{"id":32031,"date":"2011-12-15T16:32:26","date_gmt":"2011-12-15T15:32:26","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=32031"},"modified":"2013-01-02T01:00:09","modified_gmt":"2013-01-02T00:00:09","slug":"lactualite-de-la-crise-une-dynamique-plus-forte-que-tout-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2011\/12\/15\/lactualite-de-la-crise-une-dynamique-plus-forte-que-tout-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise<\/i> : UNE DYNAMIQUE PLUS FORTE QUE TOUT<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n

Il y a d\u00e9sormais deux casseroles sur le feu, et c\u2019est \u00e0 celle qui va d\u00e9border la premi\u00e8re.<\/p>\n

L\u2019obstruction d\u00e9termin\u00e9e du gouvernement allemand \u00e0 toute \u00e9mission d\u2019euro-obligations ou intervention muscl\u00e9e de la BCE ne laisse aucune chance \u00e0 ce qu\u2019une d\u00e9tente significative intervienne sur le march\u00e9 obligataire, accentuant le risque qu\u2019inexorablement l\u2019Italie et l\u2019Espagne finissent par atteindre le c\u0153ur de la zone des temp\u00eates\u00a0; sous la menace persistante des \u00e9normes pertes qui en r\u00e9sulteraient pour les banques, et de la d\u00e9valorisation de leurs actifs en raison de la r\u00e9cession qui s\u2019annonce, le syst\u00e8me financier europ\u00e9en est profond\u00e9ment d\u00e9s\u00e9quilibr\u00e9, en d\u00e9pit de la r\u00e9duction de voilure qu\u2019il op\u00e8re dans la pr\u00e9cipitation, alors qu\u2019il lui est demand\u00e9 d\u2019augmenter ses fonds propres. Par voie de cons\u00e9quence, le spectre d\u2019un credit crunch<\/i> hante l\u2019Europe, o\u00f9 les entreprises sont tr\u00e8s d\u00e9pendantes des banques pour leur financement, les collectivit\u00e9s locales fran\u00e7aises ayant d\u00e9j\u00e0 tir\u00e9 la sonnette d\u2019alarme. <\/p>\n

Les tenailles se resserrent, tandis que les dirigeants poursuivent une course d\u2019obstacle dont le but est de concr\u00e9tiser un plan \u00e0 nouveau d\u00e9pass\u00e9 par les \u00e9v\u00e9nements. Emberlificot\u00e9s dans l\u2019adoption d\u2019un futur accord inter-gouvernemental impliquant les institutions de l\u2019Union europ\u00e9enne sans l\u2019agr\u00e9ment de tous ses membres, tr\u00e9buchant \u00e0 propos du tout aussi invraisemblable montage du financement du FMI, comptant enfin leurs sous pour financer le capital de 80 milliards d\u2019euros du futur MES (M\u00e9canisme europ\u00e9en de stabilit\u00e9). <\/p>\n

Sous l\u2019\u0153il attentif du r\u00e9gulateur britannique, le FSA, la City dresse des plans pour se prot\u00e9ger d\u2019un \u00e9clatement de la zone euro. Apr\u00e8s avoir organis\u00e9 des stress tests<\/i> sp\u00e9ciaux des banques am\u00e9ricaines, la Fed en fait autant aux Etats-Unis, tandis que les fonds mon\u00e9taires US continuent de se retirer du march\u00e9 europ\u00e9en, laissant les banques totalement d\u00e9pendantes de la BCE pour assurer leur refinancement en dollars, ainsi qu\u2019en euros pour une partie de plus en plus importante d\u2019entre elles. La possibilit\u00e9 d\u2019un retour \u00e0 la parit\u00e9 entre le dollar et l\u2019euro est d\u00e9sormais \u00e9voqu\u00e9e. <\/p>\n

La perspective d\u2019une activation par l\u2019ISDA (International Swap and Derivatives Association) des CDS sur les Etats europ\u00e9ens est par contre \u00e9loign\u00e9e par tous les moyens, car elle finirait un travail d\u00e9j\u00e0 bien engag\u00e9, \u00e9tant donn\u00e9 l\u2019exposition des banques europ\u00e9ennes qui en ont vendus en quantit\u00e9. Quel sens a d\u00e9sormais de s’acheter une protection qui ne joue jamais ? Cela n’incite pas a acheter des obligations d’\u00c9tat, s’il n’est plus possible de s’assurer contre les d\u00e9fauts. En Gr\u00e8ce, les n\u00e9gociations entre le gouvernement et l\u2019Institute of International Finance (IIF) \u00e0 propos de la d\u00e9cote de 50% des obligations souveraines continuent de pi\u00e9tiner, en d\u00e9pit de d\u00e9clarations apaisantes. Leur conclusion est pourtant vitale, afin de refermer au plus vite le dossier et de cr\u00e9dibiliser la d\u00e9cision du sommet europ\u00e9en de ne pas engager \u00e0 nouveau un tel processus, une mesure d\u00e9sormais consid\u00e9r\u00e9e comme ayant \u00e9t\u00e9 une erreur. Les gouvernements des prochains pays sur la liste ont quant \u00e0 eux re\u00e7u le message\u00a0: ils devront seuls assumer l\u2019int\u00e9gralit\u00e9 de l\u2019effort, si d\u2019aventure ils tombent demain dans le trou. <\/p>\n

