{"id":31602,"date":"2011-12-05T21:11:36","date_gmt":"2011-12-05T20:11:36","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=31602"},"modified":"2013-01-02T01:01:42","modified_gmt":"2013-01-02T00:01:42","slug":"lactualite-de-la-crise-limprovisation-erigee-en-regle-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2011\/12\/05\/lactualite-de-la-crise-limprovisation-erigee-en-regle-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise<\/i> : L’IMPROVISATION \u00c9RIG\u00c9E EN R\u00c8GLE<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n

Angela Merkel l\u2019avait annonc\u00e9\u00a0: ce serait une erreur de s\u2019attendre \u00e0 ce que la crise soit r\u00e9gl\u00e9e d\u2019un coup de cuill\u00e8re \u00e0 pot ! Le discours ambiant consiste d\u2019ailleurs \u00e0 pr\u00e9dire une longue p\u00e9riode d\u2019aust\u00e9rit\u00e9 et de faible croissance, \u00e0 laquelle il va falloir se r\u00e9signer. Rien dans ce qui a \u00e9t\u00e9 annonc\u00e9 apr\u00e8s sa rencontre avec Nicolas Sarkozy, en attendant la suite des \u00e9v\u00e9nements de la semaine, ne permet de contredire cette perspective, elle est tout au contraire r\u00e9affirm\u00e9e.<\/p>\n

En conf\u00e9rence de presse, leurs deux allocutions ont d\u2019abord valu pour ce qu\u2019elles n\u2019ont pas r\u00e9v\u00e9l\u00e9. Une \u00e9ventuelle intervention de la BCE sur la dette obligataire n\u2019a pas \u00e9t\u00e9 publiquement \u00e9voqu\u00e9e, au nom de la confortable jurisprudence de Strasbourg<\/i>, qui veut d\u00e9sormais que les dirigeants politiques n\u2019effleurent m\u00eame plus la question. Si le refus des euro-obligations a \u00e9t\u00e9 affirm\u00e9 sans difficult\u00e9s – elles n\u2019auraient pas de sens, sauf si leur \u00e9mission suivait une intervention de la BCE – le myst\u00e8re reste donc entier \u00e0 propos du r\u00f4le de la banque centrale. <\/p>\n

Ce qui laisse \u00e0 penser que le d\u00e9saccord franco-allemand est \u00e9galement entier. Et que l\u2019on se dirige vers la continuation de ce qui a \u00e9t\u00e9 engag\u00e9, sous forme d\u2019achats obligataires \u00e0 la petite semaine pour \u00e9viter que le lait ne d\u00e9borde, mais sans plus, au pr\u00e9texte de ne pas inciter les gouvernements \u00e0 rel\u00e2cher leurs efforts afin de r\u00e9duire leurs dettes. Angel Gurr\u00eda, secr\u00e9taire g\u00e9n\u00e9ral de l\u2019OCDE, a cru pouvoir expliciter cette politique en consid\u00e9rant que la BCE pourrait augmenter ses interventions – sans en d\u00e9tailler la nature – \u00ab\u00a0au fur et \u00e0 mesure qu\u2019il y a plus de discipline\u00a0\u00bb…<\/p>\n

Comme \u00e0 l’accoutum\u00e9e, cette politique revient \u00e0 adopter des demi-mesures et ne fait que repousser les probl\u00e8mes. L\u2019avancement \u00e0 l\u2019ann\u00e9e prochaine du lancement du M\u00e9canisme europ\u00e9en de stabilit\u00e9 (MES) ne lui donnera pas pour autant la capacit\u00e9 financi\u00e8re pour faire face si n\u00e9cessaire aux besoins de refinancement de l\u2019Italie et de l\u2019Espagne, en plus de ceux de la Gr\u00e8ce, de l\u2019Irlande et du Portugal, qui frappent d\u00e9j\u00e0 discr\u00e8tement \u00e0 la porte pour obtenir une rallonge. Tout repose donc sur un calcul risqu\u00e9 : celui d\u2019une accalmie sur le march\u00e9 obligataire, dont il est pourtant assez pr\u00e9somptueux de penser que la simple perspective d\u2019un accord d\u2019Union fiscale<\/i> va le convaincre de cesser le feu. <\/p>\n

