{"id":31990,"date":"2011-12-13T23:55:20","date_gmt":"2011-12-13T22:55:20","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=31990"},"modified":"2013-01-02T01:00:21","modified_gmt":"2013-01-02T00:00:21","slug":"lactualite-de-la-crise-un-pari-divrogne-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2011\/12\/13\/lactualite-de-la-crise-un-pari-divrogne-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise<\/i> : UN PARI D’IVROGNE<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n

Il y a des calmes qui pr\u00e9c\u00e9dent les temp\u00eates, et c\u2019est probablement ce que nous sommes en train de conna\u00eetre. Les lumi\u00e8res du sommet europ\u00e9en \u00e9teintes, le monde s\u2019est interrog\u00e9 sur la r\u00e9action des march\u00e9s<\/i>, mais elle se fait attendre. Aucune embellie ne l\u2019a suivi – comme c\u2019\u00e9tait l\u2019habitude avant qu\u2019\u00e0 chaque fois elle ne retombe – aucune d\u00e9t\u00e9rioration notable ne l\u2019a marqu\u00e9e. <\/p>\n

Du c\u00f4t\u00e9 des agences de notation, dont la mission est d\u2019anticiper, les nouvelles n\u2019ont cependant pas \u00e9t\u00e9 gracieuses. Standard & Poor\u2019s n\u2019a pas encore rendu son verdict, tr\u00e8s attendu, mais Nicolas Sarkozy a pr\u00e9par\u00e9 l\u2019opinion publique \u00e0 la possibilit\u00e9 d\u2019une d\u00e9gradation de la note de la France. Moody\u2019s n\u2019a pour sa part pas \u00e9t\u00e9 en reste, maintenant la perspective d\u2019une r\u00e9appr\u00e9ciation de la notation des pays europ\u00e9ens, estimant que les annonces du sommet n\u2019ont offert que \u00ab\u00a0peu de mesures nouvelles\u00a0\u00bb, et qu\u2019elles \u00ab\u00a0ne changent pas le point de vue pr\u00e9c\u00e9demment annonc\u00e9 de Moody\u2019s selon lequel la crise est \u00e0 une \u00e9tape critique et volatile\u00a0\u00bb. <\/p>\n

Du c\u00f4t\u00e9 des march\u00e9s, rien de significatif n\u2019est venu \u00e9claircir leur r\u00e9ponse : ni l\u2019\u00e9volution des taux obligataires, qui restent \u00e0 des niveaux tr\u00e8s \u00e9lev\u00e9s, ni la r\u00e9ussite toute relative des \u00e9missions qui sont intervenues, qui ne pr\u00e9sagent pas de l\u2019avenir et ne changent en rien la donne. <\/p>\n

Comme pr\u00e9visible, la cr\u00e9ation du pare-feu<\/i> financier destin\u00e9 \u00e0 une intervention dans l\u2019urgence rencontre une fois de plus des obstacles impr\u00e9vus. Le Bundestag et la Bundesbank se renvoient la balle afin de ne pas assumer la responsabilit\u00e9 de la d\u00e9cision de financer le FMI, les repr\u00e9sentants CDU au premier ayant beau jeu de se r\u00e9fugier derri\u00e8re l\u2019ind\u00e9pendance de la seconde. Les r\u00e9publicains am\u00e9ricains temp\u00eatent de leur c\u00f4t\u00e9 et menacent de tout bloquer au Congr\u00e8s, en raison de la minorit\u00e9 de blocage des \u00c9tats-Unis au sein du FMI, sur le th\u00e8me que l\u2019Europe doit se sauver par ses propres moyens. Les juristes tentent pour leur part de trouver un montage faisant porter le risque de l\u2019op\u00e9ration sur les seuls pays europ\u00e9ens, dans le but d\u2019en pr\u00e9munir le FMI lui-m\u00eame. Dix jours avaient \u00e9t\u00e9 annonc\u00e9s comme n\u00e9cessaires pour clarifier la question, ils sont bien entam\u00e9s. <\/p>\n

Sur ces entrefaites, le FESF (fonds europ\u00e9en de stabilit\u00e9 financi\u00e8re) a r\u00e9ussi \u00e0 lever sur le march\u00e9… 1,9 milliard d’obligations \u00e0 trois mois. Tandis qu\u2019Angela Merkel vient de r\u00e9affirmer son opposition \u00e0 toute augmentation des fonds dont le futur M\u00e9canisme europ\u00e9en de stabilit\u00e9 (MES) devrait \u00eatre dot\u00e9 (500 milliards d\u2019euros), les modalit\u00e9s de sa capitalisation devant encore \u00eatre \u00e9tablies, impliquant l\u2019apport des pays d\u00e9j\u00e0 sous le couperet des march\u00e9s<\/i>. <\/p>\n

La vision de l\u2019ann\u00e9e \u00e0 venir de l\u2019OCDE n\u2019est pas des plus optimiste. L\u2019organisation fait \u00e9tat de besoins de refinancement de ses \u00c9tats membres de l’ordre de 10.500 milliards de dollars en 2012, contre 10.400 milliards en 2011, soulignant en particulier le risque que l\u2019Italie et l\u2019Espagne soient coup\u00e9s du march\u00e9. Un montant qui est \u00e0 rapprocher des besoins de refinancement des \u00e9tablissements bancaires et qui, additionn\u00e9s, donne toute l\u2019ampleur des difficult\u00e9s \u00e0 venir. La dette est \u00e9norme, et son simple refinancement ne passe pas sans l\u2019aide en faveur des banques de la BCE, comme on vient de l\u2019apprendre. La question des \u00c9tats restant non r\u00e9solue. <\/p>\n

