{"id":31647,"date":"2011-12-07T08:54:03","date_gmt":"2011-12-07T07:54:03","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=31647"},"modified":"2013-01-02T01:01:41","modified_gmt":"2013-01-02T00:01:41","slug":"lactualite-de-la-crise-bouts-de-ficelle-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2011\/12\/07\/lactualite-de-la-crise-bouts-de-ficelle-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise<\/i> : BOUTS DE FICELLE<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n

Standard & Poor\u2019s a ravi la vedette \u00e0 Angela Merkel et Nicolas Sarkozy. La journ\u00e9e d\u2019hier a \u00e9t\u00e9 consacr\u00e9e \u00e0 l\u2019annonce de la mise sous surveillance des pays de la zone euro, puis \u00e0 celle du FESF, son bras financier arm\u00e9, rel\u00e9guant \u00e0 l\u2019arri\u00e8re-plan les commentaires consacr\u00e9s \u00e0 l\u2019accord franco-allemand annonc\u00e9 la veille. <\/p>\n

Il en ressort que la voie reste d\u00e9cid\u00e9ment tr\u00e8s \u00e9troite et que la semaine sera mouvement\u00e9e, avant d’attendre la fin de la p\u00e9riode d\u2019observation de 90 jours de S&P, si elle va jusqu\u2019\u00e0 son terme. A cette \u00e9vidence vient s\u2019ajouter une interrogation sans r\u00e9ponse\u00a0: de quels moyens les dirigeants europ\u00e9ens vont-ils disposer, si la situation d\u00e9rape avant que le futur M\u00e9canisme europ\u00e9en de stabilit\u00e9 (MES) ne soit mis sur pied en 2012, et m\u00eame ensuite\u00a0? <\/p>\n

Car si la r\u00e9vision des Trait\u00e9s est susceptible dans l\u2019esprit de ses initiateurs de produire des effets \u00e0 moyen-terme, les besoins de refinacement de l\u2019Italie et de l\u2019Espagne sont \u00e0 br\u00e8ve \u00e9ch\u00e9ance et ne peuvent \u00eatre diff\u00e9r\u00e9s. Comment y faire face, si la relative d\u00e9tente qui a \u00e9t\u00e9 enregistr\u00e9e aujourd\u2019hui sur le march\u00e9 obligataire ne se poursuit pas ? On sait les moyens du FESF insuffisants, d\u2019autant que sa mise sous surveillance rend dor\u00e9navant tr\u00e8s al\u00e9atoire sa capacit\u00e9 \u00e0 continuer de lever des fonds sur le march\u00e9 \u00e0 des conditions acceptables. <\/p>\n

Il est en premier lieu envisag\u00e9 d\u2019avancer le plus possible la cr\u00e9ation du MES, dont il est pr\u00e9vu qu\u2019il soit capitalis\u00e9 \u00e0 hauteur de 500 milliards d\u2019euros, le capital n\u2019\u00e9tant pas n\u00e9cessairement appel\u00e9 imm\u00e9diatement. Mais si les circonstances l\u2019imposaient, on s\u2019interroge sur la capacit\u00e9 de nombreux Etats \u00e0 y souscrire totalement, vu leurs propres difficult\u00e9s financi\u00e8res. On est donc revenu dans le m\u00eame sch\u00e9ma que celui du FESF, qui, de fait, a vocation \u00e0 concentrer sur un nombre r\u00e9duit de pays le poids financier du sauvetage, les d\u00e9s\u00e9quilibrant \u00e0 leur tour.<\/p>\n

L\u2019alternative serait d\u2019accorder au MES le statut de banque, lui permettant ainsi d\u2019emprunter aupr\u00e8s de la BCE. Mais, l\u00e0 encore, les dirigeants europ\u00e9ens n\u2019auront pas avanc\u00e9 tant que les Allemands n\u2019infl\u00e9chiront pas leur refus de toute intervention de cette derni\u00e8re. D\u2019autres montages sont enfin envisag\u00e9s, en associant \u00e0 la cr\u00e9ation du MES le maintient du FESF, ou bien en pr\u00e9voyant de faire appel au FMI en soutien. On est donc toujours au royaume des bouts de ficelle. <\/p>\n

