{"id":32600,"date":"2012-01-11T08:51:17","date_gmt":"2012-01-11T07:51:17","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=32600"},"modified":"2013-01-02T00:59:24","modified_gmt":"2013-01-01T23:59:24","slug":"lactualite-de-la-crise-loeuvre-des-charognards-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2012\/01\/11\/lactualite-de-la-crise-loeuvre-des-charognards-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise<\/i> : L’\u00c5\u2019UVRE DES CHAROGNARDS<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n

La tourn\u00e9e europ\u00e9enne de Christine Lagarde n’est pas sans rapport avec une v\u00e9ritable bombe \u00e0 retardement, le temps passant et les n\u00e9gociations \u00e0 propos de la d\u00e9cote de la dette grecque n\u2019aboutissant toujours pas. La Gr\u00e8ce doit rembourser 14,5 milliards d\u2019euros d\u2019obligations le 20 mars prochain, mais elle ne sera pas en mesure de le faire si l\u2019accord d\u2019\u00e9change avec d\u00e9cote de la dette grecque n\u2019est pas boucl\u00e9 dans un mois au plus tard. <\/p>\n

L\u2019Union europ\u00e9enne et le FMI ont en effet mis comme condition pr\u00e9alable \u00e0 la mise en \u0153uvre de leur nouveau plan de sauvetage<\/i> que cet accord – qui en est le pilier – soit auparavant conclu entre les investisseurs, que l\u2019Institute of International Finance (IIF) repr\u00e9sente, et le gouvernement grec. <\/p>\n

En d\u00e9pit des d\u00e9clarations apaisantes qui se multiplient, de nombreux obstacles subsistent. L\u2019\u00e9cart entre le montant initialement envisag\u00e9 de d\u00e9cote de la dette de 50% et la demande du gouvernement grec de la porter \u00e0 75% n’a \u00e9t\u00e9 que partiellement r\u00e9sorb\u00e9, les grandes banques ayant semble-t-il accept\u00e9 d\u2019accro\u00eetre leur effort pour la porter \u00e0 60%. Mais le FMI est venu apporter un soutien inattendu aux autorit\u00e9s grecques, consid\u00e9rant que ce n\u2019\u00e9tait pas suffisant pour que le plan de sauvetage<\/i> puisse remplir sa fonction, \u00e9tant donn\u00e9 la d\u00e9t\u00e9rioration de la situation \u00e9conomique du pays, estimant qu\u2019il fallait atteindre la fourchette 65-70%. <\/p>\n

D\u2019autres aspects de l\u2019\u00e9change de titres qui devrait r\u00e9sulter de l\u2019accord font encore l\u2019objet de tractations, portant sur la maturit\u00e9 et le taux des nouvelles obligations, les garanties apport\u00e9es, ainsi que sur leur attribution de juridiction (britannique ou grecque). Mais l\u2019essentiel n\u2019est pas l\u00e0. <\/p>\n

L\u2019objectif \u00e9tait de convaincre les d\u00e9tenteurs de 90% de la dette grecque – qui repr\u00e9sente un montant global de 206 milliards d\u2019euros – d\u2019appliquer volontairement <\/i> l\u2019accord n\u00e9goci\u00e9 en leur nom par l\u2019IIF. Mais il risque de falloir se contenter de 60%, en raison des difficult\u00e9s rencontr\u00e9es. Un tel pourcentage diminuerait le montant effectif de la d\u00e9cote et pourrait amener la Tro\u00efka<\/i> (Union europ\u00e9enne, FMI et BCE) \u00e0 consid\u00e9rer que le compte n\u2019y est pas et que le plan de sauvetage<\/i> ne peut pas \u00eatre boucl\u00e9 dans ces conditions. Au mieux, son efficacit\u00e9 sera diminu\u00e9e.<\/p>\n

Les hedge funds sont montr\u00e9s du doigt comme \u00e9tant les responsables de cette situation, insensibles aux pressions exerc\u00e9es sur les banques par les autorit\u00e9s politiques et les banques centrales. Ils ont ces derniers mois consid\u00e9rablement renforc\u00e9 leurs positions en rachetant de la dette grecque aux banques, trop contentes de s\u2019en d\u00e9lester, et s\u2019arrachent actuellement les titres arrivant \u00e0 maturit\u00e9 le 20 mars prochain, \u00e0 des prix brad\u00e9s en raison des taux tr\u00e8s \u00e9lev\u00e9s qui pr\u00e9valent sur le march\u00e9 secondaire. A l’arriv\u00e9e, les hedge funds ont acquis le pouvoir de faire capoter l’ensemble du plan de sauvetage<\/i> de la Gr\u00e8ce… Selon JPMorgan Chase, ceux-ci d\u00e9tiendraient avec des fonds souverains la valeur de 80 milliards d’euros de titres de la dette grecque. <\/p>\n

Leur calcul est simple : ils attendent soit que la Gr\u00e8ce n\u2019honore pas son \u00e9ch\u00e9ance, avec pour cons\u00e9quence l’activation des CDS et le remboursement de leurs pertes par les \u00e9metteurs de ceux-ci ; soit d\u2019\u00eatre rembours\u00e9s par le gouvernement grec \u00e0 la valeur nominale, si suffisamment d\u2019autres investisseurs acceptent la d\u00e9cote qu\u2019eux refusent, le plan de sauvetage<\/i> fonctionnant alors. Dans les deux cas, un b\u00e9n\u00e9fice substantiel est \u00e0 la cl\u00e9. <\/p>\n

Le risque qu\u2019ils prennent est relativement mineur, car il faudrait pour qu\u2019ils se pincent les doigts dans la porte que la loi grecque soit chang\u00e9e en urgence, vu qu’elle ne pr\u00e9voit pas de clauses d\u2019action collective (CAC) obligeant tous les investisseurs \u00e0 appliquer les d\u00e9cisions prises par une majorit\u00e9 qualifi\u00e9e d\u2019entre eux. <\/p>\n

Une telle initiative pourrait d’ailleurs rendre intenable la position de l’ISDA qui a fond\u00e9 sa d\u00e9cision de ne pas activer les CDS sur le caract\u00e8re volontaire<\/i> du processus. Elle poserait aussi tout cru le probl\u00e8me de la BCE, gros d\u00e9tenteur de la dette grecque, et de sa participation \u00e0 l’accord de d\u00e9cote qu’elle a pour l’instant refus\u00e9 d’envisager… Ou bien de certains fonds souverains, auquel il est par ailleurs fait les yeux doux pour financer le FESF, le Fonds europ\u00e9en de stabilit\u00e9 financi\u00e8re. <\/p>\n

Resterait, pour \u00eatre complet, \u00e0 identifier tout ce beau monde, banques et hedge funds, investisseurs et \u00e9metteurs de CDS. Mais ces informations ne sont pas disponibles. Il n’est pas davantage possible de savoir avec quels fonds, pr\u00eat\u00e9s par quelles banques, les hedge funds en question ont le cas \u00e9ch\u00e9ant r\u00e9alis\u00e9 leurs acquisitions. La finance, ce n’est pas compliqu\u00e9 mais simplement opaque. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n

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