u00e9glementation qui les r\u00e9git…<\/p>\n

L\u2019Autorit\u00e9 europ\u00e9enne des banques (EBA) a ainsi sursis \u00e0 la publication de son nouveau chiffrage de renforcement, annonc\u00e9 \u00e0 la hausse\u00a0; le Comit\u00e9 de B\u00e2le n\u2019a toujours pas conclu de son c\u00f4t\u00e9 ses travaux sur les normes de liquidit\u00e9. Tous les espoirs sont donc permis pour les banques…<\/p>\n

Pour les \u00c9tats, les choses ne se pr\u00e9sentent pas de la m\u00eame mani\u00e8re, on ne s\u2019en \u00e9tonnera pas. Mario Draghi, le nouveau pr\u00e9sident de la BCE, a prononc\u00e9 une allocution au contenu tr\u00e8s remarqu\u00e9. Proposant sous la forme d\u2019un marchandage – d\u2019aucuns diraient sous celle d\u2019un chantage – d\u2019\u00e9tudier de nouvelles interventions de la BCE, si les \u00c9tats s\u2019achetaient toutefois une nouvelle conduite. L\u2019adoption d\u2019un nouveau pacte budg\u00e9taire pourrait ouvrir la voie \u00e0 d\u2019autres actions de la BCE, a-t-il dit, en ajoutant\u00a0: \u00ab\u00a0c\u2019est l\u2019ordre qui compte\u00a0\u00bb. La BCE vient donc \u00e0 la rescousse – non pas en intervenant et en achetant massivement de la dette souveraine, comme de nombreuses voix se sont \u00e9lev\u00e9es pour le r\u00e9clamer – mais en renfor\u00e7ant le camp de ceux qui font de la r\u00e9vision des Trait\u00e9s europ\u00e9ens, et de l\u2019adoption d\u2019une discipline fiscale et budg\u00e9taire sans concessions, un pr\u00e9alable inconditionnel \u00e0 toute intervention. <\/p>\n

La semaine va donc \u00eatre marqu\u00e9e par la recherche d\u2019un compromis \u00e0 ce propos, portant \u00e0 la fois sur le p\u00e9rim\u00e8tre de l\u2019accord futur – Union europ\u00e9enne ou zone euro – et sur les mesures disciplinaires en question, les deux \u00e9tant li\u00e9s. Pour parler clair, le gouvernement fran\u00e7ais cherche \u00e0 se donner des marges de man\u0153uvre ult\u00e9rieures, tandis que les Allemands tentent de fermer les portes les permettant. Jouant sa partition, la BCE agite par derri\u00e8re la carotte et le b\u00e2ton, tandis que le montage impliquant un FMI financ\u00e9 par la BCE semble avoir fait pour l\u2019instant long feu, comme d\u2019autres qui l\u2019ont pr\u00e9c\u00e9d\u00e9, en d\u00e9pit des appels du pied r\u00e9it\u00e9r\u00e9s du premier. <\/p>\n

On s\u2019achemine vers un compromis politique sous les auspices d\u2019une \u00ab\u00a0union budg\u00e9taire\u00a0\u00bb, une prolongation \u00e9ventuelle du sommet ayant d\u00e9j\u00e0 \u00e9t\u00e9 annonc\u00e9e, si elle se r\u00e9v\u00e9lait n\u00e9cessaire. Mais quelle en sera la contrepartie, car il est fort peu vraisemblable que la seule annonce d\u2019un accord politique endigue les exigences des march\u00e9s<\/i> ? Si cela devait \u00eatre de nouveaux achats plus ou moins chichement compt\u00e9s de la dette souveraine par la BCE, quand les situations deviennent trop tendues, la m\u00eame vaine strat\u00e9gie serait poursuivie\u00a0: privil\u00e9gier la r\u00e9duction de la dette en additionnant les mesures d\u2019aust\u00e9rit\u00e9 – comme Mario Monti vient de l\u2019annoncer en Italie – en se contentant de contenir \u00e0 un niveau restant tr\u00e8s \u00e9lev\u00e9e les taux obligataires. <\/p>\n

La semaine qui s\u2019ouvre s\u2019ach\u00e8vera alors dans l\u2019illusion\u00a0: celle qu\u2019il est possible d\u2019\u00e9viter ainsi de nouveaux incidents concernant l\u2019Espagne et l\u2019Italie. Mais cela sera au prix de mesures de rigueurs toujours plus renforc\u00e9es, c\u0153ur d\u2019une strat\u00e9gie qui se pr\u00e9cise en se g\u00e9n\u00e9ralisant \u00e0 toute l\u2019Europe, dont l\u2019application est destin\u00e9e \u00e0 durer de nombreuses ann\u00e9es dans l\u2019esprit de ceux qui la pr\u00e9conisent. Nous entrerons alors de propos d\u00e9lib\u00e9r\u00e9 dans une nouvelle p\u00e9riode, ceux qui ont failli pr\u00e9tendant encore dicter leurs conditions. Mais la conjugaison de la crise des d\u00e9sendettements public et priv\u00e9 se sera entre temps renforc\u00e9e… Qualifier de perdition la crise n\u2019\u00e9tait pas hors de propos. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n

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