On ne le quitte pas dans le cadre du second volet des n\u00e9gociations en cours, qui n\u2019est pas plus ais\u00e9. David Cameron vient de faire conna\u00eetre ses conditions, d\u00e9clarant qu\u2019il ne pouvait envisager de signer une r\u00e9vision des trait\u00e9s que s\u2019il obtenait \u00ab\u00a0des gardes-fous, comme bien entendu l\u2019importance du march\u00e9 unique et des services financiers\u00a0\u00bb. Le Royaume-Uni tient \u00e0 son premier march\u00e9 d\u2019exportation et ne veut pas de r\u00e9gulation financi\u00e8re. <\/p>\n

De leur c\u00f4t\u00e9, Herman Van Rompuy et Jos\u00e9 Manuel Barroso s\u2019activent et cherchent l\u2019astuce qui permettrait d\u2019adopter les mesures fiscales disciplinaires envisag\u00e9es sans que cela implique une ratification pays par pays. Il est question d\u2019une modification d\u2019une annexe au Trait\u00e9 de Lisbonne, qui r\u00e9git les proc\u00e9dures pour d\u00e9ficit excessif, que la Commission compl\u00e9terait par une directive. Mais cette formule ne permettrait pas d\u2019introduire le principe de sanctions automatiques, seulement possible en modifiant un article du Trait\u00e9, impliquant ensuite une ratification par les pays de l\u2019Union europ\u00e9enne. Il n\u2019est pas exclu que l\u2019accord soit a l’arriv\u00e9 uniquement sign\u00e9 par les seuls pays de la zone euro, cr\u00e9ant une Europe \u00e0 deux vitesses d\u00e9j\u00e0 d\u00e9nonc\u00e9e. <\/p>\n

Tim Geithner poursuit sur ces entrefaites sa tourn\u00e9e europ\u00e9enne, commenc\u00e9e mardi \u00e0 Berlin. Il est attendu de lui qu\u2019il mette de l\u2019huile dans les rouages du FMI, \u00e0 d\u00e9faut d\u2019accepter que ses moyens financiers soient accrus, les pays \u00e9mergents<\/i> ayant clairement fait conna\u00eetre des conditions inacceptables pour les Am\u00e9ricains. Sans doute tente-t-il par ailleurs de faire avancer l\u2019option d\u2019une intervention de la BCE, sur le mod\u00e8le de celle de la Fed, tout en martelant que \u00ab\u00a0les yeux du monde entier sont tourn\u00e9s vers l\u2019Europe\u00a0\u00bb pour manifester sa propre attente.<\/p>\n

C\u2019est dans les d\u00e9clarations de S&P, et non pas dans les propos tr\u00e8s diplomatiques de Tim Geithner, qui se dit prudemment \u00ab\u00a0encourag\u00e9\u00a0\u00bb, que l\u2019on trouvera le meilleur \u00e9clairage de la situation. Les pr\u00eateurs, a d\u00e9clar\u00e9 Carole Sirou, la pr\u00e9sidente de l\u2019agence pour la France, \u00ab\u00a0commencent \u00e0 perdre patience\u00a0\u00bb. \u00ab\u00a0Cela se traduit par un d\u00e9but de rationnement du cr\u00e9dit, une contagion \u00e0 l\u2019\u00e9conomie r\u00e9elle\u00a0\u00bb. Elle a enfonc\u00e9 le clou en poursuivant \u00a0: \u00ab\u00a0Il y a dix-huit sommets en deux ans et, \u00e0 chaque sommet, les espoirs ont \u00e9t\u00e9 rapidement malheureusement douch\u00e9s\u00a0(…) C\u2019est vraiment une solution de long terme maintenant qu\u2019il faut envisager\u00a0\u00bb. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n

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