{"id":3272,"date":"2009-06-02T18:37:09","date_gmt":"2009-06-02T17:37:09","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=3272"},"modified":"2009-06-02T18:37:09","modified_gmt":"2009-06-02T17:37:09","slug":"l%e2%80%99actualite-de-la-crise-il-n%e2%80%99y-a-pas-de-sauveur-supreme-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2009\/06\/02\/l%e2%80%99actualite-de-la-crise-il-n%e2%80%99y-a-pas-de-sauveur-supreme-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L\u2019actualit\u00e9 de la crise : Il n\u2019y a pas de sauveur supr\u00eame, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"<blockquote><p>Billet invit\u00e9. <\/p><\/blockquote>\n<p><strong>IL N\u2019Y A PAS DE SAUVEUR SUPREME <\/strong> <\/p>\n<p>A la recherche de rep\u00e8res dans cette crise toujours aussi opaque, nous m\u00e9fiant particuli\u00e8rement des moments d\u2019accalmie de ces derniers jours, craignant qu\u2019ils soient particuli\u00e8rement trompeurs pour n\u2019\u00eatre rien d\u2019autre qu\u2019une absence d\u2019information, nous nous en remettons faute de mieux aux r\u00e9unions et annonces des banques centrales, ces Dieux de la finance drap\u00e9s dans leurs voiles et perch\u00e9s sur leurs Olympes. Non pas parce qu\u2019ils ont particuli\u00e8rement fait preuve de clairvoyance dans leurs pr\u00e9dictions, ou bien parce qu\u2019il peut leur \u00eatre accord\u00e9 le b\u00e9n\u00e9fice d\u2019une franchise faisant d\u00e9faut par ailleurs, mais parce qu\u2019ils apparaissent comme les derniers gardiens du temple. Ce lieu ultime du sauvetage en cours d\u2019une finance toujours en d\u00e9route et d\u2019une \u00e9conomie en subissant sans v\u00e9ritable recours les lourdes cons\u00e9quences. En nous disant qu\u2019ils savent ce qu\u2019ils font, ou tout du moins en l\u2019esp\u00e9rant. En nous raccrochant, non pas \u00e0 leurs certitudes affich\u00e9es, mais aux indices qu\u2019ils pourraient laisser par inadvertance \u00e9chapper, nous permettant de mieux cerner la r\u00e9alit\u00e9. <\/p>\n<p>Les gouverneurs des banques centrales, pourtant, ne sont pas les oracles que l\u2019on voudrait nous faire croire, tout empreints de leur importance mise en sc\u00e8ne. Ils auraient plut\u00f4t tendance \u00e0 se d\u00e9mon\u00e9tiser m\u00eame, en quelque sorte, au fur et \u00e0 mesure qu\u2019ils mon\u00e9tisent les dettes des autres en les prenant \u00e0 leur compte. Mais en attendant, leurs paroles valant de l\u2019or sur les march\u00e9s, elles sont donc compt\u00e9es, est-ce ce qui finalement fait leur seule valeur, cette raret\u00e9 ? <\/p>\n<p>Si nous sommes donc suspendus \u00e0 ces apparitions, qui font l\u2019objet de tant de supputations, et dont notre sort semblerait d\u00e9pendre, il vient d\u2019appara\u00eetre que ces Dieux pr\u00e9sum\u00e9s sont aussi perplexes que nous pouvons l\u2019\u00eatre, en d\u00e9pit de l\u2019assurance professionnelle et de fa\u00e7ade dont ils ne peuvent se d\u00e9faire, sauf \u00e0 d\u00e9choir. A quels saints, alors, pourrions-nous encore nous vouer s\u2019il devait en \u00eatre ainsi ? <\/p>\n<p><!--more-->Dans le fouillis des indices qui sont exhum\u00e9s et abusivement sollicit\u00e9s par les uns et par les autres pour justifier cette fameuse relance, comme autant de tentatives d\u00e9risoires de se rassurer ou de faire comme si, il en est certains qui, eux, ne trompent pas. Il ne s\u2019agit plus des cours de la bourse, dont tout le monde comprend d\u00e9sormais qu\u2019ils ont leur vie sp\u00e9culative bien \u00e0 eux, ni de ce miraculeux Baltic Dry Index (BDI), qui serait d\u2019autant plus probant qu\u2019il est myst\u00e9rieux pour les non-initi\u00e9s, mais des simples rendements des obligations d\u2019Etat, on en viendrait presque \u00e0 s\u2019excuser d\u2019aussi peu d\u2019imagination.<\/p>\n<p>Car ces taux ne pardonnent pas, et il a \u00e9t\u00e9 abondamment relev\u00e9 que ceux des bons du Tr\u00e9sor US \u00e0 10 ans viennent de faire un bond \u00e0 l\u2019occasion des derni\u00e8res adjudications, donnant un coup au c\u0153ur des observateurs dont nous sommes. Mais les experts, ceux de la Fed ou bien ces Dieux de second rang charg\u00e9s de d\u00e9crypter la parole des Dieux de premier rang, quand ils cultivent l\u2019ambigu\u00eft\u00e9 dans leur propos, sont profond\u00e9ment perplexes. Et cela commence f\u00e2cheusement \u00e0 se savoir. Ils ne savent pas \u00e0 quoi il faut attribuer cette grosse grimpette des taux. Au fait que les investisseurs, reprenant confiance, d\u00e9laissent cette valeur refuge que repr\u00e9sentent les \u00ab treasuries \u00bb ? Qu\u2019au contraire, ils n\u2019acceptent de souscrire aux nouvelles \u00e9missions de ceux-ci qu\u2019\u00e0 condition d\u2019\u00eatre mieux r\u00e9tribu\u00e9s, jugeant plus pr\u00e9occupante la qualit\u00e9 de la dette