Christian Noyer, le gouverneur de la Banque de France, est \u00e0 son tour intervenu pour pr\u00e9parer les esprits \u00e0 une proche d\u00e9gradation de la note de la France, en attaquant bille en t\u00eate des agences de notation \u00ab\u00a0franchement incompr\u00e9hensibles et irrationnelles\u00a0\u00bb, et en mettant en cause \u00ab\u00a0leur utilit\u00e9 pour guider les investisseurs\u00a0\u00bb. La cause semble entendue, \u00e0 entendre Fran\u00e7ois Fillon qui annonce depuis le Br\u00e9sil \u00ab\u00a0d\u2019autres secousses\u00a0\u00bb, mais les r\u00e9percussions en sont impossibles \u00e0 mesurer. Seule certitude : les sch\u00e9mas de sauvetage<\/i> europ\u00e9ens mis sur pied – qui tous reposent sur des emprunts et la note AAA du coeur de la zone euro – comme d\u2019ailleurs en feraient l\u2019\u00e9mission d\u2019euro-obligations, perdront leur assise, r\u00e9duisant encore plus les marges de manoeuvre des dirigeants europ\u00e9ens. Leur strat\u00e9gie continue de progressivement s\u2019effriter, sans qu\u2019ils soient en mesure d\u2019en \u00e9laborer une autre de rechange. <\/p>\n

Qu\u2019observe-t-on\u00a0? Que les banques disposent de filets de s\u00e9curit\u00e9 qui leur permettent de provisoirement tenir, mais pas de se renforcer, les laissant toujours vuln\u00e9rables, et que les Etats perdent le peu des instruments qu\u2019ils \u00e9taient parvenus \u00e0 rendre op\u00e9rationnels pour sauver<\/i> ceux d’entre eux qui perdent pied. Le syst\u00e8me financier fonctionne dor\u00e9navant hors march\u00e9<\/i> en s\u2019appuyant sur la BCE, probablement pour une longue dur\u00e9e, mais aucun dispositif substantiel \u00e9quivalent ne peut \u00eatre mis en place pour les Etats, d\u00e9s\u00e9quilibrant l\u2019ensemble. La BCE joue tout son r\u00f4le, mais rien que son r\u00f4le, laissant comme seule issue soit l\u2019\u00e9clatement de la zone euro, soit une intervention de sa part \u00e0 grande \u00e9chelle, au tout dernier moment, dont la perspective s\u2019\u00e9loigne. <\/p>\n

Les parall\u00e8les historiques n\u2019ont pas manqu\u00e9 ces derniers temps. Se r\u00e9f\u00e9rant \u00e0 l\u2019esprit de M\u00fcnich, ou bien \u00e0 la crainte qui s’av\u00e8re fond\u00e9e que la Gr\u00e8ce joue aujourd\u2019hui le r\u00f4le de laboratoire que l\u2019Espagne avait jou\u00e9 \u00e0 la veille de la seconde guerre mondiale. Celle-ci hante l\u2019Europe, r\u00e9animant de vieux antagonismes historiques \u00e9teints, devant la mont\u00e9e imp\u00e9tueuse d\u2019une nouvelle conflagration d\u2019un type nouveau. En attendant, les effets \u00e9conomiques et sociaux ravageurs des coupes budg\u00e9taires atteignent en profondeur les pays les plus vis\u00e9s, dans des proportions ignor\u00e9es par ceux qui ne les subissent pas encore et esp\u00e8rent y \u00e9chapper. Mais la dynamique de la crise est plus forte que tout. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n

Il y a d\u00e9sormais deux casseroles sur le feu, et c\u2019est \u00e0 celle qui va d\u00e9border la premi\u00e8re.<\/p>\n

L\u2019obstruction d\u00e9termin\u00e9e du gouvernement allemand \u00e0 toute \u00e9mission d\u2019euro-obligations ou intervention muscl\u00e9e de la BCE ne laisse aucune chance \u00e0 ce qu\u2019une d\u00e9tente significative intervienne sur le march\u00e9 obligataire, accentuant le risque qu\u2019inexorablement l\u2019Italie et […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1,307],"tags":[],"class_list":["post-32031","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-finance"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/32031","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=32031"}],"version-history":[{"count":14,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/32031\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":46778,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/32031\/revisions\/46778"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=32031"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=32031"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=32031"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}