Le march\u00e9 obligataire a marqu\u00e9 le coup aujourd\u2019hui, les taux italiens et espagnols chutant tout en restant \u00e0 des niveaux tr\u00e8s \u00e9lev\u00e9s (et le taux grec atteignant 32 %). Mais, \u00e0 la premi\u00e8re alerte, cette d\u00e9tente peut s\u2019inverser et de nouvelles fortes tensions appara\u00eetre. La Gr\u00e8ce, dont les n\u00e9gociations \u00e0 propos de la restructuration de sa dette se passent difficilement avec l\u2019Institute of International Finance, pourrait facilement \u00eatre \u00e0 nouveau l\u2019\u00e9l\u00e9ment d\u00e9clencheur. <\/p>\n

En d\u00e9clarant que l\u2019Italie n\u2019irait pas \u00e0 la faillite comme la Gr\u00e8ce, Mario Monti n\u2019a pas facilit\u00e9 la t\u00e2che de cette derni\u00e8re. Il a pr\u00e9sent\u00e9 un nouveau paquet de coupes budg\u00e9taires de 20 milliards d\u2019euros, selon lui destin\u00e9 \u00e0 \u00e9viter le pire, tout en reconnaissant que les mesures de son plan destin\u00e9 \u00e0 relancer la croissance n\u2019auront pas d\u2019effets \u00ab\u00a0significatifs et perceptibles\u00a0\u00bb dans le cadre de la l\u00e9gislature en cours, qui s\u2019arr\u00eatera en 2013. Les march\u00e9s<\/i> r\u00e9agissent positivement aux annonces de restrictions budg\u00e9taires et de r\u00e9formes structurelles<\/i>, mais ils changent vite de cap au premier coup de tabac. <\/p>\n

Qu\u2019importe, il a \u00e9t\u00e9 d\u00e9cid\u00e9 de continuer \u00e0 improviser, comme en t\u00e9moigne la tenue envisag\u00e9e de sommets mensuels des pays de la zone euro, ce qui au passage p\u00e9riph\u00e9rise la Commission de Bruxelles, et laisse grand ouverte la porte \u00e0 la poursuite de la m\u00eame politique et \u00e0 l’adoption d\u2019une succession de compromis accommodants. Il est par ailleurs pr\u00e9vu d\u2019assouplir le fonctionnement du futur MES – ce qui accr\u00e9dite bien l’id\u00e9e que la crise va continuer de plus belle – en retenant le principe d\u2019une majorit\u00e9 qualifi\u00e9e de 85 %, une mani\u00e8re d\u00e9guis\u00e9e de se pr\u00e9parer \u00e0 donner \u00e0 l\u2019Allemagne et \u00e0 la France un droit de veto sur ses d\u00e9cisions futures. <\/p>\n

Enfin, le principe de \u00ab\u00a0sanctions automatiques\u00a0imm\u00e9diates \u00bb en cas de d\u00e9ficits budg\u00e9taires d\u00e9passant la limite de 3 % du PIB a \u00e9t\u00e9 avalis\u00e9, sans que l\u2019on en connaisse les modalit\u00e9s, tel une \u00e9p\u00e9e de Damocl\u00e8s qui va pouvoir \u00eatre abondamment utilis\u00e9e. La Cour europ\u00e9enne de justice ayant pour mission de \u00ab\u00a0v\u00e9rifier la conformit\u00e9\u00a0\u00bb des budgets nationaux avec une \u00ab\u00a0r\u00e8gle d\u2019or\u00a0\u00bb harmonis\u00e9e au niveau europ\u00e9en (qu\u2019il va falloir faire adopter pays par pays). <\/p>\n