am\u00e9ricaine au fur et \u00e0 mesure qu\u2019elle s\u2019accro\u00eet ? Ou, enfin, aux fourberies suppos\u00e9es de la banque centrale chinoise, suspect\u00e9e de vendre ses obligations \u00e0 10 ans pour les remplacer par des obligations \u00e0 plus court terme, dont il lui sera plus facile de se d\u00e9faire ? Nos Dieux s\u2019y perdent, nos Dieux sont perdus et ne savent plus quoi faire. Ils ne font donc plus rien. Mais nous, alors, comment allons-nous y retrouver ? <\/p>\n<p>Dieu merci, en Europe, nous avons nos piliers de sagesse. Nous ne les cherchons pas du c\u00f4t\u00e9 des gouverneurs de ces petits pays, comme la Gr\u00e8ce, dont on sent qu\u2019ils pourraient vite capituler aux sir\u00e8nes de la mon\u00e9tisation de la dette des entreprises et des Etats. Rejoignant dans la pr\u00e9cipitation leurs confr\u00e8res de la Fed, de la Banque of Japan ou de la BoE, pour un r\u00e9sultat dont on commence \u00e0 mesurer aux Etats-Unis le danger potentiel, avec cette \u00e9l\u00e9vation des taux aboutissant au surench\u00e9rissement de leur dette. Non, nous trouvons ces piliers en Allemagne, avec la chanceli\u00e8re Angela Merkel qui vient de faire savoir aujourd\u2019hui \u00e0 Berlin, \u00e0 deux jours de la prochaine r\u00e9union de la BCE, qu\u2019il \u00e9tait hors de question que celle-ci capitule, abandonnant sa primordiale ind\u00e9pendance vis \u00e0 vis des Etats en s\u2019engageant dans de nouvelles mesures dites \u00ab non conventionnelles \u00bb (de cr\u00e9ation mon\u00e9taire afin de financer de la dette priv\u00e9e ou publique). Elle a m\u00eame appel\u00e9 la Fed et la BoE \u00e0 mettre fin aux dispositions qu\u2019elles ont d\u00e9j\u00e0 prises dans ce domaine, en grand, sachant bien qu\u2019elle n\u2019a aucune chance d\u2019\u00eatre entendue par les responsables de ces derni\u00e8res, mais que ses propos ne vont pas passer inaper\u00e7us au sein du conseil des gouverneurs de la BCE. La BCE doit \u00eatre ind\u00e9pendante des Etats, mais il faudrait mieux qu\u2019elle en suive les recommandations, si l\u2019on comprend bien. <\/p>\n<p>Les tr\u00e8s timides mesures arrach\u00e9es lors de la derni\u00e8re r\u00e9union de la BCE, l\u2019achat pour un montant de 60 milliards d\u2019euros d\u2019obligations s\u00e9curis\u00e9es (\u00e0 faible risque) devraient en effet faire l\u2019objet de nouvelles annonces plus d\u00e9taill\u00e9es d\u00e8s ce jeudi. Les Dieux de second rang estimant que cette enveloppe est tr\u00e8s modeste, au regard de la situation \u00e9conomique europ\u00e9enne et du risque de d\u00e9flation qui grandit, ne repr\u00e9sentant que 0,4% du PIB de la zone euro. Les achats d\u2019actifs financiers de la Fed et de la BoE repr\u00e9sentent, pour comparaison, environ 10% des PIB de leurs pays respectifs. <\/p>\n<p>Somme toute, devant quel d\u00e9licat choix sont plac\u00e9es les puissances divinatoires ? Financer la relance europ\u00e9enne par une politique de cr\u00e9ation mon\u00e9taire, \u00e9cartant ainsi le spectre de la d\u00e9flation si celle-ci r\u00e9ussit, mais faisant craindre en contrepartie une forte inflation pour demain ? Ou laisser les Etats assumer ce financement en accroissant outre mesure la dette publique, qui ne pourra \u00eatre ult\u00e9rieurement g\u00e9rable que si une forte inflation vient la r\u00e9duire ? Ou bien encore, ne pas bouger, esp\u00e9rant que la reprise interviendra aux USA et nous entra\u00eenera magiquement \u00e0 sa suite ?<\/p>\n<p>Il faudrait que les Dieux sachent ce qu\u2019ils veulent. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<blockquote>\n<p>Billet invit\u00e9. <\/p>\n<\/blockquote>\n<p><strong>IL N\u2019Y A PAS DE SAUVEUR SUPREME <\/strong> <\/p>\n<p>A la recherche de rep\u00e8res dans cette crise toujours aussi opaque, nous m\u00e9fiant particuli\u00e8rement des moments d\u2019accalmie de ces derniers jours, craignant qu\u2019ils soient particuli\u00e8rement trompeurs pour n\u2019\u00eatre rien d\u2019autre qu\u2019une absence d\u2019information, nous nous en remettons faute de mieux aux r\u00e9unions et [&hellip;]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1,18],"tags":[],"class_list":["post-3272","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-monde-financier"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/3272","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=3272"}],"version-history":[{"count":2,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/3272\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":3274,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/3272\/revisions\/3274"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=3272"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=3272"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=3272"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}