Une \u00e9p\u00e9e de Damocl\u00e8s suppl\u00e9mentaire est plac\u00e9e sur la t\u00eate des banques europ\u00e9ennes. L\u2019Autorit\u00e9 bancaire europ\u00e9enne (EBA) a en effet rendu public qu\u2019elles avaient vendu pour 178 milliards d\u2019euros de CDS sur l\u2019Espagne, l\u2019Italie, la Gr\u00e8ce, l\u2019Irlande et le Portugal – qu\u2019il leur faudrait rembourser si les choses tournaient mal – tout en s\u2019\u00e9tant elles-m\u00eames pr\u00e9munies du risque en achetant \u00e0 d\u2019autres banques, non identifi\u00e9es, pour 169 milliards d\u2019euros de CDS. <\/p>\n

Le march\u00e9 des CDS est d\u00e9voil\u00e9 dans toute sa complexit\u00e9 et ses ramifications, instrument majeur du risque syst\u00e9mique et de la fragilit\u00e9 du syst\u00e8me financier europ\u00e9en. Comment pr\u00e9dire, en effet, la propagation d\u2019un choc s\u2019il devait intervenir ? Car il est aventureux de penser, en comparant les montants globaux des achats et des ventes de CDS, que les gains et les pertes s\u2019annuleraient en cas de malheur, ce qui implique que tous les \u00e9tablissements en cause auraient \u00e9quilibr\u00e9 ceux-ci dans leurs comptes. Mais les donn\u00e9es fournies par l\u2019EBA ne permettent pas d\u2019aller plus loin dans l\u2019analyse… <\/p>\n

Tandis que la Fed et la Bank of England lancent les signaux pr\u00e9monitoires de relances prochaines de leurs programmes d\u2019achats d\u2019obligations d\u2019\u00c9tat, Mark Carney, le gouverneur de la banque centrale du Canada, a dress\u00e9 un tableau peu all\u00e9chant de ce qui attend les Nord-Am\u00e9ricains et les Europ\u00e9ens. \u00ab\u00a0Les \u00e9conomies avanc\u00e9es ont r\u00e9guli\u00e8rement accru leur levier d\u2019endettement durant des dizaines d\u2019ann\u00e9es. Mais cette \u00e9poque est d\u00e9sormais bien r\u00e9volue. Si la direction du processus est claire, son envergure et sa rapidit\u00e9 ne le sont pas. Celui-ci pourrait \u00eatre long et ordonn\u00e9 ou abrupt et chaotique.\u00a0\u00bb <\/p>\n

Cette p\u00e9riode de d\u00e9sendettement pourrait selon lui mener \u00e0 une d\u00e9flation et \u00e0 des d\u00e9fauts de paiement d\u00e9sordonn\u00e9s, pouvant provoquer \u00ab\u00a0d\u2019importants transferts de richesse et des troubles sociaux\u00a0\u00bb. Le gouverneur a aussi pr\u00e9dit pour l\u2019Europe que \u00ab\u00a0la dure combinaison de l\u2019aust\u00e9rit\u00e9 budg\u00e9taire et de l\u2019ajustement structurel n\u00e9cessaires aura pour cons\u00e9quences une baisse des salaires, un ch\u00f4mage \u00e9lev\u00e9 et un resserrement des conditions du cr\u00e9dit aux entreprises\u00a0\u00bb, annon\u00e7ant des \u00ab\u00a0baisses non n\u00e9gligeables du niveau de vie\u00a0\u00bb dans certains pays. Concluant qu\u2019il faudra au moins cinq ans avant que l’Europe ne retrouve son niveau de richesse d\u2019avant la crise (sans pr\u00e9ciser l\u2019\u00e9volution de sa r\u00e9partition).<\/p>\n

Alors que les nouvelles qui viennent d’Ath\u00e8nes accr\u00e9ditent l’id\u00e9e que son sauvetage<\/i> est en train d’exploser en plein vol, l’ensemble des informations qui sont disponibles convergent vers une simple constatation : lentement mais surement les pays europ\u00e9ens continuent de s’enfoncer dans la crise. Sous les assauts n\u00e9fastes conjugu\u00e9s de l’implosion du syst\u00e8me financier et de la strat\u00e9gie d\u00e9velopp\u00e9e pour tenter de la contr\u00f4ler. <\/p>\n

Dans cette catastrophe au ralenti, tout se passe comme si les forces conservatrices voyaient dans la situation actuelle l’opportunit\u00e9 d’imposer leurs vues, voulant ignorer qu’elles ont enclench\u00e9 une spirale descendante qu’elles ne maitrisent pas, comme si elle avaient lanc\u00e9 au ciel un pari d’ivrogne. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n

Il y a des calmes qui pr\u00e9c\u00e9dent les temp\u00eates, et c\u2019est probablement ce que nous sommes en train de conna\u00eetre. Les lumi\u00e8res du sommet europ\u00e9en \u00e9teintes, le monde s\u2019est interrog\u00e9 sur la r\u00e9action des march\u00e9s<\/i>, mais elle se fait attendre. Aucune embellie ne l\u2019a suivi – comme c\u2019\u00e9tait l\u2019habitude avant qu\u2019\u00e0 chaque fois […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1,307],"tags":[],"class_list":["post-31990","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-finance"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/31990","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=31990"}],"version-history":[{"count":16,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/31990\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":46782,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/31990\/revisions\/46782"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=31990"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=31990"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=31990"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}