Une feuille de route<\/i>, pour reprendre cette expression favorite des dirigeants politiques quand ils savent qu\u2019elle va \u00eatre tr\u00e8s sinueuse, a donc \u00e9t\u00e9 r\u00e9dig\u00e9e dans les grandes lignes et nous en saurons prochainement plus, nous est-il promis. Mais ce qui nous a \u00e9t\u00e9 d\u00e9livr\u00e9 est tout \u00e0 fait suffisant pour comprendre que cela ne l’est pas. <\/p>\n

Une m\u00e9taphore guerri\u00e8re aidant, une r\u00e9vision des trait\u00e9s \u00ab\u00a0\u00e0 marche forc\u00e9e\u00a0\u00bb est affirm\u00e9e, d\u2019ici mars prochain, sans que les \u00e9l\u00e9ments d\u2019une nouvelle solidarit\u00e9 financi\u00e8re n\u2019y figurent. Si les Fran\u00e7ais n\u2019ont rien obtenu \u00e0 ce stade de la n\u00e9gociation, ils ont par contre remport\u00e9 une victoire\u00a0: il a en effet \u00e9t\u00e9 act\u00e9 que de nouvelles restructurations de dette ne seront pas impos\u00e9es aux banques priv\u00e9es, et que l\u2019on en restera \u00e0 celle de la Gr\u00e8ce. C\u2019\u00e9tait l\u2019un des objectifs de Nicolas Sarkozy, qui \u00e9tait \u00e0 la man\u0153uvre afin de prot\u00e9ger les int\u00e9r\u00eats des banques fran\u00e7aises. Sans garantie que cela r\u00e9siste \u00e0 l’\u00e9preuve du feu. <\/p>\n

La face cach\u00e9e de la crise de la dette est donc pr\u00e9sente en filigrane dans les n\u00e9gociations en cours. Les d\u00e9p\u00f4ts nocturnes des banques \u00e0 la BCE sont \u00e0 un plus haut, signe qu\u2019elles pr\u00e9f\u00e8rent les placements \u00e0 un faible taux \u00e0 la banque centrale plut\u00f4t que les pr\u00eats \u00e0 des taux plus avantageux \u00e0 leurs cons\u0153urs dans le besoin. Vendredi dernier, il s\u2019agissait d\u2019un montant de 332,7 milliards d\u2019euros. De ce c\u00f4t\u00e9-ci aussi, des surprises sont \u00e0 attendre, car le syst\u00e8me bancaire europ\u00e9en est face \u00e0 ses propres mis\u00e8res et ne s\u2019en sortira pas sans aide cons\u00e9quente, de la BCE en premier lieu. Le d\u00e9sendettement des banques est tout aussi probl\u00e9matique que celui des \u00c9tats, et les deux continuent de se contaminer r\u00e9ciproquement. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n

Angela Merkel l\u2019avait annonc\u00e9\u00a0: ce serait une erreur de s\u2019attendre \u00e0 ce que la crise soit r\u00e9gl\u00e9e d\u2019un coup de cuill\u00e8re \u00e0 pot ! Le discours ambiant consiste d\u2019ailleurs \u00e0 pr\u00e9dire une longue p\u00e9riode d\u2019aust\u00e9rit\u00e9 et de faible croissance, \u00e0 laquelle il va falloir se r\u00e9signer. Rien dans ce qui a \u00e9t\u00e9 annonc\u00e9 […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1,307],"tags":[94,80,224,329,4479,311,160,78,1509,1611,1441],"class_list":["post-31602","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-finance","tag-allemagne","tag-bce","tag-dette","tag-euro","tag-europe","tag-france","tag-grece","tag-italie","tag-merkel","tag-mes","tag-sarkozy"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/31602","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=31602"}],"version-history":[{"count":13,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/31602\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":46810,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/31602\/revisions\/46810"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=31602"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=31602"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=31602"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}